热点题材☆ ◇601088 中国神华 更新日期：2026-09-12◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:含H股、中特估
风格:融资融券、保险重仓、大盘股、即将解禁、基金重仓、行业龙头、中字头、定增股、MSCI
成份、重组股、北上重仓、周期股、高分红股、高应收款、私募新进、私募重仓
指数:上证红利、上证50、中证100、央企100、上证180、上证治理、大盘价值、资源优势、国证
红利、国证治理、国证价值、沪深300、央视50、中华A80、300周期、中证龙头、中证央企
、中证红利、富时A50、投资时钟、300ESG、MSCIA50、国信价值、国企改革、环渤海、中
证A50、分析师指、中证A100
【2.主题投资】
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2023-05-05│中特估 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司为中特估概念股。
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2007-10-09│含H股 │关联度：☆☆☆☆☆
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H股:中国神华(01088)于2005-06-15上市
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2026-08-29│国新投资持股│关联度：☆
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截止2026-06-30,国新投资有限公司持有1.91亿股(占总股本比例为：0.88%)
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2023-12-13│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2022-01-05│动力煤 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司主营包含动力煤业务且营收占比较大
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2021-12-10│煤炭概念 │关联度：☆☆☆☆☆
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本集团煤化工业务为包头煤化工的煤制烯烃一期项目，主要产品包括聚乙烯（生产能力约30
万吨/年）、聚丙烯（生产能力约30万吨/年）及少量副产品（包括工业硫磺、混合碳五、工业丙
烷、混合碳
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2021-11-01│煤化工 │关联度：☆☆☆
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2019年半年报披露：本集团煤化工业务为包头煤化工的煤制烯烃一期项目，主要产品包括聚
乙烯（生产能力约30万吨/年）、聚丙烯（生产能力约30万吨/年）及少量副产品（包括工业硫磺
、混合碳五、工业丙烷、混合碳
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2021-09-26│罗素大盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素大盘股标准
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2019-09-06│国家能源系 │关联度：☆☆☆☆☆
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控股股东为国家能源投资集团有限责任公司。
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2017-06-05│央企改革 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。
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2026-09-11│大盘股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-09-11公司AB股总市值为：8700.01亿元
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2026-09-11│周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于动力煤（通达信研究行业）
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2026-08-28│私募新进 │关联度：☆☆☆☆☆
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2026-06-30私募(1家)新进十大流通股东并持有5220.61万股(0.24%)
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2026-06-30│私募重仓 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2026-06-30,私募重仓持有5220.61万股(20.38亿元)
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2026-06-30│高应收款 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司最新报告期，应收账款为187.56亿
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2026-06-30│保险重仓 │关联度：☆☆☆☆
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截止2026-06-30,保险重仓持有5503.18万股(21.48亿元)
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2026-06-30│基金重仓 │关联度：☆☆☆
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截止2026-06-30,基金重仓持有2.92亿股(113.47亿元)
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2026-05-12│行业龙头 │关联度：☆☆☆☆
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公司所属行业为：煤炭开采
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2026-04-09│即将解禁 │关联度：☆☆☆
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公司于2026-10-08有股份解禁，占总股本比例为2.11%
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2026-04-09│定增股 │关联度：☆☆☆
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公司2026-04-09公告定增方案已实施
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2026-03-31│高分红股 │关联度：☆☆☆☆
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截止2025-12-31,最新分红率为:79.11%
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2026-03-18│并购重组股 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司重组已实施完成
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2022-02-07│中字头 │关联度：☆☆☆
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公司由国务院国有资产监督管理委员会控股
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2018-08-15│MSCI成份 │关联度：--
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符合MSCI指数纳入条件
【3.事件驱动】
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2026-08-11│煤炭工业十五五规划发布，政策从“保供增产”转向供给侧调控
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8月10日国家发改委、国家能源局发布的煤炭工业“十五五”规划，标志着行业政策从“保
供增产”转向严格的供给侧调控，通过提高新建产能门槛和出清无效“僵尸”产能，改变了过去
以量换价的增长模式。这一顶层设计被视为从根本上收紧了行业中长期供给弹性，消除了过去因
无序扩产导致的煤价暴跌尾部风险，从而夯实了煤价中枢的底部支撑，显著提升了头部优质煤企
的盈利确定性。
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2025-06-09│中国煤炭工业协会促进煤炭供需动态平衡，煤价止跌曙光初现
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中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会定于7月10日-11日召开“2025年夏季全国煤炭交易会
”。本次会议主题为，“推动资源要素高效配置，促进煤炭供需动态平衡”。认真落实党中央、
国务院决策部署，不断增强煤炭产业链供应链的生存力、竞争力、发展力、持续力，保持经济平
稳健康发展和社会大局稳定。国盛证券复盘此前三轮煤价探底过程指出，本轮煤价自2021年10月
见顶以来，至今已调整近4年时间，价格亦由2021年10月25日1615元/吨跌至2025年6月5日618元/
吨左右，累计跌幅高达997元/吨，其绝对水平亦跌回本轮煤价起涨前（2021年1月）。深陷价格
下行泥潭已久，市场持续探底无果，情绪亦降至底部，黎明前的黑暗尤为煎熬。但转折的契机正
在裂缝中透出微光，部分产能已陷入亏损，成本支撑逐步显现，只待政策甘霖便可破土重生。
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2023-09-27│煤炭板块一二级市场估值倒挂
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数据显示，在内蒙古煤炭行业倒查二十年、安检政策趋严、澳煤进口大幅减少的情况下，20
21-2022年5500大卡动力煤港口价涨幅分别为50%以及42%。2023年保供增产得到落实叠加煤炭进
口量大幅增长导致煤价中枢有所回落，但仍维持高位。2021-2022年期间煤炭板块归母净利润同
比增速分别为74%、50%，年内涨幅分别为44.53%、60.35%，但是板块PE以及PB均处于历史低位，
2023年PE估值对应业绩多为5倍，以PB-ROE方法分析煤炭股高ROE而PB却大幅折价，煤企价值显然
被低估，同时一级市场对于煤矿的估值显著高于二级市场。
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2023-09-05│煤炭价格淡季不淡，新一轮煤炭产能周期亟待开启
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当前迎峰度夏需求峰值已过，煤炭正处于消费淡季，而当前煤价却难已下跌，甚至出现了连
续上涨行情，淡季不淡格局或会重现。在全国煤炭保供形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持
续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需
求，新一轮煤炭产能周期亟待开启。
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2023-03-03│产煤大省停产比例扩大，预计煤价未来或再创高点
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据消息，内蒙古焦煤矿停产比例进一步扩大，其中涉及产能约1830万吨，占露天矿比例75%
。券商表示，伴随近期下游工厂备货需求释放，产地价格出现明显上涨。进口方面，进口煤询货
增多，价格企稳回升。需求方面，下游复工复产加快，刚性需求恢复，本周沿海电厂日耗持续上
升，北方港口库存转势开启下跌，港口价格大幅上涨。
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2023-02-20│煤价紧平衡格局延续，后市依然被看涨
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近日，多家煤企公布1月销售数据，中国神华公告，1月煤炭销售量3010万吨，同比增长3.8%
。商品煤产量2690万吨。潞安环能2023年1月煤炭产量496万吨，同比增长2.27%；商品煤销量405
万吨，同比增长15.71%。中煤能源1月商品煤产量1099万吨，同比增长4.2%；商品煤销量2413万
吨，同比下跌3.0%，其中自产商品煤销量1073万吨，同比下跌9.0%。券商认为，在增产保供大背
景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业
供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。
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2023-01-12│新一轮煤炭景气周期有望开启，煤价有望再次开启上行通道
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中国煤炭运销协会、中国煤炭工业协会日前发布关于做好春节期间煤炭供应保障工作的倡议
书，多家机构分析认为新一轮煤炭景气周期有望开启，后续随着春节后需求逐步启动，煤价有望
再次开启上行通道。
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2022-12-28│第四轮提价落地，煤炭迎来新一轮2年上行周期
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高企的焦煤价格，叠加下游钢厂需求不旺，近月来，焦炭价格整体低位运行，炼焦成本倒挂
明显。不过临近年末，伴随近日第四轮提价落地，焦企或整体走出亏损局面。消息面上，焦炭市
场第四轮涨价于12月22日全面落地，湿熄焦价格上涨100元/吨，干熄焦价格上涨110元/吨，现二
级主流价格2650元~2750元/吨。
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2022-12-28│各地区加紧做好煤炭增产增供工作
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在煤价高位运行的背景下，煤炭行业整体维持高盈利水平。据国家能源局消息，今年以来，
各产煤地区和煤炭企业全力以赴做好煤炭增产增供，1-11月全国煤炭产量40.9亿吨，同比增长9.
7%，比去年同期增加3.6亿吨，创历史同期新高。此外，国家统计局12月27日发布的数据显示，1
-11月份，采矿业利润同比增长51.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长26.1%
。其中，煤炭采选业利润同比增长47.0%，保持快速增长。
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2022-12-19│行业盈利中枢上移，焦炭企业开工积极性较高
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日前焦炭开启第四轮提涨。经过前三轮提涨，目前焦炭现货价格整体上涨300元-330元/吨。
有分析人士认为，近期政策面利好连续释放，叠加阶段性冬储补库需求，焦炭价格短期仍是易涨
难跌。同时，受宏观利好政策影响，市场对明年焦化行业预期增强，焦炭仍有较强提涨预期。业
内人士表示，目前焦化企业开工率开始上升，厂内焦炭库存普遍偏低，行业盈利中枢上移，开工
积极性较高。
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2022-08-09│欧盟禁令生效叠加全球煤炭贸易缺口
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2022年4月，欧盟正式批准第五轮对俄制裁措施，其中包括对俄罗斯的煤炭禁令，禁令设置1
20天的过渡期，预计将于2022年8月10日开始生效。
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2022-05-01│国家发改委召开煤炭中长期合同签订履约专题视频会
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国家发改委4月29日消息，近日，国家发改委会同国务院国资委、国家能源局组织召开煤炭
中长期合同签订履约专题视频会，通报煤炭中长期合同签订履约核查情况，部署安排下一步工作
。会议要求，各有关方面要深刻把握当前形势，充分认识中长期合同对煤炭保供稳价的重要意义
，切实将中长期合同签足、签实、签规范，严格合同履约。煤炭生产企业要严格按照不低于年度
煤炭产量的80%签订中长期合同，严格落实煤炭中长期交易价格政策要求。各地区要督促供需双
方按照政策要求规范签约，不符合要求的抓紧整改。要压实地方责任，推动应急保障合同补签到
位，推动已签订的中长期合同履约到位。有关部门将加强对各地和中央企业合同签订履约的考核
，工作不力的将进行通报、约谈和追责。
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2021-01-20│寒冬及外贸因素刺激 近期国内动力煤价格大涨
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据生意社数据，近期国内动力煤价格大幅上涨。1月19日动力煤报1037.50元/吨，与去年12
月30日807.50元/吨相比上涨了37.29%，与11月初609.75元/吨相比上涨了69.35%，寒冬以及外贸
因素刺激煤炭价格持续走高。
受多轮寒潮影响以及出口订单火热，工业、居民用电激增，电厂对动力煤的需求较大。目前全国
多地大幅降温进一步推升耗煤需求，电厂持续高负荷、低库存，加大购煤力度，高增的需求对保
供形成一定压力。总体来看，需求保持高位，供给端则仍偏紧，产地及港口动力煤价强势运行。
行业供需结构持续改善下。
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2019-05-30│焦炭开启第四轮提涨 焦煤期货价格闻风而动
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经过两日短暂调整之后，焦煤期货5月30日再次展现强势风范。截至9:55，主力1909合约最
高至1412元/吨，涨幅一度超2%。
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2018-12-24│国企改革明年提速 国资投资运作将成重要推手
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2018年12月23日消息，中央经济工作会议提出，要加快国资国企改革，加快实现从管企业向
管资本转变，改组成立一批国有资本投资公司。此前，国资委确定的国有资本投资公司有8家，
包括国投、中粮、神华、宝武钢铁、中国五矿、招商局、中交集团、保利集团等。新一批国有资
本投资运营公司试点正在陆续公布，预计包括十户左右央企，近日已有华润集团、航空工业、国
机集团、中国建材、中广核、中铝集团等率先“露脸”。
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2018-07-27│央企煤炭资源优化整合专项基金将成立
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《经济参考报》记者了解到，今年以来煤炭行业效益继续好转，但业绩出现分化，亏损面近
三成，而且存在负债高的问题，降杠杆任重道远，其中一些企业以转产促转型却背上了新包袱。
下半年将成立央企煤炭资源优化整合专项基金，地方也有相关规划，兼并重组酝酿新动作。
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2018-06-08│煤矿环保安监力度加大 机构看好今夏旺季煤价
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2018年6月7日据上证资讯报道，从业内了解到，国家有关部门近期已陆续进入煤炭主产地，
开展环保和安全检查。内蒙古部分煤矿近期已由于环保等原因自行停产，或出现短期产量下降。
随着监管力度加强，“先进产能煤矿”已普遍实现规范生产，即使进入旺季，超强度生产的可能
性也不大。下游火电方面，业内人士预计今夏用电需求还将保持快速增长。预计随着夏季到来，
动力煤价格有望继续震荡走强。中国神华、兖州煤业、陕西煤业等高分红的行业龙头受到多家机
构青睐。
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2018-05-21│煤炭库存降至历史低位
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2018年5月19日据证券日报报道，昨日，煤炭板块盘中集体走强。招商证券认为，煤炭库存
超预期下滑，耗煤量回升，动力煤价格出现反弹。5月16日，六大发电集团煤炭库存可用天数为1
8.31天，与历史同期相比处于低位，相比上周下降0.97天。煤价淡季提前见底、煤炭板块估值处
于底部等两底叠加，煤炭板块迎建仓良机。
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2018-05-18│多地气溫创历史同期新高 居民用电需求支撑煤价
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2018年5月17日据上证资讯报道，近日南方多地出现高温天气，上海连续3天发出高温警报，
日最高气温追平有正式气象记录以来的同期纪录。居民用电需求带动沿海电厂日耗走高，截至17
日，沿海六大电力集团电厂日耗达74.29万吨，较往年同期水平上涨近20%。近期，多家大型煤企
对各大长协户现货价上调30元/吨。研究机构预计煤市将延续供需紧平衡。陕西煤业（601225)、
中国神华（601088)等高分红品种受到机构关注。
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2018-04-18│央行定向降准释放4000亿流动性 5大板块有望受益
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2018年4月17日央行宣布，为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金
的稳定性，优化流动性结构，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股
份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点
；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期
借贷便利（MLF）。此举将释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。央
行定向降准将对哪些板块产生利好？一、银行板块。推荐工行为代表的大行、招行和兴业。市场
对降准动机分歧较大，我们判断第三种可能性小。我们建议拿龙头：以工行为代表的大型银行，
估值便宜，基本面确定向上；招行作为银行的翘楚，稀缺溢价会持续；兴业银行市场预期不高，
安全边际高，3季度息差有望改善，它最受益于资金宽松。二、券商板块。定向降准明确市场流
动性预期，而券商作为资金最敏感型板块，将优先受益。同时，券商行业政策、业绩双双向好，
在良好市场情绪下，券商股可能迎来上佳表现。 三、地产板块。对于降准对地产股的影响，兴
业银行首席经济学家鲁政委分析指出，降准可能会给房地产提供进一步的催化剂，加快房地产去
库存。平安证券最新研报表示，政策利好及短期反弹助推转型公司价值回归。四、有色金属板块
。有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降准有利于流动性的改善，刺激资
产价格和资源价格上涨；有助于短期国际市场风险偏好提高，从而对有色金属价格短期较为正面
。同时其他行业提高的需求，以及稳定、提振市场对经济前景的预期，都将提升对有色金属行业
的需求。五、高分红概念股。降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的些许好转，银行间
市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报
率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出
。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的
时候。
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2017-09-28│国务院：推进五大领域央企重组整合
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国务院总理李克强2017年9月27日主持召开国务院常务会议，听取推进中央企业重组整合工
作汇报，以改革促进结构优化效益提升；部署强化对小微企业的政策支持和金融服务，进一步增
强经济活力巩固发展基础。
会议指出，中央企业是国民经济的重要骨干和中坚力量。2013年以来，有关部门和央企按照
党中央、国务院部署，着力深化国企改革，推动央企重组整合，完成中国北车与中国南车、宝钢
与武钢等32家企业重组的艰巨任务，取得显著成效，平稳有序实现内部机构和人员大幅精简，重
组整合后的企业管理成本、经营成本不断下降，经营效益稳步上升，2016年重组企业利润总额比
2012年增加40%以上。下一步，要坚持深化改革，尊重市场规律，深入推进央企优化结构、重组
整合，实现更好发展。一要在企业自愿、协商一致的基础上，按照“成熟一户、推进一户”的原
则，稳妥推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域央企重组整合，提高资源配置效率，增
强竞争力。二要运用“互联网+”、建设“双创”平台等，打造大中小企业协同创新、融通发展
格局，发展平台经济。推动央企之间通过资产重组、股权合作、资产置换、战略联盟、联合开发
等方式，将资源向优势企业和企业主业集中。三要严格落实化解过剩产能任务，继续压减管理层
级和法人户数推动瘦身健体、提质增效，提高主业核心竞争力。推进“僵尸企业”处置和亏损企
业治理。健全企业退出机制，积极推动市场化、法治化债转股。多渠道筹措资金处置央企历史遗
留问题。四要依法保护职工合法权益，保障职工转岗不下岗。五要推动重点领域国企混合所有制
改革，积极稳妥引入社会资本参与央企重组，以重组整合为契机深化内部改革和机制创新。
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2017-09-01│新一轮煤电企业重组大幕望开启
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华能集团官网消息，2017年8月30日，中国华能集团公司与大同煤矿集团有限责任公司在集
团公司总部签署战略合作框架协议。根据协议，双方将加强煤矿项目合作，探讨煤电一体化、新
能源开发、港口航运、金融、境外项目等领域的合作。
值得一提的是，煤电企业重组有加快迹象。中国国电集团公司与神华集团有限责任公司日前
正式宣布重组。重组后的新企业定名为国家能源投资集团有限责任公司。据经济参考报报道，有
分析称，这项涉及资产超1.8万亿元的合并案是自国资委成立以来最大的央企并购重组案，将在
能源产业开启新一轮的煤电企业重组大幕，中煤、国电投、华能等整合预期较高，同时山西焦煤
、同煤等地方国企也有所谋划。
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2017-06-13│肖亚庆密集调研 国资改革有大动作
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2017年6月9日，国务院国资委主任肖亚庆赴中国华能集团公司调研，这是今年两会以来，肖
亚庆的第七次调研（据公开信息）。尤其是在神华、国电停牌后，又一家电力央企接受高层调研
，引发了市场的普遍关注。而纵观近三个月以来，肖亚庆已密集调研了多个地方国资和中央企业
的改革及经营情况，从公开信息来看，这也是其自去年2月担任国务院国资委主任以来调研最密
集的一段时间。
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2017-03-30│传中国神华与大唐发电合并
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2017年3月30日消息称，国资委要求中国神华与大唐发电讨论合并可能性。讨论尚在早期阶
段，两家公司最终是否合并仍未确定。
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2016-11-22│央企混改试点对象望年内明确
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2016年11月22日消息，近期国资委将召开会议通报央企改革试点情况并部署下一步工作。业
内人士指出，年初国资委披露的国企“十项改革试点”落实计划时间节点临近，从近期相关部委
表态来看，混改具体试点对象有望年内明确，石油天然气、铁路、军工领域的混改值得期待。
据中国证券报22日消息，从近期政策动态来看，垄断领域混改箭在弦上。发改委新闻发言人
李朴民近日在新闻发布会上表示，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域选择
了7家企业或项目，开展第一批混合所有制改革试点。近期，对试点工作进行了多次专题研究，
目前正组织审议批复试点方案。此前，发改委已明确东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团
、中国核建、中国船舶等中央企业列入第一批混改试点。
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2016-08-31│钢铁煤炭水泥业绩回暖明显
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2016年8月31日消息，随着半年报披露今日收官，所有上市公司都交出了半年“成绩单”。
在供给侧改革背景下，上半年钢铁、水泥、煤炭等诸多行业改革成效初显，业绩回暖迹象明显。
截至记者发稿，今年上半年，24家钢铁企业实现盈利，亏损仅5家。其中，在净利润增速方
面，鲁银投资以净利润比去年年底增加8204.15%拔得头筹，太钢不锈、南钢股份分别以371.75%
、317.82%的净利润增速紧随其后。半年报显示，今年上半年，鲁银投资实现净利润6675.89万元
，而去年底净利润仅为80.39万元，环比增加8204.15%。在净利润实现额度上，宝钢股份以34.68
亿元的净利润名列第一位。包括鞍钢股份，武钢股份等在内的14家钢铁企业净利润在亿元以上。
数据显示，上半年煤炭股交出的“成绩单”中，逾六成煤炭企业盈利，中国神华以98.28亿
元的净利润居首。包括*ST神火、中煤能源、露天煤业等9家煤炭企业上半年净利润超过1亿元。
上海能源以2269.69%的净利润同比增速成为唯一一家增速在10倍以上的煤炭企业。*ST神火、美
锦能源、中煤能源、陕西煤业等多家企业净利润增长在100%以上。当然，也有诸如昊华能源、兰
花科创等煤炭企业净利润下降幅度较大。
随着供给侧改革加速，水泥行业也再次迎来“春天”。今年上半年，新力金融净利润同比增
长3855.13%，增幅居于首位。值得一提的是，川股四川双马上半年实现净利润1589.9万元，以12
5.8%的增速在上市水泥企业中名列前茅。海螺水泥、塔牌集团、尖峰集团在净利润实现额度方面
，分别以33.55亿元、1.10亿元、1.04亿元位列前三甲。数据显示，今年上半年，水泥企业的盈
亏数基本平分秋色。
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2016-07-15│7家央企开展国有资本投资公司试点
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国资委2016年7月14日表示，当前国企改革试点全面铺开。据中证网消息，其中，国有资本
投资运营公司试点，中粮集团、国投公司试点工作继续深化，陆续将21项权利归位于或授予企业
，在此基础上，选择诚通集团、中国国新开展国有资本运营公司试点，选择神华集团、宝钢、武
钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团等7家企业开展国有资本投资公司试点。落实
董事会职权试点，在中国节能、中国建材、国药集团、新兴际华集团等4家的试点进一步深化。
中央企业兼并重组试点，选择中国建材和中材集团、中远集团和中国海运、中电投集团和国家核
电等3对重组企业开展了试点。中央企业信息公开工作试点选择中粮集团、中国建筑等2家企业开
展了试点。剥离企业办社会职能和解决历史遗留问题试点选择部分地方省市开展了试点。
广发证券建议重点关注"央企重组+供给侧改革推动的产能过剩国企"主线：1）潜在的军工科
研院所改制、建筑和地产央企集团资产证券化等投资机会。重点关注中航机电、航天机电、中粮
地产、南国置业、中国海诚；2）供给侧改革和国企改革结合催生新的投资逻辑，关注过剩产能
行业国企的兼并重组机会。重点关注河钢股份、首钢股份、潞安环能、西山煤电。
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2016-05-12│煤电联营指导意见下发
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2016年5月12日消息，发改委近日印发《关于发展煤电联营的指导意见》，明确发展的重点
方向为着重推广坑口煤电一体化、在中东部优化推进煤电联营、科学推进存量煤电联营、继续发
展低热值煤发电一体化以及建立煤电长期战略合作机制。
《指导意见》要求提高煤电联营资源利用效率，增强煤电联营专业化管理水平，提升煤电联
营项目竞争力。
分析认为，煤电联营企业因拥有丰富的煤矿资源，可有效控制燃料成本，内蒙华电、金山股
份、中国神华、西山煤电、京能热电等或有望受益。
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2015-10-16│中粮系国投系试点提速
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作为国有资本投资、运营公司试点，中粮集团和国家开发投资公司的试点方案早已完成，目
前正积极部署和推动改革方案落地。
据中证报2015年10月16日报道，业内人士表示，首批进入国有资本投资、运营公司试点的两
家公司都已进入实际操作阶段，国资管理在从“管资产”到“管资本”的转变上又迈进了一大步
，未来国企改革将会以第一批试点和市场化程度较高的地区两条主线为突破口，进而带动整个国
企改革行情爆发。
广发证券认为可以继续关注央企第一批试点企业以及央企整合概念，其中可以迅速增强央企
竞争力，符合“做强”方向的整合尤为值得关注。如，中国中铁、中铁二局、招商轮船、外运发
展、武钢股份、中国神华、中煤能源等。
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2011-06-21│蒙陕甘宁能源“金三角”规划拟报国务院
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据了解，“金三角”地区煤炭、石油和天然气资源丰富，是我国化石能源资源富集地区之一
，2010年该地区能源生产总量达到6.8亿吨标准煤，占全国一次能源生产总量的21%。
《意见》认为，未来20年该地区能源生产规模将不断增加，在国家能源安全格局中的战略地
位将显著提升。
通过前期调研论证，《意见》确定，到2020年，“金三角”地区煤炭产量将达到14.5亿吨，
石油产量达到5400万吨，天然气产量达到550亿立方米，火电装机达到1.4亿千瓦，可再生能源发
电装机达到1800万千瓦，现代煤基化产品折合甲醇当量达到7000万吨。
考虑资源赋存、开发程度、市场格局等因素，《意见》提出了“金三角”能源开发布局：建
设鄂榆东部煤电化、河套西部煤电化、黄陇煤电和长庆油气四个综合能源基地；打造沿黄煤炭高
效转化示范、沿包西铁路石油化工和战略性新兴装备制造、沿太中银铁路清洁能源、沿平黄铁路
煤电一体化四条产业带；加快建设“金三角”北煤南运新通道和电力外送工程，形成与华中火电
集群及煤炭储集中心相互支撑、有机衔接、输煤输电并举的能源供应新格局。
《意见》还提出了一些政策配套措施。其中，要求加大政府财政税收转移支付力度；实施差
别化产业政策，适当调增地区能源生产消费总量目标，放宽符合国家产业政策的项目核准权限，
优先安排承接东中部产业转移项目，对高铝煤炭综合开发利用的电解铝等控制类项目，依据市场
空间，优先给予核准。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │中国神华能源股份有限公司（简称中国神华）成立于2004年11月8日，是国 │
│ │家能源投资集团有限责任公司（简称国家能源集团）旗下A+H股旗舰上市公 │
│ │司，H股和A股股票分别于2005年6月15日、2007年10月9日在香港联交所、上│
│ │海证交所上市，连续11年荣获上交所信息披露工作评价A级。截至2024年底 │
│ │，公司资产规模6581亿元，综合市值8221亿元，职工总数8.3万人。 │
│ │中国神华是全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司，主要经营煤炭、│
│ │电力、煤化工、铁路、港口、航运六大板块业务，以煤炭采掘业务为起点，│
│ │利用自有运输和销售网络，以及下游电力和煤化工产业，实行跨行业、跨产│
│ │业纵向一体化发展和运营模式。入选中国ESG上市公司先锋100、福布斯中国│
│ │ESG50、主板上市公司价值百强等榜单，获评“金牛最具投资价值奖”“中 │
│ │国道德企业”等多项荣誉称号，以品牌价值2321.56亿元蝉联中国品牌价值 │
│ │评价信息能源类上市公司第一名。 │
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│产品业务 │本集团的主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤│
│ │制烯烃等业务。 │
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│经营模式 │本集团所属山东售电公司，主要经营模式是通过购售电价差获得盈利，主要│
│ │提供购售电、跨省交易、用电设备管理、绿电交易、电力需求侧响应代理等│
│ │多种电力增值服务。 │
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│行业地位 │中国乃至全球第一大煤炭上市公司 │
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│核心竞争力 │本集团的核心竞争力主要体现在： │
│ │（一）独特的经营方式和盈利模式：本集团拥有规模可观、高效运营的煤炭│
│ │、发电业务，拥有铁路、港口和船舶组成的大规模一体化运输网络，高效连│
│ │接中国西部资源供应与东南沿海能源需求，形成了煤炭、电力、运输、煤化│
│ │工一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同的核心│
│ │竞争优势，具有较强的市场销售与议价能力优势。 │
│ │（二）煤炭资源储量：本集团拥有优质、丰富的煤炭资源，适宜建设现代化│
│ │高产高效煤矿。本集团的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列。 │
│ │（三）专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念：本集团管理团队具有│
│ │深厚的行业背景和管理经验，重视提升公司价值创造能力，紧密围绕公司主│
│ │业开展运营，持续专注于能源领域的清洁生产、清洁运输和清洁转化。 │
│ │（四）产业技术和科技创新能力：本集团持续加强产业技术和科技创新能力│
│ │建设。本集团的煤炭绿色开采、安全生产技术处于国际先进水平，清洁燃煤│
│ │发电、重载铁路运输、智慧港口运营等技术处于国内领先水平，初步形成了│
│ │科学决策、系统管理、研究开发、成果转化的科技资源一体化运行模式和科│
│ │技创新驱动型发展模式。 │
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│经营指标 │2025年，本集团对前五大客户的收入合计为175,471百万元，占本集团营业 │
│ │收入的59.5%。 │
│ │2025年，本集团贸易业务收入192百万元，占营业收入的比例为0.07%。 │
│ │2025年本集团研发投入4,890百万元（2024年：4,178百万元，已重述），同│
│ │比增长17.0%；研发投入占营业收入比例为1.7%（2024年：1.2%，已重述） │
│ │，同比增长0.5个百分点。 │
│ │2025年，来自境内市场的对外交易收入为286,561百万元，占本集团营业收 │
│ │入的97.2%；来源于境外市场的对外交易收入为8,355百万元，占本集团营业│
│ │收入的2.8%，较2024年下降的主要原因是境外煤炭销售收入同比减少。 │
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│竞争对手 │中国中煤能源集团公司、大同煤矿集团公司、兖矿集团有限公司、BHPBilli│
│ │ton、RioTinto、Xstrata公司 │
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│品牌/专利/经│专利：2025年，本集团共获得省部级奖项2项、重要行业协会（学会）奖项2│
│营权 │5项、专业协会级奖项11项；新增专利授权1,229件，其中发明专利560件。 │
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│核心风险 │1.经济继续下行，需求低迷； │
│ │2.限产政策执行不达预期； │
│ │3.矿难风险。 │
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│投资逻辑 │（一）独特的经营方式和盈利模式：本集团拥有规模可观、高效运营的煤炭│
│ │、发电业务，拥有铁路、港口和船舶组成的大规模一体化运输网络，高效连│
│ │接中国西部资源供应与东南沿海能源需求，形成了煤炭、电力、运输、煤化│
│ │工一体化开发，产运销一条龙经营，各产业板块深度合作、有效协同的核心│
│ │竞争优势，具有较强的市场销售与议价能力优势。 │
│ │（二）煤炭资源储量：本集团拥有优质、丰富的煤炭资源，适宜建设现代化│
│ │高产高效煤矿。本集团的煤炭资源储量位于中国煤炭上市公司前列。 │
│ │（三）专注于公司主业的管理团队和先进的经营理念：本集团管理团队具有│
│ │深厚的行业背景和管理经验，重视提升公司价值创造能力，紧密围绕公司主│
│ │业开展运营，持续专注于能源领域的清洁生产、清洁运输和清洁转化。 │
│ │（四）产业技术和科技创新能力：本集团持续加强产业技术和科技创新能力│
│ │建设。本集团的煤炭绿色开采、安全生产技术处于国际先进水平，清洁燃煤│
│ │发电、重载铁路运输、智慧港口运营等技术处于国内领先水平，初步形成了│
│ │科学决策、系统管理、研究开发、成果转化的科技资源一体化运行模式和科│
│ │技创新驱动型发展模式。 │
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│消费群体 │电力、冶金、化工、建材等多个行业 │
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│消费市场 │来源于境内市场的对外交易收入、来源于境外市场的对外交易收入 │
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│主营业务 │煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。 │
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│主要产品 │煤炭、电力 │
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│项目投资 │中国神华2024年9月4日公告，公司控股子公司新街能源公司内蒙古新街台格│
│ │庙矿区新街一井、新街二井项目获得国家发展改革委核准批复。新街一井、│
│ │新街二井建设规模均为800万吨/年。新街一井项目总投资133.48亿元（不含│
│ │矿业权费用），其中资本金40.68亿元，占总投资的30.5%。新街二井项目总│
│ │投资131.63亿元（不含矿业权费用），其中资本金40.25亿元，占总投资的3│
│ │0.6%。 │
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│资产或股权投│2016年股权投资额为54.73亿元，同比下降47.6%。股权投资主要是增资包头│
│资 │能源公司、神东电力公司、海外公司、寿光电力以及新设神华国华（北京）│
│ │分布式能源科技有限责任公司、爪哇公司、国华宁东及神华广东售电公司等│
│ │。 │
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│公允价值资产│衍生金融资产4百万，信托理财产品5千万。 │
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│参控股公司 │主要子公司神东煤炭集团公司、朔黄铁路发展公司、锦界能源、神华销售集│
│ │团、准格尔能源公司、黄骅港务公司、台山电力、浙能电力、神皖能源公司│
│ │、定州电力。 │
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│产业基金 │参设国能基金：中国神华2020年12月30日公告，公司拟作为有限合伙人以自│
│ │有资金出资40亿元参与设立国能基金；国能基金整体规模100.2亿元。基金 │
│ │存续期5年，其中投资期3年，退出期2年。国能基金的主要投向是风电、光 │
│ │伏项目等新能源项目。 │
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│行业竞争格局│2026年，我国经济工作将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深│
│ │入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，│
│ │加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，更│
│ │好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极│
│ │有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给│
│ │，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市│
│ │场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预│
│ │期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现│
│ │“十五五”良好开局。 │
│ │煤炭行业来看，预计我国煤炭需求将总体保持平稳，预计电力和炼焦用煤基│
│ │本保持稳定，化工用煤等仍有增长空间。煤炭产量预计总体保持稳定，保供│
│ │应和产能核查等政策共同引导煤炭有序供应。进口煤量维持平稳或小幅减少│
│ │。总体来看，2026年煤炭市场供需基本平衡，煤炭市场价格在合理区间震荡│
│ │运行。受季节性波动、突发事件、极端天气等因素影响，局部地区、部分时│
│ │段可能出现供应偏紧的局面。 │
│ │电力行业来看，我国宏观经济保持增长将拉动电力消费需求平稳较快增长。│
│ │依据中国电力企业联合会测算，预计2026年全国全社会用电量同比增长5%-6│
│ │%。新能源继续保持较大投产规模，新增发电装机有望超过3亿千瓦。全国电│
│ │力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省│
│ │跨区余缺互济后基本消除。 │
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│行业发展趋势│2026年，我国经济工作将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深│
│ │入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，│
│ │加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，坚持稳中求进工作总基调，更│
│ │好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全，实施更加积极│
│ │有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性，持续扩大内需、优化供给│
│ │，做优增量、盘活存量，因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市│
│ │场建设，持续防范化解重点领域风险，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预│
│ │期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，保持社会和谐稳定，实现│
│ │“十五五”良好开局。 │
│ │煤炭行业来看，预计我国煤炭需求将总体保持平稳，预计电力和炼焦用煤基│
│ │本保持稳定，化工用煤等仍有增长空间。煤炭产量预计总体保持稳定，保供│
│ │应和产能核查等政策共同引导煤炭有序供应。进口煤量维持平稳或小幅减少│
│ │。总体来看，2026年煤炭市场供需基本平衡，煤炭市场价格在合理区间震荡│
│ │运行。受季节性波动、突发事件、极端天气等因素影响，局部地区、部分时│
│ │段可能出现供应偏紧的局面。 │
│ │电力行业来看，我国宏观经济保持增长将拉动电力消费需求平稳较快增长。│
│ │依据中国电力企业联合会测算，预计2026年全国全社会用电量同比增长5%-6│
│ │%。新能源继续保持较大投产规模，新增发电装机有望超过3亿千瓦。全国电│
│ │力供需总体平衡，局地高峰时段电力供需偏紧，供应不足部分可以通过跨省│
│ │跨区余缺互济后基本消除。 │
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│行业政策法规│“十三五”规划对煤炭、电力市场的影响： │
│ │1.煤炭行业产能过剩将进一步得到化解，市场供需趋于平衡，产业结构明显│
│ │优化， 炭行业清洁高效转型取得实质性进展； │
│ │2.火电装机容量增速放缓，率先完成清洁转型的燃煤电厂将在市场竞争中赢│
│ │得生存发展空间。 │
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│公司发展战略│2025年是“十四五”规划决胜收官之年，也是擘画“十五五”发展蓝图的关│
│ │键之年。能源行业深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持统筹发展和│
│ │安全，实现能源安全保障能力与绿色低碳转型水平同步跃升，为经济持续健│
│ │康发展和社会民生改善提供了更加有力的支撑。当前，能源供应体系更趋完│
│ │善，煤炭的兜底保障作用进一步夯实，煤电在新型电力系统中的基础性支撑│
│ │和灵活性调节功能持续增强，可再生能源规模化发展迈上新台阶，能源结构│
│ │优化取得新突破。一年来，本集团坚决贯彻落实党中央决策部署，牢牢把握│
│ │高质量发展首要任务，锚定可持续增长目标，以“旗帜领航、干在实处、走│
│ │在前列”的奋斗姿态，攻坚克难、砥砺奋进，圆满完成全年各项目标任务，│
│ │为迈向“十五五”新征程奠定了坚实基础。 │
│ │2026年，本集团将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面│
│ │贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，深入落实“四个革命、一个合作”│
│ │能源安全新战略和碳达峰碳中和目标要求，认真践行本集团总体发展战略，│
│ │锚定建设创新型世界一流能源上市公司的目标，全力推进五方面重点工作：│
│ │坚持强基固本，继续巩固强化煤电运化一体化运营优势；加快扩绿降碳，推│
│ │动现有产业板块加速转型升级；坚持创新引领，加快科技创新培育和发展新│
│ │质生产力；强化资本运作，进一步发挥上市公司投融资平台作用；推动治理│
│ │提升，对标世界一流不断强化价值创造能力，全过程发挥党建示范引领保障│
│ │作用。加快“大而全”向“强而优”转型、传统能源向绿色低碳转型、管理│
│ │模式向市场化经营转型，打好价值创造、科技创新、安全环保、深化改革、│
│ │党建提质“五大攻坚战”，全面构建“创新引领、以煤为基、以电为本、油│
│ │化互补、物流协同、绿色低碳、数智赋能”的产业链体系，实现本集团高质│
│ │量发展。 │
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│公司日常经营│1.煤炭分部 │
│ │(1)生产经营及建设 │
│ │本集团生产及销售的煤炭产品主要为动力煤，本集团拥有独立运营的铁路集│
│ │疏运通道，集中分布于自有核心矿区周边，能够满足核心矿区的煤炭外运。│
│ │2025年，本集团坚决扛牢能源保供责任，深入推进煤炭“安全、绿色、高效│
│ │、智能”开采模式，科学组织生产、强化协同配合，生产效率不断提升，自│
│ │产煤保持稳产优产。全年商品煤产量达332.1百万吨（2024年：337.9百万吨│
│ │，已重述），同比下降1.7%。井工矿完成掘进总进尺54.8万米（2024年：41│
│ │.8万米，已重述），其中神东矿区完成掘进进尺52.9万米（2024年：39.4万│
│ │米）。 │
│ │(2)煤炭销售 │
│ │2025年，本集团严格执行电煤中长期协约机制，购销两端电煤中长协签约率│
│ │兑现率均明显高于国家要求；不断创新外购煤资源购销机制，推动一体化与│
│ │非一体化市场协同发展，增强资源整合与市场响应能力。本集团全年实现煤│
│ │炭销售量430.9百万吨（2024年：460.2百万吨，已重述），同比下降6.4%。│
│ │对前五大外部煤炭客户销售量为198.6百万吨，占煤炭销售总量的46.1%，其│
│ │中对最大客户国家能源集团的煤炭销售量为147.4百万吨，占煤炭销售总量 │
│ │的34.2%。前五大外部煤炭客户主要为电力公司。 │
│ │(3)煤炭资源 │
│ │于2025年12月31日，中国标准下本集团的煤炭保有资源量为414.1亿吨，较2│
│ │024年底增加70.5亿吨，主要是收购杭锦能源（包括大雁矿区及塔然高勒矿 │
│ │区）增加资源量38.2亿吨、新街台格庙南区资源储量核实增加资源量34.9亿│
│ │吨。煤炭保有可采储量为173.1亿吨，较2024年底增加22.2亿吨；JORC标准 │
│ │下本集团的煤炭可售储量为111.3亿吨，较2024年底增加6.2亿吨。 │
│ │2025年，本集团煤炭勘探支出（即可行性研究结束之前发生的、与煤炭资源│
│ │勘探和评价有关的支出）为1.91亿元（2024年：2.25亿元），主要为新街台│
│ │格庙矿区勘探支出；煤矿开发和开采相关的资本性支出为93.86亿元（2024 │
│ │年：114.57亿元），主要为各矿区工程项目建设、土地使用权获取、征地补│
│ │偿等支出。 │
│ │2.发电分部 │
│ │2025年，本集团深化设备可靠性管理，提升电力顶峰保供能力，充分发挥煤│
│ │电“压舱石”和“调节器”的核心保障作用。积极应对煤电量价双降严峻形│
│ │势，多措并举争发效益电，实现中长期合约高比例覆盖和现货交易量价兼顾│
│ │。全年完成总售电量207.00十亿千瓦时，占同期全社会用电量103682亿千瓦│
│ │时1的2.0%；平均售电价格386元/兆瓦时（2024年：402元/兆瓦时，已重述 │
│ │），同比下降4.0%。本集团2025年实现容量电费收入合计51.2亿元（含税）│
│ │，平均容量电费获得率为99.1%；实现辅助服务（包括调峰、调频等）收入 │
│ │合计6.4亿元（含税）。 │
│ │3.铁路分部 │
│ │本集团铁路分部充分发挥一体化运营优势，紧扣产业链发展核心需求，实现│
│ │运输系统高效畅通；立足大物流发展格局，激活通道运输潜能，稳步扩大运│
│ │输网络服务半径。 │
│ │2025年，本集团自有铁路运输周转量达313.0十亿吨公里（2024年：312.1十│
│ │亿吨公里），同比增长0.3%；金属矿石、化工品等非煤货物运量26.1百万吨│
│ │（2024年：24.5百万吨），同比增长6.5%，其中反向非煤货物运量19.0百万│
│ │吨。 │
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│公司经营计划│2025年，本集团矿业权相关资本开支18.93亿元，主要为包头能源万利一矿 │
│ │矿业权变更相关支出。 │
│ │本公司董事会批准的2026年资本开支计划总额为380.23亿元（不含矿业权支│
│ │出）。 │
│ │其中： │
│ │（1）煤炭分部资本开支中，用于新建及改扩建项目（含基建相关的设备采 │
│ │购）的支出为38.58亿元，用于设备购置的支出为28.42亿元，其他支出51.5│
│ │9亿元。主要投资项目包括：新街台格庙矿区新街一井、二井建设，杭锦能 │
│ │源塔然高勒矿井建设，绿色智能矿山建设等。 │
│ │（2）发电分部资本开支中，用于新建项目（含相关设备采购）的支出为95.│
│ │83亿元，用于环保类技术改造的支出为3.26亿元，用于非环保类技术改造的│
│ │支出为14.14亿元，其他支出0.80亿元。主要投资项目包括：河北沧东电厂 │
│ │三期、河北定州电厂三期、重庆万州电厂二期、福建石狮鸿山热电厂三期等│
│ │在建火电项目。 │
│ │新能源业务资本开支11.45亿元，主要用于光伏发电项目建设等。 │
│ │（3）铁路分部资本开支，主要用于东月铁路建设、铁路机车购置等。 │
│ │（4）港口业务资本开支，主要用于黄骅港（煤炭港区）五期工程、珠海港 │
│ │高栏港区国能散货码头工程建设等。 │
│ │（5）煤化工分部资本开支，主要用于煤制烯烃升级示范项目等。 │
│ │（6）其他资本开支，主要用于信息化项目建设等。 │
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│公司资金需求│本公司计划通过经营活动所得的现金、短期及长期贷款，以及其他债务及权│
│ │益融资来满足资本开支的资金需求。 │
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│可能面对风险│1.安全环保风险 │
│ │本集团煤矿安全生产形势总体平稳，但受行业特性、项目分布、极端天气等│
│ │因素影响，安全风险交织叠加，能源保供形势依然严峻。在国家生态环保治│
│ │理要求日趋严格和“双碳目标”的大背景下，本集团面临的节能、减排、环│
│ │保约束进一步加大。 │
│ │2.投资风险 │
│ │党的二十届四中全会以来，国家大力推进“两重”“两新”建设，鼓励优化│
│ │投资方向，为能源基础设施升级改造和战略性新兴产业发展提供了宝贵机遇│
│ │。公司投资规模大、项目种类多、涉及境内外，面对复杂多变的内外部环境│
│ │，市场政策、投资规划方向、投资收益等方面的不确定性与项目建设管理、│
│ │质量进度等风险隐患叠加。 │
│ │3.合规风险 │
│ │世界百年变局加速演进，外部环境的复杂性、不确定性上升，国际国内法律│
│ │合规监管形势日益严峻，合规监管的力度正持续加强，本集团在安全环保、│
│ │项目合规、公司治理、市场公平竞争等领域面临的合规监督和行政处罚风险│
│ │明显增加。同时，本集团资产规模大、产业链条长，风险辨识和防范难度大│
│ │，可能引发合同法律纠纷及监管处罚等事件。 │
│ │4.工程项目管理风险 │
│ │本集团现有工程项目整体进展平稳。具体项目建设过程中存在一定不确定因│
│ │素。例如，项目风险预判不足、设计单位能力不足等因素导致建设期延长、│
│ │工期延误、投资增加的风险；安全责任落实不到位，部分施工人员安全意识│
│ │薄弱，工程安全管理体系未能有效落地导致安全事故发生的风险。 │
│ │5.市场竞争风险 │
│ │当前，外部环境变化影响加深，国际经济贸易秩序面临严峻挑战，内部有效│
│ │需求不足，新旧动能转换任务艰巨，能源行业竞争日趋激烈，公司一体化运│
│ │行受资源和需求两端挤压影响，季节性、结构性矛盾凸显，煤炭产业面临需│
│ │求见顶与“保供稳价”政策的双重压力，电力需求侧呈现“增机不增量”态│
│ │势，化工、运输等行业市场竞争更趋激烈。 │
│ │6.一体化运营风险 │
│ │本集团煤炭、发电、运输、煤化工一体化运营优势与一体化个别链条中断风│
│ │险相互交织，若一体化组织协调不力或某一环节中断都将影响一体化的均衡│
│ │组织和高效运营，对本集团经营业绩产生不利影响。 │
│ │7.政策风险 │
│ │本集团的经营活动受到国家产业调控政策的影响。国家出台诸多能源领域政│
│ │策措施，要求加快建设新型能源体系，推动能源供需、结构、技术发生深刻│
│ │变化，煤炭行业环保政策日益严苛，能耗、排放指标把控趋紧，能源企业受│
│ │政策约束的态势将长期存在且不断强化，客观上影响本集团产业布局及新建│
│ │扩建项目的核准、运营与管理模式的变革等。 │
│ │8.国际化经营风险 │
│ │全球地缘政治多极化趋势加速，贸易战、技术垄断等不断升级，增加了国际│
│ │化业务开展的不确定性。全球公共安全形势错综复杂，可能直接威胁项目正│
│ │常运营。汇率波动频繁可能引发汇兑损失，地缘政治冲突、政策变动等因素│
│ │导致境外项目收益不及预期，资产回报率下降，本集团的国际化经营活动存│
│ │在一定的不确定性。 │
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│与国电电力整│中国神华2018年3月1日发布火电资产整合预案，中国神华持有的相关火电公│
│合火电公司股│司股权及资产（评估值合计465.74亿元）与国电电力以其持有的相关火电公│
│权及资产 │司股权及资产（评估值合计512.54亿元）共同组建合资公司。合资公司组建│
│ │后，国电电力拥有合资公司控股权。经合资双方协商，中国神华持有合资公│
│ │司42.53%股权，国电电力持有合资公司57.47%股权。本次交易是合资双方在│
│ │深入研究、充分协商、着力发挥煤电协同效应、力求解决同业竞争的基础上│
│ │，选择双方资产区域重合度较高的火电发电业务进行整合。本次交易有利于│
│ │深化双方业务合作，扩展市场份额，形成长期稳定的煤炭供应关系。 │
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