热点题材☆ ◇600567 山鹰国际 更新日期：2026-08-08◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:碳中和、创投概念、生物质能、一带一路、无人驾驶、工业互联、小米概念、储能
风格:融资融券、低市净率、破净资产、回购计划、连续亏损、低价股、预计转亏、专项贷款
指数:无
【2.主题投资】
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2025-12-10│工业互联 │关联度：☆☆☆
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山鹰5G+数智工业互联网工厂入选“2024年5G工厂”
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2025-11-19│储能 │关联度：☆☆☆
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公司与南方电网综合能源股份有限公司签署了《战略投资合作协议》，双方将围绕“双碳”
目标，在造纸行业节能改造、新能源开发领域建立战略合作关系，合作内容覆盖新能源、储能项
目的开发和投资建设
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2025-10-15│生物质能 │关联度：☆☆☆
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公司积极开展自建生物质发电项目，并注重其他清洁能源的减碳效益。
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2025-05-30│无人驾驶 │关联度：☆☆☆
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公司参股的云印技术持续探索AI技术和无人驾驶技术在造纸和包装各个环节的应用落地。
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2025-04-24│一带一路 │关联度：☆☆☆
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公司为了保证稳定的原材料供给，在泰国布局了再生浆产能，另一方面为了大力发展包装业
务，围绕终端大客户，公司紧跟大客户出海拓展的步伐，积极在泰国、越南布局包装二级厂
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2025-04-24│创投概念 │关联度：☆☆☆
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上海山鹰私募基金管理有限公司为公司子公司。
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2024-01-30│碳中和 │关联度：☆☆☆
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公司主要以回收纤维为原料生产原纸，回收纤维占总成本比重高达90%以上。
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2023-05-08│小米概念 │关联度：☆☆
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2022年，在3C行业，公司拓展了如小米、纳恩博、比亚迪、宁德时代等行业头部客户
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2026-07-14│业绩预亏 │关联度：☆☆☆☆☆
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预计公司2026年01-06月归属于母公司所有者的净利润为-68000万元，与上年同期相比变动
幅度为-1726.2%。
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2025-10-15│碳交易 │关联度：☆☆☆
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公司通过全国碳排放权交易系统以大宗协议转让、挂牌交易的方式累计出售碳排放配额77.5
2万吨，成交均价100.69元/吨，交易总金额7805.18万元（含税）。
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2025-08-15│并购基金 │关联度：☆☆☆
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公司2025-07-22公告成立并购基金：安徽省山鹰智源股权投资合伙企业（有限合伙）。
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2025-05-30│智能物流 │关联度：☆☆☆
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公司参股的云印技术研发的无人叉车技术方案已经落地并进行试运行，采用自行研发的仓库
管理、仓库控制和智能调度三大核心模块，实现了无人装卸、产线对接、智能搬运及存取
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2024-09-05│固废处理 │关联度：☆☆☆
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公司在各造纸基地开展资源综合利用项目，以工业可燃固废焚烧发电方式处理:造纸废弃物
。
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2023-05-08│比亚迪概念 │关联度：☆☆
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2022年，在3C行业，公司拓展了如小米、纳恩博、比亚迪、宁德时代等行业头部客户
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2023-05-08│宁德时代概念│关联度：☆☆
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2022年，在3C行业，公司拓展了如小米、纳恩博、比亚迪、宁德时代等行业头部客户
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2022-06-29│人民币升值受│关联度：☆☆☆
│益 │
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公司通过自建及并购不断完善国内区域布局，目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖
北荆州、广东肇庆建有五大造纸基地，现有落地产能约 600 万吨，位列行业前三。
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2022-01-10│垃圾发电 │关联度：☆☆☆
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公司投资建设造纸污泥及浆渣焚烧发电项目，该项目总投资463亿元
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2022-01-05│纸浆 │关联度：☆☆☆
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公司是国家大型造纸工业企业、国内特大型包装纸板生产企业之一
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2022-01-05│污水处理 │关联度：☆☆☆
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全资子公司山鹰环境，其业务范围为水环境综合治理
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2021-11-01│环保包装 │关联度：☆☆☆
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公司所属证监会行业分类中的造纸及纸制品行业，主要从事涂布白板纸、白面牛皮纸、箱板
纸、高强瓦楞纸、新闻纸、胶印书刊纸的生产和销售，和各类纸箱、纸盒、彩盒、商标印刷包装
业务及国外废纸贸易等业务，形成了从废纸纤维原料收购、原纸生产、到纸板纸箱制造与印刷的
完整产业链。
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2021-09-26│罗素中盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素中盘股标准
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2020-09-21│安徽自贸区 │关联度：☆☆☆
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公司注册地址：安徽省马鞍山市勤俭路3号，公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、
纸板及纸箱的生产和销售
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2017-07-20│皖江区域 │关联度：☆☆☆
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公司总部位于上海市长宁区。主营业务：纸、纸板、纸箱制造，公司生产产品出口及公司生
产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件进口。公司是我国首批的废纸生产包装
纸板的造纸企业之一、国家重点高新技术企业和科技部技术创新重点联系企业，建有省级技术中
心，具有较强的科研实力和持续重新能力。公司拥有固体垃圾焚烧技术及废物综合利用的非专利
技术。
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破净资产，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2026-08-07│低市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-08-07,公司市净率(MRQ)为：0.56
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2026-08-07│破净资产 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-08-07公司收盘价相对于每股净资产跌幅：-43.67%
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2026-08-07│低价股 │关联度：☆☆☆☆
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截止2026-08-07，收盘价为：1.32元
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2026-07-15│预计转亏 │关联度：☆☆☆
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预计公司2026年01-06月归属于母公司所有者的净利润为-68000万元，与上年同期相比变动
幅度为-1726.2%。
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2026-07-14│连续亏损 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-12-31公司连续两年归母净利润为负且2026-03-31财报、2026-06-30预告归母净利
润均为负
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2026-06-26│回购计划 │关联度：☆☆☆
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公司拟回购不超过60000万元(28708.1万股),回购期:2026-06-26至2027-06-25
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2024-10-20│专项贷款 │关联度：☆☆☆
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公司已获2亿元股票专向贷款
【3.事件驱动】
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2026-07-21│理文造纸上半年净利预增超64%，行业盈利拐点确认
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理文造纸披露上半年净利预增超64%，直接印证了包装纸吨净利环比近百元的改善，确认了
行业盈利拐点的到来。在传统淡季发布此业绩预告，强力佐证了供给收缩与需求改善下的行业景
气度提升，市场对板块下半年周期修复的信心得到显著加强。
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2024-10-14│多家纸企宣布涨价，包装纸市场或实现温和回升
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近期，受原材料价格持续上涨影响，国内多家纸品及包装企业宣布对产品价格进行调整，以
缓解成本攀升带来的巨大压力。分析师表示，进入第四季度，市场步入传统的消费旺季，节日因
素密集，市场需求提振，为纸价上行提供支撑。不过，行业产能压力过大、原材料价格的不确定
性以及纸厂库存压力持续等多重因素，或制约纸价涨幅。
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2023-07-10│多家纸企发布提价通知
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晨鸣集团发布通知称，因近期产品价格持续下跌，已严重背离产品价值，公司决定自2023年
7月7日起，生产的所有白卡纸类系列产品涨价200元/吨。博汇纸业自2023年7月7日起，生产的所
有卡纸类产品上调200元/吨（含税）。万国纸业太阳白卡纸有限公司自2023年7月6日起，公司生
产的全系列产品统一涨价200元/吨。中冶纸业银河有限公司自2023年7月7日起，针对公司旗下文
化用纸各品牌产品统一上调200元/吨。
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2023-05-23│4月以来造纸毛利修复，企业利润有望迎来改善
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伴随纸浆价格大幅下行，以现货价格计算，4月以来，文化纸、生活纸、白卡纸毛利均有显
著修复。其中文化纸毛利基本恢复到历史正常水平，超出部分从业者预期。
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2023-03-14│纸浆价格创14个月新低，造纸板块盈利将触底回升
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2月以来，纸浆价格持续走低。截至3月10夜盘收盘，纸浆主力期货合约报收6098元/吨,创去
年1月10日以来新低。2月至今，纸浆价格跌幅已经接近13%。在原材料价格下跌的同时，造纸企
业频频发布涨价函。到2月末，涨价潮基本已覆盖全行业。从弹性测算的角度看，造纸板块在浆
价下行阶段，板块盈利将触底回升，特种纸、生活用纸、白卡纸盈利改善弹性更大。
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2023-03-10│造纸行业成本下行产品提价，多家公司忙扩产
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近期，多种纸品价格涨势汹汹，多家纸企相继宣布提价，最高涨幅达到1000元/吨，行业扩
产也在同步进行。据了解，目前由于成本端的纸浆价格回落，造纸板块迎来提价和成本下行双重
催化，业绩有望修复。值得一提的是，为稳住纸浆原料成本，纸企正加大“林浆纸一体化”布局
，在头部企业相关项目建设如火如荼之际，还有不少跟进布局。
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2023-02-23│又有纸企发涨价函，造纸行业盈利上半年有望修复
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近期多家纸企发布3月涨价函，涨幅1000元/吨。此外，业内普遍看好2023年的行情，晨鸣纸
业称，预计2023年，随着运输通畅、纸浆下降、消费复苏等利好因素叠加，造纸业有望迎来经营
业绩的边际改善；山鹰国际表示，预计2023年全年快递用包装纸行情应好于2022年；岳阳林纸表
示，展望2023年，海运费用持续回调，国际纸浆巨头陆续扩产，国内纸浆期货各月份合约呈现明
显近月远月倒挂，预计供应端成本将持续改善。叠加国内防疫政策优化调整，下游开学复课速度
提升，工业企业特种纸需求量增长，预计需求端备货积极性有明显改善。预计2023年造纸行业表
现将优于2022年。
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2023-01-11│人民币升值创去年8月以来新高
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1月9日行情数据显示，离岸人民币兑美元升破6.77关口，日内涨超600点，创下去年8月以来
新高。券商表示，近期人民币走势反转的主因为前期积累的贬值势能集中释放/超调后向价值中
枢的回归，具体逻辑包括：美联储最鹰时刻已经过去+国内经济预期显著改善。
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2022-12-22│年终将至需求复苏，包装纸行业开始“小步快涨”
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近期，包括头部纸企山鹰国际、玖龙纸业在内的包装纸企，陆续发布涨价函，涨幅多在20元
/吨至50元/吨，涨幅波动较小，却被业内称为“小步快涨”，并预计或迎来一波“大涨”。同时
，近期规模纸厂的部分基地也在陆续发布2022年12月份至2023年1月份的停机检修计划。
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2022-05-19│全国秸秆综合利用工作推进会召开 鼓励社会资本参与秸秆收储运
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全国秸秆综合利用工作推进会近期在京召开。会议通报了2021年度秸秆综合利用绩效考评情
况，安徽、江西、湖南、四川、甘肃等省作了典型发言。会议系统总结了2021年秸秆综合利用工
作，分析了当前面临的新形势新任务，对2022年工作进行了全面部署。
会议强调，要强化责任落实，把秸秆综合利用工作列入年度重要议事日程，加强组织推动，以30
0个全国秸秆综合利用重点县为引领，推动年度任务落实落地。强化政策支持，持续加强财政投
入保障力度，抓好现有财税、用地、用电等优惠政策落实，完善以绿色生态为导向的补偿政策。
加大市场主体培育力度，鼓励社会资本参与秸秆收储运，扶持壮大一批成长性好、带动力强的企
业。
据悉，农业农村部4月底发布《关于做好2022年农作物秸秆综合利用工作的通知》。其中指出，
鼓励以秸秆为原料，生产非木浆纸、人造板材、复合材料等产品，延伸农业产业链。
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2022-03-31│市场回暖 大厂集体提价纸板价格应声上涨
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据报道，山鹰纸业3月25日起，雪杉白色伸性纸、雪杉白色牛皮纸、云杉全木浆伸性纸、云
山牛皮纸等上调300元/吨；3月28日起，紫杉牛皮箱板纸、银杉牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸等上
调100元/吨；4月7日起各基地生产的所有纸种再次上调100元/吨。APP（中国）4月1日起，宁波
亚洲浆纸业和广西金桂浆纸业生产的所有产品涨价300元/吨。另据下游客户反映，近期多家纸企
亦将集中上调白卡纸价格。其中，晨鸣纸业、博汇纸业均计划统一提价300元/吨，将于4月1日执
行。随着原纸价格的上调，部分地区纸板价格也应声上涨。湖北市场恒大包装、武汉龙发、胜源
纸品、武汉祥恒、勤善美瓦楞纸品、孝感雅都等多家规模纸板厂均加入涨价队伍，涨幅在5%左右
。
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2021-07-01│“禁塑令”和“禁废令”双重政策背景下 废纸供应缺口将超百万吨
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近期，废纸资源出现供不应求的局面，废纸回收价比去年同期增长了约20%。
2020年底国家出台进口固废新规，国外废纸进口总量降至700万吨左右。机构指出，2021年将实
现废纸“零进口”，在“禁塑令”和“禁废令”的双重政策背景下，废纸的供应缺口预计达到68
9万吨。若考虑进口再生纤维浆增量进口仅可弥补约270万吨废纸缺口，废纸供应仍有约419万吨
的供应缺口。新一轮涨价已从2020年11月开始启动，长期来看废纸价格仍将上涨，国废的争夺将
成为造纸企业核心竞争力。
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2021-06-09│北方部分包装纸厂宣布涨价 涉及高瓦、箱板纸
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北方部分包装纸厂宣布涨价，6月6日-6月7日，山东世纪阳光纸业、山东省寿光市鲁丽纸业
、柏乡县华兴纸业、柏乡县锦宝石新材料等纸企上涨50-100元/吨，涉及高瓦、箱板纸、纱管纸
等。
从需求端来看，箱板瓦楞纸的下游需求主要用于食品饮料、电子、日化、家电、快递等产品包装
。
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2021-05-18│造纸龙头本月第三次提价 距离第一轮涨价仅相差一周
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玖龙纸业再度传出涨价的消息：自5月17日起，玖海牛上涨100/吨，地龙牛卡、地龙再生、
江龙再生牛卡上涨50/吨。这是玖龙纸业在本月启动的第三轮上涨，距离第一轮涨价，时间仅相
差不过一周时间。
受益于需求改善及大宗共振行情，纸浆带动双胶纸/白卡纸一季度吨纸均价环比提升950/1640元
。机构指出，白卡纸格局优化，叠加限塑令长期利好，有望成为造纸需求最好的赛道；另一方面
，禁废令下2021年将存在400万吨废纸浆缺口，叠加需求复苏，一季度包装纸均价同比上涨15%。
当前进口纸价有上涨趋势，且与国内低端纸价仅有500元价差，将形成价格支撑，预期二季度纸
价维稳，三季度旺季纸价仍有上行空间。
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2019-05-30│盈利拐点已现 造纸板块进入业绩兑现期
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2019年5月29日报道，近期各龙头纸企陆续发布6月涨价函，幅度约为200元/吨，集中在铜版
纸、胶版纸、白卡纸等纸种。业内人士认为，我国造纸行业目前木浆、废纸等原材料十分紧缺，
随着国家对进口废纸的限制，优质原材料的获取难度在逐渐加大。造纸行业盈利拐点已现，未来
1-2年将是废纸政策兑现的关键时期，利好原材料自供企业。
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2019-01-14│多重利好推动 造纸行业龙头估值有望修复
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2019年1月13日消息，1月10日至12日，山鹰、理文及玖龙等全国59家纸厂上调废纸价格最高
200元/吨，此前1月4日-7日，玖龙等58家纸厂全线上调废纸收购价格，涨幅在20-100元/吨。近
期废纸涨价，一方面受季节性因素影响，另一方面基于环保方面的考虑，进口废纸审批额度有所
收紧。进口废纸新规实行后，废纸进口配额进一步向大企业倾斜，如果国内废纸价格继续上涨，
龙头企业将持续获得成本优势，行业集中度有望继续提升。
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2019-01-11│人民币对美元创数月新高 造纸等行业从中受益
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2019年1月10日消息，截至10日晚，在岸人民币对美元收报6.7845，创出去年7月26日以来新
高，离岸人民币亦同步走强。不久前公布的美联储货币政策会议纪要显示，未来进一步收紧货币
政策的力度和时机变得不如以前那么明朗，这使市场对美联储今年暂缓加息的预期升温，美元遭
到抛售。人民币升值，有助于造纸等采购海外资源的企业削减成本支出。另据报道，本月5日以
来，浙江、河南、河北等省份多家纸厂宣布涨价，涉及白卡纸、铜版纸等纸种。
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2018-08-22│白卡纸商集中停产涨价 关注旺季提价行情
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2018年8月21日据中证资讯报道，据行业网站消息，晨鸣纸业、博汇纸业、万国纸业等发布
涨价函，8月30日起白卡、铜版卡产品在目前价格基础上上调200元/吨，并决定9月下旬起停机7
天。机构认为2018年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格上涨，
从而推动成品纸价格的上涨。随着下半年需求旺季到来，产品价格有望逐步反映原材料木浆价格
上涨。纸种选择方面，白卡纸需求增长确定性最强，相关公司有晨鸣纸业、博汇纸业。
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2018-07-30│环保趋严叠加需求旺季 纸价或开启新一轮反弹
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2018年7月29日据上证资讯报道，受环保趋严和需求旺季来临推动，近期废纸系价格回暧，
晨鸣、亚太森博、APP等多家文化纸企联合发布涨价函，提价幅度100-200元/吨不等。据介绍，
此前6月份至7月初行业处于备货淡季，再叠加环保督查制约终端接单，国废及纸价走势较弱。东
吴证券认为，目前行业状态类似于今年3-4月情况，箱板纸进入8月后步入销售旺季，有望进一步
提价。另外，环保督察以及外废管控趋严，行业集中度有望提升。
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2018-06-28│纸品有望迎来大面积上涨 龙头纸企率先受益
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2018年6月27日据怀新资讯报道，据生意社监测，近日废纸价格连续反弹，黄板纸A级27日参
考报价3107.14元/吨，近一周涨幅达5%。受废纸涨价带动，各类纸企纷纷上调报价。分析认为，
环保高压力叠加大厂停机检修等原因，纸企关停限产将高频发生。受进口美废收紧预期的影响，
废纸库存紧张，价格走高。随着成本提高及行业旺季将至，纸品价格望迎来大面积上涨。龙头企
业受益于低成本及行业集中度提升，盈利有望改善。A股龙头纸企包括太阳纸业、晨鸣纸业等。
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2018-05-07│原料上涨叠加需求转旺 纸价开启新一轮上涨
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2018年5月6日据上证资讯报道，受原料废纸价格上涨等因素推动，相关纸企开启新一轮提价
。生意社数据显示，山东、福建、河南等地纸企相继发布涨价通知，宣布自5月1-2日起，瓦楞纸
等纸种上涨100元/吨。短期内国废采购意愿明显加强，导致市场价格大涨，箱板瓦楞纸价也跟随
提价，纸厂提价大面积开始落地，5月份以来累计提价幅度在每吨200-500元不等。机构认为，当
前产业链库存天数合理、季节性需求至5月底转旺，纸价仍有进一步上涨空间。
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2018-03-07│原料价格坚挺需求旺盛 部分纸种节后涨价
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2018年3月8日消息，春节刚过，造纸业迎来新一波提价。今年，造纸行业的环保要求丝毫未
见松动，叠加原料价格坚挺、下游需求旺盛等因素，有望进一步推高废纸价格。同时，行业复苏
也已反映到上市纸企2017年业绩中，多数公司实现大幅增长。
截至3月2日，铜版纸、双胶纸、瓦楞纸、白面牛卡纸品种的均价分别为7311元/吨、7735元/
吨、4515元/吨、5626元/吨。对比年前价格（以2月9日为基准），铜版纸、双胶纸价格未变。但
瓦楞纸和白面牛卡纸却打破年前的平静，出现明显上涨，均价涨幅都在200元/吨，涨价幅度分别
为4.63%和3.69%。
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2018-01-30│海关总署将专项稽查进口废纸
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2018年1月30日报道，海关总署新闻发言人张广志表示，下一步，海关将扩大固体废物稽查
范围，组织对废纸等行业开展专项稽查行动。废纸进口量的大幅减少使得小规模纸企较难获得稳
定的原料供应，而相对利好对上游具有一定控制权，有稳定废纸采购渠道的龙头企业。
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2018-01-15│人民币连续大幅拉升 龙头纸企有望受益
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据怀新资讯报道，近日人民币兑美元汇率强势拉升，1月12日人民币连续第三日上涨。市场
人士认为，本周人民币汇率主要仍跟随美元指数被动升值。在政策扰动消化之后，考虑到目前市
场对美元预期难以乐观，国内经济基本面企稳，人民币或仍有升值空间。在人民币的持续升值，
进口海外木浆和废纸的造纸企业有望获得更低的成本，龙头纸企受益于纸价上涨与成本下降的双
重利好。
可关注山鹰纸业、博汇纸业等公司。
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2018-01-05│环保核查不放松 2018年仍会“洛阳纸贵”
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2017年，纸价大幅波动、起伏不定，导致造纸企业两极分化。环保风暴让小型纸企限产转型
，大型上市纸企却赚得盆满钵满，2017年净利润暴增、股价翻倍的上市纸企比比皆是。岁末年初
，记者从原料端、供给端及环保核查等多个方面研判2018年纸业行情，综合各方观点可见，2018
年仍将“洛阳纸贵”。
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2017-10-17│“双十一”将临 纸品涨价预期强烈
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华印纸箱2017年10月16日公告称，“双十一”及春节旺季来临，纸价或再涨200-400元/吨。
百川资讯轻工行业分析师芦晶晶认为，三季度以来，上游原材料纸浆和废纸价格居高不下，但造
纸企业基本处于零库存态势，下游企业争相囤货。“双十一”逼近，对造纸企业乃至下游产业链
都将是一次考验。
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2017-08-25│瓦楞纸进入新一轮提价周期
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2017年8月25日消息，近阶段，细分纸种走势有所分化，文化纸类产品维持高位震荡，而瓦
楞纸却异军突起，进入了新一轮提价周期。上涨的主要动力，主要是因下游行业开始进入传统旺
季加紧备货，以及因进口废纸受限，成本端的国内废纸价格涨势较大有关。
据悉，瓦楞纸、箱板纸的主要原材料为废纸。废纸此前主要依赖进口，因目前全面收缩废品
进口，废纸进口自然受限。8月中旬，环保部发布的新版《进口废物管理目录》中，未经分拣的
废纸已从《限制进口类可用作原料的固体废物目录》调整列入《禁止进口固体废物目录》，而（
废碎）纸及纸板包括废特种纸也在“禁入名单”之中。
上证报报道，此前国内的废纸进口总量已连续两个月下滑，从5月份244万吨降至7月的213万
吨，两月内下滑幅度近13%。与之相对应的，是国废的价格不断上升。截至8月23日，国废A级黄
板纸（江浙）为2350元/吨，A级黄板纸（山东）为2180元/吨，与8月初数据相比，涨幅分别为13
%和5%，创年内新高。
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2017-07-10│造纸行业中期业绩靓丽
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晨鸣纸业2017年7月9日晚间公告称，预计上半年实现净利润约17亿元-18亿元，比上年同期
增长81%-92%。Wind数据显示，截至7月9日，14家造纸上市公司披露中期业绩预告，13家预喜，
行业整体保持了较好的盈利性。
在13家预喜的上市公司中，业绩同比超过50%的有9家，超过100%的有5家。行业整体保持了
较好的盈利性。
对于上半年业绩预增的原因，晨鸣纸业表示，受供给侧改革等有利影响，公司主要产品文化
纸、铜版纸、白卡纸等纸种价格同比上涨，销量同比增加，市场竞争力增强。
岳阳林纸预计，2017年上半年实现净利润7500万元至8500万元，同比增长450%-523%。公告
称，主要受造纸行业执行供给侧改革、国家环保政策趋严、淘汰落后产能等因素的影响，母公司
纸产品市场向好、产品销售量及销售价格齐涨。
集友股份预计，2017年上半年实现净利润3600万元至4000万元，同比增长79.33%到99.25%。
主要原因是，本期收入较上期增长较多，营业利润较上期增长。
太阳纸业预计，2017年上半年实现净利润7.76亿元至8.81亿元，同比增长120%至150%。公告
称，主要原因是公司主要产品市场景气度稳中有升，产品销售价格比去年同期有较大提高，加之
公司本期新增产能的释放，致使公司本期经营业绩同比有较大幅度提升。国金证券称，太阳纸业
拥有国内第一溶解浆产能，吨浆成本低。
华泰集团预计2017年上半年略增，原因为公司产品销售价格较去年同期上涨，预计公司年初
至下一报告期期末的累计净利润较上一年同期有较大幅度的增长。2016年公司新闻纸产品实现收
入24.07亿元，同比下降16.43%；销量70.16万吨，同比下降16.23%，新闻纸行业出现供大于求的
情况。中信建投证券称，公司新闻纸市场占有率达到30%以上，将部分新闻纸生产线转为生产包
装文化纸，转线后目前拥有200万吨左右的包装文化纸产能。
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2017-07-06│环保部加码进口废物监管
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2017年7月5日消息，自7月1日起，环境保护部组织开展为期1月的打击进口废物加工利用企
业环境违法行为专项行动，着重依法打击进口废物加工利用企业的环境违法行为。7月1日至3日
，环保部对来自27个省（区、市）的420名执法人员进行了集中培训，专项检查行动采取异地交
叉、属地配合的方式展开，通过整合环境执法、监测、固废管理力量，综合运用调阅档案材料、
现场勘查、取样监测、核查企业台账等手段，全面排查进口废物加工利用企业环境违法行为。
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2017-07-05│瓦楞纸淡季频提价
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据中国证券网2017年7月4日报道，从业内获悉，瓦楞纸市场在历经4-6月份的持续提价后，7
月初规模纸企再次提价100-300元/吨。4月至今，国内瓦楞纸均价已上涨42.3%。纸价上涨的主要
支撑为废纸价格上涨及纸企库存低位，故下游企业恐慌心理加重，积极备库。
另据央视财经3日消息，与前几年的造纸业业绩低迷相比，现在的造纸业再现“洛阳纸贵”
的情景。从今年4月份开始，我国纸价又出现了新一轮的上涨行情。在这其中，瓦楞纸、箱板纸
及白板纸的上涨幅度尤其突出，每一次的涨价幅度都在每吨300元左右，甚至一周之内能涨两次
。
纸品价格上涨，让造纸企业的利润也出现大幅攀升，一些造纸企业短短半年时间，就把前几
年行业低迷的亏损全部抹平。工信部最新发布的数据显示，今年1至4月份，全国造纸行业累计利
润总额197.4亿元，同比增长84.7%。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│公司简介 │山鹰国际控股股份公司（股票代码：600567）是以再生资源回收、工业及特│
│ │种纸制造、包装产品定制、产业互联网等为一体的国际化企业。其主要产品│
│ │——各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱、食品级纸塑等，被广泛用于消费│
│ │电子、家电、化工、轻工、食品等消费品及工业品行业。公司致力于产业生│
│ │态构建和商业模式创新，成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化│
│ │解决方案服务商”。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│产品业务 │公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销│
│ │售以及国内外回收纤维贸易业务，主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特│
│ │种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛应用于食品、饮料、家电、电子等消费│
│ │品及工业品行业。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│经营模式 │公司采取“以销定产”、“以产定销”的经营模式，根据客户的需求和订单│
│ │情况安排生产，以提高存货周转率，降低成本。 │
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│行业地位 │国家大型造纸工业企业、大型包装纸板生产企业 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│核心竞争力 │（一）产业链一体化优势 │
│ │公司拥有回收纤维原料采购、包装原纸生产、纸板、纸箱生产制造的完整产│
│ │业链。产业上端涵盖国内外回收纤维采购网络，产业下端在全国各地布局包│
│ │装厂，产品直接服务于消费电子、家电、化工、轻工、食品、电商快递等下│
│ │游客户。产业链上下游协同效应使公司具有较强的成本控制能力和原料供应│
│ │能力，并为客户提供一站式包装整体解决方案。公司能够更及时、准确地掌│
│ │握回收纤维和原纸的市场价格信息，有利于公司适时调整原材料和产品的定│
│ │价策略，从而有效控制生产成本。公司包装板块依托产业链协同效应，在生│
│ │产中可以降低库存和备货水平，增强交付能力。 │
│ │（二）绿色资源综合利用优势 │
│ │“十五五”规划建议提出，绿色发展是中国式现代化的鲜明底色，要加快经│
│ │济社会发展全面绿色转型，建设美丽中国。公司坚持走循环经济的可持续发│
│ │展道路，以资源综合利用和环保投入为手段达到了循环发展、节能减排和清│
│ │洁生产。公司主要以回收纤维为原料生产原纸，重要造纸子公司约97%的原 │
│ │材料来自回收纤维。通过多年积累，公司在国内外建立了较完善的回收纤维│
│ │采购网络，实现了资源—生产—消费—资源再生的良性循环。公司严格执行│
│ │国家环保排放标准，已建立一整套环境保护和治理制度，公司及下属子公司│
│ │浙江山鹰、华南山鹰、华中山鹰、广东山鹰、马鞍山祥恒、莆田祥恒、泸州│
│ │一圣鸿、武汉祥恒入选国家级绿色工厂。公司造纸、包装板块多家企业获得│
│ │FSC产销监管链认证。 │
│ │（三）区位优势 │
│ │公司国内造纸产能战略布局于华东、华南和华中及东北地区，辐射19省1市 │
│ │约占国内市场总量78%的区域。公司更是在华东地区占据重要市场份额。公 │
│ │司位于安徽马鞍山、宿州和浙江嘉兴的造纸基地地处中国经济最为发达的长│
│ │三角地区，该地区城市密集，商贸繁荣，人民生活水平较高，为我国主要的│
│ │制造业基地和出口基地，不仅纸质包装需求量大，同时也产生较多的回收纤│
│ │维，为公司提供了广阔的产品市场和充足的原材料供应。 │
│ │（四）数字化与智能制造优势 │
│ │公司以数字化、智能化赋能产业链全链路为战略目标，持续深化全集团数字│
│ │化转型，构建以工业互联网为骨架、人工智能为引擎、大数据为驱动的数字│
│ │智能生态体系。报告期内，公司马鞍山祥恒“智能调度排产系统”入选2025│
│ │年工业和信息化部数字化转型典型案例（“数字三品”方向），成为马鞍山│
│ │市唯一上榜企业；公司连续四年入选工业互联网500强（2025年排名第271位│
│ │），此前已获评国家智能制造示范工厂。在生产端，公司运用高级计划与排│
│ │产系统结合自主算法，实现多工厂、多产品、多约束条件下的智能调度，订│
│ │单与产能信息通过ERP与MES系统实时联动，构建“一单到底”的全链路数字│
│ │化管控体系，并建立造纸毛利实时测算与智能预测机制，支撑管理层动态决│
│ │策。 │
│ │（五）产品优势 │
│ │公司持续加大产品技术研发力度，目前已拥有国家级博士后科研工作站、省│
│ │级企业技术中心、回收纤维造纸工程技术研究中心等各级研发平台。根据国│
│ │家知识产权局发布的《关于第二十三届中国专利奖授奖的决定》，山鹰国际│
│ │发明专利“一种造纸废气的处理工艺”获中国专利奖优秀奖。 │
│ │自2018年以来，山鹰国际已累计获得中国专利奖银奖1项、优秀奖4项。截至│
│ │2025年12月31日，已获专利1336项，其中发明专利163项，涉及造纸、环保 │
│ │、机械、电气控制等各个专业，公司及下属子公司浙江山鹰、华南山鹰、华│
│ │中山鹰、广东山鹰、吉林山鹰、爱拓环保、泸州一圣鸿、武汉祥恒、浙江祥│
│ │恒、合肥祥恒、马鞍山祥恒、重庆祥恒、苏州山鹰、中山中健均被认定为国│
│ │家高新技术企业。 │
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│经营指标 │2025年，公司实现营业收入287.78亿元，归属母公司股东净利润-11.36亿元│
│ │，实现经营性现金流量净额33.81亿元。2025年原纸板块产量754.54万吨， │
│ │同比增长4.22%，销量748.60万吨，同比增长2.25%，产销率99.21%。包装板│
│ │块实现产量20.98亿平方米，同比下降1.69%，销量20.97亿平方米，同比下 │
│ │降1.81%，产销率99.96%。 │
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│品牌/专利/经│专利：自2018年以来，山鹰国际已累计获得中国专利奖银奖1项、优秀奖4项│
│营权 │。截至2025年12月31日，已获专利1336项，其中发明专利163项，涉及造纸 │
│ │、环保、机械、电气控制等各个专业，公司及下属子公司浙江山鹰、华南山│
│ │鹰、华中山鹰、广东山鹰、吉林山鹰、爱拓环保、泸州一圣鸿、武汉祥恒、│
│ │浙江祥恒、合肥祥恒、马鞍山祥恒、重庆祥恒、苏州山鹰、中山中健均被认│
│ │定为国家高新技术企业。 │
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│核心风险 │经济下行、原材料价格波动、募投项目不及预期等。 │
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│投资逻辑 │公司目前在安徽马鞍山、浙江嘉兴、福建漳州、湖北荆州、广东肇庆、吉林│
│ │松原、安徽宿州布局七大造纸基地，现有落地产能已达千万吨，位列中国第│
│ │二；公司包装板块企业布局于沿江沿海经济发达地区，贴近行业头部客户聚│
│ │集地，产业辐射江苏、浙江、安徽、福建、广东、湖北、山东、四川、天津│
│ │、贵州等省市，年产量超过20亿平方米，位居中国第二。 │
│ │报告期内，公司获评国家级绿色供应链管理企业，下属子公司广东山鹰连续│
│ │两年获评为“广东省重点行业‘能效领跑者’企业”。 │
│ │公司以数字化、智能化赋能产业链全链路为战略目标，持续深化全集团数字│
│ │化转型，构建以工业互联网为骨架、人工智能为引擎、大数据为驱动的数字│
│ │智能生态体系。报告期内，公司马鞍山祥恒“智能调度排产系统”入选2025│
│ │年工业和信息化部数字化转型典型案例（“数字三品”方向），成为马鞍山│
│ │市唯一上榜企业；公司连续四年入选工业互联网500强（2025年排名第271位│
│ │），此前已获评国家智能制造示范工厂。 │
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│消费群体 │消费电子、家电、化工、轻工、食品等消费品及工业品领域 │
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│消费市场 │国内、国外 │
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│主营业务 │箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回│
│ │收纤维贸易业务 │
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│主要产品 │箱板纸、瓦楞纸、其他原纸、纸制品、再生纤维 │
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│股权收购 │山鹰国际2024年10月14日公告，StrategicValuePartners，LLC（简称“SVP│
│ │”）通过其子公司拟向NordicPaperHoldingAB（publ）（简称“北欧纸业”│
│ │）的股东发出公开现金要约，以每股50瑞典克朗的现金报价收购其全部股权│
│ │。北欧纸业目前总股本6690.88万股，此次要约的总对价约为33.45亿瑞典克│
│ │朗（以10月10日汇率计算约合人民币22.77亿元）。公司通过SUTRIVHolding│
│ │AB间接持有北欧纸业3222.03万股股份，占北欧纸业总股本的48.16%。SUTRI│
│ │VHoldingAB已承诺将接受有关股份的要约，交易总对价约16.11亿瑞典克朗 │
│ │（约合人民币10.97亿元）。山鹰国际称，公司拟通过降低在欧洲业务的占 │
│ │比，进一步优化资源配置，聚焦核心产业链发展。此次股权出售不代表公司│
│ │布局海外市场的步伐就此停止。 │
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│收购福建包装│山鹰纸业2017年12月20日公告，公司拟以19亿元收购福建省联盛纸业有限责│
│纸造纸生产企│任公司（简称“联盛纸业”）100%股权。联盛纸业是一家以废纸为主要原材│
│业 │料，生产高强度瓦楞纸和牛皮箱板纸为主的包装纸造纸生产企业，地处我国│
│ │最大的也最具有增长潜力的纸及纸板消费市场之一的华东地区。本次收购使│
│ │公司在现有造纸生产基地之上，新增福建地区包装纸造纸生产基地，进一步│
│ │扩大了国内区域布局，有利于显著提升公司主营业务的协同效应，进一步强│
│ │化公司的主营业务优势，提升市场占有率。 │
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│参股金融 │山鹰纸业2015年9月25日公告，公司及全资子公司吉安集团合计投资71995万│
│ │元，以3.85元/股的价格受让嘉兴银行股份有限公司18700万股股份。其中公│
│ │司投资35612.50万元，受让嘉兴银行9.11%的股权。本次股权转让完成后， │
│ │公司及吉安集团将合计持有嘉兴银行18.42%的股权，为嘉兴银行单一持股比│
│ │例最大的股东。 │
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│产业基金 │山鹰国际2023年12月22日公告，公司全资子公司山鹰投资与信达资本、财信│
│ │人寿签署了《芜湖信智鹰恒股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，三│
│ │方共同设立信智基金，信智基金认缴总规模5.01亿元，山鹰投资和财信人寿│
│ │作为有限合伙人，各认缴出资人民币2.5亿元，分别占基金总规模的49.9%；│
│ │信达资本作为普通合伙人，认缴出资人民币100万元，占基金总规模的0.2% │
│ │。存续期：自领取营业执照之日起五年投资期两年，退出期三年），经合伙│
│ │人会议同意投资期可延长一年，存续期相应延长。 │
│ │拟发起设立智源基金：山鹰国际2025年7月22日公告，公司及全资子公司山 │
│ │鹰私募签署了《山鹰智源股权投资合伙企业（有限合伙）合伙协议》，共同│
│ │设立智源基金。智源基金总规模1亿元，公司作为有限合伙人，认缴出资人 │
│ │民币9900万元，占基金总规模的99%；山鹰私募作为普通合伙人认缴出资人 │
│ │民币100万元，占基金总规模的1%。智源基金主要对工业智能技术在传统制 │
│ │造领域的应用进行投资，以孵化优质工业智能项目，进一步赋能造纸包装产│
│ │业链及更多工业领域合作方。 │
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│行业竞争格局│1、宏观经济稳中求进，国内消费需求持续恢复 │
│ │2026年是我国“十五五”规划开局之年，也是公司新一轮五年战略的开局之│
│ │年。我国经济发展预期目标明确，GDP预期增长4.5%-5%，经济发展将更加注│
│ │重质量效益。面对复杂多变的外部地缘政治环境，国家将继续实施积极的财│
│ │政政策，赤字率维持在4%，赤字规模提升至5.89万亿元；同时，持续提振内│
│ │需，在1.3万亿元超长期特别国债中，安排2000亿元支持设备更新、2500亿 │
│ │元支持以旧换新，有望进一步释放消费市场活力。造纸包装行业与国民经济│
│ │发展、消费需求高度关联，随着各项政策红利持续落地见效，箱板纸等包装│
│ │用纸需求将稳步回暖，行业有望实现温和复苏。 │
│ │2、新增产能接近尾声，头部企业盈利率先修复 │
│ │展望行业未来发展，国内包装纸新增产能已接近尾声，2026年行业新增供给│
│ │有限；叠加进口纸零关税政策实施两年以来，国内纸价下行持续挤压进口利│
│ │润，进口纸数量明显回落，外部市场对国内行业的冲击显著减弱，行业供需│
│ │格局将持续改善。在供给边际改善、需求稳步恢复的双重驱动下，成品纸价│
│ │格有望实现温和回升，行业头部企业凭借成本管控、规模优势和渠道优势，│
│ │盈利水平将率先实现修复。 │
│ │3、绿色转型纵深推进，行业高质量发展提速 │
│ │“十五五”纲要明确提出，到2030年非化石能源占比提高至25%，全面实施 │
│ │碳排放总量和强度“双控”制度，绿色低碳已成为行业高质量发展的核心方│
│ │向。公司坚定践行绿色发展理念，聚焦造纸、包装和再生资源回收三大主业│
│ │，严格落实科学碳目标，高质量完成年度减排任务并依规披露。公司着力构│
│ │建“回收-造纸-包装-回收”的全产业链循环发展模式，持续推动全供应链 │
│ │减碳降碳，绿色低碳已逐步成为公司的核心竞争优势。 │
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│行业发展趋势│（一）行业需求稳定增长并保持持续增长潜力 │
│ │造纸产业作为支撑国民经济运行、保障民生供给的关键基础原材料行业，与│
│ │社会经济发展及居民日常生活紧密相连。人均纸品消费水平亦是衡量一国经│
│ │济发展水平与社会文明程度的重要参考指标。2010年以来，国内纸及纸板生│
│ │产与消费总量整体保持稳步增长态势。我国纸及纸板人均年消费量由2010年│
│ │的73千克提升至2023年的93千克，但相较全球成熟发达地区仍存在显著差距│
│ │，2023年北美地区人均纸及纸板消费量已达175千克，而发达国家人均纸及 │
│ │纸板消费量已达220千克。伴随我国经济持续增长、消费结构不断升级、下 │
│ │游多元应用场景需求持续释放，国内纸及纸板行业仍具备广阔的消费增长空│
│ │间与长期发展潜力。 │
│ │（二）2025年主要原材料价格走势相对平稳 │
│ │木浆、废纸作为造纸行业的核心原材料，其价格波动直接影响企业成本管控│
│ │与盈利水平的稳定性。回顾2025年，进口木浆现货价格走势呈现分化态势，│
│ │针叶浆价格受国内需求缓慢复苏、国产浆产能逐步释放等因素影响，全年整│
│ │体表现相对偏弱；阔叶浆市场上半年受供给压力加大、3月起中美关税政策 │
│ │反复扰动终端需求等因素影响，浆价进入下行通道，下半年随着海外主流阔│
│ │叶浆厂相继宣布减产，价格逐步小幅回升。据卓创资讯数据显示，2025年国│
│ │内针叶浆均价5946.85元/吨，同比下跌3.76%；阔叶浆全年均价4403.15元/ │
│ │吨，同比下跌13.47%。国废市场方面，受全年废纸回收总量偏少、市场供给│
│ │略小于需求的影响，国废价格整体处于筑底运行阶段。2025年7月以来，全 │
│ │国多地异常天气导致国废到货量阶段性下降，叠加10月海关加强再生浆进口│
│ │监管等多重因素，共同推升国废阶段性需求。据卓创资讯数据，2025年国废│
│ │均价1568元/吨，较2024年同期均价上涨81元/吨，涨幅5.45%。 │
│ │（三）箱板瓦楞纸供需持续优化 │
│ │2025年，箱板瓦楞纸供需格局呈现差异化发展。箱板纸头部纸企产能增速虽│
│ │有所放缓，但近年来布局的产能持续释放，同时大型纸厂秉持谨慎停机原则│
│ │，开工节奏保持稳定，推动行业产能利用率提升至66%，市场供给有所增加 │
│ │。进口方面，随着国内纸价下行挤压进口利润空间，叠加东南亚本土箱板纸│
│ │需求持续提升，2025年箱板纸进口量明显回落，外部市场对国内箱板纸市场│
│ │的冲击大幅减弱。需求端，国内经济持续复苏，尽管复苏过程中存在一定波│
│ │折，但2025年箱板纸总需求量仍实现同比增长2.18%，达到3653万吨。2025 │
│ │年瓦楞纸市场供给增速略高于需求增速，尽管头部纸企资本开支已接近尾声│
│ │，但区域性中小纸厂投产热情较高，新增产能持续释放带动产量增加，同时│
│ │行业整体生产运行保持平稳，瓦楞纸产量实现同比提升。受市场供需关系、│
│ │原材料成本高位运行等因素影响，行业整体利润空间受到挤压。据卓创资讯│
│ │数据显示，2025年箱板纸全年均价3632元/吨，同比下降1.57%。当前，造纸│
│ │行业已进入深度调整阶段，利润空间的收窄有望进一步加速行业落后产能出│
│ │清，推动行业竞争格局持续优化，为优质企业发展创造更有利的市场环境。│
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业政策法规│《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》、《提振消费专项行动方案│
│ │》 │
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│公司发展战略│2025年是公司第三个五年战略规划收官之年。前三个五年战略，公司完成了│
│ │资产业务规模快速扩张，业务范围全国性布局、全球性尝试基本完成。2026│
│ │年起，是公司新一轮五年战略开启之年，公司董事会提出“7030”战略目标│
│ │，即造纸业务毛利水平跻身行业70分位，包装业务高回报订单每年增长30% │
│ │。以此目标，公司经营将迎来重大转型。即1、从资产规模扩张向流动性充 │
│ │裕转型，修复利润水平；2、业务结构高质化转型，提高资产回报。 │
│ │1、向流动性充裕转型方面： │
│ │短期举措，公司将引入国有战略投资者，创新销售模式、深化渠道协同合作│
│ │，拓宽经营发展路径，系统性修复企业信用体系，修复因流动性压力带来的│
│ │毛利折损，推动生产经营回归健康良性发展轨道。 │
│ │中长期思路，公司未来将自由现金流作为经营考核与决策的核心指标之一，│
│ │采取“宽进严出”的现金流管理策略，存量业务继续保持高现金流入传统，│
│ │并科学评估项目新建、并购发展对企业价值提升的贡献度，做到每一笔投资│
│ │，都能对公司长期价值产生较大提升。 │
│ │2、业务结构高质化转型方面： │
│ │造纸业务逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”。借助公司华中、宿州和│
│ │吉林等近年来新建基地热电、水处理等基础设施投资布局完成，配套产能还│
│ │未完全补齐，具备较大效益提升空间的优势现状，公司将通过逐步在上述基│
│ │地建设木浆生产线替代新建造纸产线完成上述新基地浆纸一体化建设，该举│
│ │措不仅能大幅减少单位产能投资额，降低存量产能单位成本，通过浆纸一体│
│ │化生产的高端包装纸，成本将具备较大优势，还能有效提高公司在高端包装│
│ │纸领域的市场份额，以此“少投资，做高端”举措，进一步提高资产回报率│
│ │水平。 │
│ │包装业务不再将营收快速扩张作为主要目标，而是转向研究客户产品性质，│
│ │市场受众，品牌形象等关键要素，通过向客户提供提升客户产品价值的包装│
│ │服务为主要经营目标，获得较高的企业回报。 │
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│公司日常经营│报告期内，受前期可转债刚性兑付压力与在建项目资本性支出集中投入的双│
│ │重影响，公司阶段性主动调整往来款项账期管理策略，收缩利润端以优先保│
│ │障流动性安全，导致本期毛利率有所回落，经营业绩出现阶段性亏损。目前│
│ │公司新建项目已陆续投产，可转债顺利完成转股及兑付系统性风险解除。现│
│ │阶段，公司集中偿债高峰已平稳度过，债务结构持续优化，以四大国有银行│
│ │及政策性银行为绝对主体的融资占比稳步提升，有效增强整体抗风险能力，│
│ │同时实现财务费用合理管控。公司净有息负债率同比改善，一年内到期的非│
│ │流动负债规模大幅下降，叠加经营活动产生的现金流量持续充裕，为公司流│
│ │动性安全管控与稳健经营提供有力保障。 │
│ │近年来公司常态化推进降本增效、精益管理改革，内部治理效能持续释放。│
│ │2025年期间费用率同比显著优化，充分彰显公司精细化管理成效与内部运营│
│ │效率的持续提升，为企业提质增效、长远发展赋能蓄力。 │
│ │2025年是公司第三个五年战略规划收官之年。前三个五年战略，公司实现了│
│ │资产规模快速扩张，业务范围全国性布局、全球性尝试基本完成。2026年起│
│ │，公司将迎来关键转型。即1、从资产规模扩张向流动性充裕转型，修复利 │
│ │润水平；2、业务结构高质化转型，提高资产回报。 │
│ │向流动性充裕转型方面：短期举措，公司将引入国有战略投资者，创新销售│
│ │模式、深化渠道协同合作，拓宽经营发展路径，系统性修复企业信用体系，│
│ │修复因流动性压力造成的毛利折损，推动生产经营回归健康良性发展轨道。│
│ │中长期举措，公司未来将自由现金流作为经营考核与决策的核心指标之一，│
│ │采取“宽进严出”的现金流管理策略，存量业务继续保持高现金流入优势的│
│ │基础上，科学评估项目新建、并购发展对企业价值提升的贡献度，做到每一│
│ │笔投资，都能对公司长期价值产生较大提升。 │
│ │业务结构高质量发展：造纸业务逐步完善“高端包装纸浆纸一体化建设”。│
│ │借助公司华中、宿州和吉林等近年来新建基地热电、水处理等基础设施投资│
│ │布局完成，配套产能还未完全补齐，具备较大效益提升空间的优势现状，公│
│ │司将通过逐步在上述基地建设木浆生产线替代新建造纸产线完成上述新基地│
│ │浆纸一体化建设，该举措不仅能大幅减少单位产能投资额，降低存量产能单│
│ │位成本，通过浆纸一体化生产的高端包装纸，成本将具备较大优势，还能有│
│ │效提高公司在高端包装纸领域的市场份额，以此“少投资、做高端”举措，│
│ │进一步提高资产回报率水平。 │
│ │包装业务不再将营收快速扩张作为主要目标，而是转向研究客户产品性质、│
│ │市场受众和品牌形象等关键要素，通过向客户提供提升客户产品价值的包装│
│ │服务为主要经营目标，获得较高的企业回报。 │
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│公司经营计划│2026年是公司新一轮（2026-2030）五年战略的开局之年，虽有挑战与变局 │
│ │，但成为“为客户创造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的│
│ │使命始终不变。未来公司战略核心将由“规模扩张”转向成本控制、精益运│
│ │营与创新能力协同驱动的“高质量发展”，提升盈利能力和可持续增长能力│
│ │来回报广大投资者，具体做好如下重点工作。 │
│ │1、持续优化精益生产 │
│ │低成本战略是未来五年发展的核心主线。公司将持续强化精益运营，推动从│
│ │原料采购到生产费用的全链条系统降本，优化产品结构，切实将管理成效转│
│ │化为发展动能。 │
│ │2、扎实推进造纸强链补链。 │
│ │公司将加快推进木浆产能建设，全力推进华中山鹰二期项目建设，目标2027│
│ │年底投产，增强高端纤维自主保障能力，降低造纸高端纤维与能源成本，把│
│ │握“新固废十条”政策带来的能源机遇，充分发挥固废炉降本增效作用，推│
│ │动产能与能源平衡，降低吨纸成本。 │
│ │3、全力突破包装高附加值客户 │
│ │公司将紧跟国家“十五五”规划发展方向，借鉴行业先进经验，结合自身客│
│ │户结构升级的需求，将高附加值客户作为包装业务未来核心增长点与突破方│
│ │向。组建精锐的专项团队，开拓高附加值客户市场，全力开辟新赛道、拓展│
│ │新空间。 │
│ │4、完善国废渠道建设 │
│ │回收事业部核心目标是通过体系化建设，构建支撑造纸主业发展的废纸采购│
│ │护城河。公司将把控各分拣中心的散货采购比例，逐步减少调货业务，推动│
│ │原材料成本下降。此外，随着国家对再生资源回收体系建设的政策支持力度│
│ │加大，回收业务发展也将迎来历史性机遇，公司将紧跟国家产业政策导向，│
│ │把握市场机遇，加速回收业务布局。 │
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│公司资金需求│本公司已从多家商业银行取得银行授信额度以满足营运资金需求和资本开支│
│ │。 │
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│可能面对风险│1、行业风险 │
│ │造纸行业是资本密集型和规模效益型产业，增加投资、扩大规模、实现规模│
│ │生产以降低单位成本，从而提升企业市场竞争力。而持续融资能力取决于融│
│ │资渠道、财务状况、经营业绩、国家法律法规的规定和其他诸多外部因素。│
│ │公司将在巩固现有业务的基础上，进一步加强企业精益管理，努力实现卓越│
│ │运营，并积极组织实施新建项目建设，力争按时完工投产，产生预期效益，│
│ │以保证有良好的业绩支撑在资本市场持续融资的资格和能力；同时，公司将│
│ │一如既往地加强与金融机构的合作关系，提升信誉度，保持和增强公司现有│
│ │的融资能力，为公司的持续发展提供后续资金支持。 │
│ │2、政策风险 │
│ │2020年11月25日生态环境部、商务部、国家发改委、海关总署联合发布《关│
│ │于全面禁止进口固体废物有关事项公告》，正式明确了从2021年1月1日起我│
│ │国全面禁止进口固体废物。而我国造纸用原料（木浆、废纸和木片）对外依│
│ │存度超50%；其中，废纸方面，年废纸进口量占全球废纸贸易量的40%，进口│
│ │废纸制成的纸浆已占纸浆总量的20%。加之国内废纸回收利用程度已接近饱 │
│ │和，所以这一政策的颁布直接影响到国内造纸业的原材料供应保障问题。目│
│ │前，公司已积极采取相应措施，通过海外设厂、并购来布局海外制浆等方式│
│ │，合理降低由于政策变化所带来风险。 │
│ │2022年12月29日，国务院关税税则委员会办公室宣布2023年关税调整方案，│
│ │2023年1月1日起零关税进口政策正式施行，具体方案为除牛皮箱板纸、新闻│
│ │纸之外，其他主要纸种（双胶纸、铜版纸、白纸板、瓦楞纸、箱板纸等）免│
│ │进口税。关税清零后进口纸成本降低，具有一定价格优势，进口纸数量增加│
│ │，对国内市场产生一定影响。山鹰始终坚持一体化战略不动摇，打通全产业│
│ │链，打造成本领先优势，以消化关税政策带来的不利影响。一方面，我们积│
│ │极搭建废纸回收渠道、投资建设木纤维产线、布局海外再生浆产能，基于稳│
│ │定的原材料供给，构建了原料端的护城河；另一方面，我们坚持“为客户创│
│ │造长期价值的全球绿色包装一体化解决方案服务商”的战略定位，大力发展│
│ │包装业务，围绕终端客户，实现需求-创新-生产-交付的无缝衔接。 │
│ │3、海外投资风险 │
│ │海外投资风险来自外部环境和自身管理两大方面，主要有政治风险、安全风│
│ │险、法律风险和经营风险等。公司在走出国门，布局海外产能的同时将努力│
│ │加强包括法律尽职调查在内的前期工作、除了要做好投资项目的经济可行性│
│ │和技术可行性分析之外，还要了解和调研东道国相关法律和政治环境、国内│
│ │和东道国的双边投资保护协定签署情况、当地国家投资保险政策情况；并加│
│ │强公司治理和对海外子公司的管控，从而制定一体化的海外投资风险防范方│
│ │案，将风险控制在合理的范围内。 │
│ │4、宏观经济波动影响 │
│ │本公司所属的造纸及纸制品行业与国家经济发展和国民消费增长息息相关，│
│ │受国内外宏观经济波动影响较大，若未来经济景气度下滑，将影响行业的复│
│ │苏和发展。公司将加强风险管理，厉行费用成本节约，有序安排资本性支出│
│ │，强化流动性管理，实施债务结构持续优化，张弛有度，确保企业稳健经营│
│ │。 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2025-2027年）股东回报规划：公司可以采取现金、股票、现金与股票相 │
│ │结合或法律法规允许的其他方式进行利润分配。在具备现金分红条件时，应│
│ │当优先采用现金分红的方式向投资者进行利润分配。在符合利润分配的条件│
│ │下，公司原则上每年度进行利润分配。有条件的情况下，公司也可以进行中│
│ │期利润分配。原则上每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的归属于上│
│ │市公司股东的净利润的百分之三十。 │
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│股权激励 │山鹰国际2026年4月30日发布股票期权激励计划，公司拟授予12604万份股票│
│ │期权，其中首次向309名激励对象授予11344万份，行权价格为1.53元/股； │
│ │预留1260万份。首次授予的股票期权自首次授予日起满一年后分三期行权，│
│ │行权比例分别为40%/30%/30%。主要行权条件为：2026年年度净利润不低于1│
│ │亿元/2027年年度净利润不低于4.5亿元/2028年年度净利润不低于9亿元。 │
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│战略合作 │与腾讯和东方精工合作:山鹰纸业2020年7月20日公告，公司控股子公司云印│
│ │技术与深圳市腾讯计算机系统有限公司（简称“腾讯”）签署了《腾讯企点│
│ │合作伙伴服务协议》（双方合作期限为1年）；与广东东方精工科技股份有 │
│ │限公司（简称“东方精工”）签署了《战略合作协议》。腾讯授权云印技术│
│ │为腾讯企点产品合作伙伴，授权产品将以BOSS系统实际可售卖产品为准。云│
│ │印技术可在全国范围内宣传、销售腾讯企点产品，并为客户提供相应的服务│
│ │。通过云印大数据平台及东方精工领先的行业工业4.0技术，在生产监控、 │
│ │工艺优化、绩效分析、排程优化等方面展开深度合作。 │
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│增发股票 │定增募资补血：山鹰国际2022年5月20日发布定增预案，公司拟非公开发行8│
│ │4745.7627万股股份，募集资金总额20亿元，扣除发行费用后将全部用于补 │
│ │充流动资金。 │
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