热点题材☆ ◇600782 新钢股份 更新日期：2026-08-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:无人机、新能源车
风格:融资融券、整体上市、低市净率、券商重仓、破净资产、低价股、私募新进
指数:上证380、中证央企
【2.主题投资】
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2026-02-12│新能源车 │关联度：☆☆☆
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公司无取向硅钢产品已进入新能源汽车市场，公司正积极布局汽车用高品质冷镦钢等产品。
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2023-03-15│无人机 │关联度：☆☆☆
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公司成功轧制厚度0.15毫米、主攻高端市场的超薄高牌号无取向硅钢15XW1150，该产品主要
应用于无人机领域
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2026-04-21│宝武钢铁系 │关联度：☆☆☆☆☆
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中国宝武钢铁集团有限公司是公司实际控制人
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2023-12-14│央企改革 │关联度：☆☆☆
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公司大股东或者控股股东或者实控人涉及央企
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2023-12-13│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2022-10-13│螺纹钢 │关联度：☆☆
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公司螺纹钢年产量在200多万吨
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2022-07-22│线材 │关联度：☆
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公司主营业务：中厚板、薄板、线材、棒材、金属制品的生产与销售
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2021-10-18│热轧卷板 │关联度：☆☆
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公司主营产品有热轧卷板;热轧板;冷轧卷板;冷热轧;厚板等
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2021-09-26│罗素大盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素大盘股标准
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破净资产，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2026-08-28│低市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-08-28,公司市净率(MRQ)为：0.37
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2026-08-28│破净资产 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-08-28公司收盘价相对于每股净资产跌幅：-63.20%
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2026-08-28│低价股 │关联度：☆☆☆
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截止2026-08-28，收盘价为：2.90元
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2026-08-26│私募新进 │关联度：☆☆☆☆☆
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2026-06-30私募(1家)新进十大流通股东并持有1807.69万股(0.57%)
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2026-03-31│券商重仓 │关联度：☆☆☆
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截止2026-03-31,券商重仓持有6732.15万股(2.40亿元)
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2019-09-16│整体上市 │关联度：☆☆
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公司2008年公告大股东钢铁主业实现整体上市。
【3.事件驱动】
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2023-08-02│盈利触底+估值修复，钢铁行业新一轮底部周期正在到来
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记者从上市钢企及业内人士处多方了解获悉，有云南省钢厂收到粗钢压产相关文件。在供给
端铁水产量下降预期，以及地产、消费政策利好加持下，多家上市钢企工作人士表示钢企盈利有
所好转。就具体下游需求端而言，政策利好房地产市场，利好汽车、家电消费，刺激汽车、家电
等产品生产，且利好固定资产投资，这几项直接利好均可增加钢材需求。券商认为，当前钢铁板
块出现多个底部特征。从估值来看，根据中信钢铁行业指数，当前行业PB为0.96，处在2020年7
月以来的最低值，上两轮最低点分别为0.9（2020年出现）、1.29（2016年出现）。目前钢铁行
业已经明显处在估值底部区间。从盈利来看，根据测算，行业季度吨毛利从2022年三季度（-135
元/吨）触底之后，近三个季度持续好转，截止今年二季度回升到-21元/吨。行业盈利的底部已
然出现。
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2021-08-10│多地区纷纷落实钢铁减产措施 钢企利润空间扩大
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据中钢协数据，7月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产210.65万吨，环比下降3.97%，同比下
降3.03%，为年内首次同比下降。
据了解，近日，多地针对钢铁企业限产、减产的措施已经落地。山西省针对属于京津冀大气污染
传输通道城市的太原、晋城、长治开展产量压减工作，确认压减总量为146万吨。钢铁重镇唐山
要求，19家钢铁企业继续落实执行总量减排30%，其中未按期完成年度治理任务的3家钢企，减排
措施加严10%。
近期铁矿石价格跌幅超过钢价跌幅，使钢厂利润有所提升。在制造业需求复苏和碳达峰碳中和背
景下，钢铁行业盈利逻辑将得以重构。
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2021-07-29│多个省份已明确粗钢限产目标 钢价上涨概率增强
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据媒体报道，近期，各省相继部署下半年粗钢减产的方案和举措，部分地区已向钢企下达任
务指标。江苏、安徽、山东、甘肃、浙江、湖南、江西等地均提出2021年全年粗钢产量不超过20
20年。
今年以来，工信部多次表态坚决压减粗钢产量，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降。但今年
上半年全国粗钢产量仍同比增长11.8%，除了河北以外的产钢大省都实现了正增长。限产将打破
钢市供需平衡，使得钢价上涨概率增强。钢铁企业集中度将进一步上行，盈利水平有望大幅提升
。
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2019-11-25│钢铁企业有望迎来估值与业绩修复
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钢铁市场近日走出超预期行情，以螺纹钢为主的多个品种价格拉涨，一举扭转市场颓势。分
析人士指出，11月末钢材价格大涨主要因为供需关系改善。在目前的价格下，钢铁企业吨钢毛利
重回高位，上市钢铁企业有望迎来业绩和估值修复。
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2019-01-22│钢铁等行业错峰生产或继续推进 有利于改善企业盈利
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2019年1月21日据媒体报道，唐山市正在就今年二、三季度的重点行业错峰生产实施方案征
求意见。错峰生产有利于减轻污染物排放叠加，缓解产能过剩，改善企业盈利。关于钢铁市场现
状，招商证券认为，去年11月以来的钢厂大面积检修将持续至今年2月，预计春节后库存将显著
低于去年同期。关于下游需求前景，中泰证券认为，今年的地产投资能够维持5%以上增长，基建
扩张也将是大概率事件，逆周期调节有助于估值修复。
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2018-09-07│兼并发展基金正在酝酿 钢铁业新一波兼并重组将启
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2018年9月6日消息，《经济参考报》记者获悉，为加速推进钢铁行业兼并重组，相关部门正
在研究讨论建立钢铁业兼并发展基金。据权威人士透露，兼并重组、提高产业集中度，是今后钢
铁行业扩大规模发展、实现规模效益的必由之路，尤其是中小民营钢铁企业独立生存空间缩小，
必须走联合重组规模化道路。
上述权威人士表示，现阶段企业整合所耗资金渐增，单一企业整合难度较大，因此希望企业
联合建立钢铁业兼并发展基金以加大重整空间。
规模化发展是大势所趋。目前，多地已出台钢铁行业发展相关规划目标。截至2020年，河北
省钢铁企业将形成“2310”产业格局，包括2家具有国际竞争力的企业，3家地方实力企业，10家
特色钢企。江苏积极形成“134”格局，山西计划从目前的27家减少至10家，四川力争建成影响
力大、竞争力强的千万吨级骨干钢铁集团，总产值达3500亿元。
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2018-08-21│钢材期货价格持续大涨 需求旺季即将来临
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2018年8月20日据上证资讯报道，在环保限产等因素推动下，钢材期货价格持续大涨。20日
热卷、螺纹钢期货价格涨幅近4%，创出本轮反弹新高。招商证券认为，今年采暖季限产力度显著
强于去年，估算今年采暖季限产影响的日均钢产量在40万吨左右，较去年同比增加30%以上，且
今年分布更为平均。进入9月、10月怡好是钢材需求的旺季，这些停限产区域造成的产量缩减将
显著拉大供需缺口。
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2018-08-20│河北省坚定不移去产能 钢材市场供给或持续受限
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2018年8月20日消息，据上证资讯报道，河北省去产能调结构现场推进会17日召开,省委书记
王东峰强调，扎实推动化解过剩产能任务落到实处、见到实效，到2020年底压减退出钢铁产能40
00多万吨；对钢铁产能全退地区、整体退出钢铁企业。另据河北省统计局公布，1至7月河北省生
铁产量下降9.3%,粗钢下降3.8%。研究机构认为，随着环保限产因素继续发酵，在产量回落、库
存低位及需求尚可的供需格局下，短期钢价仍旧易涨难跌，钢铁板块三季度业绩或继续提升。
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2018-08-14│多策待发力破去产能梗阻 年底前出台僵尸企业处置等政策
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2018年8月13日消息，今年去产能从“量”上而言，完成目标任务问题不大，但在地方和企
业层面还存在利益藩篱和制度梗阻，导致债务处置进展缓慢、风险攀升，而人员安置难度随着时
间推移也逐步增大。这是《经济参考报》记者近日采访调研了解到的情况。下一步去产能的重点
在于打破制度梗阻，加快僵尸企业出清。目前地方和企业已有所行动，而8月下旬国务院也将开
展相关督查。在年底前将研究出台有效处置“僵尸企业”、市场化债转股、兼并重组等政策。
2018年是钢铁去产能的收官之年。据国家发改委产业协调司巡视员夏农介绍，今年化解钢铁
过剩产能目标3000万吨都已经分解到位，接下来要开展专项抽查，防范“地条钢”死灰复燃专项
抽查工作，巩固化解过剩产能成果。
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2018-07-31│错峰限产区域或扩至80城 限产减排钢企绿色发展成首要任务
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《经济参考报》记者获悉，为攻坚大气污染防治，打赢蓝天保卫战，高排放产业限制区域不
再仅仅限于京津冀及周边，长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入。涉及城市数量将从此前
的2+26个，增加至80个。
相关人士表示，2017年因攻坚大气污染防治工作，京津冀以及周边2+26城市执行大气特别排
放限值，进行错峰限产。今年以来，因愈发严峻的环保形势，钢铁等高排放产业环保限产力度再
度加码。
近年来，环保问题备受关注。7月初，国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出，
经过3年努力，要大幅减少主要大气污染物排放总量，协同减少温室气体排放，进一步明显降低
细颗粒物（PM2.5）浓度，明显减少重污染天数，明显改善环境空气质量，明显增强人民的蓝天
幸福感。其中，要求钢铁企业至少95%以上小时均值排放浓度满足超低排放要求。
上述人士表示，未来发展钢企必须将绿色发展放在首位，牢固树立环保红线是底线、是生命
线的意识。
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2017-10-20│淡水河谷铁矿石创下单季产量新纪录
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全球最大的铁矿石生产商巴西淡水河谷于里约热内卢时间2017年10月19日公布了2017年第三
季度产量报告，报告显示铁矿石产量达到9510吨（包括从第三方采购量），创下单季产量新纪录
，环比增加330万吨，这主要得益于北部系统运营业绩的提升和S11D项目的达产。
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2017-09-14│国务院：彻底清查落后钢铁产能
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2017年9月13日国务院常务会议召开，听取国务院第四次大督查情况和重点政策措施落实第
三方评估汇报，持续狠抓重大决策部署落实促进经济发展和民生改善取得更大成效。
会议指出，坚定不移去过剩产能，发展改革委、工业和信息化部要彻底清查未纳入“地条钢
”清单的落后钢铁产能，一旦发现从严处理，并严肃问责，防止死灰复燃。
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2017-08-04│唐山冬季限产方案出炉
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2017年8月4日，沪深两市开盘，钢铁板块表现强劲，截至发稿时，板块涨幅超过4%。安阳钢
铁、凌钢股份均涨停。还有多个钢铁个股涨幅超过5%。
中国证券网记者获悉，近日，唐山市政府召开全市大气污染防治工作调度会。相关文件显示
，唐山采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。对于焦化等化
工类企业，对排放不达标的责令停产，全市焦化企业限产达30%左右。
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2017-07-31│中物联钢铁PMI创14个月以来新高
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西本新干线数据显示，2017年7月29日、30日两天，钢坯价格累计上涨每吨50元，达到3520
元的近年来新高。另外，从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，7月
份为54.9%，较上月上升0.8个百分点，连续三个月处在50%以上的扩张区间，并创2016年5月以来
的新高，显示钢铁行业景气度处于高位。今日开盘，黑色金属期货表现强劲，铁矿石主力合约涨
超5%，热卷、焦炭、螺纹钢期货涨超2%。
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2017-07-13│钢材市场价格继续上涨
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据我的钢铁网报道，12日，国内钢材市场继续拉涨。25个主要城市中，上海、济南、广州、
天津、重庆等23个城市螺纹钢价格上涨10-90元/吨；上海、杭州、邯郸、重庆等21个城市热卷价
格上涨10-100元/吨；上海、济南、北京、成都等20个城市中厚板价格上涨10-70元/吨。首钢长
治等14家建筑钢材生产企业上调出厂价20-120元/吨。唐山普方坯含税出厂价上涨40至3400元/吨
。
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2016-11-14│钢铁工业调整升级十三五规划将公布
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工业和信息化部2016年11月13日表示，将于近日发布《钢铁工业调整升级规划（2016-2020
年）》（以下简称《规划》），围绕“到2020年钢铁工业供给侧结构性改革取得重大进展，实现
全行业根本性脱困”的总体目标，从化解产能、创新驱动、绿色发展、智能制造、品种质量等5
方面提出了引导性的调整升级目标。
产能过剩是制约行业发展的根本性问题，为使产能利用率恢复到合理水平，《规划》提出“
十三五”期间，粗钢产能在现有11.3亿吨基础上压减1亿吨至1.5亿吨，控制在10亿吨以内，产能
利用率由2015年的70%提高到80%。
《规划》还提出，“十三五”期间能源消耗总量和污染物排放总量分别下降10%和15%以上；
前10家钢铁企业产业集中度由目前34%提高到60%；结构钢材占建筑用钢比例由10%提高到25%以上
；主业劳动生产率由目前的514吨钢/人·年提高到国际先进水平的1000吨钢/人·年以上。
在严禁新增产能方面，《规划》要求各地“十三五”期间一律不得净增钢铁冶炼能力，对于
各地拟备案的钢铁行业结构调整及改造项目必须要严格执行产能减量置换，包括之前已经国家核
准和地方备案的拟建、在建项目，也要执行减量置换。
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2016-08-31│钢铁煤炭水泥业绩回暖明显
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2016年8月31日消息，随着半年报披露今日收官，所有上市公司都交出了半年“成绩单”。
在供给侧改革背景下，上半年钢铁、水泥、煤炭等诸多行业改革成效初显，业绩回暖迹象明显。
截至记者发稿，今年上半年，24家钢铁企业实现盈利，亏损仅5家。其中，在净利润增速方
面，鲁银投资以净利润比去年年底增加8204.15%拔得头筹，太钢不锈、南钢股份分别以371.75%
、317.82%的净利润增速紧随其后。半年报显示，今年上半年，鲁银投资实现净利润6675.89万元
，而去年底净利润仅为80.39万元，环比增加8204.15%。在净利润实现额度上，宝钢股份以34.68
亿元的净利润名列第一位。包括鞍钢股份，武钢股份等在内的14家钢铁企业净利润在亿元以上。
数据显示，上半年煤炭股交出的“成绩单”中，逾六成煤炭企业盈利，中国神华以98.28亿
元的净利润居首。包括*ST神火、中煤能源、露天煤业等9家煤炭企业上半年净利润超过1亿元。
上海能源以2269.69%的净利润同比增速成为唯一一家增速在10倍以上的煤炭企业。*ST神火、美
锦能源、中煤能源、陕西煤业等多家企业净利润增长在100%以上。当然，也有诸如昊华能源、兰
花科创等煤炭企业净利润下降幅度较大。
随着供给侧改革加速，水泥行业也再次迎来“春天”。今年上半年，新力金融净利润同比增
长3855.13%，增幅居于首位。值得一提的是，川股四川双马上半年实现净利润1589.9万元，以12
5.8%的增速在上市水泥企业中名列前茅。海螺水泥、塔牌集团、尖峰集团在净利润实现额度方面
，分别以33.55亿元、1.10亿元、1.04亿元位列前三甲。数据显示，今年上半年，水泥企业的盈
亏数基本平分秋色。
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2016-04-12│八省上报钢铁煤炭去产能方案
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2016年4月12日消息，相关省份负责人表示，安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东
、河南八省份的钢铁煤炭行业去产能方案已经上报至国务院有关部门。“这是全国最早的8个地
区。”上述官员表示。
据21世纪经济报道4月12日报道，作为供给侧结构性改革中的第一要务，去产能已经形成国
家和地方层面的全面共识。今年春节前国务院发布两行业去产能意见，明确要求钢铁、煤炭行业
3-5年内各压缩产能1亿-1.5亿吨和5亿吨左右。有意思的是，此次去产能大战中，地方力度似乎
远超国家预期，一些已经形成方案的地方提出的去产能目标累计总量可观。
中金指出，钢铁行业盈利正在持续改善，预测一季度上市公司业绩将大幅减亏，部分钢企3
月份开始扭亏为盈，二季度盈利水平逐渐恢复至2012年以来高位区间。二季度供求关系依然偏紧
价格仍在上涨周期，关注一季报扭亏标的，A股推荐宝钢股份，关注首钢股份、新钢股份。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │新余钢铁集团有限公司是一家产能超千万吨，集矿石采选、钢铁冶炼、钢材│
│ │轧制及延伸加工于一体的大型国有钢铁联合企业、江西省工业骨干企业、中│
│ │国宝武二级公司。 │
│ │现有资产总值622亿元，在岗员工1.65万人。下属上市公司1家，直属及参控│
│ │股企业70家。2024年产钢975万吨，实现营业收入410亿元，经济效益位列行│
│ │业第一方阵，排名2024中国企业500强排名中位列第346位、中国制造业企业│
│ │500强第179位。 │
│ │2022年11月9日，国务院国资委批复公司与宝武联合重组；12月23日，完成 │
│ │股东工商变更登记，宝武正式成为公司控股股东，新钢正式成为宝武一级子│
│ │企业。 │
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│产品业务 │新钢股份是一家集钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工于一体的大型钢铁联合企│
│ │业。公司钢铁主业主要覆盖中厚板、冷热卷、电工钢、线棒材、金属制品等│
│ │产品系列，总计800多个品种、3000多个规格。 │
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│经营模式 │公司以“四化”为发展方向、“四有”为经营纲领，做强做优钢铁主业，全│
│ │面实现超低排放，聚焦发展高品质厚板、精品硅钢、金属制品等先进钢铁材│
│ │料，发挥产品差异化竞争优势，坚定打造精品硅钢和高品质厚板全球双一流│
│ │示范企业战略目标。公司聚焦发展精品硅钢和高品质厚板两大产品系列，发│
│ │展先进钢铁材料战略性新兴产业，以一流的产品质量、一流的产品服务铸就│
│ │钢铁强企，打造细分领域内行业领先的“单打冠军”，支撑企业持续高质量│
│ │发展，提升企业行业竞争力。 │
│ │新钢股份是一家集钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工于一体的大型钢铁联合企│
│ │业。公司钢铁主业主要覆盖中厚板、冷热卷、电工钢、线棒材、金属制品等│
│ │产品系列，总计800多个品种、3000多个规格。近年来，公司持续开展产品 │
│ │研发，成功开发了海洋工程用钢、低温移动式罐车用钢、高牌号冷轧电工钢│
│ │、稀土钢等几十类高端产品。新钢品牌广泛应用于石油石化、大型桥梁、核│
│ │电机组、航空航天等国家重点工程和城市地标建筑，远销30多个国家和地区│
│ │。 │
│ │公司采购的原燃料主要有铁矿石、焦煤、焦炭等。其中，铁矿石主要依靠进│
│ │口，主要来自澳大利亚、巴西、南非；焦煤主要在国内采购，少量进口；焦│
│ │炭主要在国内采购。 │
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│行业地位 │国内中厚板骨干企业、江西规模最大的钢铁企业 │
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│核心竞争力 │2025年，公司在以往基础上，不断夯实企业发展根基，大力培育企业核心竞│
│ │争力，尤其在加快减量调结构、转型提质效上迈出坚实步伐，在逆境中实现│
│ │稳中有进、进中提质，稳住了生产经营基本盘，企业整体竞争力逐步提升，│
│ │核心竞争力更加凸显。 │
│ │1.装备优势。公司拥有全流程钢铁生产工艺及配套装备，尤其是为强化行业│
│ │竞争力，大力推动主要产线升级改造，在铁前工序，先后淘汰露天料场、小│
│ │型烧结机、小型焦炉等一批高能耗、低效率产线，建成全球规模最大、技术│
│ │最先进的660㎡烧结机。在钢轧工序，聚焦高效化、专业化发展，轧线品类 │
│ │布局更加多元、产品体系更加丰富，覆盖中厚板、热轧、冷轧、硅钢、优质│
│ │钢、线棒材及金属深加工等多条产线，下游延伸产业链条长、深加工布局完│
│ │善，具备持续提升产品附加值、拓展高端市场的坚实优势。另外，公司还建│
│ │成历史上电压等级最高、技术最先进、装机容量最大的220千伏变电站，为 │
│ │成本管控与效益提升提供了强力支撑。 │
│ │2.产品优势。公司在中厚板产品领域有较好历史沿革及底蕴，船板、容器板│
│ │连续多年市场占有率全国前三名，获“2021中国卓越钢铁企业品牌”，桥梁│
│ │用结构钢、锅炉和压力容器用钢获产品实物质量培育“金杯优质产品”；优│
│ │特钢带产品全国市占率前三，国内首发宽幅超薄高碳工具钢SK95产品；钢绞│
│ │线产品市场占有率全国前三，成功研发550MPa应力幅钢绞线并通过中钢院权│
│ │威认证，成为全球首家具备该产品生产能力的企业，独家供应“中国天眼”│
│ │国家重大工程；电工钢可生产最薄达0.08毫米宽幅超薄产品，新能源汽车用│
│ │高牌号电工钢产量全国排名第4，已应用于比亚迪、小鹏、理想、北汽等新 │
│ │能源汽车，获比亚迪新能源汽车“特别贡献奖”，20XW1200牌号薄规格电 │
│ │工钢批量应用于大疆无人机，打造了行业知名的“袁河”、“山凤”两大商│
│ │标品牌。2.技术创新。拥有国家认可实验室、院士工作站、博士后工作站、│
│ │江西省钢铁研究所、江西省船用钢工程技术研究中心、江西省能源用钢工程│
│ │技术研究中心、江西省高品质电工钢工程研究中心等多个科技创新平台，是│
│ │国家认定的高新技术企业。公司还联合全国各高等院所实施省级（含）以上│
│ │政府科技项目8项，其中国家重点研发计划1项、省重大科技专项1项。 │
│ │3.改革创新。公司大力推动机制体制改革，全方位、深层次、大力度进行机│
│ │构精简，将管理改革向纵深推进、基层延伸，“十四五”期间，取消工厂制│
│ │，实行大事业部和大中心制，公司机构精简率达51%。全面优化管理流程， │
│ │打破业务条块分割和人为管理壁垒，对10个重点领域进行集中一贯统管，减│
│ │少了127项分散职能。 │
│ │4.超低排放。站在企业长远发展高度，持续加大环保资金投入，为期6年的 │
│ │超低排改造圆满收官，2025年9月20日顺利通过中钢协和生态环境部审核， │
│ │完成全流程超低排放公示，成为江西省首家实现全流程超低排放公示的钢铁│
│ │企业，为江西钢铁产业绿色发展做出了新钢贡献、提供了新钢 │
│ │方案，构筑新钢绿色发展护城河。另外，积极落实国家钢铁产业政策要求，│
│ │在大力升级改造传统产线，加快高质量发展的同时，坚决淘汰耗能高、效率│
│ │低产线，在绿色制造与低碳转型道路上迈出了重要步伐，为公司未来可持续│
│ │发展打下了坚实基础。 │
│ │5.数智经营。作为江西省首批“数字领航”企业，积极拥抱行业发展新风口│
│ │持续开展数据治理，深化算账经营数字化。依托I-XDO经营管理平台的上线 │
│ │投运，实现绩效指标自动测算、产品盈利提前预测、经营风险主动预警、业│
│ │务动态实时捕捉，打造了公司生产经营决策中枢，企业数字化能力通过江西│
│ │省制造业企业数字化发展水平L9级认证，为行业数字化转型树立了标杆。 │
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│经营指标 │本2025年，公司实现营业收入358.09亿元；实现利润总额1.63亿元，同比增│
│ │利1.23亿元，实现归母净利润0.44亿元，经营净现金流保持在2.47亿元规模│
│ │；财务杠杆指标资产负债率42.87%，低于行业平均18.79个百分点，钢协90 │
│ │家钢铁企业排名前21位，行业分位值77。 │
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│竞争对手 │安阳钢铁、华菱钢铁、本钢板材、河钢股份、南钢股份、鞍钢股份、三钢闽│
│ │光 │
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│品牌/专利/经│品牌：基于对钢铁行业形势的基本判断，以及激烈的钢材市场竞争需要，结│
│营权 │合公司自身发展实际，坚定走“高端化、国际化、终端化、近地化”营销路│
│ │线，产品经营实现新突破，新钢品牌价值及市场影响力持续提升。明确规定│
│ │单项合同估算价5万元以上项目须公开采购机制，坚决执行“两不”原则（ │
│ │不设不合理门槛、不指定或变相指定设备品牌和供应商），强化“业绩说话│
│ │、公平竞争”的市场化导向。公司在中厚板产品领域有较好历史沿革及底蕴│
│ │，船板、容器板连续多年市场占有率全国前三名，获“2021中国卓越钢铁企│
│ │业品牌”，桥梁用结构钢、锅炉和压力容器用钢获产品实物质量培育“金杯│
│ │优质产品”；优特钢带产品全国市占率前三，国内首发宽幅超薄高碳工具钢│
│ │SK95产品；钢绞线产品市场占有率全国前三，成功研发550MPa应力幅钢绞线│
│ │并通过中钢院权威认证，成为全球首家具备该产品生产能力的企业，独家供│
│ │应“中国天眼”国家重大工程；电工钢可生产最薄达0.08毫米宽幅超薄产品│
│ │，新能源汽车用高牌号电工钢产量全国排名第4，已应用于比亚迪、小鹏、 │
│ │理想、北汽等新能源汽车，获比亚迪新能源汽车“特别贡献奖”，20XW1200│
│ │牌号薄规格电。工钢批量应用于大疆无人机，打造了行业知名的“袁河”、│
│ │“山凤”两大商标品牌。 │
│ │专利：全年开发新产品144个，其中国际、国内首发5个；申请发明专利135 │
│ │件，获授46件。 │
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│核心风险 │主营业务风险、生产成本波动的风险、钢铁产品价格波动的风险、原材料对│
│ │外依赖度较高风险、物流成本较高风险 │
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│投资逻辑 │国家重点研发计划《高丰度稀土元素在钢中应用关键技术研究及产业化示范│
│ │》通过第三方机构现场核查，形成年产10万吨压力容器用高性能稀土钢板制│
│ │造产业化示范线。全年开发新产品144个，其中国际、国内首发5个；申请发│
│ │明专利135件，获授46件。报送的高价值发明专利在第十一届国际发明展览 │
│ │会上斩获2金4银3铜。获省部级科技奖励2项，其中参与完成的《宽幅高品质│
│ │中高碳钢带的高效生产关键核心技术》获冶金科技奖一等奖。 │
│ │在钢轧工序，聚焦高效化、专业化发展，轧线品类布局更加多元、产品体系│
│ │更加丰富，覆盖中厚板、热轧、冷轧、硅钢、优质钢、线棒材及金属深加工│
│ │等多条产线，下游延伸产业链条长、深加工布局完善，具备持续提升产品附│
│ │加值、拓展高端市场的坚实优势。另外，公司还建成历史上电压等级最高、│
│ │技术最先进、装机容量最大的220千伏变电站，为成本管控与效益提升提供 │
│ │了强力支撑。 │
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│消费群体 │石油石化、大型桥梁、核电机组、航空航天等国家重点工程和城市地标建筑│
│ │。 │
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│消费市场 │华东、中南、东北、西南、出口 │
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│主营业务 │钢铁冶炼、钢材轧制及延伸加工 │
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│主要产品 │钢筋、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷、电工钢、优特钢带 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业竞争格局│2025年，是“十四五”的收官之年，在房地产、基础建设投资放缓、海外主│
│ │要经济体贸易保护主义加剧等因素叠加作用下，钢铁行业继续进入下行通道│
│ │，企业生产经营持续承压。面对国内外复杂多变的市场形势，钢铁行业继续│
│ │深化供给侧结构性改革，积极引导各钢铁企业强化自律自控，加快减量调结│
│ │构发展步伐，推动企业从数量规模型向质量效益型转变，成本、利润等主要│
│ │经济技术指标要明显好于上年，但依然面临去产能、调结构、优品种、提效│
│ │率等诸多挑战，钢铁行业发展格局加速重构。 │
│ │一、国内大中型钢铁企业生产经营情况 │
│ │2025年，国内行业整体呈现出成本压力趋缓、供给自律增强、需求结构转化│
│ │的典型特征，高质量发展与绿色低碳转型成为贯穿全年的主线。全年粗钢产│
│ │量9.61亿吨，同比下降4.4%；生铁产量8.36亿吨，同比下降3.0%；钢材产量│
│ │14.46亿吨，同比增长3.1%，粗钢产量压减与钢材产量增长并行，主要得益 │
│ │于调坯轧材产能释放、成材率持续提升及钢材深加工比例提高等因素，行业│
│ │供给结构持续优化。中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值93.19点，同比 │
│ │下降9.1%，市场运行整体平稳。下游需求结构加速转换，房地产用钢需求持│
│ │续回落，汽车、机械、新能源、造船等制造业用钢稳步增长，钢材消费重心│
│ │逐步向高端制造业转移。此外，营业收入与营业成本同比双降，成本管控成│
│ │效显著，全年累计实现营业收入60988.46亿元，同比下降3.06%；累计营业 │
│ │成本56950.06亿元，同比下降4.52%，成本降幅高于营收降幅，为企业盈利 │
│ │修复提供了有力支撑。 │
│ │（一）利税、利润大幅增长，头部企业盈利优势突出 │
│ │全年累计实现利税2106.57亿元，同比增长46.75%；实现利润1151.45亿元，│
│ │同比增长1.40倍。 │
│ │其中，钢产量1000万吨以上的23户企业累计实现利润865.68亿元，同比增长│
│ │1.12倍；钢产量500万吨以上的37户企业累计实现利润994.50亿元，同比增 │
│ │长1.18倍。另外，全年累计销售利润率1.89%，同比提升1.13个百分点，行 │
│ │业盈利水平大幅改善，亏损面显著收窄，行业整体减亏效果明显，全年累计│
│ │亏损企业18户，亏损面20.45%，同比减少14户，亏损额189.94亿元，同比减│
│ │亏51.78%，行业经营风险持续释放。 │
│ │（二）期间费用小幅下降，吨钢相关成本指标略有上升 │
│ │全年累计发生期间费用3003.19亿元，同比下降1.39%。其中，销售费用、管│
│ │理费用同比有所增长，研发费用、财务费用同比下降，累计吨钢期间费用36│
│ │0元，同比增加4元。 │
│ │全年累计提取折旧1872.39亿元，同比增长5.15%；吨钢折旧224元，同比增 │
│ │加16元。累计工资总额1661.07亿元，同比增长1.39%；吨钢工资199元，同 │
│ │比增加8元。 │
│ │（三）资产负债结构优化，偿债能力保持平稳 │
│ │年末大中型钢铁企业资产总额69334.73亿元，同比增长1.48%；负债总额427│
│ │49.30亿元，同比下降0.30%；资产负债率61.66%，同比下降1.09个百分点；│
│ │流动比率、速动比率保持相对平稳，企业财务结构持续改善。 │
│ │（四）存货与往来资金结构分化 │
│ │年末存货占用资金同比下降3.09%，库存去化取得一定成效，产成品占用资 │
│ │金同比增长0.64%。 │
│ │应收账款、应收票据同比分别增长1.58%、2.73%；应付账款同比下降4.03% │
│ │，应付票据同比增长1.19%，企业上下游资金往来结构持续调整。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业发展趋势│面对市场波动加剧、经营压力加大的严峻形势，未来几年，全行业将加快推│
│ │进绿色低碳转型、品种结构升级和布局优化调整，着力控产能、去库存、稳│
│ │经营，努力在行业深度调整周期中筑牢安全运行底线。据预测，“十五五”│
│ │末全国粗钢产量将下降至9亿吨左右。从下游用钢行业来看，建筑用钢占需 │
│ │求总量的50%左右，包括基建和房地产；另外50%则主要是机械、汽车、家电│
│ │、电力、造船等非建筑领域用钢。 │
│ │1.在建筑用钢方面：受房地产调整影响，用钢需求将持续下降，总体建设规│
│ │模不会再恢复至过去水平。传统“铁公基”转向聚焦新基建（5G基站、数据│
│ │中心、充电桩）、交通强国、水利等重大项目，但整体投资增速放缓，更注│
│ │重效率和效益，产品需求方向为高强度螺纹钢、耐火耐候、抗震钢筋、高建│
│ │钢、高应力幅钢绞线、钢结构建筑等。据预测，“十五五”期间建筑用钢（│
│ │主要是螺纹钢、线材等长材）总体需求将延续下降趋势，2030年或将下降至│
│ │4亿吨。 │
│ │2.机械用钢方面：机械制造工业是我国非建筑用钢领域中钢铁消费最大的用│
│ │钢行业，2025年受“两新”政策加持，机械行业主要经济指标增速在5%左右│
│ │，增长点在于高端装备制造。产品需求方向为耐磨板、高强度结构钢、齿轮│
│ │钢、轴承钢、导轨钢等特钢战新类产品，对钢材的强度、耐磨性、疲劳寿命│
│ │要求极高。据预测，十五五期间机械行业整体钢材需求将保持在1.9亿吨左 │
│ │右。 │
│ │3.汽车用钢方面：国内汽车产销量已进入平台期，但内部结构发生革命性变│
│ │化，新能源汽车渗透率将持续快速提升，预计“十五五”末期渗透率将超过│
│ │50%，2030年全球新能源汽车产销量将达7000万辆，传统燃油车用钢量下滑 │
│ │与新能源汽车增长相互抵消，整体汽车用钢量保持相对稳定。产品需求方向│
│ │为高强度板材、超高强度钢丝、高牌号无取向电工钢等（2030年高牌号无取│
│ │向电工钢需求490万吨），以满足新能源车减重提升续航要求，新能源汽车 │
│ │用高牌号电工钢属战新类产品序列。 │
│ │4.家电用钢方面：国内市场从“新增需求”为主转向“更新换代”和“消费│
│ │升级”为主，出口市场贸易壁垒和竞争加剧，2025年我国家电行业钢材需求│
│ │量约1940万吨，同比增长8.4%，未来3-5年总体需求将保持低位稳定增长。 │
│ │产品需求方向为高表面质量、高性能的高强度冷轧板、酸洗板，及高效变频│
│ │压缩机用高牌号电工钢。 │
│ │5.造船用钢方面：全球造船业迎来新一轮景气周期，中国接单量、手持订单│
│ │量全球领先（份额超过50%），部分船企订单排产至2028年，预计未来3年-5│
│ │年，船舶用钢（中厚板）将继续保持稳定增长。订单结构向高技术船舶倾斜│
│ │，产品需求方向为高强度船板、耐腐蚀船板、超宽超长板等战新产品。但随│
│ │着本轮景气周期结束，船舶用钢需求预计在“十五五”末期逐步下降。 │
│ │6.能源用钢方面：在国家“双碳”战略深入推进的背景下，2025年我国能源│
│ │行业钢材需求量达到约5000万吨，同比增长1.9%。其中，海上风电领域凭借│
│ │装机规模快速扩容与风机大型化趋势的持续深化，成为拉动需求增长的核心│
│ │动力。截至2025年底，全国发电累计装机容量攀升至38.9亿千瓦，同比增幅│
│ │达16.1%，风电行业的高速增长态势尤为突出。作为“十五五”期间国家重 │
│ │点培育的战略性新兴产业，新能源（风电、光伏、核电、储能）未来3年-5 │
│ │年仍将持续稳定增长，产品需求方向风电用塔筒（中厚板）、轴承（高端轴│
│ │承钢），光伏支架用钢，储能罐体、结构件用钢等。 │
│ │7.集装箱用钢方面：集装箱需求核心关联全球商品贸易量，受全球贸易回暖│
│ │、中东地缘冲突等影响，航运运距拉长、周转效率下降，行业迎来周期性复│
│ │苏。“十五五”期间，贸易增长、供应链多元化、运输里程增加等因素，将│
│ │推动全球集装箱市场稳定增长，年均增速预计3 │
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│行业政策法规│《钢铁行业超低排放改造实施方案》、《工业领域碳达峰实施方案》、《钢│
│ │铁行业产能置换实施办法》 │
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│公司发展战略│深入贯彻党的二十届四中全会关于“十五五”规划的总体部署，认真落实“│
│ │三新”战略部署要求，坚持“三创四化五策略”高质量发展模式，精准研判│
│ │钢铁行业“长周期减量调结构”核心趋势，以“四化”为主攻方向，坚定践│
│ │行“三极新钢、数智新钢、三有家园、绿色发展”核心方略，聚焦“五个更│
│ │加”做强做优钢铁主业。通过深化对标找差、推进降本增效、强化风险管控│
│ │、优化品种结构等举措，有效应对行业周期性挑战，为“打造绿色精品钢铁│
│ │与先进金属新材料双一流示范企业”战略目标的实现奠定了坚实基础。 │
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│公司日常经营│1.聚焦主业，生产运行稳中提质 │
│ │积极发挥钢铁主业稳定锚和压舱石作用，在自产铁水更具成本优势情况下，│
│ │坚决贯彻“少卖坯料、不铸铁、少用废钢”要求，全力推动高炉稳产、转炉│
│ │提质、轧线优产，将有限产量做成高质量、有效益的产品。严格质量追责问│
│ │责，狠抓产品质量攻关，紧盯40大质量攻关项目，对外改善项目完成率80% │
│ │，对内提升项目完成率85%。尤其与产销一体化系统上线初期相比，钢材非 │
│ │计划率下降31%，外观质量异议占比由69%降至54%。 │
│ │2.绩效变革，驱动经营改善 │
│ │（1）以利润为核心，重塑以价值创造为核心的绩效体系。 │
│ │（2）建立产销研协同机制，让现场听得见市场的“炮声”。 │
│ │3.四化引领，提升产品综合竞争力 │
│ │基于对钢铁行业形势的基本判断，以及激烈的钢材市场竞争需要，结合公司│
│ │自身发展实际，坚定走“高端化、国际化、终端化、近地化”营销路线，产│
│ │品经营实现新突破，新钢品牌价值及市场影响力持续提升。 │
│ │（1）高端化。 │
│ │（2）终端化。 │
│ │（3）近地化。 │
│ │（4）国际化。 │
│ │4.极致效率，大力度推进降本增效 │
│ │围绕工序成本削减、品种结构优化、界面协同增效、人力资源效率提升等重│
│ │点工作方向，紧扣铁前、钢轧、能源、设备四大核心攻关，系统制定并推动│
│ │470余项工作措施，极致效率降本增效目标完成比例89%。 │
│ │5.应招尽招，深化招采体制改革 │
│ │（1）构建规范高效机制体系。构建全流程覆盖、全要素规范、全周期评价 │
│ │的“三全”采购管理机制，持续释放招标采购降本增效潜力。 │
│ │（2）公开竞价实现常态化。明确规定单项合同估算价5万元以上项目须公开│
│ │采购机制，坚决执行“两不”原则（不设不合理门槛、不指定或变相指定设│
│ │备品牌和供应商），强化“业绩说话、公平竞争”的市场化导向。目前公司│
│ │“两公开”比例已达到99.8%。 │
│ │（3）优化招标采购策略。引入竞价议价和降价跟标模式，改变原来紧急采 │
│ │购家数不足时的直接核价形式，在供应商报价基础上继续降价才能成交。 │
│ │6.强化投入，完成超低排放改造 │
│ │报告期内，持续加大环保资金投入和项目建设力度，尤其是环保项目建设是│
│ │近年来实施强度最大的一年，实施了一系列超低排放改造项目，顺利完成全│
│ │流程超低排放公示，成为江西省首家实现全流程超低排放公示的钢铁企业。│
│ │7.数字赋能，推动企业高质量发展 │
│ │（1）核心系统迭代升级，数字能力全面增强。建成行业先进的产销一体化 │
│ │平台，聚焦营销、制造、质量、成本等核心业务，实现集中一贯管理，大幅│
│ │提升公司的订单响应速度、产销研协同效率和成本管控精度。 │
│ │（2）“AI+钢铁”深度融合，数字赋能钢铁制造核心领域。建成质量管控系│
│ │统带钢性能预测、废钢智能检验系统、智能配煤管理系统等100余个AI应用 │
│ │场景，成果入选省级人工智能典型案例。 │
│ │（3）智能装备广泛应用，智能制造水平跃升。完成1580热轧智慧工厂、铁 │
│ │前集控中心、智慧管控中心等多个智能工厂建设，推动设备自动化、操作一│
│ │键化、工艺模型化、成本最优化、效率最大化，1580热轧智慧工厂获评江西│
│ │省先进级智能工厂。 │
│ │8.守住底线，压实安全环保主体责任 │
│ │（1）强化安全生产。公司紧盯江西省、新余市等上级安全主管部门督导检 │
│ │查发现问题隐患抓整改取得良好整改成效，全年实现伤害频率、伤害严重率│
│ │双下降。 │
│ │（2）强化节能降耗。重点抓好极致能效管理，狠抓煤气动态平衡，全力提 │
│ │高转炉煤气回收率，基本实现焦炉煤气零放散，低压蒸汽系统能效提升改造│
│ │取得重要进展，放散蒸汽实现应收尽收。 │
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│公司经营计划│1.坚持市场导向，精准锚定经营主战场。市场是企业经营的出发点和落脚点│
│ │，必须紧盯需求、算账经营，精准研判效益产品与终端客户需求。一方面，│
│ │深耕核心区域市场，将江西周边、湖南及华东区域作为主战场，在强企云集│
│ │的竞争格局中，通过强化客户走访、严控质量异议、快速响应市场变化，守│
│ │住、做深、做透核心阵地；另一方面，践行“高端化、终端化、近地化、国│
│ │际化”经营目标，主攻珠三角及华东新兴增量市场，在稳固东南亚传统市场│
│ │的基础上，加速开拓“一带一路”沿线新兴经济体市场，力争将出口比例提│
│ │升至10%，构建内外联动的市场格局。 │
│ │2.聚焦产品升级，筑牢高端差异化竞争力。以强化科创赋能为基础，将科技│
│ │创新研发投入强度提升至3.85%，增强企业科创属性；以市场需求为牵引， │
│ │逆向推导产线升级路径，加速“减量调结构”落地，重点打造硅钢、厚板优│
│ │势产品，破解低端产品占比偏高、高端供给不足短板。对标行业先进，补齐│
│ │硅钢产品结构与品牌短板，应对市场冲击；提升中厚板质量与规格覆盖，做│
│ │强极薄、极厚特色产品；抢抓技改契机延伸热轧加工链条，做强酸洗卷、罩│
│ │退等高附加值冷系品种，力争薄板冷热比达80%以上，确保新能源、薄规格 │
│ │硅钢产量52万吨。力争船板、容器板、模具钢市占率进入行业第一方阵，新│
│ │能源、薄规格硅钢市占率跻身前三，长材、金属制品高端产品占比分别超30│
│ │%、43%，筑牢高端差异化优势。 │
│ │3.狠抓效率提升，守住盈利底线与成本优势。行业竞争的本质是效率的竞争│
│ │，必须遵循“四有”经营纲领，践行“三极新钢”发展理念，走内涵式增长│
│ │之路。从四个维度深挖极致效率潜力：一是推进治理效率，清退亏损子企业│
│ │与低效业务，实现瘦身健体；二是提升生产效率，优化人员结构，推进智能│
│ │化改造，释放铁前、炼钢、轧材、公辅四大环节集约效益，全员劳动生产率│
│ │达到60万元/人·年；三是强化能源效率，严控水、电、气等资源消耗，吨 │
│ │钢综合能耗降至505千克标准煤以下；四是提高资金效率，加速两金周转、 │
│ │压减退资，推进八大成本攻关。通过全链条提效降本，筑牢企业生存与盈利│
│ │根基。 │
│ │4.坚持投资优化，实现资金效益最大化。面对行业严冬，强化投资回报约束│
│ │，在保障资金链安全的同时保持战略定力。聚焦高质量发展短板，精准布局│
│ │冷系产线优化、炼钢效率提升、焦化超低排放改造等标志性项目，将资金集│
│ │中投向提升核心竞争力的关键领域，杜绝盲目投入，确保资金投入产出效益│
│ │最大化。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│公司资金需求│本集团的政策是定期监控短期和长期的流动资金需求，以及是否符合借款协│
│ │议的规定，以确保维持充裕的现金储备和可供随时变现的有价证券，同时获│
│ │得主要金融机构承诺提供足够的备用资金，以满足短期和较长期的流动资金│
│ │需求。 │
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│可能面对风险│1.市场经营风险 │
│ │风险描述：我国钢铁行业长周期减量调结构发展阶段才刚刚开始，按欧美发│
│ │达国家经验，产量较峰值下降30%～40%才会出现新的供需平衡，时间跨度周│
│ │期约20～30年。在产品端，市场需求仍将下滑，在无效、低效产能出清之前│
│ │，市场供求和企业盈利不可能出现根本性好转，市场呈现“板强长弱”格局│
│ │，若高端船板等优势产品市场拓展滞后，对区域基建、制造业需求依赖度过│
│ │高，易引发订单大幅波动，钢厂同质化竞争激烈，低端产能过剩与高端产品│
│ │供给不足矛盾突出，存量产能结构优化压力大，存在市场与经营周期风险。│
│ │2.政策治理风险 │
│ │风险描述：根据《钢铁行业超低排放改造实施方案》、《钢铁行业产能置换│
│ │实施办法》、《工业领域碳达峰实施方案》等政策要求，环保投入与碳成本│
│ │持续增加，“无废城市”建设对固废综合利用效率提出更高要求；另外，钢│
│ │铁生产高温、高压环节多，江西省工业安全监管趋严，一旦发生安全事故，│
│ │将面临停产整顿、行政处罚及声誉受损等连锁反应。 │
│ │3.资源保障风险 │
│ │风险描述：公司地处江西新余，不临江、不靠海，周边铁矿资源不佳，生产│
│ │所需铁矿石对外依存度高，国际价格波动影响采购成本；原燃料采购与产品│
│ │销售依赖铁运和水运倒转，区域物流配套设施升级滞后，运输成本居高不下│
│ │，存在资源保供风险。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2026-2028年）股东回报规划：每一年度拟分配的现金红利总额（包括中 │
│ │期已分配的现金红利）应不低于该年度可分配利润的50%。为稳定市场预期 │
│ │，保障股东权益，在公司现有股利分配政策的基础上，董事会同意未来三年│
│ │（2026-2028年度）每一年度拟分配的现金红利不低于每股0.1元人民币。公│
│ │司以现金支付为对价，采用要约方式、集中竞价方式等实施回购股份的，视│
│ │同公司现金分红，纳入现金分红的相关比例计算。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│股权激励 │新钢股份2025年1月1日发布限制性股票激励计划，公司拟授予不超过4450万│
│ │股限制性股票，其中首次向不超过177名激励对象授予不超过4302万股，授 │
│ │予价格为元/股；预留148万股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满一│
│ │年后分三期解锁，解锁比例分别为33%、33%、34%。主要解锁条件为：2025 │
│ │年-2027年EOE分别不低于7.5%、8%、8.5%，不低于对标企业75分位值且不低│
│ │于行业平均水平；以2023年业绩为基数，2025年-2027年利润总额复合增长 │
│ │率均不低于7%，且不低于行业平均水平；2025年-2027年扣除非经常性损益 │
│ │后的利润总额分别不低于3亿元、3.5亿元、4亿元；2025年ΔEVA＞0；完成 │
│ │集团公司确定的2025年-2027年度专项任务进度要求。 │
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│增发股票 │新钢股份2016年6月19日发布定增预案，公司拟以不低于5.82元/股的价格非│
│ │公开发行不超过30240.5498万股股份，募集资金总额不超过17.6亿元，拟用│
│ │于：1）煤气综合利用高效发电项目，总投资126303万元，拟投入募集资金1│
│ │2.6亿元。达产后公司年均减少外购用电成本约37618万元，全部税后投资财│
│ │务内部收益率为19.98%，税后投资回收期为6.17年（含建设期2年）。2）偿│
│ │还银行贷款，拟投入募集资金5亿元。 │
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