热点题材☆ ◇600886 国投电力 更新日期：2026-08-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:含GDR、储能、绿色电力、中特估
风格:融资融券、保险重仓、大盘股、证金汇金、MSCI成份、拟增持、商誉减值、北上重仓、非
周期股、高分红股、高应收款、私募重仓
指数:央企100、上证180、上证治理、上证中盘、大盘成长、大盘价值、国证服务、国证基建、
国证成长、国证价值、沪深300、中证200、300非周、中证央企、上证混改、300ESG、环保
50、内地低碳、内地绿电、国企改革
【2.主题投资】
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2025-01-08│储能 │关联度：☆☆☆
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公司下属子公司国投吉林敦化抽水蓄能有限公司、国投山西河津抽水蓄能有限公司、国投(
湖南安仁)抽水蓄能有限公司从事抽水蓄能业务
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2023-05-05│中特估 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司为中特估概念股。
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2022-01-06│绿色电力 │关联度：☆☆☆
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公司水电控股装机在国内上市公司中处于行业领先地位
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2020-10-22│含GDR │关联度：☆☆☆☆☆
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公司GDR已经于2020-10-22成功上市。
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2026-05-08│国投系 │关联度：☆☆☆☆☆
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国家开发投资集团有限公司是公司控股股东
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2026-04-30│平安保险持股│关联度：☆☆
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截止2026-03-31,中国平安人寿保险股份有限公司-自有资金持有1.24亿股(占总股本比例为
：1.55%)
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2023-12-13│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2023-03-06│央企改革 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
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2021-09-26│罗素大盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素大盘股标准
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2019-11-20│发行GDR │关联度：☆☆☆
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公司发行GDR并已在伦敦证券交易所成功上市
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2026-08-11│非周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于水力发电（通达信研究行业）
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2026-08-11│大盘股 │关联度：☆☆☆
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截止2026-08-11公司AB股总市值为：1143.04亿元
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2026-07-20│拟增持 │关联度：☆☆☆
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公司于2026-07-20公告增持计划
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2026-04-30│高分红股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-12-31,最新分红率为:55.01%
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2026-04-30│证金汇金持股│关联度：☆☆☆☆
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证金持有16938.36万股(2.12%)
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2026-04-29│商誉减值 │关联度：☆☆☆
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截止2025-12-31公司商誉计提为1.06亿，较上期减少27.22%
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2026-03-31│私募重仓 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-03-31,私募重仓持有9343.80万股(13.23亿元)
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2026-03-31│高应收款 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司最新报告期，应收账款为111.24亿
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2026-03-31│保险重仓 │关联度：☆☆☆☆
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截止2026-03-31,保险重仓持有2.44亿股(34.50亿元)
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2018-05-15│MSCI成份 │关联度：--
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符合MSCI指数纳入条件
【3.事件驱动】
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2023-05-17│全球最大、海拔最高的水光互补电站进入并网冲刺中
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全球最大、海拔最高的水光互补电站——雅砻江柯拉光伏电站进入并网冲刺中，总投资超53
亿元，装机规模达100万千瓦，年利用小时数1735小时，年平均发电量20亿度，计划2023年全容
量并网发电。近年来，在加快清洁能源开发利用的同时，水电、风电、光伏发电出现送出难、消
纳难的问题。柯拉光伏电站所在的甘孜州，光伏发电出力存在季节性差异，呈现“冬春季出力大
，夏秋季出力小”的特点，与水力发电“夏季丰水期、冬季枯水期”的特点形成天然的年内互补
。
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2022-10-20│电网、抽蓄建设持续加码 电力产业链企业有望迎来全年业绩兑现高峰
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三季度以来，电网、抽水蓄能等大型基础设施建设快马加鞭，有多项电网大型工程在近期进
入关键节点。根据国家能源局公开数据，第二季度末至第三季度电网以及电源侧投资落地均明显
提速。另据国家电网方面测算，到今年底，公司在建项目总投资有望创历史新高，达到1.3万亿
元，将带动上下游产业投资超过2.6万亿元。
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2022-08-25│国常会支持中央发电企业等发行2000亿元债券
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8月24日，据央视新闻，国常会指出，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资，支持中
央发电企业等发行2000亿元债券。本次国家支持发行两千亿元的债券有利于央企发电企业减轻运
营及成本压力，利好中央发电企业的上市公司。
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2022-07-07│高温热浪叠加水情转丰，Q2水电有望延续增长趋势
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6月份全国平均气温创历史同期新高，电力需求旺盛，6月份全国发电量快速增长，水电板块
备受关注。从2022年第一季度水电行业运行情况来看，据国家能源局、中商产业研究院整理的数
据显示，2022年1-4月中国水电装机容量39555万千瓦，同比增长6.0%。水电新增装机容量500万
千瓦，同比增长347万千瓦;2022年1-4月，全国发电设备累计平均利用1176小时，比上年同期减
少41小时。其中，水力发电平均利用904小时，比上年同期增加61小时。水电新增装机容量与水
力发电相较同期均有增长。
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2021-10-11│国内电价浮动范围上调 火电运营资产盈利能力望改善
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10月8日，国务院总理主持召开国务院常务会议，进一步部署做好今冬明春电力和煤炭等供
应，保障群众基本生活和经济平稳运行。会议强调，将市场交易电价上下浮动范围由分别不超过
10%、15%，调整为原则上均不超过20%，并做好分类调节，对高耗能行业可由市场交易形成价格
，不受上浮20%的限制。鼓励地方对小微企业和个体工商户用电实行阶段性优惠政策。
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2021-09-22│发改委等部门开展能源保供稳价、火电行业价值凸显
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国家发改委、能源局近日联合派出督导组，赴相关重点省份和企业、港口开展能源保供稳价
工作督导。此外，有关部门要求完善燃煤电厂安全存煤制度，降低旺季电厂存煤标准，守牢7天
存煤安全底线。
今年以来，火电因高煤价陷入成本倒挂发电困境，电价改革持续推进。
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2019-05-08│国家重点研发计划“大规模风/光互补制氢关键技术研究及示范”项目立项
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2019年5月7日消息，近日，由国家能源集团牵头承担的国家重点研发计划“大规模风/光互
补制氢关键技术研究及示范”项目正式获得国家科学技术部高技术研究发展中心的立项批复，并
进入启动阶段。该项目主要针对冬奥赛区对绿色、低碳能源的重大需求，开展风光互补制氢系统
关键技术的研究和示范，打造具有国际领先水平的高效率、高安全性和高可靠性的大规模风光耦
合制-储-输-用氢系统综合示范工程，服务北京冬奥会张家口赛区。
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2019-01-10│煤电上演风水轮流转 火电板块盈利有望好转
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2019年1月10日消息，受煤价高位运行的影响，火电行业前两年经营压力普遍较大。不过，
煤电之间可能很快再度上演风水轮流转。中金公司报告展望今年公用事业板块时，将火电板块列
为首选。近日也不断有企业发布业绩快报，证实行业已在好转。
国家能源局数据显示，2018年1月至11月全国全社会用电量6.22万亿千瓦时，同比增长8.47%
，增速较2017年同期提高2个百分点。另据统计，2018年全国日均发电量为184.68亿千瓦时，同
比增长8.52%，有望双双创七年以来新高。
中部省份某大型电厂一位负责人对上证报记者表示，尽管煤炭成本较高，公司参与电力市场
化交易比例较高，但去年火电机组发电量、利用小时情况较好，在一定程度上缓解了电厂的经营
压力。2019年，行业普遍认为煤价将继续下行，经营状况有望进一步好转。
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2018-12-27│电力体制改革提速 第四批增量配电业务改革试点启动
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2018年12月27日消息，国家发展改革委、国家能源局综合司12月26日正式发布《关于请报送
第四批增量配电业务改革试点项目的通知》（下称《通知》），要求各地加快组织报送第四批试
点项目，在目前已基本实现地级以上城市全覆盖的基础上，将试点向县域延伸。
《通知》提出，增量配电业务改革试点是电改9号文件确定的3个有序放开的改革重点之一，
文件明确要求鼓励社会资本投资配电业务，探索社会资本投资配电业务的有效途径，鼓励以混合
所有制方式发展配电业务。
据统计，增量配电业务改革自启动以来，国家发展改革委、国家能源局分三批在全国范围内
批复了320个试点，基本实现地级以上城市全覆盖。
此次《通知》要求各地要精心选择试点项目。积极鼓励社会资本参与增量配电业务，条件较
好地区要努力实现县一级试点项目的覆盖。为保障试点后的投资收益和顺利推进，选择试点时要
求项目应达到一定的面积和投资规模。鼓励县级以上工业园区（经济开发区）、产业园区、拥有
配电网存量资产控股权的地方电网、趸售县等各类主体开展增量配电业务改革试点。
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2018-08-22│新一轮电改攻坚 增量配网改革将迎新策
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2018年8月22日消息，经过三年多的推进，新一轮电力体制改革已全面进入深水区攻坚期，
作为最大亮点的增量配网改革将迎来新策。《经济参考报》记者了解到，近日国家发改委集中赴
多地开展增量配电业务改革试点督导调研，发现试点落地进展缓慢，存在诸多障碍。对此，下一
步国家发改委规范性意见和地方政策办法将出台，电价、监管等机制有望调整。
《经济参考报》记者获得的一份数据显示，国家电网公司经营区内共有256个增量配电业务
改革试点，截至今年7月底有67个项目确定了业主，其中国家电网公司绝对或相对控股31个，参
股7个，未参与29个。
据《经济参考报》记者了解，当前国家发改委的调研督导工作接近尾声，预计月底前将进行
总结。下一步的思路还是力推增量配电改革，比试点扩围更重要的是项目的落地，每个省将真正
抓一些重点项目。政策方面也会进一步完善，价格机制将有一些调整，并且会加强监管，有一些
标准方面的要求。
华创证券分析师王秀强曾对《经济参考报》记者表示，按照是否拥有配网资产、发电资产，
售电公司分为发配售一体、发售一体、配售一体、独立售电公司四种类型，四者市场竞争能力也
将梯次递减。尤其是独立售电公司在未来市场竞争中生存空间非常有限。
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2018-08-02│迎峰度夏电力需求高增长 龙头发电量大增
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2018年8月1日据中证资讯报道，从北京市电力公司获悉，截止8月1日12时30分，北京电网负
荷已达到2306.4万千瓦，超过昨日的2267.5万千瓦，再创历史新高。自7月中下旬以来，全国多
地高温破历史极值，用电负荷保持高位运行。另外，近日发改委发布了《关于利用扩大跨省区电
力交易规模等措施降低一般工商业电价有关事项的通知》，而本次电价下调主要集中在用电和电
网环节，用电需求将进一步提升，利好上游发电企业。相关公司有华电国际、国投电力。
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2018-07-19│发改委力推电力市场化交易“扩容”
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国家发改委、国家能源局近日联合下发《关于积极推进电力市场化交易进一步完善交易机制
的通知》（下称《通知》），力推电力市场化交易。文件明确要求，各地进一步提高市场化交易
电量规模，加快放开发用电计划，扩大市场主体范围，积极推进各类市场主体参与电力市场化交
易。
《通知》明确要求，各地进一步提高市场化交易电量规模，加快放开发用电计划，扩大市场
主体范围，积极推进各类市场主体参与电力市场化交易。在发电方面，加快放开煤电，有序推进
水电、风电、太阳能发电、核电、分布式发电参与交易，规范推进燃煤自备电厂参与交易。在用
户方面，放开所有符合条件的10千伏及以上电压等级用户，支持放开年用电量超过500万千瓦时
以上的用户，积极支持用电量大的工商业、新兴产业、工业园区、公共服务行业等用户进入市场
，2018年全面放开煤炭、钢铁、有色、建材4个行业用户发用电计划。在售电方面，将履行相关
程序的售电企业视同大用户参与交易，鼓励售电公司扩大业务范围，靠降低成本和提供增值服务
参与竞争，支持供水、供气、供热等公共服务行业和节能服务公司从事售电业务，积极支持售电
公司代理中小用户参与交易。
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2018-03-30│全球能源互联网骨干网架规划公布
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据人民日报报道，2018年3月28日举行的2018全球能源互联网大会首次公布全球能源互联网
骨干网架规划。根据规划，全球将逐步形成18个主要同步（联合）电网，形成“九横九纵”能源
大动脉。2035年，建成“五横五纵”互联通道，亚洲—欧洲—非洲率先实现跨洲联网。
据介绍，总的思路和目标是以“两个替代”（清洁替代和电能替代）为方向，依托特高压、
智能电网等先进技术，加快建设跨国跨洲电力大通道，实现清洁能源全球优化配置，保障能源安
全和永续供应。
投资估算显示，2018—2050年，全球能源互联网总投资38万亿美元，其中电源投资约27万亿
美元，电网投资约11万亿美元。至2050年，骨干网架新增输电线路长度17.7万公里，累计投资39
00亿美元。
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2018-01-29│多地发电量创新高 四大电企求解燃“煤”之急
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“燃煤电厂面临全国性大范围保供风险。”日前，五大发电集团中的四家联名向国家发改委
提交《关于当前电煤保供形势严峻的紧急报告》（以下简称《紧急报告》）称，由于煤炭供应不
足，全国统调电厂库存水平快速、大幅下降，保供风险急剧增大。文件落款日期为1月22日，署
名单位为华能集团、大唐集团、华电集团和国家电投，同属五大发电集团的中国国电集团公司没
有参与署名。
《紧急报告》显示，目前，五大发电集团在东北、京津唐、山东、安徽、内蒙、甘肃、贵州
、新疆、两湖一江、沿海等区域部分电厂库存可用天数已经低于7天的警戒水平。尤其是东北、
湖北、山东、安徽、甘肃、贵州等地区电厂库存水平快速下降，部分电厂库存只可用2~3天。
在电力保供压力之下，上述各地紧急下发的文件中也提出了具体措施，包括优先保民生，组
织企业错峰、避峰用电等。《紧急文件》建议，国家层面可加大铁路的协调力度，保障运力供给
，尤其是对当前库存偏低、保供风险大的地区及电厂给予倾斜，确保在春节前将库存提高到合理
水平。对于铁路煤炭运费上浮行为，恳请发改委协调尽早终止，以降低发电企业电煤采购物流成
本。
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2018-01-04│跨区输配电定价办法出台
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2018年1月4日消息，国家发改委近日印发《区域电网输电价格定价办法（试行）》《跨省跨
区专项工程输电价格定价办法（试行）》《关于制定地方电网和增量配电网配电价格的指导意见
》，旨在打破区域壁垒，推动输配电价“跨区域”定价。
“此次出台的定价办法，标志着国家对输配电价领域完成了全面监管，管住了电力市场的中
间环节，促进发电企业和电力用户直接现货交易。”发改委相关负责人向记者表示，此次出台的
定价办法对输配电价体系实现了全覆盖，这当中涉及省级电网、区域电网和跨省跨区专项工程。
其中，区域电网是指跨省共用网络，跨省跨区专项工程则主要服务于远距离大容量输电，如
西电东送、疆电外送。通过改革，电力市场的买卖双方在缴纳固定的输配电费后，就可以自主协
商电价进行交易。
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2017-08-22│发改委推进区域电网输电价格改革
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2017年8月22日从国家发改委获悉，国家发展改革委办公厅印发《关于全面推进跨省跨区和
区域电网输电价格改革工作的通知》。通知指出，经商国家能源局，决定在省级电网输配电价改
革实现全覆盖的基础上，开展跨省跨区输电价格核定工作，促进跨省跨区电力市场交易。
通知提出，全面推进区域电网输电价格改革。加快华北区域电网输电价格核定工作。按照《
国家发展改革委关于扩大输配电价改革试点范围有关事项的通知》（发改价格〔2016〕498号）
有关要求，在完成华北区域电网输配电成本监审基础上，于2017年10月底前完成华北区域电网输
电价格核定工作。全面推进区域电网输电价格改革工作。在华北区域电网输电价格改革试点基础
上，组织开展华东、华中、东北、西北区域电网输电价格核定工作，于2017年12月底前完成区域
电网输电价格核定工作。
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2017-08-02│16部委联合发文剑指煤电去产能
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2017年8月2日报道，今年去产能扩大到煤电领域，其路线图终于出炉。近日16部委联合印发
《关于推进供给侧结构性改革防范化解煤电产能过剩风险的意见》明确，“十三五”期间，全国
停建和缓建煤电产能1.5亿千瓦，淘汰落后产能0.2亿千瓦以上，到2020年，全国煤电装机规模控
制在11亿千瓦以内。
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2017-04-10│两部委发文放开发用电计划
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2017年4月10日从国家发改委获悉，国家发改委、国家能源局印发《关于有序放开发用电计
划的通知》，通知提出，各地要加快推进电力体制改革，逐步扩大市场化交易电量规模，自文件
下发之日起，尽快组织发电企业特别是燃煤发电企业与售电企业、用户及电网企业签订三方发购
电协议（合同）。
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2016-11-24│输配电价改革试点提速
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2016年11月10日，发改委印发了《关于全面推进输配电价改革试点有关事项的通知》，在目
前18个已开展省级电网输配电价改革试点的基础上，进一步提速输配电价改革试点工作。2016年
9月在蒙东、辽宁、吉林、黑龙江、上海、江苏、浙江等14个省级电网启动输配电价改革试点，2
017年将在西藏电网，华东、华中、东北、西北等区域电网开展输配电价改革试点。
国泰君安研报认为，在输配电价改革、电力市场建设、电力交易机构组建、发用电计划放开
、售电侧改革等6大核心配套文件发布之后，未来2-3年将是电改效果由量变到质变的时期。输配
电价改革是全面推进电改的先行基础，改革全面推开后，水电的竞争优势明显，火电在过剩环境
下将面临整体价格中枢下行。因成本控制差异，市场份额也将在竞争中出现分化。
输配电价改革是电力市场化交易的前提条件。随着输配电价改革的推进，售电市场有望加速
形成。电力板块约有14家公司已成立售电类公司，其余也多在谋划售电业务，其中不乏开展配售
一体业务以及抢占园区（用户）资源的企业。
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2016-09-07│新电改全面加速推进
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2016年9月7日消息，国家发展改革委当日集中公布了对北京、福建、甘肃、海南、黑龙江等
五省市电改方案的批复函。国家发展改革委、国家能源局同意福建、黑龙江开展售电侧改革试点
，同意北京、甘肃、海南开展电力体制改革综合试点。这是继今年5月份，发改委对云南、贵州
两省电力体制改革综合试点方案批复之后的又一次集中发布。
业内人士称，电改推进后，酝酿出一个过万亿元的庞大市场，而国内资本也已纷纷参与，目
前全国已成立了500到600家售电公司。常规模式下，此类企业大多以“电力批发商”角色进驻市
场，从发电厂购买电力后销售给电力用户，售电公司依靠中间的差价形成盈利点。
相关概念股：中恒电气、桂冠电力、国电南瑞、广安爱众、国投电力、福能股份、文山电力
、黔源电力、申能股份、南都电源、北京科锐、涪陵电力、合纵科技、华友钴业、东方能源等。
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2015-11-13│“能源互联网”顶层设计年底望出
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上证报记者获悉，2015年11月12日上午，国家能源局召开了《关于推进“互联网+”智慧能
源（能源互联网）行动的指导意见》（讨论稿）征求意见会。这个指导意见还需进一步修改，预
计在年底发布。
据了解，“能源互联网行动”的框架包括电动汽车、智能电网、分布式能源、可再生能源等
，着力在能源配售和消费领域进行智能化创新，并突出应用情景，推进能源消费端的互联网化。
“能源互联网行动”分两个阶段推进，先试点后推广。2016年至2018年推进能源互联网试点
示范工作，初步建立能源互联网技术标准，发展第三方综合能源服务，培育能源互联网新的市场
主体；2019至2025年，形成能源互联网产业体系，提升可再生能源比例。
在安信证券新能源与电力设备团队看来，电改推动能源互联网发展，竞争性售电放开和分布
式能源兴起将诞生更多商业模式，包括电力公司参与大用户直供电、充电桩运营商可以参与售电
，需求侧能源服务商崛起。
概念股：中恒电气、桂冠电力、国电南瑞、广安爱众、上海电气、国投电力、福能股份、甘
肃电投、文山电力、黔源电力、申能股份、内蒙华电等。
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2015-10-16│国投系试点提速 新一轮国资改革起航
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作为国有资本投资、运营公司试点，国家开发投资公司的试点方案早已完成，目前正积极部
署和推动改革方案落地。
据中证报16日报道，业内人士表示，首批进入国有资本投资、运营公司试点的公司都已进入
实际操作阶段，国资管理在从“管资产”到“管资本”的转变上又迈进了一大步，未来国企改革
将会以第一批试点和市场化程度较高的地区两条主线为突破口，进而带动整个国企改革行情爆发
。
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2015-09-25│国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》
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据中国政府网2015年9月24日消息，为推进国有企业混合所有制改革，促进各种所有制经济
共同发展，国务院发布关于国有企业发展混合所有制经济的意见。意见提出，分类推进国有企业
混合所有制改革。
上周，发改委副主任刘鹤称，发展混合所有制经济，是党的十八届三中全会确定的重大任务
，是深化国有企业改革的重要举措。下一步要按照党中央、国务院的总体部署，结合电力、石油
、天然气、铁路、民航、通信、军工等7大领域改革，开展不同领域混合所有制改革的试点示范
。
数据显示，上述7大重点行业覆盖的国资上市公司超过150家，从细分行业来看，电力行业涉
及公司最多，达到58家，从实际控制人类型看，国资委和地方国资委占据各半。另外电力设备行
业公司也有24家。
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2015-04-16│发改委发文扩大输配电价改革试点范围
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国家发改委2015年4月15日消息，近日，国家发改委印发《关于贯彻中发[2015]9号文件精神
加快推进输配电价改革的通知》，部署扩大输配电价改革试点范围，加快推进输配电价改革。
通知规定，在深圳市、内蒙古西部率先开展输配电价改革试点的基础上，将安徽、湖北、宁
夏、云南省(区)列入先期输配电价改革试点范围，按"准许成本加合理收益”原则单独核定输配
电价。鼓励具备条件的其他地区开展改革试点。试点范围以外地区也要同步开展输配电价摸底测
算工作，全面调查摸清电网输配电资产、成本和企业效益情况，初步测算输配电价水平，研究提
出推进输配电价改革的工作思路。
华泰证券分析认为，上网电价相对较低的水电企业,如长江电力、国投电力、桂冠电力等；
有望获得售电资格的节能服务企业、分布式能源运营企业以及大型发电集团，如动力源、天壕节
能、京运通、江苏旷达、中海阳、华能国际、建投能源、深圳能源等，受益于电改，竞争地位增
强的地方电网公司，如广安爱众、天富能源、通宝能源等值得配置。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │国投电力控股股份有限公司(1以下简称公司、国投电力)是国家开发投资集 │
│ │团有限公司控股的、以清洁能源为主水火风光并济的综合型电力上市公司(A│
│ │股:600886，GDR:SDIC)，水电控股装机为2130万千瓦，为国内第三大水电装│
│ │机规模的上市公司。业务覆盖中国四川、天津、福建、广西、云南、甘肃、│
│ │新疆等24个省、自治区、直辖市以及英国、印尼、瑞典、泰国等5个国家。 │
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│产品业务 │公司经营范围主要包括投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目；开│
│ │发及经营新能源项目、高新技术、环保产业；开发和经营电力配套产品及信│
│ │息、咨询服务。 │
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│经营模式 │从事各类型能源电力项目的全生命周期投资、开发、建设与运营管理，并针│
│ │对不同业务板块形成差异化、标准化运营体系。 │
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│行业地位 │水电为主、水火并济、风光为补的综合电力公司 │
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│核心竞争力 │(一)雅砻江水电资产优势突出，水风光一体化赋能未来发展 │
│ │公司持股52%的雅砻江公司是雅砻江干流唯一水电开发主体，具有规模化开 │
│ │发及集中调度控制等突出优势。雅砻江流域水量丰沛、落差集中、水电淹没│
│ │损失小，规模优势突出，梯级补偿效益显著，运营效率突出，经济技术指标│
│ │优越。该流域可开发水电装机容量约3000万千瓦，在我国十三大水电基地排│
│ │名第三，报告期末已投产水电装机1920万千瓦，核准及在建水电装机372万 │
│ │千瓦。未来公司将持续深耕流域水风光一体化基地开发，稳步推进流域水电│
│ │、抽水蓄能及新能源项目建设，巩固放大竞争优势。 │
│ │(二)清洁能源占比高，多电源品种协同发展优势明显 │
│ │公司始终坚持绿色、高质量发展，构建起水火风光多电源品种协同发力的电│
│ │源结构，绿色低碳属性与结构优势显著，投资能力与抗风险能力较强。截至│
│ │2025年底，公司清洁能源装机占比72.12%，其中水电占比45.43%，新能源( │
│ │含储能)占比26.69%，其余是清洁高效的火电项目。 │
│ │水电是公司最大的业务板块，资源禀赋优异，项目整体规模可观，雅砻江流│
│ │域水风光一体化基地凭借流域梯级水电稳定、可灵活调峰的卓越特性，为基│
│ │地内大规模的新能源高效消纳提供核心支撑。新能源装机保持稳健增长，建│
│ │立覆盖项目全生命周期管控体系，重点布局优质区域，严控项目运营成本，│
│ │深度参与电力市场化交易，持续完善绿电、绿证市场营销体系，保障项目投│
│ │资收益。火电装机主要集中在沿海等经济发达、电力需求旺盛的地区，区位│
│ │优势较为明显，机组以高参数大机组为主，百万千瓦级机组占控股火电装机│
│ │容量的61.35%，公司稳步推进煤电“三改联动”，持续提升机组能效与调节│
│ │能力，调峰保供能力突出。水火风光多电源品类优势互补、协同发展，为公│
│ │司经营效益的稳定增长提供了有力保障。 │
│ │(三)境内外电力业务经营创效能力强 │
│ │公司始终坚持“效益第一”的投资管理原则，深耕境内外电力市场，具备项│
│ │目全生命周期的开发、建设、运营管理能力，创效能力强。境内业务方面，│
│ │水电业务精细化管理能力突出，利润回报较高；火电业务依托沿海区位优势│
│ │，科学优化采购结构与采购节奏，合理配置不同煤源、不同煤种资源，推进│
│ │精细化配煤掺烧，降低综合燃料成本；新能源盈利表现稳健，投研能力和运│
│ │营管理能力得到验证。海外业务方面，持续积累国际可再生能源项目投资经│
│ │验，在海外重点市场与其他央企及海外投资伙伴等建立了良好的互信关系，│
│ │在项目开发建设中优势互补、互利共赢。境内外业务协同发展，持续夯实公│
│ │司整体盈利水平与抗风险能力。 │
│ │(四)持续优化的公司治理体系 │
│ │公司作为中英两地上市公司，认真贯彻落实上市地监管要求，持续完善市值│
│ │管理体系，积极主动接受广大投资者的监督。通过构建股东会、董事会及经│
│ │理层组成的治理结构，实现了决策与执行权力的有效制衡与协同运作。2025│
│ │年积极响应治理规则，依规撤销监事会及监事，重塑董事会审计委员会制度│
│ │以全面承接原监事会监督职能。持续迭代的治理机制、严谨的风险管控体系│
│ │以及规范化的制度设计，为公司高效合规运营提供了坚实保障。 │
│ │(五)丰富的资本运作经验和大股东的鼎力支持 │
│ │公司自2002年借壳上市以来，借助上市公司平台，利用非公开增发、GDR、 │
│ │配股、公开增发、可转债、公司债、中期票据等融资方式，为公司境内外大│
│ │批优质在建和储备工程提供资金支持，实现公司资产、装机、利润、市值的│
│ │快速增长。2025年，公司顺利完成向特定对象全国社会保障基金理事会发行│
│ │A股股票工作，进一步夯实资本实力，为公司长远高质量发展打开新空间。 │
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│经营指标 │2025年，公司实现营业收入530.14亿元(其中主营业务收入525.71亿元)，同│
│ │比降低8.31%，主要受本年上网电量同比减少、上网电价同比下降影响；营 │
│ │业成本312.06亿元(其中主营业务成本309.93亿元)，同比降低13.68%，主要│
│ │受本年燃煤发电成本同比减少影响。 │
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│竞争对手 │华能国际、大唐发电、华电国际、长江电力和国电电力 │
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│核心风险 │1.电力市场风险，电力行业产能过剩的局面短期之内难以改变，将导致市场│
│ │竞争压力不断增大； │
│ │2.电价风险，当前电改形势下，发电企业的销售电价面临政策调整和市场竞│
│ │价调整的双重风险； │
│ │3.煤价风险，2017年供给侧改革仍是国家的重点工作，煤炭行业将继续严格│
│ │执行控总量与减量化生产等政策措施； │
│ │4.环保风险，电力行业将面临全方位、最严格的环保标准； │
│ │5.财务风险，一是雅砻江中游的开工建设、海外项目的开发拓展需要大量资│
│ │金支持，给公司造成一定的资金平衡压力；二是公司资产负债率相对较高，│
│ │利率的变化将直接影响公司的债务成本； │
│ │6.极端气候风险，水电从自然特性上受天气的影响较大。 │
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│投资逻辑 │公司是一家以清洁能源为主、水火风光并济的综合型电力上市公司，水电控│
│ │股装机为2130.45万千瓦，为国内第三大水电装机规模的上市公司，在同行 │
│ │业公司中处于领先地位。公司大力开拓清洁能源业务，截至2025年底，清洁│
│ │能源装机占比已提升至72.12%，电源结构优质稳健，多能协同优势显著。 │
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│消费群体 │终端消费者 │
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│消费市场 │华北、华东、华南、东北、西北、西南、英国、印尼、泰国 │
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│主营业务 │投资建设、经营管理以电力生产为主的能源项目；开发及经营新能源项目、│
│ │高新技术、环保产业；开发和经营电力配套产品及信息、咨询服务 │
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│主要产品 │电力 │
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│无偿划转 │国投电力2016年4月12日公告，公司控股股东国投公司拟将其持有公司A股股│
│ │份14659.3163万股（占公司总股本的2.16%）无偿划转给中国海运（集团） │
│ │总公司（简称“中国海运”）。本次无偿划转后，国投公司持有公司A股股 │
│ │份3337,13.6589万股，占公司总股本的49.18%；中国海运持有公司A股股份1│
│ │4659.3163万股，占公司总股本的2.16%。 │
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│项目投资 │国投电力2014年12月29日公告，公司全资子公司国投电力有限公司拟与四川│
│ │川投能源股份有限公司共同投资雅砻江流域水电开发有限公司两河口水电站│
│ │。两河口水电站总投资664.57亿元,由国投电力有限公司、四川川投能源股 │
│ │份有限公司按52%、48%的股权比例共同出资。两河口水电站位于四川省甘孜│
│ │藏族自治州雅江县境内，是雅砻江中下游的龙头梯级电站。电站安装6台50 │
│ │万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容量300万千瓦，年发电量110亿千瓦时│
│ │,水库总库容107.67亿立方米，具有多年调节能力。2014年首期资本金20亿 │
│ │元。两河口水电站资本金根据工程进度逐步到位，预计2021年底实现首台机│
│ │组发电，2023年全部建成投产。 │
│ │投资孟底沟水电站：国投电力2021年9月14日公告，公司拟与四川川投能源 │
│ │股份有限公司（简称“川投能源”）共同投资雅砻江流域水电开发有限公司│
│ │（简称“雅砻江水电”）孟底沟水电站。孟底沟水电站是雅砻江中游两河口│
│ │-卡拉河段水电开发规划一库七级的第五级水电站，其上游为楞古水电站， │
│ │下游为杨房沟水电站，电站总装机容量240万千瓦，年发电量104亿千瓦时。│
│ │预计2032年首台机组投产，2033年全部建成投产。 │
│ │国投电力2024年10月12日公告，公司通过其英国全资子公司红石能源与爱尔│
│ │兰电力公司于2020年11月设立合营公司分别持有InchCapeOffshoreLimited │
│ │（以下简称ICOL公司）各50%股权。ICOL公司将作为主体公司全面负责英奇 │
│ │角项目的开发及后续建设工作。英奇角项目位于苏格兰北海区域，距离苏格│
│ │兰东部Angus海岸约15公里，规划装机容量1080MW，拟安装72台15MW风电机 │
│ │组。英奇角项目动态总投资为41.66亿英镑（含输电工程），红石能源按持 │
│ │股比例预计出资额不超过9.62亿英镑。 │
│ │子公司拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资334│
│ │亿元：国投电力2026年7月21日公告，公司控股子公司雅砻江流域水电开发 │
│ │有限公司（以下简称雅砻江水电）拟与宁德时代新能源科技股份有限公司（│
│ │以下简称宁德时代）合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司（暂定名，以下│
│ │简称牙根公司），由牙根公司作为项目公司投资建设牙根二级水电站。雅砻│
│ │江牙根二级水电站是雅砻江中游两河口至卡拉河段"一库七级"水电开发规划│
│ │的第三级水电站，其上游为牙根一级水电站，下游为楞古水电站，电站总装│
│ │机容量240万千瓦，预计年发电量约86.45亿千瓦时。总投资333.94亿元，其│
│ │中资本金66.79亿元，占总投资的20%。牙根二级水电站投产后可替代燃煤、│
│ │燃气机组容量266.4万千瓦，按照热值折算每年可节约标准煤 253.5万吨、 │
│ │天然气20.86亿立方米，减少二氧化碳排放451万吨，符合国家"碳达峰、碳 │
│ │中和"目标，符合雅砻江水电发展战略，同时也是雅砻江中游梯级水电开发 │
│ │的关键工程之一。牙根二级水电站投产后将进一步优化四川电力系统电源结│
│ │构，并释放两河口水电站"龙头"水库电站联合调度的潜能，有利于提升雅砻│
│ │江水电盈利能力。牙根二级水电站投产后可替代燃煤、燃气机组容量266.4 │
│ │万千瓦，按照热值折算每年可节约标准煤 253.5万吨、天然气20.86亿立方 │
│ │米，减少二氧化碳排放451万吨，符合国家"碳达峰、碳中和"目标，符合雅 │
│ │砻江水电发展战略，同时也是雅砻江中游梯级水电开发的关键工程之一。牙│
│ │根二级水电站投产后将进一步优化四川电力系统电源结构，并释放两河口水│
│ │电站"龙头"水库电站联合调度的潜能，有利于提升雅砻江水电盈利能力。牙│
│ │根二级水电站投产后可替代燃煤、燃气机组容量266.4万千瓦，按照热值折 │
│ │算每年可节约标准煤 253.5万吨、天然气20.86亿立方米，减少二氧化碳排 │
│ │放451万吨，符合国家"碳达峰、碳中和"目标，符合雅砻江水电发展战略， │
│ │同时也是雅砻江中游梯级水电开发的关键工程之一。牙根二级水电站投产后│
│ │将进一步优化四川电力系统电源结构，并释放两河口水电站"龙头"水库电站│
│ │联合调度的潜能，有利于提升雅砻江水电盈利能力。建设周期101个月。 │
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│行业竞争格局│(一)电力消费需求情况 │
│ │2025年我国全社会用电量10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第 │
│ │一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%，增速比上年提高3.6个百分点 │
│ │；第二产业用电量6.64万亿千瓦时，同比增长3.7%；第三产业用电量1.99万│
│ │亿千瓦时，同比增长8.2%；城乡居民生活用电量1.59万亿千瓦时，同比增长│
│ │6.3%。分区域看，全国所有省份用电量均实现同比正增长，东、中、西部和│
│ │东北地区全社会用电量同比分别增长5.5%、4.9%、4.4%和4.4%，东部地区用│
│ │电量增速领先，西藏、贵州、浙江、河北、吉林、福建等13个省份增速高于│
│ │全国平均水平。 │
│ │(二)电力生产供应情况 │
│ │截至2025年底，全国全口径发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。202│
│ │5年，全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，同比多投产1.1亿千瓦，风电和太 │
│ │阳能发电新增装机占总新增装机比重超过八成，电力系统调节能力建设同步│
│ │加快。截至2025年底，非化石能源发电装机容量24.0亿千瓦，同比增长23.0│
│ │%，占总装机容量比重为61.7%，比上年提高3.5个百分点。 │
│ │其中，水电4.5亿千瓦，核电6248万千瓦，并网风电6.4亿千瓦，并网太阳能│
│ │发电12.0亿千瓦。全口径风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的│
│ │97.1%，已成为新增用电量的主体。 │
│ │2025年，全国6000千瓦及以上电厂发电设备利用小时3119小时，同比降低31│
│ │2小时。分类型看，水电3367小时，同比提高12小时；火电4147小时，同比 │
│ │降低232小时；核电7809小时，同比提高126小时；并网风电1979小时，同比│
│ │降低148小时；并网太阳能发电1088小时，同比降低113小时。 │
│ │(三)全国电力供需平衡情况 │
│ │2025年，随着一批保障性、支撑性电源及多条特高压直流输电工程陆续投产│
│ │，我国电力资源配置能力进一步增强。度夏期间，通过提升发电能力、强化│
│ │资源配置、强化负荷管理等措施，电力系统有效应对平均气温历史最高、尖│
│ │峰时段历史最长、负荷创新高历史次数最多的挑战，电力供需整体平衡。度│
│ │冬期间全国电力供需总体平衡，短时寒潮引起负荷冲高，通过市场化手段、│
│ │跨省跨区余缺互济后，供需形势平稳。 │
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│行业发展趋势│电力消费方面 │
│ │综合考虑我国目前阶段经济增长潜力、国民经济和社会发展第十五个五年规│
│ │划建议、国家宏观调控政策措施，预计2026年我国宏观经济将继续保持平稳│
│ │增长，拉动电力消费需求平稳较快增长。预计2026年全国全社会用电量10.9│
│ │-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%。 │
│ │电力供应方面 │
│ │在国家“双碳”目标下，新能源继续保持较大投产规模，预计2026年全年新│
│ │增发电装机有望超过4亿千瓦，其中，新增新能源发电装机有望超过3亿千瓦│
│ │；新增有效发电能力1亿千瓦左右，与最大负荷增量基本持平。预计2026年 │
│ │底，全国发电装机容量达到43亿千瓦左右，其中，非化石能源发电装机27亿│
│ │千瓦，占总装机的比重在63%左右；煤电装机占总装机比重降至31%左右。预│
│ │计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模，年底风电和太阳能│
│ │发电合计装机规模达到总发电装机的一半。 │
│ │电力供需形势方面 │
│ │预计2026年，全国电力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不│
│ │足部分可以通过跨省跨区余缺互济后基本消除。度夏期间，西南、华中、华│
│ │东等区域部分省份电力供需平衡偏紧；度冬期间，各地电力供需基本平衡。│
│ │若出现大范围极端天气、一次能源供应紧张等极端情况，局部地区部分时段│
│ │电力供需形势偏紧，通过供需两侧共同发力，可以保障电力平稳有序供应。│
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│行业政策法规│《2025-2026年度全国电力供需形势分析预测报告》 │
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│公司发展战略│公司始终围绕服务国家战略，全力践行能源保供央企使命，锚定“成为全球│
│ │信赖的综合能源投资运营商”的发展愿景，紧扣国家“双碳”目标与能源安│
│ │全新战略，以“十五五”发展规划落地为核心，坚持发展是硬道理，聚焦主│
│ │责主业，持续加大清洁能源开发力度，深化专业化管理能力建设，推动公司│
│ │高质量可持续发展。 │
│ │具体路径上，一是结构优化，以雅砻江流域水风光一体化基地建设为核心，│
│ │加快构建多元互补、清洁低碳的能源发展格局，稳步扩大优质清洁能源装机│
│ │规模，持续优化电源结构；二是质量优化，严控资产负债率管控红线、持续│
│ │提升投资回报率与股东回报水平，持续夯实经营根基，全面提升可持续发展│
│ │能力；三是资源优化，科学统筹区域布局与资金配置，抢抓优质资源开发机│
│ │遇，积极布局能源转型新赛道，为公司长远发展提供坚实保障。 │
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│公司日常经营│业务开发布局持续提速 │
│ │公司紧跟国家及地方政策导向，聚焦重点区域和重大项目，多措并举抢抓优│
│ │质项目资源，全力争取沙戈荒大基地、新一代煤电、海上风电等重点领域开│
│ │发资源；依托煤电保供贡献，成功获取一批新能源项目核准(备案)，“煤电│
│ │+新能源”联营模式实质性落地。同时，公司在四川、广西、云南、山西、 │
│ │河北、贵州、山东、福建等多区域加大优质新能源项目开发力度，多个项目│
│ │完成核准(备案)，同步储备了优质新能源资源。 │
│ │聚焦雅砻江流域水风光一体化基地开发 │
│ │公司在水电开发、配套送出工程等重点领域及核心项目上实现多项新突破，│
│ │年度重点任务均取得阶段性重要成效。流域水电开发方面，牙根二级、楞古│
│ │水电站正式列入长江流域水电开发重点项目；配套送出工程方面，完成基地│
│ │输电规划研究工作。 │
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│公司经营计划│全年投资支出计划 │
│ │2026年，公司股权投资计划72.7亿元，基本建设投资计划244.5亿元。 │
│ │全年融资计划 │
│ │2026年，公司本部全年计划境内融资总额123亿元人民币，拟通过发行债券 │
│ │，以及向国家开发投资集团有限公司、国投财务有限公司、银行等金融机构│
│ │进行筹资。 │
│ │2026年，公司及境外全资子公司计划境外债务融资总额177亿元人民币等值 │
│ │外币，拟通过向融实国际财资管理有限公司、其他金融机构等进行筹资。 │
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│公司资金需求│2024年，公司本部全年计划境内融资总额210亿元人民币，计划通过发行公 │
│ │司债、中期票据、可续期公司债等满足资金需求，或向国家开发投资集团有│
│ │限公司、国投财务有限公司和银行等金融机构借款解决。 │
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│可能面对风险│电力市场风险 │
│ │随着电力市场化改革持续深化，公司各区域电力市场面临多重经营挑战。一│
│ │是省级电力现货市场基本全覆盖，部分区域现货价格与中长期价格存在差异│
│ │，对收益形成一定影响；二是各地现货市场仍处于建设优化阶段，规则动态│
│ │调整，增加了交易决策的不确定性；三是新能源大规模并网改变供需格局，│
│ │市场竞争加剧，进一步加大了经营不确定性。 │
│ │新能源经营风险 │
│ │随着国家“双碳”战略深入推进，能源绿色低碳转型持续提速，新能源行业│
│ │规模化发展过程中经营风险同步显现。一是消纳风险凸显，新能源装机快速│
│ │增长，源荷时空错配、系统调节资源不足，部分区域弃风弃光风险加剧，项│
│ │目运营承压。二是投资收益风险加大，电量市场化比例提升带来电价下行压│
│ │力，叠加原材料价格波动抬升设备采购成本，项目投资收益率存在下行风险│
│ │。 │
│ │火电业务盈利性风险 │
│ │在能源绿色低碳转型背景下，火电由基础保障性电源转为支撑调节性电源，│
│ │盈利稳定性面临双重挑战。一是燃料价格波动风险，2026年煤炭市场供需紧│
│ │平衡预期增强，地缘政治、政策调控及极端天气等因素，或引发供需阶段性│
│ │扰动，煤价波动加剧将直接挤压火电盈利空间。二是运营收益下行风险，新│
│ │能源装机快速增长导致火电利用小时数持续承压，叠加机组灵活性调节要求│
│ │提升，设备运营成本增加，盈利不确定性加剧。 │
│ │境外业务风险 │
│ │国际政治经济格局深度调整，境外政治政策环境不确定性、不稳定性上升，│
│ │境外电力产业投资方向和形势持续面临复杂多变的挑战；境外业务开拓面临│
│ │的竞争可能更加激烈；全球大宗商品价格、汇率、利率和区域电力市场价格│
│ │波动可能导致项目收益受到较大挑战。 │
│ │工程项目管理风险 │
│ │公司部分水电建设项目具有海拔较高、工程地质条件复杂、地理位置偏僻、│
│ │施工范围广、专业技术人员不足等难题，如果在项目建设过程中发生工程设│
│ │计把关不严格，安全、质量管控不到位，施工工序验收检查有缺失等情况，│
│ │可能导致工程安全、质量出现问题。 │
│ │极端气候及自然灾害风险 │
│ │公司水电占比高，运营的水电机组分布在四川、云南、甘肃等不同区域和流│
│ │域，极端气候和来水不稳定会对公司水电发电量产生较大影响。公司投运及│
│ │在建的水电机组多处于高山峡谷区域，雨季可能受到泥石流、枯季可能受到│
│ │突发山火等自然灾害影响，给机组运行及项目建设带来不安全因素。公司新│
│ │能源项目亦受极端气候影响，风光资源异常将影响发电量，极端天气可能损│
│ │毁设备设施，运营与建设安全承压。 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2024年-2026年）股东回报规划：公司采取现金、股票、现金与股票相结 │
│ │合或其他符合法律、行政法规的合理方式分配利润。公司最近三年以现金方│
│ │式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。在│
│ │优先保障现金分红的基础上，公司经营状况良好、股本规模合理时，公司董│
│ │事会认为发放股票股利有利于公司成长、有利于全体股东利益的，可以提出│
│ │股票股利分配预案。 │
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│增发股票 │定增募资投入两河口水电站项目及补血：国投电力2021年7月19日发布定增 │
│ │预案，公司拟非公开发行47059.5854万股股份，募集资金总额36.33亿元， │
│ │扣除发行费用后拟用于：1）两河口水电站项目，总投资664.57万元，拟投 │
│ │入募集资金18万元。电站安装6台50万千瓦混流式水轮发电机组，总装机容 │
│ │量300万千瓦，年设计发电量110亿千瓦时。预计两河口水电站资本金税后财│
│ │务内部收益率为8%，投资回收期为22年。2）补充流动资金，拟投入募集资 │
│ │金18.33万元。 │
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