热点题材☆ ◇600694 大商股份 更新日期：2025-06-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:新零售、免税概念
风格:融资融券、保险重仓、破净资产、证金汇金、高分红股、自由现金
指数:中证红利、投资时钟
【2.主题投资】
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2022-09-21│新零售 │关联度：☆☆☆
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公司天狗网主营四类频道，精品百货、超市、有机农业和进口商品，实现线上线下融合，打
通商品国际化通道。
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2020-07-20│免税概念 │关联度：☆☆☆
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公司及控股股东大商集团向相关部门递交了关于支持公司申请免税品经营资质的请示。
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2025-04-26│平安保险持股│关联度：☆☆
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截止2025-03-31,中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金持有444.74万股(占总股本比例
为：1.42%)
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2025-03-05│定向增发 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司2025-03-05公告：定向增发预案已实施,预计募集资金4039.30万元。
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2024-12-16│首发经济 │关联度：☆☆☆
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公司主营业务的主要基础上探索和实施零售业务模式的创新与优化，创造了新的生产和消费
模式
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2023-07-25│电商概念 │关联度：☆☆☆
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公司旗下天狗网，主营四类频道，精品百货、超市、有机农业和进口商品。
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2021-09-26│罗素中盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素中盘股标准
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破净资产，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2025-06-03│破净资产 │关联度：☆☆☆☆
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截止2025-06-03公司收盘价相对于每股净资产跌幅：-15.15%
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2025-04-26│高分红股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2024-12-31,最新分红率为:53.93%
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2025-04-25│证金汇金持股│关联度：☆☆☆☆
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汇金持有939.19万股(3.00%)
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2025-03-31│自由现金流 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司是自由现金流水平较高且稳定性较好的上市公司。
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2025-03-31│保险重仓 │关联度：☆☆☆
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截止2025-03-31,保险重仓持有1169.02万股(2.79亿元)
【3.事件驱动】
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2023-10-19│海南离岛免税今年前三季度销售额同比增长近三成
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海口海关发布今年前三季度海南离岛免税销售数据，今年前三季度销售额349.4亿元（人民
币），同比增长28.6%；购物件数4150万件，同比增长6.7%；购物人次525万人次，同比增长56.3
%。其中，今年前三季度化妆品、首饰、手表位居海南离岛免税前三大热销商品，购物金额分别
为140.9亿元、50.1亿元和36.6亿元，分别增长4.8%、71.4%和50%。同期，箱包、服装、手机购
物金额也分别增长74.3%、92.7%和15.8%。海口海关新闻发言人分析，今年海南离岛免税购物新
增“担保即提”“即购即提”的便利提货方式，随着中国国内消费及旅游市场的稳步复苏，自暑
期开始海南离岛免税购物市场呈现持续增长态势。
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2023-09-20│商超普遍看好双节假期销售
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中国连锁经营协会日前对全国59家商超企业，开展了2023年中秋节、国庆节期间各商品品类
的销售数据预测调查。调查显示，商超企业普遍预计户外出游、走亲访友、宅家休闲将成为节日
销售重点。由于恰逢中秋节、国庆节双节合一，消费集中度将会提高，超市销售预期整体情况好
于去年同期。今年上半年，随着消费日渐活跃，线下零售百货迎来复苏。券商认为，2023年8月
社消增速表现略超市场预期，尤其是金银珠宝和化妆品类零售额增速环比7月提升显著。中秋和
国庆假期即将来临，节庆主题相关消费或将受益。
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2023-08-10│中国零售业景气指数连续8个月维持在扩张区间
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中国商业联合会发布8月份中国零售业景气指数(CRPI)：8月份，中国零售业景气指数为50.3
%，较上月微升0.2个百分点，连续8个月维持在扩张区间。中国商业联合会分析认为，CRPI波折
上升一方面说明消费复苏非一夕之功，另一方面也印证了中国经济的韧性所在。7月，国务院连
续出台了一系列促进经济发展强有力的政策措施，对恢复市场主体投资信心和民众消费信心具有
重要意义。
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2023-07-21│发改委将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策
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发改委政研室主任在7月例行新闻发布会上指出，将完善消费政策。针对当前消费领域存在
的突出问题，我们将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，围绕稳定大宗消费、促进汽车消费和
电子产品消费、拓展农村消费、优化消费环境等方面，出台一批务实管用的政策举措并推动尽快
落地见效。
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2023-04-10│4月中国零售业景气指数为50.8%，正在实现全面复苏
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中国商业联合会近日发布的4月中国零售业景气指数(CRPI)显示，4月中国零售业景气指数为
50.8%，较上月微升0.2个百分点。中国商业联合会指出，各地政府纷纷加大“促消费”的政策力
度，社会经济活动日趋活跃，零售企业继续盘整经营，创新思路，信心持续增强，零售业正在实
现全面复苏。从行业分类看，商品经营类指数为50.9%，较上月微升0.3个百分点；租赁经营类指
数为51.9%，较上月微升0.1个百分点；电商经营类指数为50.0%，较上月微升0.1个百分点。细分
指数全部上涨，零售业呈现全面复苏趋势。
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2017-06-14│吴小晖因个人原因不能履职
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2017年6月14日凌晨，安邦保险集团在其官网发表声明称，董事长兼总经理吴小晖先生，因
个人原因不能履职，已授权集团相关高管代为履行职务，集团经营状况一切正常。但该声明的落
款日期为2017年6月13日。
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2017-05-02│财新发表文章《穿透安邦魔术》
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2017年4月28日，财新网发布新一期《财新周刊》封面文章《穿透安邦魔术》一文，对安邦
保险集团2014年两次巨额增资的真相进行分析披露。29日，安邦集团以“决定起诉”为由，发表
声明，污指财新出于自身经济诉求对其攻击抹黑。财新网公告称，这是罔顾事实的构陷之举，完
全缺乏法律依据。
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2016-11-22│南玻A刷新控制权争夺纪录
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宝能入主南玻A这家股权分散的上市公司20个月后，其“野蛮人”面目露出真容。2016年11
月15日至16日，南玻A一连发布了8份辞职公告，包括创始人兼董事长曾南以及独立董事、董事会
秘书等在内的8名管理层人员集体辞职。南玻A的一系列人事地震，刺激公司股价表现极为抢眼，
3个交易日两个涨停，累计涨幅近30%。
业内认为，南玻A高管离职事件酝酿发酵至曝光于公众仅1天时间，就全面刷新了过往纪录，
成为了上市公司控制权争斗案例的典型代表。资本方通过举牌，买入相当份额的股票，试图进入
董事会，影响企业决策，改变企业运营从而提升其公司价值。这就是欧美资本市场已实践数十年
的股东积极主义。那些中小市值、大股东持股比例低、股权相对分散的公司容易受到资金的关注
。
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2015-07-20│高层力挺东北老工业基地振兴发展
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中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平2015年7月17日下午在长春召开部分省区
党委主要负责同志座谈会，听取对振兴东北地区等老工业基地和“十三五”时期经济社会发展的
意见和建议。他强调，无论从东北地区来看，还是从全国发展来看，实现东北老工业基地振兴都
具有重要意义。振兴东北老工业基地已到了滚石上山、爬坡过坎的关键阶段，国家要加大支持力
度，东北地区要增强内生发展活力和动力，精准发力，扎实工作，加快老工业基地振兴发展。
分析认为，东北振兴作为新一届政府加快东北发展，解决区域经济发展均衡，并作为当前微
刺激政策的重要补充。东北装备制造业创新发展、国企改革、新材料工业发展及农业等板块有望
引发市场关注。
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2015-02-26│发改委推动出台全面振兴东北等老工业基地意见
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2015年2月26日消息，国家发改委东北及老工业振兴司近日召开2015年度工作务虚会，司长
周建平表示，要抓好重大政策文件的制定和实施，集中力量做好《关于全面振兴东北地区等老工
业基地的若干意见》上会审议、修改完善和出台后实施等各项工作，加快培育东北地区经济发展
新的增长点。要更加重视深化改革，指导东北地区推进行政审批制度改革、国资国企改革、创新
创业、民营经济发展等重点领域的改革。
东北振兴作为新一届政府加快东北发展，解决区域经济发展均衡，并作为当前微刺激政策的
重要补充。分析人士看好东北装备制造业创新发展、国企改革、新材料工业发展及农业等方面投
资机会。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │报告期内，公司深耕实体零售主业，构建"百货、超市、电器"三驾马车协同│
│ │发展的立体化商业生态。 │
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│经营模式 │持续推进和落实“四自经营”政策，贯彻“自己卖货，卖自己的货，卖世界│
│ │好货”的经营理念，不断扩大以“自有、自制、自营、自销”为核心的“四│
│ │自”经营规模。 │
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│行业地位 │中国最大的零售业集团之一 │
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│核心竞争力 │（一）战略创新与改革深化 │
│ │1、产供销一体化布局。通过构建全球供应链协同体系，推进零售模式创新 │
│ │，实现商业本质价值回归，形成「生产-流通-消费」的全链路闭环运营能力│
│ │； │
│ │2、业态融合升级。以高端百货（麦凯乐）、城市综合体（新玛特）、城市 │
│ │百货（百货大楼、千盛广场等）为核心，打造全客层、多业态互补生态，强│
│ │化消费场景创新力。 │
│ │（二）高效运营体系构建 │
│ │1、专业化组织升级。建立精细化管理制度与敏捷快速决策机制，实现「战 │
│ │略-执行-反馈」全周期管控，市场响应效率大幅提升； │
│ │2、数字化赋能。通过智能管理系统与大数据分析平台，优化人货场匹配效 │
│ │率，有效提升库存周转率并降低运营成本。 │
│ │（三）全渠道网络优势 │
│ │1、全国密集网点布局。核心省份（辽/黑/豫/鲁）城市商圈覆盖率超75%， │
│ │社区商业渗透率达行业TOP3，形成「城市核心+社区节点」双轮驱动格局； │
│ │2、线上线下深度融合。以「天狗」平台为基座，打通实体店、电商、社群 │
│ │营销渠道，实现会员通、商品通、服务通，全渠道销售占比持续突破。 │
│ │（四）全球化资源整合 │
│ │1、国际稀缺商品矩阵。依托控股股东全球资源网络，独家引入欧盟地理标 │
│ │志产品、日韩美妆科技新品等稀缺商品，差异化SKU占比较高，打造鲜明竞 │
│ │争优势； │
│ │2、产业链战略协同。与多个国家头部供应商建立直采合作，集中采购成本 │
│ │有效降低；与本地生产商共建「新国货孵化平台」，区域特色商品贡献营收│
│ │增量。 │
│ │（五）可持续发展与社会价值 │
│ │公司在发展中积极承担社会责任，为所在区域带来了先进商业理念、就业机│
│ │会及税收贡献。通过参与和支持公益事业，实现了与社会的和谐共赢。公司│
│ │秉承“细致入微”和“对消费者全面负责”的服务宗旨，赢得了消费者的广│
│ │泛认可和高度赞誉，使得公司在商业成功的同时，也为社会的繁荣和进步做│
│ │出了积极贡献。 │
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│经营指标 │2024年，大商股份实现营业收入69.49亿元，同比下降5.20%；净利润6.43亿│
│ │元，同比上升14.18%；归母净利润5.86亿元，同比上升16.05%；归母扣非净│
│ │利润5.37亿元，同比上升17.45%。 │
│ │毛利率：2024年公司毛利率39.61%，毛利总额27.53亿。净利率：净利率为9│
│ │.25%，较上年同期增加1.57个百分点。经营活动现金流量净额为10.76亿元 │
│ │，投资活动现金流量净额为4.76亿元，筹资活动现金流量净额为-8.89亿元 │
│ │。期末现金及现金等价物余额31.22亿元。 │
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│竞争对手 │中兴商业 │
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│核心风险 │东北地区经济景气度持续低迷。 │
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│投资逻辑 │公司深耕实体零售主业，构建"百货、超市、电器"三驾马车协同发展的立体│
│ │化商业生态。通过多业态融合创新与数字化转型，持续巩固区域市场龙头地│
│ │位，旗下近百家实体门店在辽宁、黑龙江、河南及山东等核心商圈的市占率│
│ │保持领先，形成具有差异化竞争力的商业版图。 │
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│消费群体 │终端消费者 │
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│消费市场 │大连区域、沈阳区域、抚顺区域、锦阜区域、大庆区域、牡丹江区域、河南│
│ │区域、山东区域、其他区域 │
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│行业竞争格局│行业竞争格局进一步分化：区域龙头凭借本地化供应链与场景创新巩固优势│
│ │，全国性企业则通过数字化与业态融合寻求破局。与此同时，AI、物联网等│
│ │技术驱动零售运营向“精准化、智能化”演进，供应链效率提升与全渠道协│
│ │同能力成为企业核心竞争力。 │
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│行业发展趋势│当前零售行业正处于深度调整期，消费市场呈现“总量承压、结构分化”特│
│ │征。一方面，国家“消费促进年”政策推动基本生活类商品需求稳步回升，│
│ │健康食品、智能家电、沉浸式体验等升级类消费增长显著；另一方面，电商│
│ │渗透率持续提升、消费者偏好碎片化、租金与人力成本刚性上涨，倒逼实体│
│ │零售企业加速转型。 │
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│行业政策法规│《“十四五”发展规划及2035年愿景目标纲要》 │
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│公司发展战略│公司以“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”为核心战略，立足实体零│
│ │售主业，通过总部机构改革深化“产供销、内外贸”一体化布局。设立商品│
│ │中心统筹全品类品牌引进与战略合作，强化全球供应链整合能力（如“南货│
│ │北调、西货东运”），推动国际食品、黄金珠宝等高毛利品类突破；运营中│
│ │心聚焦线下实体精细化运营，通过自营发展集群（超市、电器）提升品牌化│
│ │运营能力，探索“自营+加盟”双轨模式，实现“引进来”（首店经济）与 │
│ │“走出去”（区域扩张）双向发力，夯实“四季配置”消费场景的竞争力。│
│ │构建大平台：通过“线下场景焕新+线上生态扩容”，打造全渠道零售矩阵 │
│ │。线下以新玛特、麦凯乐、千盛百货为载体，升级时尚潮流、精品百货、城│
│ │市生活中心等差异化定位；线上深化“天狗网”家电品类优势，推出“大商│
│ │源选”国际食品平台，形成“线下体验引流、线上便捷复购”的闭环。 │
│ │聚焦大消费：立足全球化供应链资源（欧洲、澳洲等高端食品），发力国际│
│ │食品品牌化运营，建立六大“国际食品城市展厅”，联合商超、餐饮、直播│
│ │等多渠道拓展增量市场；同步推进区域市场“深耕东北、渗透中原、择机南│
│ │扩”，关闭低效门店，开发理念创新、建筑创新、功能创新、视角创新、焕│
│ │然一新的新门店，聚焦核心区域精品化布局。 │
│ │成就大生态：以数字化重构“人、货、场”关系，启动“数字大商”三年计│
│ │划，打通会员、库存、供应链数据，实现“千店千面”精准运营；通过业态│
│ │协同（百货+超市+电器）与创新场景（城市乐园、健康生活方式店），构建│
│ │“商品—服务—体验”价值生态。 │
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│公司日常经营│1、百货业态 │
│ │经营业绩：百货业态实现营业收入16.24亿元，占公司总营收的32.71%。旗 │
│ │下百货店铺遍布辽宁、黑龙江、河南和山东等地区的核心商圈，市场份额持│
│ │续扩大，品牌影响力日益增强。例如，大庆新玛特、大连麦凯乐等核心门店│
│ │，通过精准定位中高端消费群体，不断优化商品结构，提升服务质量，保持│
│ │了稳定的业绩增长。 │
│ │商品结构调整：积极顺应市场趋势，把握消费者需求变化，全面调整商品结│
│ │构。加大对国际一线品牌和国内知名品牌的引进力度，报告期内新引进品牌│
│ │超2000个，其中包括多个首次进入当地市场的国际知名品牌。同时，淘汰了│
│ │部分销售不力的品牌，使商品结构更加优化。高端品类如化妆品、珠宝首饰│
│ │、名表等销售占比提升不断提升。 │
│ │体验式业态融合：注重消费体验的提升，增加餐饮、娱乐、休闲等体验式业│
│ │态的占比，打造一站式购物消费场景。在门店内开设了多家特色餐饮品牌，│
│ │引入了电影院、儿童游乐中心等娱乐设施，使体验式业态面积占比达到19% │
│ │，较去年同期增加2.23个百分点。这些举措有效吸引了消费者，延长了消费│
│ │者在店内的停留时间，带动了其他商品的销售。 │
│ │2、超市业态 │
│ │经营业绩：超市业态实现营业收入16.99亿元，占公司总营收的34.22%。加 │
│ │强供应链管理，确保品质新鲜、价格实惠。在部分地区，通过社区化转型，│
│ │与周边社区建立紧密合作关系，进一步提升了市场份额。 │
│ │供应链优化：加强与供应商的合作，建立了长期稳定的合作关系，优化采购│
│ │流程，降低采购成本。同时，加大对生鲜商品的直采力度，提升直采比例，│
│ │减少了中间环节，保证了生鲜商品的品质和新鲜度。通过优化物流配送体系│
│ │，实现了大部分门店生鲜商品的每日配送，降低了库存损耗。 │
│ │自有品牌开发：推出了自有品牌商品，涵盖食品、日用品等多个品类。自有│
│ │品牌商品以高性价比为特点，满足了消费者对高性价比商品的需求，受到消│
│ │费者的青睐，销售占比逐步提升。 │
│ │线上线下融合：积极构建公域与私域协同的营销平台矩阵，与第三方平台达│
│ │成深度合作，并通过线上平台“天狗网”和线下门店的融合，拓展销售渠道│
│ │，提升顾客购物便利性。通过平台大数据分析消费者偏好，精准推送商品信│
│ │息，有效提高了商品的销售转化率。天狗网超市频道实现了30分钟达，推动│
│ │线上订单量增长。同时，线下门店也为线上订单提供自提点服务，提高了消│
│ │费者的购物体验。 │
│ │3、电器业态 │
│ │经营业绩：电器业态实现营业收入10.71亿元，占公司总营收的21.58%。通 │
│ │过打造精品店、精品体验店、旗舰店，展示最新的高端家电产品，采用实景│
│ │化场景陈列，将前沿家电产品嵌入厨房，建立"前装服务中心"，提供量房- │
│ │设计-安装-调试全链路服务体系，不断提升服务质量和购物体验。 │
│ │产品、场景和服务：不断加深与家电头部品牌的深度合作，升级战略合作，│
│ │深化对接，挖潜增量，扩大销售规模。年度联合品牌开展全国性主推活动40│
│ │场，通过“新品品鉴会”、“新品首发”、“专属会员沙龙活动”等，构建│
│ │服务体系，推动高端产品及品牌销售同步提升。海尔的卡萨帝品牌在海尔V5│
│ │8客户中排名第一，海尔整体规模排名第三，博西、老板和方太排名第三， │
│ │海信品牌在其TOP客户中排名第四，松下洗衣机排名第四。 │
│ │渠道拓展：与海尔、美的等品牌开展抖音本地生活直播59场，售券过万张。│
│ │全年制作并发布短视频335条，视频号端口总播放量236万，抖音端口总播放│
│ │量309万。通过线上渠道的拓展，吸引了更多年轻消费者，扩大了市场覆盖 │
│ │范围。 │
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│公司经营计划│公司将以“平台升级、商品突破、区域深耕、管理提效”为四大抓手，全面│
│ │推进经营目标落地。平台端，重点完成20家主力门店调改，优化动线设计与│
│ │体验业态布局，新增首进品牌超100个，同步上线“大商源选”国际食品平 │
│ │台，打通“天狗网”与线下会员数据，实现SKU突破5000个；商品端，依托 │
│ │商品中心三大集群，强化黄金珠宝、进口生鲜等高毛利品类自营能力，生鲜│
│ │直采比例提升至65%，自有品牌销售占比突破20%，打造差异化供应链壁垒；│
│ │区域与业态端，聚焦东北、华北核心市场，试点“国际食品城市展厅”及社│
│ │区迷你店，电器业务通过“智能体验馆+全屋设计”服务提升客单价，新增1│
│ │2家加盟店下沉三四线市场；管理端，启动“数字大商”一期工程，优化库 │
│ │存周转效率15%，推行“一店一策”分类考核，空柜率压降至2%以下，同步 │
│ │升级智能决策系统覆盖80%核心流程，实现“总部赋能+区域敏捷响应”的高│
│ │效协同。 │
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│公司资金需求│公司基于各成员企业的现金流量预测结果，在公司层面持续监控公司短期和│
│ │长期的资金需求，以确保维持充裕的现金储备；同时持续监控是否符合借款│
│ │协议的规定，从主要金融机构获得提供足够备用资金的承诺，以满足短期和│
│ │长期的资金需求。 │
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│可能面对风险│市场竞争加剧风险：电商平台持续下沉及区域同业低价策略可能挤压实体门│
│ │店客流与利润空间； │
│ │消费复苏分化风险：若居民消费意愿恢复不及预期，或升级类商品需求疲软│
│ │，将拖累高毛利品类增长； │
│ │成本刚性攀升风险：租金、人力及物流成本上涨压力持续，可能削弱盈利改│
│ │善成果； │
│ │数字化转型投入风险：智能决策系统与全渠道融合的短期投入产出失衡，或│
│ │导致现金流承压； │
│ │供应链整合风险：海外直采与自有品牌扩张需应对国际贸易波动及区域供应│
│ │链协同难题。公司拟通过“差异化场景体验（如城市展厅）、商品独家性（│
│ │首进品牌）、智能排班降本（人力成本降10%）及分阶段技术落地”等举措 │
│ │对冲风险，保障战略目标稳健推进。 │
│ │店铺改造及拓店：店铺升级改造过程中可能存在营业中断、顾客流失、成本│
│ │超支、效果不佳等方面的风险，新开门店过程中可能面临选址、市场调研、│
│ │经营管理等问题，导致经营业绩无法达到预期，影响公司的整体发展。 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2025-2027年）股东回报规划：公司可采取现金、股票或者现金与股票相 │
│ │结合及法律法规允许的其他形式分配股利，并应优先采取现金形式。股票股│
│ │利分配的条件：根据公司盈利、现金流等实际状况，在确保公司股本规模合│
│ │理的前提下，公司可以采取股票股利形式进行利润分配。 │
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│股权激励 │大商股份2025年3月4日发布限制性股票激励计划，公司拟向1名激励对象授 │
│ │予310万股限制性股票，授予价格为13.03元/股。本次授予的限制性股票自 │
│ │授予日起满一年后分2期解锁，解锁比例分别为50%、50%。主要解锁条件为 │
│ │：2025年度净利润同比2024年增长不低于10%。2026年度净利润同比2025年 │
│ │增长不低于10%。 │
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│重大合同 │大商股份2019年4月10日公告，公司全资子公司烟台大商投资有限公司与中 │
│ │国建筑第八工程局有限公司签订《建筑工程总包合同》，合同金额164850万│
│ │元。合同计划工期981天。 │
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据上述信息进行投资决策所产生的收益和损失承担任何责任。投资有风险，应谨慎至上。
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