热点题材☆ ◇300848 美瑞新材 更新日期：2025-04-05◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:充电桩、聚氨酯、小米概念、降解塑料、新材料、新型工业
风格:定增股、专精特新
指数:创业小盘
【2.主题投资】
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2025-03-18│新型工业化 │关联度：☆☆☆
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公司实现了行业内领先的智能化制造计划，贯穿公司生产制造各环节，极大的提高了生产制
造效率
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2024-01-20│充电桩 │关联度：☆☆☆
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公司已完成了部分充电桩线缆供应商的体系认证及材料销售,将开展进一步合作。
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2024-01-05│小米概念 │关联度：☆☆☆
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公司和小米的合作主要集中在智能穿戴领域
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2022-10-08│聚氨酯 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司聚氨酯业务包括热塑性聚氨酯弹性体(TPU)
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2021-07-27│新材料 │关联度：☆☆☆
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公司的主要产品TPU是一种绿色环保的新型高性能弹性体材料，兼具橡胶与塑料的性能。
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2020-08-06│降解塑料 │关联度：☆☆☆
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公司生产的TPU是一种可降解的环保材料
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2024-11-15│染料 │关联度：☆☆☆
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公司PNA属于芳香胺，是一种重要的化工原料，可直接用于合成多种染料和颜料。
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2022-05-18│露营经济 │关联度：☆☆☆
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公司终端应用广泛，在薄膜方面，民用领域终端应用包括防水透湿运动服、休闲服装、鞋材
、家纺、户外帐篷及医疗、体育用品等
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2022-02-16│华为概念 │关联度：☆☆☆
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公司生产的TPU产品在华为的手机护套、手环及智能音箱上已有成功应用，上述业务占公司
业务的比重较小。
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2020-07-20│转板A股 │关联度：☆☆☆
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美瑞新材:【834779:2015-12-10至2020-05-07】于2020-07-20在深交所上市
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2025-03-25│定增股 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司2025-03-25公告定增方案已实施
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2021-08-24│专精特新 │关联度：☆☆☆☆
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公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单。
【3.事件驱动】
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2023-05-18│两部委限制不可降解一次性塑料制品使用，降解塑料迎机遇
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商务部、国家发展改革委联合制定并于近日发布《商务领域经营者使用、报告一次性塑料制
品管理办法》。《管理办法》明确，商品零售场所开办单位、电子商务平台（含外卖平台）企业
和外卖企业应当遵循真实、完整的原则，定期报告一次性塑料制品使用、回收情况。同时，鼓励
各报告主体主动报告替代产品使用、回收情况。《管理办法》要求，有关部门对本行政区域内商
务领域经营者执行国家禁止、限制不可降解塑料袋等一次性塑料制品使用规定及一次性塑料制品
报告活动实施监督管理。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司是国内知名的聚氨酯新材料（TPU、PUR、PUD、PBS）及功能化工品原料│
│ │（特种异氰酸酯、特种胺）生产企业。 │
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│经营模式 │公司以先进的研发技术与生产工艺为驱动，在研发端注重满足客户定制化需│
│ │求，同时紧跟市场前沿技术和前沿需求；在采购端注重按需定量，同时比价│
│ │采购以保证质量、控制成本；在生产端注重按需生产，同时提升生产自动化│
│ │程度；在销售端，公司注重挖掘市场需求，同时推广新型产品、培育市场需│
│ │求；在供应链端，公司注重即产即销，同时统筹兼顾、提高仓库利用率。 │
│ │（1）研发模式 │
│ │公司在研发方面设立产品经理制度，以产品经理为行动单元，每个研发项目│
│ │均由专职的产品经理负责。公司将项目实施状况纳入考核指标，分别在月度│
│ │和年度对产品经理进行考核，奖优罚劣，以促进产品经理提高工作效率。产│
│ │品经理通过与销售工程师协作，密切关注市场需求，根据下游市场的发展状│
│ │况及时发现需求、满足需求。同时，产品经理也将根据上游原材料的技术动│
│ │态及时调整研发策略。在积极发现需求之外，产品经理也主动创造需求、引│
│ │导需求。通过参加行业展会、关注跨国公司的先进产品、与业内专家沟通交│
│ │流等方式，产品经理密切跟踪前沿科技动态，并将根据实验条件、环境、成│
│ │本等多元因素制定可行性报告，通过立项审核即能启动项目研发计划。研发│
│ │部门致力于保持公司产品配方和生产工艺的先进性、前瞻性，以技术带动销│
│ │售，对新型产品进行推广，引导、催生新的市场需求与利润增长空间。 │
│ │（2）采购模式 │
│ │公司所需的原材料、助剂、辅料、机器设备、备品备件及其他物资均通过供│
│ │应部集中统一采购。对于主要原料，公司一般以年度生产计划预测总需求与│
│ │供应商签订战略合作框架协议，每月依照生产需要，通过订单模式进行采购│
│ │。 │
│ │（3）生产模式 │
│ │公司采取“以销定产、适量库存”的生产模式，根据业务部提供的销售计划│
│ │安排生产，公司生产线自动化与精细程度高，各工序均用DCS集成控制，全 │
│ │厂基本实现“一人多线”高度自动化生产。 │
│ │（4）营销模式 │
│ │针对客户是否直接使用公司产品进行生产，公司将客户分为直接客户与贸易│
│ │商。 │
│ │直接客户，指采购公司产品进行生产的下游生产商。针对中高端市场，公司│
│ │产品销向直接客户能减少中间环节的利润流失，具有盈利能力强、客户黏性│
│ │高与市场引导性好等特点。公司在多个应用领域获得了标杆客户，客户关系│
│ │稳定，针对直接客户的个性化需求提供差异化产品，提供更好的技术和售后│
│ │服务，有效地提高了公司在中高端市场的影响力。贸易商，指不从事相关下│
│ │游产品的生产，只从事贸易的机构。公司以贸易商为销售对象，贸易商再销│
│ │售给下游生产商。贸易商模式具有营销范围广、贴近市场与销售账龄易于控│
│ │制等特点。通过贸易商模式建立营销渠道，有利于借助贸易商深度的营销优│
│ │势迅速覆盖当地市场，通过集中化客户管理，有效地保证了公司的现金流稳│
│ │定性，提升了公司的市场渗透率，扩大了公司的品牌影响力，降低了公司的│
│ │营销成本与售后服务成本。 │
│ │（5）技术服务模式 │
│ │公司强化差异化战略，配合客户服务要求，关注行业动态，在新产品、新技│
│ │术方面同客户战略合作，开发产品新的应用，创造新的市场需求。为客户提│
│ │供全方面的售前、售中、售后服务。 │
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│行业地位 │国内TPU领域的知名企业之一 │
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│核心竞争力 │1、差异化的技术创新优势 │
│ │公司具有较强的研发创新能力，持续的技术创新是公司提供差异化产品和服│
│ │务的重要保障，具体体现为生产配方的差异化和技术工艺的差异化：（1） │
│ │生产配方差异化：公司通过中间体的分子结构与设计，异氰酸酯以及扩链剂│
│ │的结构组合技术以及耐水、防紫外、抗老化、阻燃等多种功能化助剂的复配│
│ │和组合技术，将分子量的设计与调控技术结合在一起，形成了产品配方的核│
│ │心技术信息池。公司建立了符合相应要求的产品配方平台，能根据市场需求│
│ │快速有效响应，提供差异化产品的配方设计，满足客户对产品结构和性能的│
│ │不同要求。（2）生产工艺差异化：公司为了满足客户对于差异化产品的功 │
│ │能需求，按照不同配方产品对于工艺的要求，独立或联合上下游合作伙伴设│
│ │计了不同的浇注系统、各种助剂的加入工艺、螺杆设计与组合工艺、晶点过│
│ │滤系统以及不同颗粒要求的切粒系统和后熟化系统，实现按产品设计要求生│
│ │产差异化产品的配套工艺设计，并通过持续技术改造升级，实现差异化的产│
│ │品制造。 │
│ │2、综合运营优势 │
│ │公司具有强大的综合运营能力，保证公司的高效运转，满足客户的产品和服│
│ │务需要，具体如下：一是基于客户需求的差异化运营。在形成了大量差异化│
│ │客户需求和订单后，为解决大量客户差异化需求带来的运营管理复杂化问题│
│ │，公司独立开发了CRM信息平台，为客户建立其技术档案。在接入订单时， │
│ │公司CRM信息平台同时导入客户技术档案，将排产、仓储及供应链、QC、选 │
│ │发货、客户投诉处理等全流程打通。同时，基于CRM信息平台，公司能够高 │
│ │效实现内部跨部门的运营管理，有力提升整体运营效率，以实现稳定的差异│
│ │化产品生产和供应。二是智能化程度不断提高。公司一直努力提高公司生产│
│ │经营的自动化、智能化程度，打造数字化工厂。目前已建成了运营管理全功│
│ │能模块的信息化平台，以传统ERP业务为核心，统一中枢调度，实现了生产 │
│ │制造过程精细化、可视化，基本达到了高度自动化水平，实现了产品的高效│
│ │生产。 │
│ │3、营销体系优势 │
│ │公司内部通过建立以销售工程师、产品经理为核心的营销体系，将生产、销│
│ │售、研发融合成为协同作业的经营综合体。一方面，有效提供差异化产品和│
│ │服务。公司销售工程师多为化工、高分子专业背景，应用技术经验丰富，能│
│ │为客户提供专业化营销服务；研发产品经理全程参与产品的研发、生产、市│
│ │场推广和后期技术服务的全过程。产品经理与销售工程师紧密结合的专业技│
│ │术服务团队，能更好地满足客户的差异化需求。另一方面，有效降低公司内│
│ │部管理成本。一体化的营销体系通过销售部门对市场的充分了解，帮助公司│
│ │的研发、生产部门及时获取市场信息，快速反应，降低信息传递过程中的时│
│ │间成本和人力成本。 │
│ │4、人才体系优势 │
│ │公司的人才体系优势是公司高效提供差异化产品和服务的根本支撑。公司核│
│ │心技术人员在TPU行业具有丰富的从业经验。公司创业团队参与了我国TPU产│
│ │线引进和国产化的早期工作。公司管理团队具备产品研发、生产工艺、运营│
│ │管理等全方位经验，既能准确把握公司的发展战略，也能高效统筹各部门的│
│ │工作。 │
│ │5、产业链协同优势 │
│ │产业链协同优势支撑公司为客户提供上游单体和下游新材料的一体化解决方│
│ │案。公司围绕聚氨酯材料，向上游产业链布局特种单体材料，强化产业链上│
│ │的薄弱环节和关键环节，通过向上游拓展，确保高品质特种原料供应和低成│
│ │本生产，形成一体化的产业格局，充分利用产业链的协同效应，提高公司的│
│ │抗风险能力和核心竞争力。 │
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│经营指标 │2023年公司实现销量8万吨，同比增长25%。由于上游原材料价格下降以及市│
│ │场竞争加剧，TPU的市场售价同比下降，2023年内公司实现营业收入14.75亿│
│ │元，与上年基本持平；实现归母净利润0.88亿元，同比下降21.04%；扣除非│
│ │经常性损益的净利润0.81亿元，同比下降6.33%。 │
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│竞争对手 │路博润特种化工制造（上海）有限公司、亨斯迈聚氨酯（中国）有限公司、│
│ │科思创聚合物（中国）有限公司、巴斯夫聚氨酯（中国）有限公司、万华化│
│ │学集团股份有限公司、一诺威聚氨酯股份有限公司等。 │
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│投资逻辑 │公司是目前国内唯一一家以TPU为主营业务的上市公司。近年来，公司努力 │
│ │经营，逐步掌握了行业先进的技术和工艺，依靠在产品质量、技术创新、差│
│ │异化服务等方面的优势，在TPU行业中建立了较为良好的口碑，并实现部分 │
│ │进口替代，在部分细分领域建立了明显的竞争优势，公司销售渠道进一步拓│
│ │宽，市场占有率不断提升，销售规模增长迅速。此外，近年公司进行了聚氨│
│ │酯新材料的横向拓展，开发了环保胶黏剂PUR、PUD，全生物降解材料PBS等 │
│ │新产品。 │
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│消费群体 │消费电子、汽车制造、运动休闲、高端装备、绿色能源、家居生活、工业涂│
│ │装、密封传动、3D打印、食品卫生等领域 │
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│消费市场 │境内销售、境外销售 │
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│行业竞争格局│（一）聚氨酯新材料 │
│ │1、TPU行业 │
│ │随着居民消费升级以及技术不断创新，TPU市场需求从整体来看一直保持增 │
│ │长态势，国内TPU市场已占据了全球市场容量的70%以上。2022年，受市场需│
│ │求影响，叠加TPU上游原料价格处于历史较高水平，国内TPU消费量略有下降│
│ │。2023年，终端消费需求逐步复苏，TPU国内消费量回升至约61万吨，基本 │
│ │恢复至2021年的市场需求水平。 │
│ │当前，国内TPU的总产能超过TPU的消费量，但由于TPU下游应用领域众多， │
│ │需求呈现出一定的结构性差异，低端市场和中高端市场的供需情况分化：中│
│ │低端产品的下游应用较为广阔且客户分散，总体呈现出市场容量大、供应充│
│ │足、竞争激烈的特点，因此，具有较强品牌效应、原材料成本优势和牢固客│
│ │户基础的企业在市场占有率、产品定价能力方面具有明显的优势。在中高端│
│ │产品领域，下游客户需求快速增长，跨国公司及国内行业头部企业以其丰富│
│ │的技术经验和优质的产品质量，占据主要的市场份额。 │
│ │（二）功能化工品原料 │
│ │1、特种异氰酸酯 │
│ │特种异氰酸酯通常是指除了MDI、TDI以外的异氰酸酯，其最主要的特征是不│
│ │含有苯环结构，因此在机械性能、稳定性和耐候性方面均比传统的含有苯环│
│ │的异氰酸酯更加优异，尤其因具有不黄变和良好的应用性能，被广泛用于涂│
│ │料、弹性体、胶粘剂等领域。特种异氰酸酯具有较高的技术壁垒，其生产被│
│ │跨国公司垄断，呈现寡头竞争格局，产品供应紧张且价格居高不下，一定程│
│ │度上制约了下游新材料的发展。 │
│ │2、特种胺 │
│ │国内的PNA装置目前单套装置规模较小，整体生产成本较高。PPDA和CHDA具 │
│ │备规模化生产能力的厂商较少，下游产品如对位芳纶、固化剂、天冬聚脲、│
│ │高端尼龙等性能优异，前景广阔。 │
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│行业发展趋势│2014-2018年国内TPU产量年均复合增长率高达14.95%。2018年我国TPU产业 │
│ │规模继续呈扩大态势，产量达到43.65万吨。我国逐渐超越欧美成为全球最 │
│ │大的TPU生产和消费国，且年均消费量保持约15%的高速增长，远高于欧美市│
│ │场3-4%的年均增长率。 │
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│公司发展战略│在“做全球一流的新材料供应商”的愿景指引下，组织公司经营团队在聚氨│
│ │酯新材料及功能化工品原料领域精耕细作，提高公司的核心竞争力即差异化│
│ │产品的高效、低成本供应能力。通过不断强化和提升核心竞争优势，培育开│
│ │发新产品、新工艺、新技术和新应用，为国内外客户提供上游单体、下游新│
│ │材料的一体化解决方案，逐步打破国外垄断，替代国外进口，提高新材料的│
│ │国有化率，推动我国高性能新材料事业的发展。 │
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│公司日常经营│（1）业绩回顾 │
│ │2023年，国内经济处于温和复苏阶段，TPU市场需求逐步恢复。公司充分发 │
│ │挥差异化技术创新优势，开发和推广高性能聚氨酯新材料产品，实现了超越│
│ │行业增速的快速增长。2023年公司实现销量8万吨，同比增长25%。由于上游│
│ │原材料价格下降以及市场竞争加剧，TPU的市场售价同比下降，报告期内公 │
│ │司实现营业收入14.75亿元，与上年基本持平；实现归母净利润0.88亿元， │
│ │同比下降21.04%；扣除非经常性损益的净利润0.81亿元，同比下降6.33%。 │
│ │（2）市场开发 │
│ │2023年，公司进一步深化与现有客户的合作，并通过参加国内外行业展会、│
│ │新媒体宣传等线上线下方式，多元化拓展产品销售渠道；完成了部分聚氨酯│
│ │新材料产品的销售渠道建设，在充电桩线缆、纺织胶、消费电子、无纺布等│
│ │细分市场取得了突破，业务拓展呈现多点开花的良好态势，具备一定的增长│
│ │潜力；美瑞科技组建了销售团队，对下游市场进行了调研、开发和储备，通│
│ │过参加行业展会及进行线下拜访等方式，与目标客户进行了深入的交流和沟│
│ │通，为项目投产后的销售工作打下了坚实基础。 │
│ │（3）研发创新 │
│ │作为一家以研发驱动的新材料企业，公司始终注重研发投入和产品创新，研│
│ │发方向依托于产业链优势，结合相关产业政策与发展机遇，针对客户当前及│
│ │未来的需求和期望，开展针对性的产品研发和技术储备。2023年，公司持续│
│ │增加研发投入，报告期内研发投入共计7282万元。通过不断提升现有产品性│
│ │能、发挥产业链优势开发创新型产品，公司巩固了现有市场份额，并实现了│
│ │市场份额的扩大。 │
│ │（4）项目建设 │
│ │2023年，公司主要的项目建设情况如下： │
│ │位于河南鹤壁的聚氨酯产业园一期项目于2022年四季度开工建设，项目建成│
│ │后将实现年产12万吨特种异氰酸酯产能，旨在针对终端需求做成上游单体、│
│ │下游新材料的一体化解决方案。截至本年报披露日，项目主装置和单体建筑│
│ │已基本建设完毕，正在进行项目建设的收尾工作。项目投产后，将实现上游│
│ │特种单体材料的产业化突破，有效降低新材料的成本,带动存量市场增长并 │
│ │赋予新材料以新的应用领域,促进新材料的快速推广；同时,新材料的研究开│
│ │发和推广将起到引领作用,反过来带动特种单体材料需求的增长，实现上下 │
│ │游产业链联动。 │
│ │位于山东烟台大季家厂区的年产20万吨弹性体一体化项目于2022年初开工建│
│ │设。截至2023年末，该项目已完成厂房、公用工程以及10万吨弹性体产能的│
│ │建设，剩余10万吨产能将根据市场情况与公司运营状况择机进行建设。未来│
│ │，随着10万吨产能的正式投产，公司的聚氨酯新材料产能将大幅提升至19万│
│ │吨，将有效缓解此前产能紧张的局面，并形成规模优势。充分的产能有利于│
│ │更加快速、灵活地响应客户需求，并能有效平抑原材料价格波动的风险，为│
│ │公司的快速发展提供有效支撑。 │
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│公司经营计划│2024年，公司将重点开展如下工作： │
│ │（1）充分发挥山东烟台基地聚氨酯新材料的产能优势，合理调配新老厂区 │
│ │的产能，优化资源配置，提升生产效率，降低生产成本。加强研发与销售的│
│ │协作，精准把握市场需求，开拓新市场、新领域，扩大市场份额。 │
│ │（2）全力以赴完成河南鹤壁基地聚氨酯产业园一期项目的收尾，做好设备 │
│ │调试及投料试生产工作，在保证产品质量的前提下，尽早产出符合标准的合│
│ │格产品。项目投产后，充分利用前期的客户储备，以优质的产品和服务迅速│
│ │占领市场，实现产品销售目标。 │
│ │（3）发挥上下游产业链协同优势，进行功能化工品原料和聚氨酯新材料的 │
│ │联动开发，通过深度挖掘特种单体材料的性能特点，开发具有创新性和市场│
│ │竞争力的新材料产品，实现上下游的相互促进。针对已成功开发的以特种异│
│ │氰酸酯为主要原料的聚氨酯新材料产品，如发泡型TPU、水性聚氨酯PUD等，│
│ │公司将充分发挥产业链一体化的优势，加快相关材料的产业化进程，并加大│
│ │市场推广力度。 │
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│可能面对风险│（1）主要原材料价格波动的风险 │
│ │公司产品主要直接材料成本占生产成本的比重较高，主要直接材料价格波动│
│ │对公司生产成本及经营成果有较大的影响。若未来原材料市场价格发生大幅│
│ │波动，公司不能通过合理安排采购来降低原材料价格波动的影响并及时调整│
│ │产品销售价格，公司的生产成本和利润将受到一定程度的不利影响。针对上│
│ │述风险，公司将通过与供应商签订战略采购协议、弹性采购备货等多种措施│
│ │应对原材料市场价格的波动，合理控制生产成本，并根据原材料价格和产品│
│ │的市场情况适当调整产品售价，来保证公司盈利状况的稳定。 │
│ │（2）市场竞争加剧的风险 │
│ │我国TPU行业处于快速发展阶段。一方面，在国家产业政策的大力扶持之下 │
│ │，国内企业研发投入将不断加大，大中型生产商将不断涌现，加剧市场竞争│
│ │程度；另一方面，国外企业凭借强大的研发与资金优势，在中高端市场对国│
│ │内企业构成较大冲击。未来若公司不能持续创新、满足客户中高端产品需求│
│ │，并进一步提升生产效率，激烈的市场竞争将对公司经营产生不利影响。针│
│ │对上述风险，公司将持续加大研发投入，努力保持在技术创新和新产品研发│
│ │的行业优势，并通过智能化升级改造提高生产效率，降低成本。 │
│ │（3）环境保护的风险 │
│ │公司属于化学原料和化学制品制造业下的合成橡胶制造细分行业，需要符合│
│ │国家相关监管要求。公司现有生产经营主体及公司已建、在建项目均已经过│
│ │有关环保部门环评及核查合格。公司注重环保治理投入，并建立了环保管理│
│ │体系，通过了ISO14001:2015环境管理体系认证。但是在生产过程中仍会有 │
│ │一定数量的废物排放，若处理不当，可能会对环境造成一定的影响。随着国│
│ │家经济增长模式的转变和可持续发展战略的全面实施，环保和清洁生产政策│
│ │的要求日益提高，环保标准可能进一步趋严，公司可能需要增加环保投入，│
│ │从而导致生产经营成本提高，在一定程度上影响公司的经营业绩。针对上述│
│ │风险，公司将进一步完善环保管理体系，加大环保投入，持续关注国家环保│
│ │监管要求。 │
│ │（4）人工成本上升的风险 │
│ │虽然国内人力资源较为充裕，但随着人口红利的逐步消失，劳动力成本已呈│
│ │现上升趋势。员工工资的不断提高，有利于企业的长远发展和社会稳定，也│
│ │是企业社会责任的体现。如果国内劳动力成本上升的趋势持续，将在一定程│
│ │度上影响公司未来的盈利能力。针对上述风险，公司将加大智能制造系统的│
│ │投入，提高公司自动化生产水平，通过机器替代部分人工，降低人工成本上│
│ │升的风险。 │
│ │（5）新业务不及预期的风险 │
│ │美瑞科技的聚氨酯产业园一期项目的建设和经营可能受到新项目管理、组织│
│ │实施以及市场需求等因素影响，未来的经营状况存在不确定性。如因国家或│
│ │地方相关产业政策调整，项目的实施可能存在延期、变更或终止的风险。针│
│ │对上述风险，公司将密切跟踪政策和市场需求的变化，采取有效的管理措施│
│ │，加强风险管控，及时调整战略规划和经营策略以应对风险；细化项目的进│
│ │度节点，严格把控项目建设进度，切实加强项目建设的监督、检查和管理。│
│ │（6）产能利用不足的风险 │
│ │随着募投项目陆续投产，公司的产能规模迅速扩大，新增产能否达产并实现│
│ │预期收益，与下游市场需求、产品研发进度和市场开发情况密切相关。如果│
│ │市场容量增长不及预期，或者研发、销售部门的配套能力不足，都可能导致│
│ │新增产能利用不足，新增的固定资产折旧成本将影响公司的整体盈利水平。│
│ │针对上述风险，公司将加快推进新客户开发、新产品推广、新领域拓展，加│
│ │大新产品的技术投入和市场推广力度，为新增产能的消化做好充分准备，并│
│ │依托差异化的技术创新优势，提升产品的综合竞争力。 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2024年-2026年）股东回报规划：公司采用现金、股票或者现金与股票相 │
│ │结合的方式分配股利。公司应保持利润分配政策的连续性和稳定性，在满足│
│ │现金分红条件时，以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的│
│ │20%，且任意三个连续会计年度内，公司以现金方式累计分配的利润不少于 │
│ │该三年实现的年均可分配利润的60%。 │
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