热点题材☆ ◇601020 华钰矿业 更新日期：2025-03-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:黄金概念、一带一路
风格:融资融券、业绩预升、昨日振荡、昨高换手、最近异动、拟减持、高融资盘、昨成交20、
周期股、昨日弱势
指数:无
【2.主题投资】
──────┬──────┬────────────────────────────
2022-10-17│一带一路 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司旗下的“塔铝金业”为积极相应国家“一带一路”战略的重要举措。
──────┬──────┬────────────────────────────
2021-10-20│黄金概念 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
塔铝金业项目投产后预计公司每年新增黄金精矿2.2金属吨，公司新增了黄金品种
──────┬──────┬────────────────────────────
2024-08-23│西部大开发 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司注册地址为西藏自治区拉萨市堆龙德庆区经济技术开发区格桑路华钰大厦
──────┬──────┬────────────────────────────
2022-01-06│锌金属 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司主营铅、锌、铜等有色金属的开采、加工、销售
──────┬──────┬────────────────────────────
2021-10-19│铜矿 │关联度：☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司国内可控制有色金属铜资源量14628金属吨
──────┬──────┬────────────────────────────
2019-07-29│锑 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司主要从事有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务，主要产品包括锌精矿、铅锑精矿
（含银）、铜精矿等。
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-28│昨成交20 │关联度：☆☆☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
2025-03-28成交额为26.55亿，沪深两市排名第16
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-28│最近异动 │关联度：☆☆☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
截止2025-03-28近三日平均振幅：7.17%
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-28│周期股 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司属于铅锌（通达信研究行业）
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-28│昨日振荡 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
2025-03-28振幅为：12.09%
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-28│昨高换手 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
截止2025-03-28换手率为：15.58%
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-27│高融资盘 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
截止2025-03-27,公司融资余额占流通市值比例为：10.93%
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-03-22│拟减持 │关联度：☆☆☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
公司于2025-03-22公告减持计划,拟减持10.75万股,占总股本0.01%
──────┬──────┬────────────────────────────
2025-01-24│业绩预升 │关联度：☆☆☆
──────┴──────┴────────────────────────────
预计公司2024年01-12月归属于上市公司股东的净利润为27500万元至33500万元，与上年同
期相比变动幅度为272.19%至353.39%。
【3.事件驱动】
──────┬───────────────────────────────────
2025-03-05│全球锑供需偏紧格局延续，近期锑价内盘上涨明显加速
──────┴───────────────────────────────────
近期锑产品价格大幅上涨，内盘上涨明显加速。据生意社数据，3月3日湖南市场锑锭价格16
2500元/吨，较2月初142000元/吨上涨近12.6%。锑是资源稀缺性强的战略小金属，被称为“工业
味精”，广泛用于阻燃剂、蓄电池及铅合金、玻璃、陶瓷、化学制品、催化剂等工业及军事领域
。中金研究指出，长期看，全球锑供需偏紧格局延续，锑价中枢有望上移。受益于光伏新增装机
量的持续增长及双玻组件渗透率的提升，光伏玻璃用锑量有望保持增长，以旧换新政策的实施有
望带动电器设备等需求增长，从而拉动阻燃剂领域用锑量提升。在全球锑矿供应偏刚性的背景下
，预计2024—2027年锑供需缺口分别为-0.9、-1.3、-1、-1.4万吨，占需求比例为-6%、-8%、-6
%、-9%，供需或将持续偏紧，锑价中枢有望上移。
──────┬───────────────────────────────────
2024-12-04│商务部：原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口
──────┴───────────────────────────────────
12月3日，商务部发布公告称，根据《中华人民共和国出口管制法》等法律法规有关规定，
为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，决定加强相关两用物项对美国出口管制。现将
有关事项公告如下：一、禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口。二、原则上不予许可镓
、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口；对石墨两用物项对美国出口，实施更严格的最终
用户和最终用途审查。任何国家和地区的组织和个人，违反上述规定，将原产于中华人民共和国
的相关两用物项转移或提供给美国的组织和个人，将依法追究法律责任。本公告自公布之日起正
式实施。
──────┬───────────────────────────────────
2023-08-07│铅价创年内新高
──────┴───────────────────────────────────
近期，室温超导无疑是全球最热门的话题之一。自7月22日韩国研究人员发布报告称，他们
合成了世界上第一个能够在室温和环境压力下导电的室温超导体以来，全球范围内围绕该项研究
的争议就始终不断。韩国团队表示，他们发现了全球首个室温超导材料，一种名为“改性铅磷灰
石晶体结构（LK-99，一种掺杂铜的铅磷灰石）”的材料。这一引发全球物理学界轰动的研究。
分析师认为，韩国团队的室温常压超导所涉及的材料端大概率是铅、铜混合物，若未来室温超导
铅成功实现，铅需求有望大增。
──────┬───────────────────────────────────
2023-06-26│印尼将禁止原铜出口，铜精矿需求或将提升
──────┴───────────────────────────────────
近期，印度尼西亚总统佐科表示，该国很快将不再出口原铜，因为这一金属将在国内加工成
阴极铜。据了解，印尼自由港公司（Freeport Indonesia）和安曼矿业（Amman Mineral Intern
asional）将于明年完成冶炼厂的建设，届时印尼将停止出口铜精矿。佐科预计这两个设施将在2
024年5月开始生产，他在讲话中说道，“如果这两家大企业完成了他们的冶炼厂，这意味着我们
将不再出口原铜，因为它将在国内被加工成阴极铜。”
──────┬───────────────────────────────────
2023-03-06│锑价创近11年新高，机构预判未来3年仍短缺
──────┴───────────────────────────────────
数据显示，截至2月27日，长江有色市场1#锑价格区间在8.65万元/吨至8.75万元/吨，已超
过2012年2月高点的8.6万元/吨，价格创近11年以来新高。锑价上涨主要系原料端供应有限且惜
售情绪高涨所致，同时需求端随着传统消费领域的复苏以及光伏用锑的强预期进一步推升其价格
上扬，市场对未来长期锑价仍然看好。
──────┬───────────────────────────────────
2023-02-08│锑价或将创近十年价格新高，光伏刚需驱动市场缺口扩大
──────┴───────────────────────────────────
近期小金属行情异军突起，其中锑价自春节后几乎每日都在上涨，目前市场均价为82500元/
吨，直追近十年来最高价格。锑价上涨受到供给紧张、需求攀升两方面影响，而新增需要主要来
源光伏玻璃行业。业内人士认为，锑、钨的产能客观受限，未来数年供给端难有大的增量，下游
光伏需求正在成为价格上涨的新动能，同时供需缺口或将持续拉大。
──────┬───────────────────────────────────
2022-06-23│极度紧缺的光伏上游原材料，国内锑储量仅能满足8年供应
──────┴───────────────────────────────────
行业数据显示，月初至今，锑精矿行情以坚挺上行运行为主。截至6月21日，锑精矿（50-60
%）最低价为64500元/金属吨，最高价为65500元/金属吨，较上周均价上涨2.31%，2021年初以来
锑价累计上涨87%。
锑作为极度紧缺的光伏上游原材料，国内储量仅能满足8年供应。
──────┬───────────────────────────────────
2022-06-21│光伏刚性需求不断增加，锑价爆发一触即发
──────┴───────────────────────────────────
"战略小金属锑是一种极度稀缺的不可再生金属，随着光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠的刚性需求
不断增加，有望带动全球锑需求量大幅增加，2021年初以来锑价持续上涨87%至8.1万元/吨。
根据USGS数据，全球锑矿储量200万吨，储采比仅18:1，中国储采比仅8:1。因为锑有很多军事用
途，欧盟、美国对锑资源加强储备，锑资源战略地位或将重估。中国锑矿产量下降导致全球锑矿
供给从2011年18万吨下降至2021年11万吨。锑广泛应用于阻燃剂（55%）、铅酸蓄电池（15%）等
，光伏玻璃澄清剂焦锑酸钠有望带动全球锑需求量大幅增加。"
──────┬───────────────────────────────────
2021-03-05│战略小金属锑今年以来大涨近70%
──────┴───────────────────────────────────
春节后，国内战略小金属锑价格快速上涨。数据显示，3月4日锑锭价格涨6.06%报7万元/吨
。本月以来涨幅达28.44%，今年以来涨幅69.23%。
全球的锑消费量约13万吨，主要集中在中国（47%）、美国（21.5%）等经济体。发达国家的年度
锑消费稳定在5万吨左右，新兴市场的阻燃立法普及、汽车及电动自行车与聚酯工业的市场规模
扩张拉动锑消费持续增长，并成为锑的主要增量市场。机构指出，预计至2025年、2030年和2035
年中国的锑消费量将分别达到7.86万吨、9.36万吨和10.7万吨，期间年复合增速分别为5.2%、3.
6%和2.7%。
──────┬───────────────────────────────────
2017-02-22│环保检查刺激锑价暴涨
──────┴───────────────────────────────────
据怀新资讯报道，据上海有色金属网消息，2017年2月21日全国各地锑矿、锑锭、氧化锑等
再涨500元/吨，分别报4.25万元/吨、4.75万元/吨、5.5万元/吨等。本月以来，锑价涨幅已逾10
%。分析师认为，锑矿山环保及安全治理导致产出受限，近期锑市场价格涨势是必然的。从长期
看，锑作为我国的四大战略资源之一，比稀土更加奇缺。关注华钰矿业、湖南黄金。
【4.信息面面观】
┌──────┬─────────────────────────────────┐
│栏目名称 │ 栏目内容 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│产品业务 │公司主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌│
│ │、铜、锑、银、黄金等。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│经营模式 │——资源储备模式：公司通过勘探、并购、参股等多种方式获得矿产资源。│
│ │公司坚持资源优先战略，明确矿产资源是企业生存和发展的基础；公司重视│
│ │勘探工作，每年勘探投入占公司净利润的10%左右，确保了资源的低成本和 │
│ │可持续性发展；同时公司积极拓展国内和海外矿产项目，通过并购方式增储│
│ │扩能，增加贵金属和有色金属矿产的资源储备，为公司可持续发展提供坚实│
│ │基础。 │
│ │——采购模式：公司实行计划采购模式。根据生产经营计划制定采购方案，│
│ │严格按《采购管理制度》执行，对采购物品实行先询价、比质，再筛选、确│
│ │定供应商。对重大设备和大宗原材料采购以招标的方式，在确保质量、价格│
│ │、服务的条件下，选择最佳供应商作为合作伙伴。 │
│ │——生产模式：公司生产分采掘和选矿两大环节，其中采掘业务采用外包形│
│ │式组织生产，选矿业务采用自营形式组织生产。公司每年年初，参照市场、│
│ │矿山实际和上一年度生产经营情况，制定本年度生产经营计划，包括年度采│
│ │掘计划和年度选矿计划。 │
│ │——采掘业务：年初，公司根据矿山的实际生产情况、勘探报告书和地质储│
│ │量报告编制采掘计划，确定年度采掘工作量及品位等指标。同时根据上一年│
│ │度合同执行情况，材料价格变动情况及税率调整情况等，及时调整外包采掘│
│ │施工合同单价及其它相应约束条款。 │
│ │——选矿业务：根据年度编制的采矿计划，结合历年生产数据，制定相应的│
│ │选矿计划及生产指标。 │
│ │——销售模式：自有矿销售：公司采用以产定销、全产全销的产销模式，其│
│ │中铅、锌、锑以上海有色网的价格为定价依据，白银以中国白银网的价格为│
│ │定价依据，铜以上海期货交易所的价格为定价依据，黄金以伦敦金属交易所│
│ │的价格为定价依据。国内销售端：将精矿产品销售给长期合作的下游冶炼厂│
│ │和贸易企业；国外销售端：将金锭主要销往国外客户端，部分黄金精矿产品│
│ │销往国内，锑精矿产品主要销往国内客户端。 │
│ │——贸易业务：根据全年的资金安排和营收目标制定全年的贸易业务计划，│
│ │每月以实际采购数量进行相应调整。主要产品为上海期货交易所可交割的有│
│ │色精炼金属产品，包括铅、锌、铜、镍、白银等，定价以上海期货交易所以│
│ │及上海有色网的价格为依据，客户为大型冶炼厂和贸易商。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│核心竞争力 │（一）战略优势 │
│ │1、华钰公司扎根西藏，依托扎西康矿山、拉屋矿山，以资源增储为核心， │
│ │以大中型矿山开发为推进器，打造“百年华钰”一流有色金属采选企业。 │
│ │2、公司坚持“做大做强主营业务，向贵金属金银业务版块拓展，做好战略 │
│ │转型与升级”。自公司2017年收购海外项目塔铝金业以来，持续开展黄金项│
│ │目的收购，目前，公司黄金储量持续增加，塔铝金业项目黄金资源量为48.0│
│ │08金属吨，埃塞俄比亚项目黄金资源量为9.475金属吨，亚太矿业项目黄金 │
│ │资源量为59.14金属吨。 │
│ │3、坚持将小金属锑资源做成华钰矿业高标识度精品资源，目前公司可控资 │
│ │源量达到47.17万金属吨。后期随着西藏柯月项目投产及塔铝金业达产，届 │
│ │时公司每年会有2.1万吨金属锑产出，将大大提高锑金属供应量。 │
│ │（二）资源优势：资源储量大服务年限长 │
│ │目前，公司国内控制铅、锌、铜、锑、银资源储量近300万金属吨，该数据 │
│ │已在国家自然资源部完成备案手续；公司每年都聘请外部勘查单位在矿山外│
│ │围及深部进行探矿，不断新增资源储量，公司已控制的资源量按现有的处理│
│ │能力矿山服务年限约30年。公司在海外投资的“塔铝金业”合资公司可控资│
│ │源量锑、黄金分别达到26.41万金属吨、48.008金属吨；海外投资的提格雷 │
│ │资源控股有限公司可控资源量黄金为9.475金属吨，贵州亚太矿业有限公司 │
│ │可控资源量黄金为59.14金属吨。 │
│ │（三）财务稳健优势 │
│ │公司业务收入一直保持较好的增长趋势，资产负债率一直明显低于同行业水│
│ │平，主营产品综合毛利率平均处于50%左右，资产负债率保持较低水平，经 │
│ │营活动现金流净额稳步增长。 │
│ │（四）锑资源优势 │
│ │公司国内可控锑资源量20.76万金属吨，海外投资项目塔铝金业可控锑资源 │
│ │量26.41万金属吨，后期随着西藏柯月项目投产及塔铝金业达产，届时公司 │
│ │每年会有2.1万吨金属锑的产出，大大提高公司在锑金属行业版块中的地位 │
│ │，公司将成为全球重要的锑精矿生产企业之一。 │
│ │（五）管理优势：拥有优秀的高海拔管理及技术团队 │
│ │公司管理层在地质勘查、矿山采选、企业管理、技术研发等方面都拥有丰富│
│ │的行业经验，公司创始人、党委书记刘建军先生拥有三十多年的矿山开发经│
│ │营管理经验，对国内外行业发展和矿业经营有深刻了解，以稳健的战略规划│
│ │指导公司发展，使公司保持健康良好的发展态势。 │
│ │（六）其他优势 │
│ │1、人才强企，依靠科技夯实发展基础 │
│ │为加速公司发展，提升资源开发和地质勘查水平，提高矿山和选厂的生产能│
│ │力和经济效益，公司与中国地质科学院矿产资源研究所、中国地质调查局成│
│ │都地质调查中心、中国地质大学（北京）等多家专业地勘单位合作开展专题│
│ │项目开发；与中色地科矿产勘查股份有限公司、中国科学院上海微系统与信│
│ │息技术研究所签订《战略合作协议书》，重点开展战略层合作；同中国地质│
│ │科学院、中国地质大学（北京）、中南大学等多所大学院校建立了长期的合│
│ │作关系，完善了培养人才、吸纳人才、留住人才的长效管理机制，并成立了│
│ │西藏第一家博士后工作站，着力提升公司科技支撑及管理创新能力，2012年│
│ │以来公司年年评为“西藏自治区高新技术企业”。 │
│ │2、打造绿色矿山，保护碧水蓝天 │
│ │公司积极践行“绿水青山就是金山银山”的理念，在快速发展的同时，厉行│
│ │资源开发、安全生产与环境保护同步推进。 │
│ │3、加大安全管理，筑牢安全防线 │
│ │公司依照《安全生产法》和《金属非金属矿山安全规程》在公司各层级成立│
│ │安全组织机构，配齐安全管理人员，健全安全生产管理制度，全面推行全员│
│ │安全生产责任制。主体矿山扎西康矿山已建成安全标准化（三级），麦砂尾│
│ │矿库已建成安全标准化（二级）。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│经营指标 │2023年，公司实现销售收入8.71亿元，同比增长54.38%；归属于上市公司股│
│ │东净利润0.74亿元，同比降低49.92%。 │
│ │（一）国内项目生产经营情况 │
│ │1、山南分公司 │
│ │扎西康矿山： │
│ │采选矿石量：计划56.28万吨（调整后），实际完成53.1万吨，完成率94.35│
│ │%。 │
│ │金属量：计划32341吨，实际完成32383吨（其中：锌15276吨，铅15085吨，│
│ │锑2022吨），完成率100.13%；计划银48467公斤，完成58722公斤，完成率1│
│ │21.16%。 │
│ │2、拉屋分公司 │
│ │拉屋矿山： │
│ │采选矿石量：计划3.8万吨，实际完成1.2万吨，完成率31.58%。 │
│ │金属量：计划705.93吨（其中：铜165.42吨、锌540.51吨），实际完成464.│
│ │72吨（其中：铜74.48吨、锌390.24吨），完成率65.83%。 │
│ │（二）国外项目生产经营情况 │
│ │1、塔铝金业项目 │
│ │塔铝金业项目5000吨/天采选生产、环保及生产辅助保障系统经过一年多的 │
│ │生产和调试，已达到采选5000吨/天的设计生产规模。 │
│ │采选矿石量：计划139.7万吨，采矿量实际完成138.48万吨，完成率99.10% │
│ │；入选矿石量实际完成124.19万吨，完成率88.90%。 │
│ │金属量：计划金1502.13公斤，实际完成1001.21公斤，完成率66.70%；计划│
│ │锑5200.00吨，实际完成469.21吨，完成率8.90%。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│竞争对手 │云南驰宏锌锗、内蒙古矿业、中金岭南有色金属、西部矿业、中国五矿集团│
├──────┼─────────────────────────────────┤
│品牌/专利/经│专利：完成研发项目8项，获得计算机软件著作权6项，实用新型专利6项。 │
│营权 │ │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│核心风险 │公司正处于快速发展阶段，若未来生产经营规模进一步扩大，矿山运营数量│
│ │增加，地域分布更为分散，在综合管理水平、人才梯队建设等方面均面临挑│
│ │战。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│投资逻辑 │公司管理层在地质勘查、矿山采选、企业管理、技术研发等方面都拥有丰富│
│ │的行业经验，公司创始人、党委书记刘建军先生拥有三十多年的矿山开发经│
│ │营管理经验，对国内外行业发展和矿业经营有深刻了解，以稳健的战略规划│
│ │指导公司发展，使公司保持健康良好的发展态势。目前国内公司核心矿山采│
│ │选项目、地质勘查项目主要位于西藏自治区内，经过多年发展，公司经营管│
│ │理团队积累了丰富的高海拔环境下矿山采选技术和生产管理经验，是国内少│
│ │有的在海拔3500米以上具备矿业开发能力的企业之一。 │
│ │华钰公司扎根西藏，依托扎西康矿山、拉屋矿山，以资源增储为核心，以大│
│ │中型矿山开发为推进器，打造“百年华钰”一流有色金属采选企业。西藏是│
│ │我国有色金属的战略储备基地，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础│
│ │。其中，公司主力矿山扎西康矿山坐落在北喜马拉雅成矿带上，拉屋采矿和│
│ │探矿项目坐落在念青唐古拉铅锌银铁多金属成矿带上，将要开发的查个勒矿│
│ │区位于冈底斯成矿带的西部延长线上。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│消费群体 │下游冶炼厂和贸易企业。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│消费市场 │国内业务、国外业务 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│募投项目 │1）西藏隆子县扎西康铅锌多金属矿采选改扩建工程项目，总投资48732.53 │
│ │万元，拟投入募集资金2.3亿元，计划于2017年全面建成投产。预计项目资 │
│ │本金财务内部收益率为31.46%（税后），投资回收期4.92年。 │
│ │2）隆子县桑日则铅锌多金属矿详查项目，总投资5007.01万元，拟投入募集│
│ │资金1200万元，预期获得铅锌锑金属资源量（332+333）30万吨。 │
│ │3）当雄县拉屋矿区铜铅锌矿详查项目，总投资5083.37万元，拟投入募集资│
│ │金800万元，预期获得铜金属资源量（332+333）10万吨，铅锌金属资源量（│
│ │332+333）20万吨。 │
│ │4）昂仁县查个勒铅锌矿勘探项目，总投资5171.23万元，拟投入募集资金10│
│ │00万元，预期获得铅锌金属资源量（331+332）30万吨，以及可供开采的铅 │
│ │锌（铜钼）多金属矿产基地一处。 │
│ │5）偿还银行贷款，拟投入募集资金7362万元。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│合资设立矿产│华钰矿业2017年12月18日公告，公司与“塔吉克铝业公司”国有独资企业（│
│资源开采公司│塔吉克斯坦）签订合资协议，双方有意共同合资经营“塔铝金业”封闭式股│
│ │份公司（简称“塔铝金业”），并共同开发、经营塔铝金业拥有的矿产资源│
│ │。公司拟直接投资入股塔铝金业，取得塔铝金业50%股权，从而取得中国境 │
│ │外矿业企业50%的权益，塔铝金业目前拥有一份矿产使用权证（采矿权证） │
│ │，采矿权的资源储量种类主要为金、锑，属于公司原有主营业务种类。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业竞争格局│黄金：报告期内，在美国通胀持续回落，美联储货币政策预期转向，地缘政│
│ │治风险频发，美国银行业危机扰动以及美国政府赤字率保持高位的情况下，│
│ │国内外黄金价格均创出历史新高，黄金在大类资产配置中的重要性逐步提升│
│ │。 │
│ │报告期内，黄金价格震荡上行，在2023年3月和2023年10月出现了脉冲上涨 │
│ │的行情，前者是由于美国银行业危机，后者是因为中东巴以冲突的爆发。除│
│ │此之外，美国经济的韧性超出了市场预期，就业的强势和通胀的反复使得美│
│ │联储货币政策难以快速转向，黄金价格因而高位震荡。 │
│ │白银：2023年，白银市场多空交织，美联储货币政策调整节奏以及全球经济│
│ │衰退预期是白银走势的核心影响因素，价格呈现宽幅震荡行情。伦银整体在│
│ │19.88-26.13美元/盎司区间运行，沪银整体在4756-6343元/千克区间运行。│
│ │2023年Q1，美欧银行业风险的爆发，但同时全球及美国经济衰退预期对白银│
│ │价格走势形成对冲；2023年Q2，随美欧银行业危机和美国债务上限问题进一│
│ │步恶化，美联储货币政策转向宽松预期持续升温，但随后美欧银行业危机和│
│ │债务上限问题逐步得到解决，经济仍保持韧性背景下美联储货币政策再度转│
│ │向鹰派预期，白银价格呈现冲高回落趋势；2023年Q3，美国经济数据强劲，│
│ │但货币政策仍存在较大不确定性，白银价格再次冲高回落；2024年Q4，巴以│
│ │冲突爆发加剧地缘政治风险，美联储货币政策逐步转鸽，白银价格重心不断│
│ │上移。 │
│ │锑：报告期内，金属锑价格呈现涨“N”型走势。2023年初，随着国内市场 │
│ │经济环境逐渐复苏，叠加国内锑精矿原料供应偏紧以及春节期间下游备货需│
│ │求增加等多重利好，金属锑价格加速上涨，最高点接近9万/吨。随着春节假│
│ │期结束，下游需求方面不足导致市场整体交投平淡，此外，俄罗斯极地黄金│
│ │拍卖锑矿导致市场供给预期出现宽松，并且从7月开始，欧洲市场逐渐进入 │
│ │夏休阶段，锑价呈震荡下跌走势。下半年，国内供给出现扰动，市场原料供│
│ │应收缩；此外，国内稳经济政策推出亦助推市场信心恢复，锑价震荡上行。│
│ │锌：报告期内，年初LME三月期锌价格开盘于2992美元/吨，美国公布的数据│
│ │令市场对美联储放缓加息步伐的预期升温，美元指数下挫，锌价接连上涨，│
│ │触及年内最高点3485美元/吨；随后，硅谷银行风波发酵，瑞士信贷也出现 │
│ │危机，美联储释放继续加息信号，叠加一系列经济数据发布和美国债务危机│
│ │的影响，市场避险情绪升温，美元指数攀升，伦锌接连下行，于5月录得年 │
│ │内最低价2236美元/吨。 │
│ │铅：报告期内，LME三月期呈现宽幅震荡，波动幅度较大。2023年开年，随 │
│ │着彭博商品指数（BCOM）指数基金建仓步入尾声，以及市场对美联储放缓加│
│ │息的预期减弱，伦铅震荡走弱；3月“硅谷银行倒闭事件”引发对欧美银行 │
│ │业危机的担忧，恐慌情绪令有色市场信心受挫，叠加5月美国公布的通胀指 │
│ │标出现了较强的粘性，美联储官员对加息的“鹰派”言论重回市场，支撑美│
│ │元指数反弹，伦铅进一步下行，触及最低点1990美元/吨；然而，由于LME铅│
│ │库存仍处于历史低位，持仓集中度不断增加，LME0-3现货升水走高，基本面│
│ │与资金形成共振，LME铅价触及最高点2285美元/吨。 │
│ │铜：报告期内，2023年初，市场存在两大预期包括：1）美元加息即将结束 │
│ │；2）国内需求反弹，铜价在1月创下本年度最高值9550美元/吨；后续随着 │
│ │美联储继续加息以及国内需求反弹不及预期，铜价重心下移。 │
├──────┼─────────────────────────────────┤
│行业发展趋势│1.低资本开支导致供给收缩，有望熨平资源品周期属性 │
│ │随着矿业开发进行，地表埋藏浅的优质矿产逐渐被开发殆尽，企业不得不向│
│ │更
|