热点题材☆ ◇603195 公牛集团 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:通达信88、物联网、充电桩、智能家居
风格:融资融券、大盘股、高市净率、绩优股、百元股、MSCI成份、商誉减值、非周期股、高分
红股
指数:上证治理、上证380、消费100、民企100、沪深300、中证200、300非周、长三角
【2.主题投资】
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2023-05-05│通达信88 │关联度：☆☆☆☆☆
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公牛集团是领先的电力设备制造商，主要生产插座、开关、电线等电气产品。
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2022-06-13│充电桩 │关联度：☆☆
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公司主营业务是以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的相关业务。
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2021-10-22│物联网 │关联度：☆
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目前公司的智能产品已经实现与阿里、百度、京东、小米等物联网平台的云云对接,支持多
款主流智能音箱的语音控制。
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2020-12-09│智能家居 │关联度：☆☆☆
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2020年2月25日公司在互动平台称：未来三年内，公司将结合自身优势，定位于为用电器提
供更加安全、稳定、智能的用电环境，重点布局全屋智能家居产品及解决方案。
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2023-10-27│兴业全球持股│关联度：☆
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截止2023-09-30,招商银行股份有限公司-兴全合润混合型证券投资基金持有740.21万股(占
总股本比例为：0.83%)
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2023-08-15│露营经济 │关联度：☆☆☆
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公司在户外储能业务聚焦露营场景，在户外电源及户外用电配件领域深耕拓展。
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2023-07-26│电商概念 │关联度：☆☆☆
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公司已建立了专业化的电商直销业务运营团队和具有较强实力的线上经销商体系
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2022-02-16│华为概念 │关联度：☆☆
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公司已与华为签署战略合作协议，双方将在电子设备供配电系统架构研究、供配电产品开发
与应用等方面进行全方位交流与合作
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2021-09-26│罗素中盘 │关联度：☆☆☆
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公司符合罗素中盘股标准
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2024-04-23│高市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2024-04-23,公司市净率(MRQ)为：7.2341
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2024-04-23│百元股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2024-04-23收盘价为：108.39元，近5个交易日最高价为：111.71元
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2024-04-23│非周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于其他家居（通达信研究行业）
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2024-04-23│大盘股 │关联度：☆☆☆
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截止2024-04-23公司AB股总市值为：966.34亿元
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2023-11-13│绩优股 │关联度：☆☆☆
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截止2023-09-30公司扣非净利润为:26.23亿元，净资产收益率为：21.06%
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2023-10-27│商誉减值 │关联度：☆☆☆
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截止2023-09-30公司商誉计提为2256.67万，较上期减少50.00%
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2023-08-11│MSCI成份 │关联度：☆☆☆☆
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MSCI成分股
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2023-04-28│高分红股 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2022-12-31,最新分红率为:62.21%
【3.事件驱动】
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2023-10-25│智能家居标准大幅改进
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物联网连接标准Matter1.0发布一年后，连接标准联盟(CSA)本周发布了Matter1.2标准，新
标准增加了对九种新型连接设备的支持，包括机器人扫地机、冰箱、洗衣机和洗碗机烟雾和一氧
化碳报警器等。该标准的目标是整合智能家居，让所有的设备都能相互通信。现在，家电制造商
可以在他们的设备中添加对Matter的支持，AppleHome、亚马逊Alexa、谷歌Home和三星SmartThi
ngs等生态系统可以开始支持新设备类型。
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2023-10-09│机构预计智能门锁2023年出货量同比增长18.6%
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IDC《中国智能家居设备市场季度跟踪报告，2023年第二季度》显示，2023年上半年中国智
能门锁市场出货量为368万台，同比增长13%。产品功能升级使得智能门锁逐步契合用户对家庭入
户安全性与便捷性的诉求，进一步激发了智能门锁市场需求的释放。IDC预计，2023年中国智能
门锁市场出货量将达到838万台，同比增长18.6%。
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2023-09-13│机构预计智能家居市场规模将在28年达到2000亿美元，复合年增长率接近8%
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市场调研机构TechInsights最新报告预计，2023年，全球消费者在智能家居相关硬件、服务
和安装费方面的支出将复苏，达到1310亿美元，比2022年增长10%。该机构预测，未来五年智能
家居领域的支出将以近8%的复合年增长率增长，2028年将达到1910亿美元。
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2023-09-05│商务部将组织开展“家居焕新消费季”活动
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商务部将组织开展“家居焕新消费季”活动。根据“2023消费提振年”总体安排，于2023年
9—12月在全国范围内组织开展“家居焕新消费季”活动。广泛动员行业协会、家居卖场、家居
产品和家装企业、电商平台、金融机构、新闻媒体等各方积极参与，统筹城乡，线上线下联动，
丰富家居消费场景，提升家居消费供给，营造浓厚消费氛围。“家居焕新消费季”启动仪式将于
9月初举办，同时支持各地组织N场地方站活动。
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2023-08-16│前7月全国规模以上建材家居卖场销售额同比上涨16.11%
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中国建筑材料流通协会官微发文，7月全国建材家居景气指数（BHI）为117.68，环比上涨1.
04点，同比上涨1.66点。全国规模以上建材家居卖场7月销售额为1206.52亿元，环比下跌3.61%
，同比上涨7.91%；2023年1-7月累计销售额为8696.70亿元，同比上涨16.11%。全国建材家居市
场显韧性。
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2023-07-31│三部门推动绿色智能家居产品进乡村
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工业和信息化部、国家发展改革委、商务部印发轻工业稳增长工作方案（2023—2024年），
方案指出，推动照明电器行业与农业、文旅、教育、城市景观和乡村建设等领域融合应用。开展
“百企千县万村美丽家居”行动，推动绿色智能家居产品进乡村，营造美丽村居生活。举办家居
焕新季等活动，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新活动。
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2023-07-25│发改委等印发《关于促进电子产品消费的若干措施》，智能家居获政策支持
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近日，发改委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》。其中提到，打造电子产品
消费新场景。鼓励企业创新经营业态，提供主题空间打造、生活样板间展示、家电使用场景展示
等一站式、体验式、定制化的家庭场景解决方案，推广家庭安防、智慧厨房、智能睡眠、健康卫
浴、空气净化等应用场景。支持企业开展电子产品个性化设计、反向定制（C2M）、柔性化生产
。
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2023-07-20│十三部门鼓励金融机构加强对家居消费的信贷支持
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商务部等13部门发布关于促进家居消费若干措施的通知，其中提出，加强政策支持。鼓励金
融机构在依法合规、风险可控前提下，加强对家居消费的信贷支持，合理确定贷款利率和还款期
限，优化审批流程，完善金融服务，推广线上即时办理。鼓励金融机构加强与家居生产企业、家
居卖场、家装企业等合作，为经营商户和供应链上下游企业提供融资支持。支持符合条件的家居
卖场等商业网点项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。
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2023-07-11│促进家居消费政策文件即将印发
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商务部新闻发言人在例行新闻发布会上透露，近期，商务部会同相关部门在深入调研基础上
，起草了促进家居消费政策文件，从提升供给质量、创新消费场景、改善消费条件、优化消费环
境等方面提出具体举措，该文件将于近日印发。中国政府高度重视扩大内需、促进消费工作。家
居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消
费增长和经济恢复。
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2023-07-03│国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》
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29日，国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多
、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费增长和经济恢复
。要打好政策组合拳，促进家居消费的政策要与老旧小区改造、住宅适老化改造、便民生活圈建
设、完善废旧物资回收网络等政策衔接配合、协同发力，形成促消费的合力。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │报告期内，公司围绕战略目标，专注于电连接、智能电工照明、新能源三大│
│ │业务。电连接产品主要为转换器（即插座）、数码配件等，智能电工照明产│
│ │品主要包括墙壁开关插座、LED照明（智能无主灯）、安全断路器、智能浴 │
│ │霸、智能门锁、智能晾衣机、智能窗帘机等，新能源产品主要为新能源汽车│
│ │充电桩/枪、户外便携式储能等。 │
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│经营模式 │（1）采购模式：公司的采购业务主要包括铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸 │
│ │浆等生产物料采购和IT物资、行政等非生产物料采购两大类。公司确立了以│
│ │品质为核心的采购策略，通过严格的供应商准入、定期考核及审查机制优选│
│ │主要供应商，并与主要供应商建立战略合作关系，确保品质与交付。公司在│
│ │集团层面设立采购共享平台，配备专职人员，通过集中采购的方式提升议价│
│ │能力、降低采购成本。此外，公司优化完善供应商管理系统、ERP系统、制 │
│ │造执行及仓储管理等系统，加强精益采购管理，不断提升采购效率。 │
│ │公司集中采购铜、银、铝、锡、塑料粒子、纸浆等大宗原材料，并通过期货│
│ │套期保值等方式锁定交易价格，降低原材料现货市场价格波动给公司经营带│
│ │来的不确定性风险。 │
│ │（2）生产模式：公司采用“市场预测+安全库存”的模式组织生产，以自制│
│ │为主，部分新品和配套类产品采取OEM生产方式。各工厂负责相应产品和部 │
│ │件的生产组织，在确保产品品质、有效管控成本的同时保证按时交货。公司│
│ │持续推进生产模式创新，通过搭建产销均衡体系，不断提高精益化、自动化│
│ │和智能化水平，坚持技术工艺创新，确保产品品质的同时，逐步提升“订单│
│ │驱动”的柔性生产模式，降低库存积压损失。 │
│ │（3）销售模式：公司建立了线下线上一体化的全渠道销售模式。线下渠道 │
│ │销售模式以经销为主、直销为辅，公司在民用电工领域内创新性地推行线下│
│ │“配送访销”的销售方式，并持续开展渠道精细化管理，有效组织、调动了│
│ │全国经销商资源，经过长期积累，公司已建立了覆盖全国城乡、110多万家 │
│ │终端网点的线下销售网络。线上渠道以直销+经销模式覆盖主流电商平台， │
│ │着力将旗舰店打造为品牌宣传窗口，积极开展数字化营销，借助各流量入口│
│ │，实现“站外导流、站内销售”。此外，公司加速B端渠道装企、工程项目 │
│ │的开发与销售力度，并积极探索海外市场，加快全球布局。 │
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│行业地位 │强渠道多品类，民用电工龙头 │
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│核心竞争力 │（一）建立了以消费者需求为导向的产品研发创新优势，产品不断推陈出新│
│ │长期以来，公司十分重视消费者需求研究、产品策划与产品研发创新工作，│
│ │始终坚持以提升消费者使用体验作为产品研发创新的首要目标。公司构建了│
│ │前瞻性研究、产品策划、研发三位一体的产品创新体系和团队，创新应用各│
│ │种新技术、新材料与新工艺，并通过持续不断的微创新叠加，围绕“电连接│
│ │”、“智能电工照明”、“新能源”推出了一大批设计、外观、技术、性能│
│ │等方面富有差异化特点的产品，广受消费者好评。公司多年来参与起草国家│
│ │标准、行业标准和团体标准118项，是中国电器工业协会电器附件及家用控 │
│ │制器分会副理事长单位，全国电器附件标准化技术委员会副主任委员单位，│
│ │也是行业第一家承担“浙江制造”标准起草并取得认证的电工企业。 │
│ │（二）始终坚持以质取胜的质量理念，形成了有效、系统的质量管理和控制│
│ │体系 │
│ │公司自创立初期即定位于制造高品质产品，以质取胜的质量理念在公司内部│
│ │深入人心，通过可靠的产品品质，公司在市场上建立了良好的品牌形象和口│
│ │碑。 │
│ │（三）顺应时代趋势不断变化，依托覆盖全国城乡、110多万家网点的线下 │
│ │实体营销网络和专业的线上电商营销网络，在民用电工领域形成了线下、线│
│ │上协同发展的强大营销体系公司在民用电工领域内创新性地推行线下“配送│
│ │访销”的销售模式，已在全国范围内建立了75万多家五金渠道售点（含五金│
│ │店、日杂店、办公用品店、超市等）、12万多家专业装饰及灯饰渠道售点及│
│ │25万多家数码配件渠道售点，这些渠道将销售网点拓展到城乡的门店、卖场│
│ │、专业市场等各种场所，形成了较难复制的线下营销网络。 │
│ │（四）形成了以售点广告为核心的立体化品牌传播模式，使“公牛”品牌家│
│ │喻户晓 │
│ │公司坚持以售点为核心的品牌传播模式，二十多年来持续不断地大力支持经│
│ │销商在终端售点投放“公牛”店头招牌、店内店外陈列展示和宣传物品等广│
│ │告资源，成功地把“公牛”品牌传播到大小城市及各级乡镇，形成了简单却│
│ │又行之有效、独具特色的品牌传播推广模式，公司品牌知名度、美誉度不断│
│ │提升，“公牛”已成为一个家喻户晓的公众品牌。 │
│ │（五）形成了具备先进制造技术能力和自动化生产能力的供应链系统，使公│
│ │司在品质、效率、成本方面始终保持竞争力 │
│ │公司不断提升精益化、自动化、智能化制造水平，建立了集研发、设计、制│
│ │造为一体的工业自动化团队，自动化设备和智能组装设备的自主研发设计和│
│ │组装应用能力持续提升，“人机结合”的柔性生产模式得到快速推广。 │
│ │（六）形成了以创新增长为核心的公牛业务管理体系（BBS），驱动组织不 │
│ │断突破进取，为公司创造源源不断的业务增长点 │
│ │公司通过导入国内外先进管理方式，取其精华同时结合自身实践，不断总结│
│ │提高持续迭代，构建起独特的公牛业务管理体系（BBS），以价值创造为核 │
│ │心，创新增长为重点，降本增效为基本，赋能研发、制造和营销等全价值链│
│ │。 │
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│经营指标 │1)电连接产品主营业务收入70.51亿元，同比增长4.22%，本期主营业务成本│
│ │46.36亿元，同比增长1.73%。电连接产品作为公司的核心业务，依靠品牌优│
│ │势及五金渠道优势保持平稳增长； │
│ │2)智能电工照明产品主营业务收入68.49亿元，同比增长23.39%，本期主营 │
│ │业务成本39.77亿元，同比增长23.59%。智能电工照明业务在报告期内加快 │
│ │新业务发展，并加大装饰渠道拓展，各项业务均取得了良好增长； │
│ │3)新能源产品主营业务收入1.53亿元，同比增长638.62%，本期主营业务成 │
│ │本1.03亿元，同比增长588.48%。新能源业务在报告期内丰富产品布局，着 │
│ │力构建全新的线下销售渠道体系，业务开局顺利。 │
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│竞争对手 │深圳浩达智能科技股份有限公司、北京动力未来科技股份有限公司、西门子│
│ │、施耐德、罗格朗、西蒙、松下、正泰电器、德力西集团有限公司、欧普照│
│ │明股份有限公司、飞雕电器集团有限公司、杭州鸿雁电器有限公司、飞利浦│
│ │、欧司朗、雷士照明控股有限公司、浙江阳光照明电器集团股份有限公司、│
│ │佛山电器照明股份有限公司、广东三雄极光照明股份有限公司、广东雪莱特│
│ │光电科技股份有限公司、东莞勤上光电股份有限公司、木林森股份有限公司│
│ │、江苏紫米电子技术有限公司、华为投资控股有限公司、广东品胜电子股份│
│ │有限公司。 │
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│品牌/专利/经│品牌：2022年，公牛品牌知名度和美誉度进一步提升，公司位列《2022胡润│
│营权 │品牌榜》中国品牌价值300强榜单第70名，成为民用电工行业首家中国航天 │
│ │事业合作伙伴，并荣获世界品牌实验室评选的“中国品牌年度大奖墙壁开关│
│ │插座NO.1”。 │
│ │专利：2022年新增专利授权565项，新增软件著作权23项，截至2022年末， │
│ │公司累计有效专利授权2,379项，软件著作权59项。 │
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│核心风险 │1.宏观经济增速放缓 │
│ │公司产品需求与经济增长和地产周期联系较为紧密，如果宏观经济增速放缓│
│ │、地产回暖不及预期，可能大幅影响公司收入及净利润规模。 │
│ │2.原材料价格大升 │
│ │公司成本中直接材料占比较高，主要产品原材料成本如果大幅提升，公司产│
│ │品利润可能面临下滑的可能，影响公司整体盈利水平。 │
│ │3.市场竞争加剧 │
│ │公司所处细分市场竞争对手众多，如果市场需求持续遇冷，竞争对手可能通│
│ │过加大竞争力度、弥补收入增速下滑影响，公司盈利或承受更大压力。 │
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│投资逻辑 │公司深耕民用电工领域，始终坚持“专业专注、走远路”的经营理念，自19│
│ │95年创立以来，逐步形成电连接、智能电工照明、新能源三大主营业务，凭│
│ │借过硬的产品品质和良好的口碑，公牛品牌的知名度、美誉度不断提升，产│
│ │品销量领先。报告期内，公司位列《2022胡润品牌榜》中国品牌价值300强 │
│ │榜单第70名，成为民用电工行业首家中国航天事业合作伙伴，并荣获世界品│
│ │牌实验室评选的“中国品牌年度大奖墙壁开关插座NO.1”。公司被国家知识│
│ │产权局认定为2022年度国家知识产权示范企业，入选工信部2022年新一代信│
│ │息技术与制造业融合发展试点示范名单，获得2022年浙江省制造业百强企业│
│ │和浙江省成长性最快百强企业等荣誉。 │
│ │根据情报通数据，2022年公司转换器产品、墙壁开关插座产品在天猫市场线│
│ │上销售排名均为第一。2021年6月起公司陆续上市新能源汽车充电枪、充电 │
│ │桩新品，进行电商平台销售，销量已在第三方品牌中居于领先地位。 │
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│消费群体 │终端消费者 │
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│消费市场 │境内、境外 │
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│增持减持 │公牛集团2023年6月22日公告，公司实际控制人之一阮学平拟自公告日起3个│
│ │交易日之后6个月内，以大宗交易方式减持公司股份不超过1779.1896万股，│
│ │即不超过公司目前总股本的2%。截至公告日，阮学平持有公司股份14335.90│
│ │15万股，占公司总股本的16.12%。 │
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│行业竞争格局│国家统计局数据显示，2022年全国GDP同比增长3.0%；2022全国居民人均可 │
│ │支配收入达到36,883元，同比增长5.0%；全国居民全年人均消费支出24,538│
│ │元，比上年增长1.8%；年末全国常住人口城镇化率为65.22%，比上年末提高│
│ │0.50个百分点。2022年，党的二十大报告和中央经济工作会议重申了房地产│
│ │作为国民经济支柱产业的地位，以“保交楼、稳民生”为重点的房地产调控│
│ │政策陆续出台，同时政策强调加强住房保障体系建设，大力支持刚性和改善│
│ │性住房需求，加快推进老旧小区和危旧房改造，促进房地产行业平稳健康发│
│ │展。我们预计国家经济稳健增长、地产行业平稳运行将为公司持续健康的发│
│ │展提供良好的环境。 │
│ │我国照明行业内销市场空间约2,000多亿元，但行业格局分散。近年来，在 │
│ │社会经济环境复杂变化和大宗原材料上涨的影响下，中小照明企业面临较大│
│ │生存压力，龙头企业优势将更加突出。随着简约装修风格的流行，以及消费│
│ │者对家庭光环境和光效关注度的不断提升，兼具光质量与智能化的家居无主│
│ │灯品类方兴未艾，从以往的商照和高端家装领域，逐步进入大众市场并成为│
│ │一种潮流。同时，LED照明技术创新驱动的成本下降，使其具备了成为大众 │
│ │消费品的基础条件，因此公司判断无主灯将有望成长为照明领域中重要的机│
│ │会品类。经过孵化培育，公司无主灯业务开局顺利，并在快速构建核心能力│
│ │的过程中，未来将持续大力推动，抢占消费者心智，发挥产业协同优势，实│
│ │现突破性发展。 │
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│行业发展趋势│智能家居行业经过近年来的融合演变，经历了从单品向系统化、互动化的转│
│ │变，随着供给端方案的日益成熟，以及需求端消费者接受度的逐渐提升，智│
│ │能家居产品越来越多地走入家庭，给用户带来便捷的使用体验。奥维云网监│
│ │测数据显示，2022年中国智能家居整体（智能家居系统、智能开关、智能门│
│ │锁）精装市场规模166.1万套，其中智能家居系统配置率为13.6%，同比增长│
│ │4.0%；智能开关配置率17.6%，同比增长2.7%；智能门锁配置率79.2%，同比│
│ │增长5.1%。智能家居行业品牌格局尚未形成，快速发展背后蕴藏着巨大的市│
│ │场空间。作为智能家居系统的核心，照明控制系统的用户交互感知明显、使│
│ │用频次高，公司以智能无主灯和自主研发的控制系统为切入点，结合智能门│
│ │锁、智能窗帘机、智能晾衣机等生态型品类构建的前装智能生态，将是未来│
│ │智能电工照明业务重要的发展方向。 │
│ │2022年，在政策和市场的双重作用下，新能源汽车行业持续爆发式增长，根│
│ │据中国汽车工业协会统计，2022年我国新能源汽车产销分别完成705.8万辆 │
│ │和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，销售端市场占有率提升12.1个 │
│ │百分点至25.6%，提前完成国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2│
│ │021—2035年）》中到2025年新能源汽车新车销量达到汽车新车销量总量的2│
│ │0%的目标。随着国家发改委等十部门《关于进一步提升电动汽车充电基础设│
│ │施服务保障能力的实施意见》、工信部等八部门《关于组织开展公共领域车│
│ │辆全面电动化先行区试点工作的通知》等政策的不断细化与落地，我国新能│
│ │源汽车将在各应用领域进入加速发展阶段，公司紧跟行业和政策发展趋势，│
│ │近两年快速完成了面向个人消费者和中小运营商的新能源汽车充电枪、充电│
│ │桩产品的布局，目前业务发展态势良好。未来公司将顺应市场需求，加快产│
│ │品创新与技术储备，积极探索新的业务方向，满足更多用户群体更丰富场景│
│ │下的储充需求，紧握新能源行业发展的历史机遇。 │
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│行业政策法规│《关于进一步提升电动汽车充电基础设施服务保障能力的实施意见》、《关│
│ │于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知》等 │
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│公司发展战略│公司将以“成为国际民用电工行业领导者”为愿景，把握消费升级、新能源│
│ │和国际化的时代机遇，围绕电连接、智能电工照明和新能源三大赛道，全面│
│ │推动公牛品牌升级和沐光新品牌建设，加快构建新能源业务的核心竞争力，│
│ │同时积极开拓国际市场，为全球消费者提供更好、更多的用电产品及服务。│
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│公司日常经营│2022年度，公司实现营业收入140.81亿元，较上年同期增长13.70%，归属于│
│ │上市公司股东的净利润31.89亿元，较上年同期增长14.68%。 │
│ │2022年度，公司紧密围绕电连接、智能电工照明、新能源三大赛道，不断推│
│ │动转换器、墙壁开关插座等传统优势业务的产品创新和品牌升级，加快拓展│
│ │新能源电连接、智能无主灯等新业务并实现了良好开局，进一步提升了公司│
│ │在产品、渠道、品牌、供应链等方面的综合竞争能力，为未来长期可持续的│
│ │健康发展奠定了坚实的基础。 │
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│公司经营计划│1.电连接业务，将继续根植于安全用电专家的品牌定位，为消费者提供安全│
│ │、舒适的用电体验。 │
│ │2.智能电工照明业务，围绕家装消费升级需求，加快构建以无主灯为核心的│
│ │全屋智能生态。 │
│ │3.新能源业务，顺应时代趋势，加速面向更多客户群体、更多使用场景的产│
│ │品布局与渠道开拓。 │
│ │4.积极探索国际化战略的实施路径，面向欧美发达国家新能源在家居生活、│
│ │家庭交通等领域应用的日益广泛，以及部分新兴市场消费升级及地产行业兴│
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