热点题材☆ ◇300965 *ST恒宇 更新日期：2025-03-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:国防军工、ST板块、卫星导航、无人机
风格:即将解禁、预计扭亏
指数:无
【2.主题投资】
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2024-04-26│ST板块 │关联度：☆☆☆
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公司于2024-04-26更名为*ST恒宇
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2022-01-10│卫星导航 │关联度：☆☆☆
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公司北斗通信设备主要用于飞机的定位、导航，以及地面指挥控制
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2022-01-05│无人机 │关联度：☆☆☆
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公司中标某无人机地面工作站显控设备研制项目，成为公司业务进入无人机领域的开端
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2021-10-12│国防军工 │关联度：☆☆☆☆☆
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已取得军用直升机机载多功能显控设备大部分市场
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2024-10-29│高盛持股 │关联度：☆
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截止2024-09-30,高盛公司有限责任公司持有13.92万股(占总股本比例为：0.23%)
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2022-01-10│太空互联网 │关联度：☆☆☆
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公司北斗通信设备主要用于飞机的定位、导航，以及地面指挥控制
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2021-04-02│创业板注册制│关联度：☆☆☆
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公司于2021-04-02在深交所创业板注册上市
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破发行价，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2025-01-21│预计扭亏 │关联度：☆☆☆
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预计公司2024年01-12月归属于上市公司股东的净利润为2300万元至2850万元，与上年同期
相比变动幅度为113.74%至117.02%。
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2024-03-07│即将解禁 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司于2025-04-02有股份解禁，占总股本比例为6.97%
【3.事件驱动】
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2023-02-24│据报美国增派军人赴台训练，促国防军工景气持续
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据报道，美军准备派出100至200名军人前往台湾提供训练，规模较一年前派到当地的约30人
大幅增加。报道指，美军除了训练台湾士兵操作美国武器外，亦会在战术方面提供指导。美国密
歇根州国民警卫队也将在美国境内训练台湾军方一支特遣队，包括参与部分大型演练。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司主营业务为直升机综合显示控制设备的研发、生产、销售，并提供相关│
│ │专业技术服务，系我国主要的军用直升机综合显示控制设备领域一体化系统│
│ │集成及技术解决方案综合提供商。公司深耕军用直升机综合显示控制设备领│
│ │域多年，主要产品包括机载多功能显示控制设备及嵌入式计算机模块等航空│
│ │电子产品。其中，直升机机载多功能显示控制设备是公司最主要的产品。 │
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│经营模式 │1、盈利模式 │
│ │军工领域的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，产品要经│
│ │历论证、研制、试验等多个阶段，验证时间长、投入大。原有军工集团包揽│
│ │整个产业链条的生产模式组织效率较低，已不能适应当前国际形势竞争需求│
│ │。为完善军工领域生产经营体系，创新驱动发展战略和国务院“放管服”改│
│ │革要求，更加有利于释放内需潜力，我国提出建设“小核心、大协作、专业│
│ │化、开放型”的武器装备科研生产体系，加快吸纳优势民营经济，充分利用│
│ │国家工业和科技基础，促进武器装备自主创新和体系化发展。现阶段，公司│
│ │产品均为军品，以向主机配套厂商销售为主，由配套厂商整合自身产品形成│
│ │完整系统后，向主机厂商配套，再由主机厂商向军方销售。公司产品紧跟行│
│ │业发展趋势及军方需求，连续研制成功并装备部队多款产品，各款产品及子│
│ │模块技术指标迭代迅速，逐步形成多个产品系列，逐步成为直升机显控设备│
│ │领域领跑者。 │
│ │2、采购模式 │
│ │公司主要产品为机载多功能显控设备，为军用直升机座舱显示系统重要组成│
│ │部分，产品生产及材料采购根据销售订单开展。根据国家军用标准有关外购│
│ │器材质量监督要求，各军工企业一般会将经由公司质量部门评定合格，并经│
│ │驻厂军代表审核后备案的合格供应商，列入《合格供方名录》。公司按照国│
│ │家军用标准的相关要求及自身生产经营需要以市场化原则编制《合格供方名│
│ │录》，然后报军代表审查签字确认。质量部每年组织对合格供应商复评并打│
│ │分，根据复评结果对合格供方名录进行调整，形成该年度《合格供方名录》│
│ │。 │
│ │3、生产模式 │
│ │（1）公司自行生产 │
│ │公司产品均为军品，主要产品生产根据销售订单或排产计划开展，以销定产│
│ │。公司把控系统集成、研发设计、工程采购、产品总装、质控检测等重要环│
│ │节，推行精益、准时、高效生产理念，充分利用产业链资源，优化各生产环│
│ │节提高交付效率。同时，公司将部分非核心生产环节（如焊接、试验等）外│
│ │包，充分利用市场资源，加速生产流程，在保证公司核心技术安全的基础上│
│ │，最大程度的提升公司整体效率。 │
│ │（2）产业链外协生产 │
│ │公司外协生产包括外协件生产及工序外协，外协件主要包括PCB板、机械加 │
│ │工件等。外协件生产是加工厂商根据公司提供的图样或技术文件加工并提供│
│ │产品。公司从质量、人员、技术实力等方面评估外协加工厂商，生产过程中│
│ │严格按照国家军用标准和质量管理体系要求进行质量控制，检验合格后交付│
│ │公司。工序外协包括三防、焊接和环境试验等。 │
│ │4、销售模式 │
│ │公司主要产品包括机载多功能显控设备及嵌入式计算机模块等，客户主要是│
│ │航空工业集团及下属单位，最终用户为军方，客户明确且集中度高，因此公│
│ │司产品采用直销方式。基于军品保障要求及保密性考虑，军品通常由研发企│
│ │业作为定型后保障生产的供应商，采购均采用配套供应模式。公司主要通过│
│ │参与军方重点项目预研获得订单，公司坚持“生产一代、定型一代、研制一│
│ │代”的产品发展战略，技术迭代迅速，报告期内，公司前期技术积累逐步转│
│ │化为新型号定型产品，定型后产品是公司主要盈利来源。 │
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│行业地位 │已取得军用直升机机载多功能显控设备大部分市场 │
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│核心竞争力 │（一）先进的技术优势 │
│ │公司是最早应用自主专利技术、参与军用直升机配套系统科研生产的民营企│
│ │业之一，是民营企业参与军工生产的先行者。公司二十余年的经营形成的完│
│ │善的军工业务经营体系以及与上下游企业的良好合作关系是公司核心的竞争│
│ │力。 │
│ │自成立以来，公司专注于视频处理技术和综合联试测试技术领域的研发与生│
│ │产，形成了具有一定规模的科研生产一体化的完整体系，拥有经验丰富、技│
│ │术一流的研发团队；公司通过了GJB9001质量体系认证、武器装备科研生产 │
│ │企业保密认证和装备承制单位资格审查，具备从事军品科研生产的基本要求│
│ │；具有健全的研发流程、质量管理体系和客户服务体系；具有高效的生产经│
│ │营能力和巩固的营销渠道，在直升机机载显控设备领域具有领先的地位，并│
│ │使企业具有很强的竞争优势。 │
│ │（二）具有市场先发优势 │
│ │机载航电设备行业是一个技术密集型的行业，需要较长时间的技术和市场的│
│ │储备和积累，潜在竞争者很难在短期内与先发者在同一层面上进行竞争。军│
│ │方市场还具有“先入为主”的特点，产品一旦装备部队，将构成国防体系的│
│ │一部分，为维护国防体系的安全性与完整性，相关产品及其配套与保障装备│
│ │在短期内一般不会轻易更改。即使有潜在竞争者进入该领域，短时期内也不│
│ │会对先发者产生较大影响。 │
│ │公司在近二十年的经营过程中，在行业中形成了良好的口碑，与客户、供应│
│ │商保持着良好的业务合作关系，在行业中具有较高的信誉。 │
│ │（三）齐全的资质优势 │
│ │公司已经取得了保密资格认证、装备承制单位资格证书、陆航航空部附件维│
│ │修许可证等生产军工产品全部资质，具备了生产军品的生产资格和保密资质│
│ │，齐全的资质资格使得公司能够与军工客户开展紧密的业务合作，不断参与│
│ │新型号产品的研制，使公司在市场竞争中处于有利地位，不断扩大自身规模│
│ │和实力。 │
│ │（四）民营企业服务军工事业的机制优势 │
│ │公司作为民营企业，市场化运作机制灵活，在产品战略自主性、内部决策高│
│ │效性和业务团队稳定性等方面具有优势。 │
│ │国家近年来下发多个文件，均鼓励非公有制经济进入国防科技工业领域，充│
│ │分发挥非公有制经济灵活的机制优势，与军工领域的先进技术结合，产生更│
│ │大的协同效应。本公司设立以来便一直专注于机载设备领域，已经形成了民│
│ │营机制结合军工科技的可持续经营体系。作为民营企业，公司可以自主选择│
│ │产品战略定位，结合终端用户的应用需求，选择研制技术含量和附加值高、│
│ │市场前景广阔的产品，并形成了目前多样化、多层次、可持续发展的产品结│
│ │构。此外，公司一直坚持市场导向下的持续创新战略，各项创新性产品的研│
│ │制流程均以市场调研为起点，不断加大研发投入，与下游客户和终端用户保│
│ │持了良好的合作关系。 │
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│经营指标 │2023年公司实现营业收入-81,769,391.16元，同比下降144.49%；实现归属 │
│ │于公司普通股股东的净利润-167,413,323.72元，同比下降605.52%；实现扣│
│ │除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润-175,897,036.78元，同 │
│ │比下降657.72%。 │
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│竞争对手 │苏州长风航空电子有限公司、太原航空仪表有限公司 │
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│品牌/专利/经│品牌：通过二十余年军用机载多功能显控设备的配套研发、生产和服务，“│
│营权 │恒宇信通”已成为所在领域的优势品牌，受到下游客户广泛好评和最终用户│
│ │的高度认可。 │
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│投资逻辑 │公司已取得军用直升机机载多功能显控设备大部分市场份额，成为国内军用│
│ │直升机机载显控设备主供应商。公司产品质量稳定、可靠性高、故障率低、│
│ │技术服务及时到位，连续多年被主机厂评为优秀保障单位，并多次受到军方│
│ │嘉奖。 │
│ │公司相继受邀或主动参与研制军用运输直升机、通用直升机主要型号产品，│
│ │涉及三个系列、三十余型号产品。其中，公司是两个系列直升机的独家供应│
│ │商，一个系列直升机的“双流水”（即配套产品由两家供应商提供）供应商│
│ │。 │
│ │通过二十余年军用机载多功能显控设备的配套研发、生产和服务，“恒宇信│
│ │通”已成为所在领域的优势品牌，受到下游客户广泛好评和最终用户的高度│
│ │认可。 │
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│消费群体 │航空工业集团及下属单位，最终用户为军方 │
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│行业竞争格局│航空装备属于国防军工细分领域，是国家战略性新兴产业，国防军工建设必│
│ │要性长期存在。在大国博弈的国际环境下，国际局势较为紧张，全球主要国│
│ │家纷纷增加国防预算。持续提高国防支出，是提升国防实力、保障国防安全│
│ │的必要条件。同时，连年增长的国防支出也为武器装备建设提供了重要的发│
│ │展基础。根据国家统计局数据，2015年至今我国国防支出占国家财政支出比│
│ │例不断上升，2023年已达5.66%，预计未来武器装备建设仍是我国国防建设 │
│ │的重点。 │
│ │第十四届全国人民代表大会第二次会议上提交的预算草案显示，2024年全国│
│ │财政安排国防支出预算16655.40亿元，增长7.2%，增幅与2023年持平，高于│
│ │GDP增长目标。近年来我国国防支出预算保持增长，但另一方面，我国军费 │
│ │预算占GDP比重常年维持在1.5%以内，不仅远低于某大国，也低于世界2.5% │
│ │的平均水平，2024年国防预算占2023年GDP的比重约为1.32%，我国国防支出│
│ │未来有持续增长空间。 │
│ │2024年《政府工作报告》强调，“打好建军一百年奋斗目标攻坚战”、“抓│
│ │好军队建设‘十四五’规划执行，加快实施国防发展重大工程”。未来几年│
│ │我国国防建设需求目标明确，随着“十四五”规划得到有效执行，有助于带│
│ │动军工行业需求提升。《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远│
│ │景目标纲要》（以下简称《纲要》），以及习近平总书记在2021年的“七一│
│ │讲话”，也为国防和军队现代化三步走蓝图划出了重点，即通过以科技强军│
│ │、加快机械化信息化智能化融合发展为导向的装备建设，和全面加强练兵备│
│ │战为目标的军队建设两大途径，共同引领武器装备“质”与“量”的需求快│
│ │速提升。 │
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│行业发展趋势│在我国军用航空器机载设备领域，航空工业集团下属相关单位无论在整机制│
│ │造还是机载设备研制领域，均具有相当的优势。但随着我国国防配套体系改│
│ │革的不断推进，竞争性采购已经是国防采购的一个主要改革方向。一批第三│
│ │方民营企业，凭借自身的技术积累与体系建设，进入军机的配套保障市场，│
│ │逐渐成为我国军机配套保障产业链上的重要环节。随着军民融合战略进一步│
│ │推进，未来具有军工资质及较强技术实力的军工行业民营企业将获得更多的│
│ │业务发展机会。 │
│ │军工电子行业进入壁垒较高，行业外潜在竞争对手较难进入，行业市场化程│
│ │度较低。 │
│ │从行业趋势来看，受世界经济形势影响，行业发展短期将迎来严峻挑战，国│
│ │内行业主要企业的增长势头依然强劲。此外，航空机载设备等产业属于高技│
│ │术密集型行业，随着下游客户对产品定制化、技术性能差异化的需求增加，│
│ │公司技术储备及持续研发、差异化服务能力等同时面临更高的要求。在挑战│
│ │与机遇并存的行业环境中，公司坚定高质量发展理念，塑造新形势下的核心│
│ │竞争力。 │
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│行业政策法规│《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》 │
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│公司发展战略│秉持科技报国的初心，致力于信息可视化感知、融合和显示的产业方向，结│
│ │合用户现在和未来发展的需要，通过二十余年的不懈努力，公司产品广泛应│
│ │用于机载、指挥方舱等专业领域。 │
│ │根据行业的发展趋势、市场环境和自身竞争优劣势的分析，以及企业的发展│
│ │目标，公司制定了如下业务发展战略。 │
│ │1、持续投入资源，巩固和提升机载多功能显示器类产品的市场地位 │
│ │公司自成立以来，持续深耕直升机领域，经过二十余年的持续努力，相继参│
│ │与研制多个直升机型号产品，成为国内直升机机载多功能显示器领域的主要│
│ │供货商，占据国内直升机机载多功显示器的大部分市场份额。 │
│ │近几年，公司在参与直升机领域相关新产品研制的同时，积极参与固定翼运│
│ │输机、教练机等领域机载多功能显示器型号产品研制任务，并取得市场突破│
│ │。后续公司将加大固定翼飞机方向的投入，持续提升公司在固定翼飞机机载│
│ │多功能显示器领域的市场份额。 │
│ │公司将持续投入资源，发挥自身优势，顺应环境变化，在巩固已有细分市场│
│ │份额的同时，积极拓展其他细分市场。 │
│ │2、推进军用机载综合视景及可视化导航类产品的应用和发展 │
│ │近几年，公司不断加大新技术的投入和新产品的开发，基于自主研发的专用│
│ │二/三维数字地图引擎，在以地理信息为基础的三维视景中进行多源数据融 │
│ │合，针对不同的应用场景及传感器部署，提供不同的产品和服务形态。 │
│ │公司在此类产品的研发和市场推广上已取得突破，公司将持续加大此类产品│
│ │的研发投入，持续提升产品的性能，拓展产品的应用场景，提升产品的市场│
│ │占有率。 │
│ │3、积极拓展飞行任务规划类产品在国内外的应用及发展 │
│ │公司研制的飞行任务规划系统以图形化操作的方式实现飞行任务计划、区域│
│ │环境构建、航线设计、油量计算、构型管理、任务推演与冲突查找分析、设│
│ │备参数规划及多任务多目标加载管理等功能。 │
│ │4、积极开拓高可靠性专用电子模块类产品市场 │
│ │经过二十余年的积淀，公司在机载高可靠性通用/图形处理模块、数据压缩/│
│ │记录模块、航空总线模块、数据采集模块等专用电子模块方面具有一定的竞│
│ │争力，公司发展前期主要以自用为主，近几年进行了相应的市场开拓，取得│
│ │了一定的突破，公司将持续加大市场开拓力度，以期提升此类产品的收入规│
│ │模。 │
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│公司日常经营│2023年公司实现营业收入-81769391.16元，同比下降144.49%；实现归属于 │
│ │公司普通股股东的净利润-167413323.72元，同比下降605.52%；实现扣除非│
│ │经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润-175897036.78元，同比下降6│
│ │57.72%。公司2023年净利润下降的原因主要有：（1）公司产品的暂定价与 │
│ │审核价格的价差调减营业收入287457995.84元。（2）公司产品审核价格低 │
│ │于暂定价格，导致相关产品原材料整体采购成本差异较大，公司主动与供应│
│ │商协商按照产品审核结果调整原材料采购价格，调减营业成本31018127.63 │
│ │元。（3）公司产品暂定价与审核价的价差调减营业收入，对应调减应收账 │
│ │款，应计提的应收账坏账准备较上年同期减少67176514.08元。 │
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│公司经营计划│为贯彻发展战略，实现发展目标，公司结合自身具体情况，拟定了一系列旨│
│ │在增强企业核心竞争力的具体计划和措施。 │
│ │1、提升技术开发与自主创新能力 │
│ │公司在技术创新的过程中，坚持以自主创新为主，并与合作创新相结合，实│
│ │现核心技术提升和自主创新能力提高。对于公司已具备自主知识产权的核心│
│ │技术，持续进行深入研究和技术升级，形成更为丰富的技术成果积累，壮大│
│ │公司知识产权体系，持续构筑较高的技术壁垒，保持公司技术的创新水平。│
│ │对于受限于公司现有技术资源、难以突破的技术瓶颈，公司将积极与科研院│
│ │所、高校等开展技术研发合作，实现瓶颈技术攻关，提升公司技术竞争力水│
│ │平。 │
│ │2、整合优化人力资源，形成专业人才队伍 │
│ │公司将根据自身业务及市场需求，持续引进在领域内拥有专业技术、丰富经│
│ │验的高级研发、营销及管理等人员，同时引进高校毕业生自主培养，进一步│
│ │加强公司研发队伍建设，持续提升公司技术研发能力。公司将进一步加大对│
│ │引进人才的培养力度，完善各项人力资源管理制度，积极营造一个人才“选│
│ │、育、用、留”的良好环境。 │
│ │3、发挥民营企业的特点和优势，提升企业服务理念，充分发挥民营经济、 │
│ │混合经济高效率、高品质的服务优势。民营企业具有更加灵活，响应速度更│
│ │快等优势，能够为客户提供更加适合的产品。 │
│ │4、加强产品研发，提升产品多样性开拓民品市场 │
│ │公司正在研发或准备研发的项目将覆盖各个显控设备（系统）及相关联设备│
│ │、系统，形成显控设备（系统）完整产业链，主要包括综合显控设备（系统│
│ │）、其他设备及系统、视景合成系统。公司基于以上产品的开发，将进一步│
│ │拓展军品市场，在稳步提升型号产品在国内外市场影响力的同时，加大配套│
│ │市场的开发力度，分散市场风险。开展相关民品的市场调研与策划工作，基│
│ │于军用产品、技术的领先优势，积极拓展民品市场。 │
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│可能面对风险│1、经营业绩波动及下滑的风险。 │
│ │公司未来盈利的实现受到宏观经济、市场环境、产业政策、行业竞争情况、│
│ │管理层经营决策、募集资金投资项目实施情况等诸多因素的影响。未来如出│
│ │现军费削减、军方采购政策变化、新竞争者进入、公司研发能力无法满足下│
│ │游客户需求等情况，将使得公司的主营业务收入、净利润等经营业绩面临下│
│ │滑的风险。 │
│ │公司持续跟踪客户需求的变化，及时分析产业政策的动向和行业状况，持续│
│ │提升管理能力和研发能力，积极拓展相关业务；同时，公司着眼未来，加大│
│ │研发投入，积极稳妥的拓展和完善产品线，使公司的技术创新产生更多的商│
│ │业价值，降低经营业绩出现大幅下滑的风险。 │
│ │2、主要客户集中度较高的风险。 │
│ │公司长期以来深耕军用机载显控设备领域，主要客户为国有大型军工企业的│
│ │一级配套商，最终用户主要为军方。行业特点决定了公司的客户集中度较高│
│ │。由于军工领域的客户对产品质量、可靠性和售后服务有比较高的要求，产│
│ │品要经历论证、研制、试验等多个阶段，验证时间长、投入大，经过鉴定的│
│ │配套产品客户很少会更换，公司的军工客户均有很高的稳定性，但如果该客│
│ │户的经营出现波动或对产品的需求发生变化，将对公司的收入产生一定影响│
│ │，因此公司存在对重大客户依赖度较大的风险。 │
│ │公司进一步加强市场开拓，逐步将公司业务拓展至固定翼飞机、无人机、地│
│ │面、舰船等领域，同时，公司积极拓展和丰富产品线，进一步降低客户集中│
│ │度高的风险。 │
│ │3、应收账款金额较大风险。 │
│ │公司产品的交付流程和付款流程较长，公司应收账款余额较大；虽然客户是│
│ │大型国有企业，具有良好的信誉，至今未发生大额的应收账款的坏账，但随│
│ │着公司销售收入的持续增长和客户数量的增加，公司的应收账款余额可能进│
│ │一步增大，公司应收账款发生坏账的风险也不断增加。一旦这些应收账款发│
│ │生大比例坏账，公司将面临流动资金偏紧的风险，可能会严重影响公司经营│
│ │，对公司的经营和盈利造成重大不利影响。 │
│ │公司制订了应收账款管理政策和坏账计提政策，并按照会计准则的规定对应│
│ │收账款计提了相应的坏账准备；公司针对不同的客户采取不同催收措施；应│
│ │收账款的回收与市场人员绩效挂钩，积极加大催收力度，进一步减少应收账│
│ │款的规模。 │
│ │4、新产品研发风险。 │
│ │公司主要产品为军品，军品研制均需经过立项、方案论证、工程研制、设计│
│ │与生产定型等阶段，从研制到实现销售的研发周期长。根据现行军品采购体│
│ │制，公司产品通过客户鉴定定型后方表明达到客户技术需求。当公司产品应│
│ │用的整机通过军方鉴定定型后方可向军方销售。 │
│ │5、公司研发投入的风险。 │
│ │公司产品的最终客户主要为军方，产品需适应复杂多样的军事战斗环境，客│
│ │户对产品安全性、可靠性、保密性的要求较高，因此需要持续的研发投入方│
│ │可保证足够的技术储备。由于相应产品和技术的研发具有周期长、投入大、│
│ │风险高的特点，如公司前期研发投入无法实现相应效益，将对公司未来业绩│
│ │持续增长带来不利影响。 │
│ │6、军品军审定价对经营业绩造成影响的风险。 │
│ │军品审价发生的时间、涉及的产品范围、调整金额等均具有不确定性，如未│
│ │来发生调整公司销售产品价格的情况，将对公司经营业绩及财务数据构成一│
│ │定金额的影响。按照现有的政策导向，以往成本加成模式的军审定价模式预│
│ │计有可能发生调整，该等事项将对军工企业的收入确认及审价体系产生影响│
│ │。若公司产品的成本控制能力不达预期，经营业绩可能会在新的军审定价模│
│ │式下受到一定影响。 │
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