热点题材☆ ◇603071 物产环能 更新日期：2024-05-01◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:碳中和、生物质能、储能、绿色电力、中俄贸易
风格:低市盈率、高股息股
指数:上证380
【2.主题投资】
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2024-01-15│储能 │关联度：☆☆☆
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公司与桐乡市城市建设投资有限公司共同投资设立了桐乡聚能启泰储能科技有限公司,旨在
响应国家碳达峰碳中和政策,优化经济开发区新型基础设施用能结构和发展储能产业
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2023-11-09│碳中和 │关联度：☆☆☆
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公司主营业务中的热电联产业务深度契合碳中和政策。
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2023-02-06│中俄贸易 │关联度：☆☆☆
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目前公司国际业务包括煤炭的进口与转口业务，煤炭原产地包括印尼、俄罗斯、南非、菲律
宾等
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2022-07-19│生物质能 │关联度：☆☆☆
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公司目前新能源发电业务主要包括生物质焚烧发电。公司下属嘉兴新嘉爱斯热电有限公司和
浙江物产金义生物质热电有限公司进行生物质焚烧发电业务，其中浙江物产金义生物质热电有限
公司运营的金华金义新区农林生物质焚烧热电联产项目为本次上市募投项目，目前正在建设中。
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2022-06-24│绿色电力 │关联度：☆☆☆
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公司目前新能源发电业务主要包括生物质焚烧发电。
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2023-12-13│国企改革 │关联度：☆☆☆
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公司属于国有企业
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2022-09-07│统一大市场 │关联度：☆☆☆
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公司专业从事煤炭流通业务70余年，与产业链上下游形成持久稳定的合作关系，逐步发展成
为现代化大型煤炭流通企业。
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2022-06-14│煤炭概念 │关联度：☆☆☆
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公司参股公司浦江富春紫光水务有限公司目前在金华市浦江县开展污水处理业务。
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破发行价，依照减持新规，不可减持。
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2024-04-30│低市盈率 │关联度：☆☆☆
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截止2024-04-30,公司市盈率(TTM)为：8.16
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2024-04-30│高股息股 │关联度：☆☆☆
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截止2024-04-30,最新股息率为:4.83%
【3.事件驱动】
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2022-09-15│欧洲供需缺口难以缓解，煤炭价格不断冲击历史高位
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多家媒体援引欧盟内部消息称，欧盟即将公布一份提议草案，以应对可能在今年冬天进一步
恶化的能源危机。根据多家媒体提前披露的提议草案内容，欧盟将要求石油、天然气、煤炭以及
相关精炼加工企业参与“团结捐资”，以帮助欧洲国家缓解能源危机。
在欧洲面临天然气供应紧缺的背景下，煤炭重获热捧，2022年国际三大动力煤价格不断冲击历史
高位，纽卡斯尔动力煤现货在5月20日创下436美元的历史新高，欧洲ARA港口6月24日达到408美
元，而南非理查德港口截至8月5日仍旧处在370美元的历史最高价格水平。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │本公司是由物产燃料整体变更设立的股份有限公司。截至2012年3月31日， │
│ │物产燃料母公司净资产为508,690,912.20元，扣除可供出售金融资产增值2,│
│ │785,160.40元后为505,905,751.80元，物产燃料以505,905,751.80元为基础│
│ │折合成股本457,522,642元，其余48,383,109.80元计入资本公积。2012年6 │
│ │月25日，天健会计师出具了天健验[2012]215号《验资报告》对本次整体变 │
│ │更的出资情况进行了验证。2012年7月6日，公司完成了股份公司设立的工商│
│ │变更登记，取得了注册号为330000000023938的《企业法人营业执照》。统 │
│ │一社会信用代码91330000142911467W。 │
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│产品业务 │物产环能的主营业务是环保能源综合利用服务，包括煤炭流通业务和热电联│
│ │产业务，其中热电联产业务在提供蒸汽、电力（含燃煤发电、生物质发电及│
│ │污泥发电）及压缩空气的同时，可为客户提供污泥处置等服务。 │
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│经营模式 │1、采购模式 │
│ │采购部门的采购计划是根据下游销售客户的订单情况、库存情况以及未来行│
│ │情的判断制定而成，针对不同的煤炭种类和数量选择合适的供应商，在保证│
│ │资源供应的情况下争取最优采购价格。 │
│ │2、生产模式 │
│ │公司按照“以热定电”的原则进行生产。 │
│ │3、销售模式 │
│ │（1）煤炭流通业务 │
│ │在煤炭销售管理方面，公司制定年度预算及月度销售计划。 │
│ │（2）热电联产业务 │
│ │①电力销售模式 │
│ │公司电力产品大部分直接销售给国家电网公司。 │
│ │②蒸汽销售模式 │
│ │公司蒸汽产品的主要用户为园区的工业用户。公司与用热用户签订供用热合│
│ │同，通过供热管网向用户输送生产的蒸汽以实现销售。 │
│ │③压缩空气销售模式 │
│ │公司压缩空气的主要用户为园区的工业用户。公司通过管网向用户输送生产│
│ │的压缩空气以实现销售。 │
│ │④污泥处置服务模式 │
│ │4、定价模式 │
│ │（1）煤炭流通业务 │
│ │煤炭销售价格以市场价格（一般参照动力煤相应发热量CCI价格指数）为依 │
│ │据进行制定，在基准价格的基础上按照热值、全硫（S）、全水分（Mt）、 │
│ │灰分（A）、挥发分（V）等差异进行调整。 │
│ │（2）热电联产业务 │
│ │公司热电联产业务各产品/服务的销售价格情况如下： │
│ │①电力销售定价 │
│ │公司电力定价依据以及销售价格（含税）分为四类： │
│ │A.直接接入国家电网网络的燃煤机组电力上网价格为0.5058元/千瓦时，定 │
│ │价依据为2016年1月8日浙江省物价局发布的《浙江省物价局关于电价调整有│
│ │关事项的通知》（浙价资[2016]2号）。 │
│ │B.新嘉爱斯的生物质发电机组上网电价为0.75元/千瓦时，定价依据为国家 │
│ │发改委于2010年7月28日发布的《国家发展改革委关于完善农林生物质发电 │
│ │价格政策的通知》（发改价格[2010]1579号）。 │
│ │C.新嘉爱斯的污泥焚烧发电机组上网电价为：低于280千瓦时/吨污泥的部分│
│ │按照0.65元/千瓦时计算，高出部分按照0.5058元/千瓦时计算。定价依据为│
│ │国家发改委于2012年4月11日发布的《关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通 │
│ │知》（发改价格[2012]801号）。 │
│ │D.秀舟热电及富欣热电电价定价依据为与所服务企业的协议。与主要用电企│
│ │业的价格约定情况如下：秀舟热电与兴舟纸业约定的电力销售价格为0.6元/│
│ │千瓦时，富欣热电与富林化纤、富达化纤及富林光能约定的电力销售价格为│
│ │0.6元/千瓦时。 │
│ │②蒸汽销售定价 │
│ │供热价格以政府部门指导价作为依据，公司和热用户依据生产经营成本和市│
│ │场供求状况等因素具体协商确定，并按照煤热价格联动机制进行调整。 │
│ │③压缩空气 │
│ │公司压缩空气业务主要通过下属新嘉爱斯热电以及浦江热电开展，压缩空气│
│ │定价主要参考煤炭、管道建设等成本因素，与客户协商沟通后确定，不存在│
│ │政府定价。 │
│ │④污泥处理 │
│ │公司污泥处置业务主要通过下属新嘉爱斯热电开展，定价主要参考处理成本│
│ │、客户区位、客户污泥热量和水分等因素，与客户协商沟通后确定，不存在│
│ │政府定价。 │
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│核心竞争力 │1、综合竞争优势 │
│ │较于单纯的热电联产企业或煤炭流通企业，双主业模式可平抑煤价波动对物│
│ │产环能整体业绩的影响，保持经营稳定。此外，热电联产业务可根据煤炭市│
│ │场行情变化情况，通过煤炭流通业务板块消化煤炭库存，亦可通过集中采购│
│ │，降低用煤成本，从而提升综合效益。 │
│ │2、风控体系优势 │
│ │公司坚持以问题为导向，实施全员、全程、全面的风险防控，建立了完善、│
│ │独立的煤炭流通业务风控运营体系，通过建立完善风控委和客户资信委等风│
│ │控组织，强化制度体系建设、内控有效性建设，有效落实管理制度化、制度│
│ │流程化、流程信息化，有效识别、防范、控制和化解风险，强化风险管控的│
│ │事前、事中及事后的管理。 │
│ │3、规模优势 │
│ │在煤炭流通业务领域，公司为行业最大的参与者之一，报告期内各年度，公│
│ │司煤炭销售规模均超过5000万吨。规模优势为公司煤炭流通业务的开展提供│
│ │了较大便利性。 │
│ │4、市场经验积累优势 │
│ │在多年的运行中，公司在行业发展、格局变化、政策导向、市场信息的获取│
│ │以及煤炭市场价格走向的研判等方面均积累了丰富的经验，并以各种形式沉│
│ │淀在企业内部，为公司发展成为现代化大型煤炭流通企业提供了经营战略、│
│ │经营理念、专业人才、业务模式、网络渠道等方面的优势。 │
│ │5、长期、稳定的煤炭购销关系 │
│ │物产环能在煤炭流通业务层面通过集购分销为煤企提供毛细血管式的无缝连│
│ │接服务，上游采购以大型煤炭生产商为主，通过集成下游订单并在上游集中│
│ │采购；下游大力开拓终端直接用户，通过配煤加工、物流、信息、配煤等增│
│ │值服务，将上游资源与下游众多中小用户需求进行链接，拥有发达的营销网│
│ │络和强有力的营销团队，在华东、华南、华中、西南等区域拥有销售网点，│
│ │在秦皇岛等北方五港，太和、江阴等沿江港口，宁波、温州等华东港口，广│
│ │州、防城等华南港口设有办事处，为客户提供物流集成服务。 │
│ │6、区位垄断优势 │
│ │物产环能旗下拥有新嘉爱斯热电、桐乡泰爱斯能源、浦江热电、秀舟热电、│
│ │富欣热电共5家正在运营的热电企业和物产山鹰热电、物产金义热电共2家筹│
│ │备建设中的热电企业，业务区域涵盖浙江省嘉兴、桐乡、浦江、海盐和金华│
│ │等地区。根据国家规定，蒸汽热电联产机组供热半径10公里范围内原则上不│
│ │再另行规划建设其他热源点。公司目前在上述区域的业务布局形成了有效的│
│ │区域壁垒，使得公司具有较强的先发优势。 │
│ │7、多品类能源产品服务优势 │
│ │物产环能一直倡导实践高效梯级能源利用方式，突破了传统热电联产行业仅│
│ │有的热和电两种产品，还能够提供多参数的压缩空气产品，服务于工业生产│
│ │；同时，多能联产设施还可提供污泥处置等服务，形成了多品类能源产品联│
│ │供经营模式，从而提升了公司的盈利能力和用户粘度，降低了经营风险。 │
│ │8、研发创新优势 │
│ │公司注重创新发展，公司设有研究院，各电厂设有技术中心，目前还有一项│
│ │国家重点科技计划子课题和一项省重点科技计划项目正在研究实施，被评为│
│ │国家知识产权优势企业。 │
│ │公司提出的热、电、气多种能源产品联产联供的高效梯级能源利用方式，大│
│ │大提升了能源综合利用效率，代表了热电联产节能技术的发展方向。 │
│ │9、管理及人才优势 │
│ │公司在高层次人才队伍建设过程中取得诸多成果，公司管理团队多年来一直│
│ │从事相关业务，具有丰富的管理经验，并对市场现状、客户需求和发展趋势│
│ │有着较为深刻的理解和领悟。 │
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│竞争对手 │山西煤炭运销集团有限公司、山煤国际、瑞茂通供应链管理股份有限公司、│
│ │宁波能源集团股份有限公司、浙江富春江环保热电股份有限公司、浙江新中│
│ │港热电股份有限公司、杭州热电集团股份有限公司。 │
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│品牌/专利/经│截至本招股意向书签署日，公司及子公司拥有117项专利。 │
│营权 │ │
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│投资逻辑 │在煤炭流通业务领域，公司为行业最大的参与者之一。 │
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│消费群体 │电力、建材、造纸、冶金、化工等众多产业、各地供电公司、工业企业、商│
│ │贸服务企业等。 │
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│消费市场 │华东地区、华北地区、华南地区、其他 │
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│行业竞争格局│煤炭流通行业整体集中度偏低，存在着一定数量的中小贸易商，依据地域分│
│ │布较为分散。根据国家统计局数据，2019年国内煤炭及制品批发企业数量为│
│ │5431家。中小贸易商资金实力、煤炭资源整合能力普遍不如大型煤炭流通企│
│ │业，未来随着煤炭行业兼并重组推进，行业竞争加剧，行业集中度有望不断│
│ │提升。 │
│ │热电联产行业分布呈现一定的区域性，依据各省发改委公告的供热规划约定│
│ │各热电厂供热范围，供热范围内原则上不再另行规划建设热电联产机组。受│
│ │行业本身供热半径的限制，行业内大都为中小规模企业，企业数量众多，行│
│ │业集中度较低。 │
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│行业发展趋势│1、煤炭流通行业发展趋势 │
│ │（1）产需逆向分布加剧，催生煤炭运输以及配置需求 │
│ │根据中国煤炭工业协会《2019年煤炭行业发展年度报告》，未来煤炭生产重│
│ │心继续向资源禀赋好、开采条件好的地区集中，继续推进煤炭开发布局优化│
│ │，因此新增产能与能源消费地之间的物理距离在持续增大，煤炭运输以及配│
│ │置需求也随之不断增长。 │
│ │（2）由单纯的煤炭流通向综合能源服务转型 │
│ │目前煤炭流通行业龙头企业并不只提供煤炭的简单流通服务，而是延伸为煤│
│ │炭综合服务。根据下游终端用户对煤炭种类、品质及成本控制的需求，从采│
│ │购网络甄选煤炭资源，定制最优的资金、运输及配煤加工方案，赋能产业链│
│ │上游煤炭生产商和下游煤炭客户，依托数字化系统，实现更高效的煤炭资源│
│ │配置。未来，大型煤炭流通企业将逐步覆盖国内主要煤炭资源生产地和消费│
│ │地，同时进一步扩展全球业务布局，扩大自身竞争优势；从事简单运输配送│
│ │的中小贸易商在行业内的市场份额将逐渐缩小。 │
│ │（3）推进行业内兼并重组，提升集中度 │
│ │随着煤炭行业上下游企业不断趋于集中，未来煤炭流通行业集中度也将趋于│
│ │上升，中小贸易商由于资金不足、风控较弱、渠道不完整以及独立经营抗风│
│ │险能力较弱等诸多问题逐步暴露，行业龙头企业有望凭借资金实力、区域优│
│ │势以及综合能源服务能力在行业内进一步发展扩大自身规模。 │
│ │2、热电联产行业发展趋势 │
│ │（1）政策鼓励，发展前景广阔 │
│ │国家发改委《热电联产管理办法》中指出要力争实现北方大中型以上城市热│
│ │电联产集中供热率达到60%以上，20万人口以上县城热电联产全覆盖。国家 │
│ │能源局《煤电节能减排升级与改造行动计划（2014-2020年）》提出，到202│
│ │0年，燃煤热电机组装机容量占煤电总装机容量比重力争达到28%。在各类政│
│ │策鼓励下，热电联产具有良好的发展前景。 │
│ │（2）发展方向围绕节能环保 │
│ │国内外的热电联产技术已经比较成熟，今后行业技术发展趋势主要是提高相│
│ │应设备的容量、压力等级，向自动化和节能环保的方向发展。国务院《打赢│
│ │蓝天保卫战三年行动计划》（国发[2018]22号）提出，加大对纯凝机组和热│
│ │电联产机组技术改造力度，加快供热管网建设，充分释放和提高供热能力，│
│ │淘汰管网覆盖范围内的燃煤锅炉和散煤。 │
│ │《浙江省地方燃煤热电联产行业综合改造升级行动计划》明确要求市级和县│
│ │级调度的燃煤热电厂通过综合改造升级，实现烟气达到《火电厂大气污染物│
│ │排放标准》中的燃气轮机组排放限值要求，对于执行《生活垃圾焚烧污染控│
│ │制标准》的掺烧污泥的燃煤热电厂，其烟尘、二氧化硫、氮氧化物排放浓度│
│ │也须按期达到烟气超低排放限值要求。 │
│ │（3）生物质将成为热电联产原料重要替代方向 │
│ │在节能减排的发展背景下，生物质相较于传统原料对环境影响较小，具有能│
│ │源供给相对稳定等优势。因此未来生物质有望成为热电联产原料方案中的重│
│ │要选择，适合在燃料充沛、蒸汽价格合理、环保要求较高的地区进行大面积│
│ │推广。 │
│ │（4）以热电联产技术为载体进行污泥高效干化成为污泥处置的重要方式 │
│ │目前，我国污泥处理处置方式以填埋为主，填埋对农田、水土、环境、大气│
│ │和民生等造成较大的影响，直接填埋处理需要解决污泥渗液有害成分渗漏和│
│ │污泥发酵产生的甲烷气体安全处置的问题，对环境要求和技术要求较高。以│
│ │浙江省嘉兴市为例，地区印染纺织行业发达，污泥产生量较大，若填埋处理│
│ │要占用较多土地资源，且容易造成二次污染。 │
│ │以热电联产技术为载体进行污泥高效干化、清洁焚烧多联产是典型绿色处置│
│ │技术，正日益受到重视。焚烧可以最大限度减少污泥体积，最终灰渣体积只│
│ │有最初污泥的5%左右。高温焚烧可以杀死病原体和细菌，同时干化后的污泥│
│ │具有一定的热值，可以资源化综合利用，实现绿色处理。 │
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│行业政策法规│《中华人民共和国煤炭法》、《商品煤质量管理暂行办法》、《关于建立健│
│ │全煤炭最低库存和最高库存制度的指导意见（试行）》及考核办法、《煤炭│
│ │物流发展规划》、《中华人民共和国电力法》、《中华人民共和国节约能源│
│ │法》、《中华人民共和国大气污染防治法》、《中华人民共和国安全生产法│
│ │》、《中华人民共和国环境保护法》、《完善生物质发电项目建设运行的实│
│ │施方案》、《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》、《产业│
│ │结构调整指导目录（2019年本）》、《可再生能源电价附加资金管理办法》│
│ │、《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》、《循环发展引│
│ │领行动》、《关于促进开发区改革和创新发展的若干意见》、《热电联产管│
│ │理办法》、《政府核准的投资项目目录（2016年本）》、《关于进一步深化│
│ │电力体制改革的若干意见》、《关于印发电力体制改革配套文件的通知》、│
│ │《国家发展改革委关于完善垃圾焚烧发电价格政策的通知》。 │
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│公司发展战略│1、聚焦主业，优化存量 │
│ │提升能源贸易规模与质量。一是加强全产业链上的资源整合能力，不断突破│
│ │上游资源获取能力，持续增强中游物流的产业链价值空间，着重拓展下游客│
│ │户、提升服务能力；二是进一步优化执行现有业务模式，提升运营质量；三│
│ │是持续创新业务模式，开拓新的盈利增长点，开发包括信息咨询、仓储监管│
│ │、物流运输、筛分配煤、终端配供等项目为一体的增值服务模式，精细化管│
│ │理，拓展更多终端用户。 │
│ │推进实业板块精细化管理。加强总部建设，实现对新嘉爱斯热电、桐乡泰爱│
│ │斯能源、浦江热电、秀舟热电等多家热电厂的统一运营、协同发展，建设资│
│ │源节约型和环境友好型企业。通过数字化转型，对公司实业板块运营管理流│
│ │程进行梳理、计划与整合，加大研发投入，打造科技创新型企业。 │
│ │2、投资并购，提升增量 │
│ │公司上市后的实际战略规划会在热电联产业务基础上，结合环保等产业进行│
│ │拓展延伸。公司计划继续投资具备良好市场前景的工业园区热电企业，通过│
│ │改扩建、新建以及并购的方式提升资源综合利用能力，进一步开拓污泥处置│
│ │、生物质综合利用等固废处置相关环保业务，积极探索静脉产业园等环保业│
│ │务发展模式，打造成为以热电联产为依托的大型环保能源综合服务商。 │
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│公司经营计划│1、打造平台，深化转型 │
│ │（1）打造煤炭贸易服务平台 │
│ │通过能源贸易板块转型，提升流通业务模式深度与广度，从优化业务结构、│
│ │强化服务集成、优化商业模式等多维度，实现价值链互动、整合与延伸，在│
│ │增量中转型，实现能源贸易的存量优化与增量发展。 │
│ │（2）打造环保能源产业平台 │
│ │一是构建环保投资基金，大力开发并投资新的环保资源综合利用项目，完善│
│ │实业板块的投资平台；二是大力发展现有热电联产板块，结合污泥焚烧发电│
│ │供汽、生物质发电供汽、压缩空气等多项资源综合利用项目，同时不断提升│
│ │热电板块产能利用率。 │
│ │2、完善机制，提升发展 │
│ │加快体制改革。稳步推进公司内部机制改革，激发企业活力。完成包括治理│
│ │结构、组织架构、人力资源体系、薪酬和激励约束制度等顶层设计，推进改│
│ │革创新，使全体员工的创业热情在正确的价值分配制度和有效激励下激发，│
│ │推动公司战略性成长。 │
│ │提升产业研究能力。加强产业研究团队建设，大力提升企业在市场行情、产│
│ │业发展等方面的研判能力和控制能力，为公司煤炭流通业务、热电联产业务│
│ │和产业投资提供专家级的意见建议。 │
│ │加强人才队伍建设，为战略实施提供人才保障。通过人才引进和自主培养的│
│ │方式，遵循“优质、专业、精干”的原则，加快适合企业发展的优秀人才队│
│ │伍建设，构建新产业和新业务的人才梯队。 │
│ │3、健全体系，强化风险 │
│ │加强风控体系建设，为战略实施提供安全合规保障。抓好授权体系和内控体│
│ │系建设。创新风险控制方式，完善风险预警机制保障企业健康发展。 │
│ │提升系统功能。继续深化企业内部管理配套硬件升级，实现数字化、系统化│
│ │的风控管控。 │
│ │加强执行管理。对业务的全过程、全流程跟踪动态管理，做好客户的准入、│
│ │跟踪、定期评估等工作，随时调整信用额度，更好地防范市场风险。 │
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│公司资金需求│金华金义新区农林生物质焚烧热电联产项目、海盐经济开发区浙江物产山鹰│
│ │热电有限公司公用热电项目、桐乡泰爱斯环保能源有限公司气热联供项目、│
│ │补充流动资金。 │
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│可能面对风险│一、宏观经济及政策风险： │
│ │（一）宏观经济风险；（二）煤炭价格波动风险；（三）“新冠肺炎”疫情│
│ │风险；（四）政策风险 │
│ │二、经营风险： │
│ │（一）安全生产风险；（二）环保风险；（三）资产抵押风险；（四）部分│
│ │土地及房屋建筑物尚未取得权属证明的风险；（五）部分集体土地租赁风险│
│ │三、财务风险： │
│ │（一）资产负债率较高和负债结构不尽合理引发的流动性风险；（二）被收│
│ │购公司未来经营状况不达预期导致商誉减值的风险；（三）毛利率波动的风│
│ │险；（四）利率风险；（五）关联交易风险；（六）流动性风险 │
│ │四、管理风险： │
│ │（一）控股股东控制风险；（二）公司管理风险 │
│ │五、募集资金投资项目风险： │
│ │（一）募集资金投资项目实施风险；（二）净资产收益率和每股收益下降的│
│ │风险；（三）本次发行摊薄即期回报的风险 │
│ │六、经营业绩大幅下滑的风险 │
│ │七、股票价格波动风险 │
│ │八、其他风险： │
│ │（一）技术泄密风险；（二）不可抗力导致风险 │
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〖免责条款〗
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