热点题材☆ ◇300779 惠城环保 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:含可转债、稀土永磁
风格:高市净率、高市盈率、券商重仓、股权转让、百元股、非周期股
指数:创业300、创业200
【2.主题投资】
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2022-01-10│稀土永磁 │关联度：☆☆
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公司通过废催化剂元素分解及再利用技术可产生稀土等产品
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2021-07-26│含可转债 │关联度：☆☆☆☆
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惠城转债(123118)于2021-07-26上市
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2025-04-17│客户依赖 │关联度：☆☆☆
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截止2024-12-31，第一大客户：中国石油天然气股份有限公司占营业收入比例为61.02%
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2022-01-10│固废处理 │关联度：☆☆☆
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公司拟建1万吨/年工业固废处理及资源化利用项目
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2022-01-05│污水处理 │关联度：☆☆☆
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公司建成氨氮废水处理设施
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2025-04-30│高市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-04-30,公司市净率(MRQ)为：20.64
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2025-04-30│百元股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-04-30收盘价为：136元，近5个交易日最高价为：136.3元
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2025-04-30│高市盈率 │关联度：☆☆☆☆
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截止2025-04-30,公司市盈率(TTM)为：1937.54
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2025-04-30│非周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于固废治理（通达信研究行业）
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2025-03-31│券商重仓 │关联度：☆☆☆☆
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截止2025-03-31,券商重仓持有183.27万股(2.64亿元)
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2024-10-28│股权转让 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司转让5.00%股权给张敏。
【3.事件驱动】
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2023-08-25│三部门印发《环境基础设施建设水平提升行动》
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发改委等三部门印发《环境基础设施建设水平提升行动》，通知提出，到2025年，环境基础
设施处理处置能力和水平显著提升，新增污水处理能力1200万立方米/日，新增和改造污水收集
管网4.5万公里，新建、改建和扩建再生水生产能力不少于1000万立方米/日；全国生活垃圾分类
收运能力达到70万吨/日以上，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力达到80万吨/日以上。固体废弃物
处置及综合利用能力和规模显著提升，危险废物处置能力充分保障，县级以上城市建成区医疗废
物全部实现无害化处置。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司的主营业务为资源化综合利用产品和危险废弃物处理处置服务。 │
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│经营模式 │公司专注于危险废物资源化综合利用技术的持续创新，以提高危险废物再利│
│ │用 程度，提升资源化产品附加值。公司收集卸出的废催化剂，经过资源化 │
│ │综合利用技 术处理处置，生产出FCC催化剂（新剂）、复活催化剂、再生平│
│ │衡剂以及硅铝粉。 通过废催化剂元素分解及再利用技术生产的硫酸铝、稀 │
│ │土等产品既可在公司内部生 产过程中循环使用，也可对外销售。 │
│ │公司在有效解决炼油企业废催化剂处置难题的同时为炼油企业供应必需的催│
│ │ 化剂产品，危废的产生者同时又是危废资源化综合利用产品的使用者。该 │
│ │模式完全 符合国家倡导的“大力发展循环经济，实施循环发展引领计划， │
│ │推进生产和生活系 统循环链接，加快废弃物资源化利用”的发展要求。 │
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│行业地位 │国内领先以资源化综合利用处置方式进行危废处置的企业 │
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│核心竞争力 │（一）创新技术产业化项目落地，稳定运行，效益显现 │
│ │公司“废催化剂处理处置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”│
│ │的业务模式使得公司在固体废弃物处理处置服务，资源化综合利用产品的市│
│ │场开拓中，积聚了稳定的客户群体，获得了良好的口碑。但是2024年，成品│
│ │油消费开始步入下滑轨道，新能源汽车的迅猛发展，对燃油的需求的降低效│
│ │应开始显现。公司主要客户集中在山东省地炼，而在2024年1-9月份，国内 │
│ │炼油厂有6个月的炼油利润为负值，甚至不少纯炼油的企业出现了长期亏损 │
│ │。截至2024年10月，山东省内地炼也有超过4家进入破产程序。需求的降低 │
│ │、行业的不景气导致公司催化剂业务盈利能力持续降低。 │
│ │（二）聚焦生态环境保护新需求，持续深耕绿色循环技术研发 │
│ │公司作为高新技术企业，研发力量雄厚，公司创始人带领的研发队伍聚焦生│
│ │态环境保护新需求不断创新，具有较强的自主研发能力及技术实践应用能力│
│ │，自主研发出的核心技术包括废催化剂资源化利用技术、高硫石油焦制氢灰│
│ │渣综合利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、工业废硫酸化学链循│
│ │环利用技术、含盐（硫酸钠）污水再利用技术、混合废塑料深度催化裂解技│
│ │术（CPDCC）等。 │
│ │（三）加速创新技术产业化落地，布局循环经济产业发展新赛道 │
│ │积极推动绿色低碳高质量发展，深入推进城市和产业园区减污降碳协同创新│
│ │等是未来生态文明建设的重要任务。高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目为国│
│ │内首套装置，为广东连续石化提供了高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服│
│ │务，解决了广东石化石油焦制氢灰渣完全资源化处理的环保难题。 │
│ │（四）专注人才建设，深化管理机制，筑牢高质量发展之基 │
│ │公司始终将人才培养视为企业发展的核心驱动力，构建了全方位、多层次的│
│ │人才培育体系。一方面，聚焦中高层管理团队的素质提升，通过引进与自主│
│ │培养具有深厚行业积淀的优秀人才，形成了一支兼具战略眼光与实战经验的│
│ │核心管理队伍，其丰富的环保行业经验为技术创新与产业升级提供了坚实保│
│ │障。另一方面，随着企业的迅速扩张，业务规模持续增长，业务领域不断拓│
│ │展，这对技术人才的需求呈现出井喷式的增长态势。 │
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│经营指标 │2024年公司实现营业总收入114,918.45万元，同比增长7.33%；利润总额4,0│
│ │52.68万元，同比降低72.04%；归属于母公司股东净利润4,259.97万元，同 │
│ │比降低69.24%。 │
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│竞争对手 │东江环保股份有限公司、鑫广绿环再生资源股份有限公司、河北欣芮再生资│
│ │源利用有限公司、中国石化催化剂有限公司、中国石油兰州石化公司催化剂│
│ │厂、北京高新利华科技股份有限公司、四川润和催化新材料股份有限公司 │
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│品牌/专利/经│专利：报告期内，公司拥有61例授权专利，其中发明授权48例，实用新型13│
│营权 │例。 │
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│投资逻辑 │公司作为高新技术企业，研发力量雄厚，公司创始人带领的研发队伍聚焦生│
│ │态环境保护新需求不断创新，具有较强的自主研发能力及技术实践应用能力│
│ │，自主研发出的核心技术包括废催化剂资源化利用技术、高硫石油焦制氢灰│
│ │渣综合利用技术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、工业废硫酸化学链循│
│ │环利用技术、含盐（硫酸钠）污水再利用技术、混合废塑料深度催化裂解技│
│ │术（CPDCC）等。报告期内，公司拥有61例授权专利，其中发明授权48例， │
│ │实用新型13例。其中多项技术已实现产业化，获得了由山东省生态环境厅和│
│ │江西省生态环境厅批复的危险废物经营许可资质。随着行业政策法规的出台│
│ │、环境治理标准的持续升级与行业领域资源整合的不断深化，自主知识产权│
│ │体系构建及技术成果转化效能已成为环保产业高质量发展的关键要素，成为│
│ │构成现代环保企业提升核心竞争力的战略支点。基于此，公司正逐步掌握具│
│ │备国际竞争力的专利技术集群并形成迭代升级的科技成果转化机制，助力企│
│ │业突破行业技术壁垒、实现可持续发展。 │
│ │积极推动绿色低碳高质量发展，深入推进城市和产业园区减污降碳协同创新│
│ │等是未来生态文明建设的重要任务。高硫石油焦制氢灰渣综合利用项目为国│
│ │内首套装置，为广东连续石化提供了高硫石油焦制氢灰渣资源化处理处置服│
│ │务，解决了广东石化石油焦制氢灰渣完全资源化处理的环保难题。在此行业│
│ │背景下，如有类似新装置建设，公司所拥有的高硫石油焦灰渣处置方案有较│
│ │强的行业竞争力。 │
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│消费群体 │工业固废无害化处理及资源再利用、工业烟气治理、低值废塑料循环再利用│
│ │等领域 │
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│消费市场 │山东省内、山东省外、境外 │
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│增持减持 │惠城环保2024年8月17日公告，公司控股股东、实际控制人张新功与张敏于8│
│ │月15日签署《股份转让协议》，张新功拟以协议转让的方式向张敏转让其持│
│ │有的公司无限售条件流通股975万股，占公司总股本的5.0011%，股份转让总│
│ │价款（含税）共计3.02亿元。权益变动后，公司的控股股东、实际控制人及│
│ │其一致行动人持有公司股份合计6709.4250万股，占公司总股本的34.4148% │
│ │，张敏持有公司股份9750000股，占公司总股本的5.0011%，成为公司持股5%│
│ │以上股东。 │
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│项目投资 │惠城环保2023年6月6日公告，公司拟与揭阳大南海石化工业区管理委员会签│
│ │订投资协议，拟在揭阳市大南海石化工业区建设20万吨/年混合废塑料资源 │
│ │化综合利用示范性项目，项目计划投资总额11.99亿元。 │
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│行业竞争格局│回顾过往一年，世界经济复苏乏力，地缘政治冲突加剧，外部环境对我国发│
│ │展的不利影响持续加大。在政府的宏观调控下，国内经济曲折性前进，但外│
│ │需和内需都呈现出不足的局面，整体经济恢复发展还存有不少难题。 │
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│行业发展趋势│“三废”会对土壤、空气和水源产生一定程度的污染，进而危及人类健康，│
│ │且造成的危害具有长期性、灾难性以及潜伏性的特点。“三废”的污染防治│
│ │是当前环境保护与可持续发展的重要工作之一。公司针对“三废”自主研发│
│ │的核心技术包括固体废催化剂资源化技术、高硫石油焦制氢灰渣综合利用技│
│ │术、工业烟气非氨基还原除酸脱硝技术、工业废硫酸化学链循环利用技术、│
│ │含盐(硫酸钠)污水再利用技术、混合废塑料深度催化裂解技术等。其中固体│
│ │废催化剂主要来源于炼油企业催化裂化装置，公司运营的“废催化剂处理处│
│ │置+废催化剂资源化生产再利用+资源化催化剂销售”的业务模式，形成了“│
│ │废催化剂处置与催化剂销售”互相带动的良性循环。国际能源署报告中指出│
│ │，2024年至2030年，全球炼油行业处于缓慢增长的时期，中国炼油行业正面│
│ │临结构性调整与绿色转型的双重挑战，呈现“产能优化、化工转型、低碳发│
│ │展”的趋势。 │
│ │催化裂化工艺作为重质油轻质化过程之一，催化裂化催化剂在未来的需求依│
│ │然保持低速稳定增长。未来公司的重点还是在稳定原有客户的基础上积极开│
│ │拓国有客户；在现有产品分类上积极拓展分子筛、助剂产品的销售，同时公│
│ │司积极拓展海外催化剂、助剂和分子筛市场。 │
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│行业政策法规│《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》、《│
│ │关于加快构建废弃物循环利用体系的意见》、《“十四五”塑料污染治理行│
│ │动方案》 │
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│公司发展战略│2025年是全面贯彻党的二十大精神、实现“十四五”规划圆满收官的决胜之│
│ │年，亦是进一步全面深化改革政策的落地之年。在此背景下，环保产业迎来│
│ │政策红利密集释放期，但全球经济复苏乏力、地缘政治冲突等外部风险仍存│
│ │，行业竞争加剧与技术迭代压力显著提升。公司需深刻把握“危与机同生并│
│ │存”的辩证关系，在全面总结2024年经营成果的基础上，围绕战略谋划、创│
│ │新驱动、项目推进、管理提升、防范风险的主线，在市场开拓、持续研发、│
│ │项目复制、上下游协同、高效管理、队伍建设等方面制定措施与目标，确保│
│ │公司持续稳定发展。 │
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│公司日常经营│2024年公司实现营业总收入114918.45万元，同比增长7.33%；利润总额4052│
│ │.68万元，同比降低72.04%；归属于母公司股东净利润4259.97万元，同比降│
│ │低69.24%。本报告期，公司积极开拓市场，使得催化剂销量和收入增加，但│
│ │是由于催化剂行业竞争激烈，催化剂销售单价及废催化剂处理处置单价同比│
│ │继续降低，利润空间不断压缩；同时随着新项目逐步运行，折旧费用、人工│
│ │成本等生产运行费用同比增加，项目利润水平同比降低。此外，公司不断开│
│ │拓新项目，项目储备人员成本、管理费用、财务费用等增加，项目效益尚未│
│ │释放，导致公司整体成本、费用上升，净利润较去年同期降幅较大。 │
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│公司经营计划│1、积极拓展客户渠道，稳定集团基本业务，寻求突破 │
│ │受石化炼油板块盈利能力下降、部分国企采购减少、山东地炼困境加剧等因│
│ │素影响，公司废催化剂处理处置服务、FCC催化剂（新剂）销售市场竞争激 │
│ │烈。公司将通过降低销售价格、积极开拓大陆地区以外的市场等方式，以提│
│ │升市场占有率和盈利能力。 │
│ │2、加快推进新项目投产，布局新赛道，寻求突破 │
│ │塑料由于其难于降解处理，破坏生态环境，影响人体健康的危害，塑料污染│
│ │治理已然成为全球关注的热点环境问题。在此背景下，废塑料综合利用行业│
│ │应运而生。该行业通过物理回收、化学回收及能源转化等技术，将废弃塑料│
│ │转化为再生原料或能源，成为解决塑料污染与资源循环的关键路径。废塑料│
│ │行业正处于政策驱动与技术革新的双重拐点。 │
│ │3、构建现代化企业管理体系，支撑企业快速发展需求 │
│ │在新项目落地成功的驱动下，公司将迎来快速发展的新局面，全国布局对集│
│ │团化公司的搭建和构建现代化企业管理体系提出了更高的要求。加强集团化│
│ │公司建设，对标先进企业管理经验，制定精细管控、组织赋能、人才提升等│
│ │战略规划。组织搭建集团各职能部门服务职能，持续加强对各子公司的条线│
│ │管理能力和业务融合能力，强化对项目经营数据的全面跟踪分析，为公司日│
│ │常经营决策提供支持，加强风险预警，提升公司管理水平和盈利能力。 │
│ │4、坚定产业与资本的融合，助力新业务布局，规范公司运作 │
│ │公司将产融协同作为战略牵引，持续完善投融资管理体系建设。通过多元化│
│ │的融资渠道，为公司重大项目建设及子公司战略布局提供精准资金支持。此│
│ │外，公司坚持“以投资者为本”的发展理念，在追求自身发展的同时，有效│
│ │兼顾对投资者的合理投资回报和公司的可持续发展，真正实现企业内在价值│
│ │与投资者回报的共生共荣。 │
│ │5、重视人力资本规划，构建“引育用留”机制，为企业快速发展做好人才 │
│ │保障 │
│ │人才是企业最核心的竞争优势与可持续发展的根本保障。面对行业技术迭代│
│ │加速、市场竞争格局重塑的新挑战，在企业快速发展扩张的过程中，人才更│
│ │是企业健康持续发展的保障。公司将不断完善人才引进、培养、使用、合理│
│ │流动的工作机制，建立并持续优化考核激励机制，激发人才生产要素活力，│
│ │打造能够推动公司高质量发展的人才梯队，提高人力资源核心竞争力。 │
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│公司资金需求│财务部门通过监控现金余额、可随时变现的有价证券以及对未来12个月现金│
│ │流量的滚动预测，确保公司在所有合理预测的情况下拥有充足的资金偿还债│
│ │务。同时持续监控公司是否符合借款协议的规定，从主要金融机构获得提供│
│ │足够备用资金的承诺，以满足短期和长期的资金需求。 │
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│可能面对风险│1、公司现有项目产能消化风险 │
│ │受石化炼油板块盈利能力下降、部分国企采购减少、山东地炼困境加剧等因│
│ │素影响，催化裂化催化剂系列产品以及废催化剂处理处置服务行业竞争加剧│
│ │，给公司业务拓展带来了一定压力。随着3万吨/年FCC催化装置固体废弃物 │
│ │再生及利用项目、4万吨/年FCC催化新材料项目（一阶段）正式投产，公司 │
│ │废催化剂处理处置产能由2.85万吨/年上升至5.85万吨/年，FCC催化剂（新 │
│ │剂）产能由2万吨/年上升至4万吨/年，产能增幅较大，产销量的增长需要一│
│ │定时间，公司现有项目产能存在无法消化的风险。公司将制定并执行统一有│
│ │利的销售策略，通过多种方式开拓销售渠道，积极接洽大型国有企业、新开│
│ │大型炼化项目和中国大陆地区以外客户，加强与国际客户的交流，更多的开│
│ │展实质性的商业活动，扩大订单并发货，以提升公司经营业绩。 │
│ │2、新项目不及预期风险 │
│ │公司加大混合废塑料深度催化裂解技术推广及项目建设风险。该技术是公司│
│ │自主研发技术，是公司建设的首套工业化装置，其技术需要工业化持续验证│
│ │和持续的研发投入。若公司未来未能及时跟进技术迭代升级，或未能满足国│
│ │家关于低值废塑料处理处置相关环保等方面要求，公司可能由此存在竞争力│
│ │下降、盈利能力下滑风险。为此公司会持续关注全球对废塑料处理处置技术│
│ │方向，持续提高自主研发和创新能力，增加研发投入，整合科技资源，增强│
│ │核心竞争力，加强内部管理和成本控制，降低运营成本，确保项目取得预期│
│ │收益。 │
│ │3、工程建设资金需求较大的风险 │
│ │报告期内，公司主要在建项目为20万吨/年混合塑料资源化综合利用示范性 │
│ │项目、石油焦制氢灰渣综合利用项目（一阶段）等重大项目，公司按照整体│
│ │的业务发展规划，有序推进项目建设。但如果资金筹措不达预期，或工程建│
│ │设所需资金规模扩大，工程建设将受到不利影响。为规避上述风险，除自有│
│ │资金外，公司已经主要通过银行借款等方式筹集部分项目建设资金；资金不│
│ │足部分，公司将继续通过多种措施筹集，如定向发行股票募集资金等渠道。│
│ │公司将密切关注市场动态和政策变化，灵活调整策略，不断加强风险管理与│
│ │预警机制，及时发现并应对潜在的财务风险，确保项目建设的顺利进行。 │
│ │4、单一客户依赖带来的合作稳定性、收入下降风险 │
│ │广东石化是中国内地唯一可全部加工劣质重油的炼化基地项目；公司凭借自│
│ │有技术，成为广东石化石油焦制氢灰渣处理处置唯一供应商；广东石化也为│
│ │公司该业务唯一客户。公司已与广东石化签署长期合作协议。基于技术的创│
│ │新性及双方合作协议的违约条款安排，广东石化选择或增加其他合作方、与│
│ │公司合作关系终止等可能性较小。但是，如果市场上存在其他企业突破关键│
│ │核心技术、石油焦制氢灰渣处理有更好的方式或相关环保政策发生变化，可│
│ │能导致广东石化选择或增加其他合作方、选取其他处理方式。另外，公司蒸│
│ │汽仅面对广东石化一家客户，议价能力低、销售选择少，存在单价降低、部│
│ │分时段无法并网销售的情形。如果未来广东石化灰渣交付量、蒸汽采购量降│
│ │低，或相关服务、产品价格下降，公司对广东石化的收入、毛利将下降，公│
│ │司收入规模、利润规模存在下降风险。公司会进行蒸汽外接管网搭建，拓宽│
│ │销售渠道，将蒸汽销售至揭阳大南海石化工业区的其他客户，提高蒸汽销售│
│ │单价、并网销售量，并且公司会积极开拓潜在客户，因地制宜的制定服务方│
│ │案，通过提升公司技术及项目知名度，增强市场影响力。 │
│ │5、公司多地发展，管理分散及人力资源无法匹配的风险 │
│ │随着公司集团化布局向多区域纵深推进，组织架构层级复杂化与子公司管理│
│ │效能失衡的矛盾日益显现。 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2024-2026年）股东回报规划：公司采取现金、股票或者现金与股票相结 │
│ │合的方式分配股利。在有条件的情况下，公司可以进行中期利润分配。每年│
│ │以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的10%。在满足现金 │
│ │分红的前提下，公司原则上每年度进行一次现金分红，公司董事会可以根据│
│ │公司盈利情况及资金需求状况提议公司进行中期现金分红。 │
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│股权激励 │惠城环保2022年6月14日发布限制性股票激励计划，公司拟授予不超过240万│
│ │股限制性股票，其中首次向65名激励对象授予205万股，授予价格为6.62元/│
│ │股；预留35万股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满一年后分三期解│
│ │锁，解锁比例分别为40%、30%、30%。主要解锁条件为：以2021年营业收入 │
│ │为基数，2022年至2024年营业收入增长率分别不低于10%、20%、40%；或以2│
│ │021年净利润为基数，2022年至2024年净利润增长率分别不低于10%、20%、4│
│ │0%。 │
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