热点题材☆ ◇601828 美凯龙 更新日期：2025-05-03◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:含H股、新零售、阿里概念、腾讯概念、抖音概念、DeepSeek
风格:融资融券、低市净率、破净资产、参股新股、连续亏损、低价股
指数:无
【2.主题投资】
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2025-04-24│DeepSeek概念│关联度：☆☆☆
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公司目前有在部署deepseek在内部办公系统，目前也在探讨做应用的agent，应用到用户的
消费场景中
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2024-12-17│抖音概念 │关联度：☆☆☆
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公司与字节跳动旗下的两大 2B 平台“巨量引擎”及“火山引擎”联手启动了“双擎计划”
，探索基于家居行业场景下的营销新模式
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2022-09-21│新零售 │关联度：☆☆☆☆
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公司与阿里巴巴双方将在新零售门店建设、电商平台搭建、物流仓配和安装服务商体系、消
费金融、支付系统等方面开展战略合作。
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2022-08-19│腾讯概念 │关联度：☆☆☆
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18年10月,公司与腾讯达成合作,落地首个家居智慧营销平台
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2021-11-03│阿里概念 │关联度：☆☆☆
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公司获阿里巴巴43.594亿元战略投资
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2018-01-17│含H股 │关联度：☆☆☆☆☆
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H股:红星美凯龙(01528)于2015-06-26上市
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2024-12-04│网络直播 │关联度：☆☆☆
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公司有相关网络直播业务。
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2023-12-13│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2021-09-26│罗素大盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素大盘股标准
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2020-02-10│生鲜电商 │关联度：☆☆☆
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公司间接持有上海壹佰米网络科技有限公司（叮咚买菜所属公司）4.69%股权
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2019-10-29│进口博览会 │关联度：☆☆☆☆
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主营家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务，公司为进口博览会的参展方。
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2019-07-01│上海张江高新│关联度：☆☆
│区 │
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公司主要从事家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务。
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2019-06-27│浦东新区 │关联度：☆☆
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公司主要从事家居装饰及家具商场的经营、管理和专业咨询服务。
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破发行价，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2025-04-30│低市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-04-30,公司市净率(MRQ)为：0.28
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2025-04-30│破净资产 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-04-30公司收盘价相对于每股净资产跌幅：-71.93%
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2025-04-30│低价股 │关联度：☆☆☆
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截止2025-04-30，收盘价为：2.96元
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2025-04-29│连续亏损 │关联度：☆☆☆☆
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截止2024-12-31公司连续两年归母净利润为负且2025-03-31财报归母净利润均为负
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2022-09-08│参股新股 │关联度：☆☆☆
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公司参股箭牌家居367.88万股，参股类型为间接持股，被参股公司已发行未上市。
【3.事件驱动】
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2020-02-10│生鲜电商销售火爆 业内：有助于培育消费习惯
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长时间的居家隔离，催生了在线教育和远程办公的巨大需求，也让传统的买菜活动从线下转
移到了线上，近期部分线上生鲜平台订单飙升。以南京为例，春节期间苏宁菜场的总销售额比春
节前提升了8-10倍，大年初三开始紧急调配人手，仅在南京物流基地为苏宁小店配货的工作人员
就是平时的10倍。叮咚买菜此前公布数据显示，仅大年三十的订单量就比去年同期增长超过300%
。
分析认为，此前生鲜电商并没有达到行业预期，大部分有过网购经验的消费者还没有养成线上购
买生鲜食材的习惯。但是疫情下，人们线上购买生鲜食材的习惯会被培养起来，多年沉淀的生鲜
电商或许将迎来春天。随着消费者 “线上下单—快速配送到家”消费习惯的逐步养成，对于积
极建设线上线下全场景的新零售龙头，有望持续抢占市场份额。
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2018-02-12│阿里入股居然之家 新零售跨界融合
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2018年2月11日据上证资讯报道，居然之家11日宣布引入逾130亿元战略投资。其中，阿里巴
巴及关联方投资约54.53亿元。新零售从单点破局，已发展到跨界融合、全产业聚力的新阶段。
不仅是阿里，腾讯也在近期接连牵手永辉超市、步步高、海澜之家，将触手延伸至服饰百货的垂
直场景。与电商平台相比，线下门店具备用户体验和物流配送渠道的优势，无法被简单取代。美
凯龙(601828)、家家悦(603708)或受益。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，主│
│ │要通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为│
│ │商户、消费者和合作方提供全面服务。同时，公司还提供包括互联网零售、│
│ │装修设计等泛家居消费服务。 │
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│经营模式 │自营模式是就自营商场而言，公司战略性地在一线和二线城市通过自建、购│
│ │买或者租赁的方式获取经营性物业后，统一对外招商，为入驻商场的商户提│
│ │供综合服务，包括设计商场内展位、场地租赁、员工培训、销售及市场营销│
│ │、物业及售后等在内的日常经营及管理以及客户服务，以收取固定且稳定增│
│ │长的租金及相关收入。 │
│ │委管模式是就委管商场而言，公司利用强大的渠道品牌心智和多年的经营管│
│ │理经验，通过组建管理团队，为合作方提供全面的咨询和委管服务，包括商│
│ │场选址咨询、施工咨询、商场设计装修咨询、招商开业以及以“红星美凯龙│
│ │”品牌名称日常经营及管理合作方的家居装饰及家具商场；相应地，公司根│
│ │据与合作方签署不同管理深度的委管协议在不同参与阶段收取项目前期品牌│
│ │咨询费、工程项目商业管理咨询费、招商佣金、项目年度品牌咨询费等不同│
│ │费用。 │
│ │特许经营模式是就特许经营家居建材项目而言，公司利用强大的品牌心智和│
│ │多年的经营管理经验，根据合作方要求提供咨询及招商服务，授权合作方以│
│ │公司同意的方式使用公司旗下品牌“星艺佳”，并部分参与项目开业后的日│
│ │常经营管理，以向合作方收取商业咨询费。 │
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│行业地位 │中国领先的家居装饰及家具行业平台商 │
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│核心竞争力 │1.公司经营全国性的家居装饰及家具零售网络，具有备受赞誉的品牌 │
│ │公司作为全国性家居装饰及家具商场运营商，公司商场地域覆盖面广阔、数│
│ │量多、经营面积大。全国性布局网络的口碑效应以及中高端市场定位的成功│
│ │实现、线上线下营销和服务创新升级使得公司的“红星美凯龙”品牌成为国│
│ │内最具影响力的家居装饰及家具行业品牌之一，在消费者心目中享有较高的│
│ │品牌认知度及认可度。 │
│ │2.公司经营模式难以被复制：核心商业物业构筑强大护城河，轻资产模式助│
│ │力补位布局 │
│ │自营商场确保实现公司在战略区域的布局并提供相对稳健的租金收入。公司│
│ │超八成的自营商场分布于国内一、二线城市的优质地段，具备行业内竞争对│
│ │手难以复制的区位优势。 │
│ │3.公司不断优化完善商场内的品类及业态布局 │
│ │由于国人对美好生活的需要日益增长，公司于2021年落地全国首个智能电器│
│ │生活馆。通过打造与传统家电卖场所不同的，差异化、套系化、场景化、高│
│ │端化为标签的智能电器生活馆，公司成功切入高端电器市场，已成为行业公│
│ │认的“中国高端电器第一流通渠道”。 │
│ │4.强大的创新能力及数字化运营能力，率先推行家居消费新零售模式 │
│ │公司与战略投资方阿里巴巴共同探索家居新零售领域的布局，率先推行家居│
│ │消费新零售模式。公司对全国范围内的商场进行数字化升级，建立线上“天│
│ │猫同城站”，并自建新零售线上产品运营及服务能力。 │
│ │5.公司的全国联动营销网络加强渠道价值 │
│ │公司是极少数有能力实施全国营销活动的家居装饰及家具商场运营商之一, │
│ │公司的集中式营销充分利用公司的全国规模的实体网络实现成本协同效应，│
│ │同时传达全国贯彻一致的营销信息。得益于公司总部对全国商场的强管控力│
│ │，各地商场的强执行力保障了营销活动的落地。同时，公司坚持打造有辨识│
│ │度的家居营销IP，丰富营销活动维度。 │
│ │6.公司坚持加强消费者购物体验 │
│ │公司积极管理及控制商场购物体验的每一个环节，确保消费者获得不同于公│
│ │司竞争对手的优质体验。公司提供给消费者的价值使公司成为家居装饰及家│
│ │具行业中的市场领导者。 │
│ │7.公司具有强创新能力且经验丰富的管理团队 │
│ │公司富有远见的管理团队对业务及经营贡献了丰富的经验及深入的行业知识│
│ │。公司高级管理层团队稳定，具有多年家居装饰及家具零售行业的经验、丰│
│ │富的行业资源和较强的执行力，从而能够准确把握行业发展趋势和公司实际│
│ │情况，制定清晰可行的发展战略。 │
│ │8.股东结构优化，企业文化多元化，业务协同迎来发展新契机 │
│ │公司于2023年6月引入新股东建发股份、联发集团。公司作为家居零售行业 │
│ │的龙头企业，地域覆盖面广阔、商场数量多、经营面积大，在我国稳健增长│
│ │的家居装饰及家具零售行业中具备绝对领先优势；建发股份为厦门地方国有│
│ │企业，在大宗商品供应链运营行业，其营收规模在A股公司中连续多年位于 │
│ │领先阵营，是行业内资深的供应链运营商，其房地产业务已有数十年历史，│
│ │子公司建发房产连续13年获得“中国房地产开发企业50强”，2024年位列第│
│ │8位，子公司联发集团连续18年荣膺“中国房地产百强企业”，2024年荣膺 │
│ │“房地产开发企业综合实力”第23位、“房地产开发企业产品力”第17位。│
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│经营指标 │2024年，公司实现营业收入7,821,265,939.71元，较上年同期减少32.1%， │
│ │变动主要系受相关产业发展波动影响，商场和商户的经营情况均受到影响，│
│ │商场的出租率和租金出现阶段性下滑。 │
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│竞争对手 │居然之家、月星集团、金盛集团、武汉欧亚达、香江控股、集美集团、富森│
│ │美、百安居、宜家 │
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│品牌/专利/经│品牌：全国性布局网络的口碑效应以及中高端市场定位的成功实现、线上线│
│营权 │下营销和服务创新升级使得公司的“红星美凯龙”品牌成为国内最具影响力│
│ │的家居装饰及家具行业品牌之一，在消费者心目中享有较高的品牌认知度及│
│ │认可度。 │
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│核心风险 │行业竞争加剧，委管开店不及预期 │
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│投资逻辑 │公司作为全国性家居装饰及家具商场运营商，公司商场地域覆盖面广阔、数│
│ │量多、经营面积大。公司强大的品牌影响力、丰富的管理经验和全国性的布│
│ │局网络体系，使公司在我国稳健增长的家居装饰及家具零售行业中具备绝对│
│ │领先优势。 │
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│消费群体 │家居商场 │
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│消费市场 │北京、上海、天津、重庆、东北、华北（不含北京、天津）、华东（不含上│
│ │海）、华中、华南、西部（不含重庆） │
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│行业竞争格局│2024年，面对外部压力加大、内部困难增多的复杂严峻形势，在党中央坚强│
│ │领导下，全国上下深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，坚持稳中求进工│
│ │作总基调，国民经济运行总体平稳、稳中有进，特别是及时部署出台一揽子│
│ │增量政策后，社会信心有效提振。 │
│ │根据国家统计局的相关数据显示，2024年全年我国国内生产总值同比增长5.│
│ │0%，经济总量首次突破130万亿元，稳居全球第二位。在各地区、各部门深 │
│ │入落实惠民举措，更大力度稳就业、促增收的背景下，全国居民人均可支配│
│ │收入比上年同期名义增长5.3%，扣除价格因素，实际增长5.1%，与经济增长│
│ │同步。2024年全国居民人均消费支出比上年同期名义增长5.2%，扣除价格因│
│ │素，实际增长5.1%。 │
│ │2024年全年社会消费品零售总额（以下简称“社零总额”）同比增长3.5%，│
│ │社零总额中，商品零售同比增长3.2%，家具类同比增长3.6%，比上年加快0.│
│ │8个百分点，家用电器和音像器材类同比增长12.3%，加快11.8个百分点，建│
│ │筑及装潢材料类同比下降2.0%。四季度，在消费品以旧换新政策加力带动下│
│ │，家具类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类商品零售额│
│ │合计拉动社会消费品零售总额增长约1个百分点。总的来看，9月26日中央政│
│ │治局会议（以下简称“926会议”）召开之后，出台的一揽子增量政策有效 │
│ │地扩大了市场需求、提升了市场活跃度、增强了发展信心，对四季度经济回│
│ │升和全年目标顺利实现起到了决定性作用。 │
│ │2024年人口总量有所下降，但我国仍有14亿多人口，人口规模优势和超大规│
│ │模市场优势将长期存在。2024年城镇化水平继续提高，城镇人口占全国人口│
│ │比重（城镇化率）为67.00%，比上年末提高0.84个百分点，城镇化空间布局│
│ │持续优化，新型城镇化质量稳步提高。 │
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│行业发展趋势│房地产与经济发展、民生改善都有紧密联系，对国民经济具有重要影响。20│
│ │24年，针对房地产市场的复杂形势，926会议明确提出“促进房地产市场止 │
│ │跌回稳”，多个部门抓紧完善土地、财税、金融等政策，各地区也因城施策│
│ │、一城一策、精准施策。房地产市场在政策组合拳作用下积极变化增多，市│
│ │场信心在逐步提振。随着存量政策和增量政策的有效落实，下阶段房地产市│
│ │场有望继续改善。从中长期来看，我国新型城镇化还没有完成，刚需和改善│
│ │性住房需求还有潜力，更多安全舒适、绿色智慧的好房子需求还会增加，房│
│ │地产市场发展新模式也将逐步构建，这都将有助于房地产市场平稳健康发展│
│ │。 │
│ │随着居民收入水平的增长、品质化需求的持续增加、绿色环保理念的深入人│
│ │心、持续推进的城镇化进程，将会继续推进国民对家居装饰及家具的消费需│
│ │求；新的健康的房地产市场的加快建立、存量房翻新需求的持续增长也将为│
│ │行业带来持续的发展空间。同时，连锁家居商场较普通商店拥有更好的品牌│
│ │心智、更广的地理区域覆盖、更好的购物环境及体验、更优质的招商资源、│
│ │更稳定的产品供应、不断创新的营销方式以及更多元的消费者触达渠道等诸│
│ │多优势。公司将发挥龙头企业的优势，积极把握行业发展的良好机遇。 │
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│公司发展战略│公司始终以“建设温馨和谐家园、提升消费和居家生活品位”为己任。2025│
│ │年及以后，公司将继续遵循“市场化经营，商场化管理”的经营管理模式，│
│ │为消费者提供更好、更专业的服务，进而巩固市场领导地位，巩固“红星美│
│ │凯龙”品牌在消费者心目中的家居生活专家地位，以建成中国最领先的、最│
│ │专业的“全渠道泛家居业务平台服务商”为企业的发展目标。 │
│ │1.坚持向“轻资产，重运营”转型，进一步夯实市场领导地位 │
│ │商场网络建设方面，公司将充分把握居民收入水平的增长、品质化需求的持│
│ │续增加、绿色环保理念的深入人心、持续推进的城镇化进程、新的健康的房│
│ │地产市场的加快建立、存量房翻新需求的持续增长等因素所带来的行业持续│
│ │稳定发展的良好机遇，继续提升已开业商场的运营效率及经营业绩，继续有│
│ │序地在具有吸引力的城市对现有的家居商场网络进行战略性地补位。 │
│ │公司以自营模式巩固一、二线城市的市场领先地位，同时，公司凭借在家居│
│ │装饰及家具行业良好的品牌声誉、成熟的商场开发、招商和运营管理能力，│
│ │通过轻资产的委管以及特许经营模式布局并优化三线城市及其他城市的商场│
│ │网络。 │
│ │对于已开业的家居商场，公司将继续深耕主题馆运营，通过锁定细分消费圈│
│ │层，精准运营到店流量，进而引导品类间的关联销售，延长消费者在场内的│
│ │消费链路。以品类去聚集人群，还可以实现人流跨品牌的流动，从而推动商│
│ │场运营效率实现提升。公司将持续对商场运营能力、品类及品牌、消费者服│
│ │务及口碑、营销等多方面进行升级，打造更多更优质的商场，向消费者和业│
│ │界传递深度运营的价值样本。此外，公司将继续探索并推动异业合作，提升│
│ │商场内出租率，实现多业态融合。 │
│ │公司将继续在营销端赋能品牌及商户。公司将继续推动全国大促、品类节等│
│ │营销活动，并持续运作两大家居营销IP，深化消费者心智。公司作为国内最│
│ │大的家居装饰及家具商场运营商，将深化研发数字化工具，基于掌握的完整│
│ │的家居消费用户画像和商品画像信息，加强数字化营销能力，从而进一步赋│
│ │能品牌及商户，加强其对公司的粘性。 │
│ │2.深度开拓家装设计赛道，建立消费者心智 │
│ │公司将继续强化“选装修买家居都在红星美凯龙”的消费者心智，通过建设│
│ │M+高端设计中心，积极向平台化转型，以设计师工作室作为重要的流量入口│
│ │，链接年轻人群及高端人群的家装家居消费需求。 │
│ │3.推进发展新零售，赋能商场经营 │
│ │公司将夯实商场数字化运营，构建以“天猫同城站”及“抖音本地生活”双│
│ │主阵地为核心的线上流量运营矩阵，并探索更多触达消费者的线上新零售渠│
│ │道，实现全域获客，全域营销。 │
│ │公司将继续从选品、数字化上翻、流量承接等多方面扶持传统品牌商及经销│
│ │商具备线上运营的能力。同时，深耕商品运营，开展常态化直播，提升组织│
│ │能力。 │
│ │公司将坚持并不断深化“线上预选，线下体验成交”的消费者心智，通过线│
│ │上深度运营，并以数字化工具完善消费者画像，从而实现精准引流线下以及│
│ │高效转化成交。 │
│ │4.强化财务管理，实现高质量发展 │
│ │公司将以清晰、规范的财务管理制度，加强预算管理及成本控制的执行，并│
│ │强化财务风险防控，以提升企业信用评价。公司将调整并优化负债结构及流│
│ │动性，拓展融资渠道，降低融资成本，从而实现可持续的企业高质量发展。│
│ │5.持续改善公司治理、规范运作，践行社会责任 │
│ │公司将持续改善公司治理架构、组织流程和管理机制；遵守国家法律、恪守│
│ │商业道德，营造“规范运作”的商业氛围；积极承担和践行社会责任。 │
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│公司日常经营│截至报告期末，公司经营了77家自营商场，257家委管商场，7家战略合作商│
│ │场，33个特许经营家居建材项目，共包括405家家居建材店/产业街，覆盖全│
│ │国30个省、直辖市、自治区的202个城市，商场总经营面积20325659平方米 │
│ │。 │
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│公司经营计划│1.深耕主题馆运营，全面推进电器品类增长发展 │
│ │公司将继续对商场运营能力、品类及品牌、营销、消费者服务及口碑等多方│
│ │面进行升级，巩固一号店、至尊Mall、标杆商场三大店态的优势，夯实市场│
│ │领导地位。 │
│ │2.有序推进平台化转型，升级建设M+高端设计中心 │
│ │公司将进阶打造M+高端家装设计中心，通过在商场顶层引入设计师工作室，│
│ │掌握优质的家居消费流量入口，为商场构建瀑布式人流；公司将通过设置完│
│ │备的M+积分权益运营体系，建立消费者、设计师、商户的信任桥梁，为家居│
│ │垂类伙伴和设计师圈层带来实际增量。公司将深化从选产品到红星美凯龙向│
│ │选方案到红星美凯龙的消费者心智转化，加快实现M+高端家装设计中心的全│
│ │国商场全覆盖，核心商场重点运营。 │
│ │3.强化品类拓展，围绕“坚守主赛道，拓展新品类，进入新领域”进行推进│
│ │公司将在围绕主品类主赛道构建护城河的同时，积极拓品类、打造多业态融│
│ │合的大家居一站式消费生态。 │
│ │4.打造有辨识度的家居营销IP，丰富营销活动维度 │
│ │营销活动方面，公司将继续充分整合经销商和品牌工厂的营销资源，共同摊│
│ │薄获客成本，引导推动家居产业链生态圈的建立。 │
│ │5.积极把握政策机遇，巩固消费复苏势头 │
│ │在国家进一步扩围实施消费品以旧换新政策并重点支持家电、家居产品的背│
│ │景下，公司将继续主动对接各地政府，积极申报补贴名录，全面接入电器/3│
│ │C、智能家居、家居类产品、建材类产品以及适老化产品的补贴，将“红星 │
│ │美凯龙”打造为大家居一站式“以旧换新”线下主渠道。 │
│ │6.构建双主阵地线上流量运营矩阵，逐步实现全域引流 │
│ │公司将进一步完善线上流量运营矩阵，在“天猫同城站”、“抖音本地生活│
│ │”双主阵地的基础上，进一步拓展“小红书”、“高德地图”、“微信视频│
│ │号”、“美团点评”、“百度地图”等其他线上阵地，全面推动商场因地制│
│ │宜构建线上获客渠道。 │
│ │7.盘点优质资源，探索新业务机会 │
│ │公司将通过创建新业务平台，强化收入增长曲线，为房地产企业、酒店管理│
│ │公司、政府机关等企事业单位，提供建筑装饰装修工程服务，开展公装设计│
│ │、材料供应以及施工安装的一站式服务业务；依托于与行业内众多家居品牌│
│ │/工厂的长期合作关系，整合相关资源，在保证产品多样性和质量的同时， │
│ │强化成本优势，提供多方共赢的家居产品直采服务。 │
│ │8.优化负债结构，降低融资成本 │
│ │公司将通过规范的财务管理、良好的信用记录，增强金融机构对公司的信任│
│ │。公司将积极拓展低成本资金来源，以包括银行贷款、CMBS产品等多元化的│
│ │融资渠道，降低公司融资成本、优化有息负债的期限结构。 │
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│公司资金需求│1.家居商场建设项目；2统一物流配送服务体系建设项目；3家居设计及装修│
│ │服务拓展项目；4互联网家装平台项目；5偿还银行借款；6补充流动资金 │
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│可能面对风险│1.宏观经济增速放缓及房地产行业周期性波动所导致的风险 │
│ │近年来，中国宏观经济增速呈现持续放缓态势。同时，房地产行业作为我国│
│ │持续调控的基础产业，与国家宏观经济发展密切相关，并呈现较强的周期性│
│ │特征。宏观经济增速放缓及房地产行业周期性波动所导致的不利变动都可能│
│ │削弱家居装饰及家具零售行业的需求，从而给本公司的经营业绩带来一定的│
│ │负面影响。 │
│ │房地产对国民经济具有重要影响，虽然当前处于调整转型的过程中，但房地│
│ │产市场长期健康发展有比较好的基础。同时，存量房市场的红利已经逐渐显│
│ │现。尽管我国人均住房面积不小，但有很多房子功能和结构都不尽合理，不│
│ │少人民群众改善性住房需求比较迫切，这会形成房地产市场的重要推动力。│
│ │随着居民收入水平的增长、品质化需求的持续增加、绿色环保理念的深入人│
│ │心、持续推进的城镇化进程，将会继续推进国民对家居装饰及家具的消费需│
│ │求；新的健康的房地产市场的加快建立、存量房翻新需求的持续增长也将为│
│ │行业带来持续的发展空间。 │
│ │公司将发挥龙头企业的优势，积极把握行业发展的良好机遇，通过稳健扩张│
│ │商场网络、精细化运营，巩固市场领导地位，同时提升规模效益和经营效率│
│ │，加强盈利能力的稳定性，从而更好应对和抵御宏观经济和行业波动的风险│
│ │。 │
│ │2.人才短缺
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