热点题材☆ ◇603915 国茂股份 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:智能机器、口罩防护、减速器
风格:融资融券
指数:上证380
【2.主题投资】
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2022-08-08│减速器 │关联度：☆☆☆
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全资子公司国茂精密传动（常州）有限公司主营业务为谐波减速器、RV减速器等精密减速器
的研发、生产及销售，其下游应用领域为工业机器人、自动化设备等高端装备制造领域。
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2022-07-25│机器人概念 │关联度：☆☆☆
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子公司国茂精密传动，主要产品为谐波减速器、RV减速器等，其下游应用领域为工业机器人
、自动化设备等高端装备制造领域
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2022-01-05│口罩防护 │关联度：☆☆
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公司有口罩生产线用的通用减速机
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2022-01-10│固废处理 │关联度：☆☆☆
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公司根据下游环保行业客户需求，研制开发了可用于厨余垃圾处理设备上的大功率减速机
【3.事件驱动】
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2023-07-21│执行器成人形机器人最核心部件，重要性堪比新能源车电池
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备受瞩目的特斯拉二季报如期出炉。在财报电话会议上，马斯克透露了AI及机器人的多项细
节。目前，特斯拉已制作了大约10个Optimus机器人。执行器是机器人最核心、通用的部件，决
定着机器人的负荷和精度，具备价值量占比高、复用性强两大特点，重要性堪比“新能源车中的
动力电池”。执行器由多种零部件组成，按照功能原理与价值量，执行器由传动装置、驱动装置
、感知装置、控制装置等“四大主材”以及制动器与轴承等“辅材”组成。券商预计，人形机器
人对执行器的需求弹性排序为：行星滚柱丝杠>谐波减速器>行星滚珠丝杠>滑动丝杠>轴承。数据
显示，特斯拉人形机器人全身共有28个身体关节执行器（14个旋转关节，14个线性关节）+12个
手指关节执行器。
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2023-07-11│人形机器人打开精密齿轮市场全新空间
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人形机器人的快速发展为齿轮行业带来了新机会，资料显示，齿轮为汽车的行进与转向等运
动，以及机器人的行走与关节活动提供传动效果。在人形机器人方面，齿轮主要位于机器人关节
处，以特斯拉的人形机器人Optimus为例，其14个旋转关节总成都将使用减速器齿轮，如谐波减
速器齿轮。对于齿轮企业而言，随着人形机器人快速起量，齿轮部件将逐步标准化，大量减速器
供应商将开始外采齿轮，利好齿轮行业。预计万人保有量达45台时，人形机器人齿轮市场空间将
达到近3800亿元，相当于2022年车用市场空间4倍左右。
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2023-07-11│世界人工智能大会机器人同台炫技
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2023年世界人工智能大会在上海举办，400多家企业携新品亮相，海内外大模型集结，智能
机器人同台竞技。尤其是本领不断升级的机器人，一经亮相便成为会场明星，其展现出的技术突
破，以及创始人关于行业前沿的思考，持续引发业界关注。据Iresearch数据显示，伴随着新一
代信息技术、生物技术、新能源技术、新材料技术等与机器人技术加快融合，中国智能机器人市
场规模预计在2024年将突破740亿元。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司的主营业务为减速机的研发、生产和销售。 │
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│经营模式 │（1）采购模式 │
│ │公司依据下一年度业务情况的预测制定年度采购规划。每年年初，公司与主│
│ │要供应商签订年度采购框架合同。公司实际发生采购需求时，向供应商发送│
│ │采购订单。 │
│ │公司的采购定价模式以核价采购为主，询价采购为辅。核价采购指的是通过│
│ │成本核算及合理利润加成的方式确定采购价格。每月，公司都会根据原材料│
│ │价格行情判断采购价格是否需要调整。询价采购指的是向多个符合条件的供│
│ │应商进行询价，综合性价比确定采购对象和价格。通过核价采购的产品包括│
│ │铸件、锻件等。通过询价采购的产品包括轴承、电机等。 │
│ │（2）生产模式 │
│ │从生产流程来看，公司采取零部件生产环节适当备库、装配环节以销定产的│
│ │生产模式。从生产的组织形式来看，公司以自主生产为主、外协生产为辅。│
│ │（3）销售模式 │
│ │公司的销售模式根据公司是否将产品直接销售给终端客户，划分为直销、经│
│ │销。公司的所有销售模式均为买断式销售，不存在代销的情况。 │
│ │公司的客户中，贸易型企业称为经销商，归类为经销客户；使用公司产品的│
│ │客户，称为终端客户，归类为直销客户。经销模式是指公司与经销商签署买│
│ │断式经销合同，将产品销售给经销商，经销商再将产品自行销售。直销模式│
│ │是指公司直接与使用公司产品的企业签署销售合同，该类企业为公司的终端│
│ │客户。 │
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│行业地位 │公司是通用减速机领域产品线最齐全的公司之一 │
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│核心竞争力 │1、销售渠道优势 │
│ │公司销售渠道建设完善，营销网络覆盖范围广泛。截至报告期末，公司共有│
│ │82家专营公司产品的A类经销商，是公司销售网络的核心力量。经销商的销 │
│ │售区域覆盖中国绝大多数省份，贴近市场，能够更好地发掘客户需求，并提│
│ │供专业周到的售前、售中及售后服务。大部分A类经销商与公司合作年限较 │
│ │长，与公司共同成长，所以公司经销网络较为稳定。忠诚、稳定、分布广泛│
│ │的经销商团队是公司的一大核心优势。与此同时，公司拥有一支销售经验丰│
│ │富的业务员团队，负责直接开发及管理客户。完善的营销渠道及强大的业务│
│ │拓展实力为公司构筑较高的竞争壁垒。 │
│ │2、产品多样化优势 │
│ │通用减速机行业的下游市场需求呈现长尾化的特征。公司客户数量众多，不│
│ │同客户基于减速机的安装方式、速比、扭矩等提出不同的需求，倒逼企业不│
│ │断完善供应链、提高计划及生产管理能力、丰富产品系列。公司经过多年发│
│ │展，现已成为国内通用减速机领域产品线最齐全的企业之一，2022年生产出│
│ │的产品型号近10万种。多样化的产品能够为下游客户提供一站式采购体验，│
│ │增强客户粘性。公司在生产实践过程中，针对订单小批量、多批次的特点，│
│ │不断加强研发创新、优化生产工艺、提高管理水平。通过较高的模块化设计│
│ │技术，可组成很多的结构和传动比，极大地增强了产品的多样化程度。通过│
│ │“集中制造、分散组装”的生产方式，实现前端制造环节核心零部件的集中│
│ │、批量制造，后端组装环节根据产品的不同属性，最大程度地实现柔性化装│
│ │配。此外，公司逐步构建的先进数字化运营平台从供应商管理、计划管理、│
│ │物流仓储等多维度为公司高效敏捷的生产运营提供保障。 │
│ │3、质量和品牌优势 │
│ │公司近几年逐步贯彻实施精益生产，按照精益生产要求建立了多条零部件及│
│ │装配生产集群，有效提升了产品质量的可靠性及稳定性。此外，公司已建立│
│ │了覆盖公司各层次的质量体系和职责分明的质量管理组织机构。从全员质量│
│ │意识提升到严格的原材料检测、生产过程及成品检测，以及售后质量问题的│
│ │整改，全方位、多维度保障产品质量，赢得了客户对公司产品的广泛认可。│
│ │公司历史悠久，在行业中拥有良好声誉。自成立以来，公司一直致力于打造│
│ │品牌形象，经过二十多年的发展，“国茂”品牌在我国减速机行业已具有较│
│ │高的知名度和美誉度，有助于增加客户粘性，提高重复购买率。2010年2月 │
│ │，“国茂”商标被认定为“中国驰名商标”。公司先后被评为“五星级明星│
│ │企业”、“机械工业质量诚信企业”、“2020年江苏省绿色工厂”、工信部│
│ │“2021年度绿色工厂”，中国重型机械工业协会颁发的“卓越企业奖”，先│
│ │后获得“江苏省机械行业优秀品牌奖”、工信部“第六批制造业单项冠军”│
│ │、“江苏省机械行业质量管理奖”、中国机械工业联合会颁发的“中国机械│
│ │工业百强”等多项荣誉。 │
│ │4、技术优势 │
│ │公司深耕减速机行业三十年，对本行业的技术要求、下游应用领域及未来发│
│ │展趋势有较深刻的认识，在产品核心技术、专业技术人才等方面都有了深厚│
│ │的积累。 │
│ │公司拥有模块化设计、运动仿真与有限元分析、锌基合金材料应用、锥面包│
│ │络蜗轮蜗杆啮合副、锥面迷宫密封结构等核心技术。通过核心技术的运用，│
│ │公司减速机产品在研发、生产、销售等方面形成了较强的市场竞争力。 │
│ │知识产权方面，公司为“国家知识产权优势企业”、“国家知识产权示范企│
│ │业”。截至2022年12月31日，公司及下属子公司拥有境内专利201项，其中 │
│ │发明专利30项，实用新型专利168项，外观专利3项。此外，公司积极参与行│
│ │业重要技术团体标准的制定工作。由公司作为主起草单位编制的《模块化电│
│ │动减速机通用技术要求》被评为工信部2021年百项团体标准应用示范项目。│
│ │公司主起草的第二项行业团体标准《HR系列齿轮减速器通用技术规范》于20│
│ │22年11月1日起实施。 │
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│经营指标 │2022年，公司实现营业收入2,696,787,401.03元，同比下降8.41%；归属于 │
│ │上市公司股东的净利润413,896,132.25元，同比下降10.42%；归属于上市公│
│ │司股东的扣除非经常性损益的净利润374,362,877.85元，同比下降11.76%。│
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│竞争对手 │SEW、西门子、宁波东力、中大力德、中国高速传动、重齿、航齿前进、泰 │
│ │隆 │
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│品牌/专利/经│品牌：公司历史悠久，在行业中拥有良好声誉。自成立以来，公司一直致力│
│营权 │于打造品牌形象，经过二十多年的发展，“国茂”品牌在我国减速机行业已│
│ │具有较高的知名度和美誉度，有助于增加客户粘性，提高重复购买率。2010│
│ │年2月，“国茂”商标被认定为“中国驰名商标”。公司先后被评为“五星 │
│ │级明星企业”、“机械工业质量诚信企业”、“2020年江苏省绿色工厂”、│
│ │工信部“2021年度绿色工厂”，中国重型机械工业协会颁发的“卓越企业奖│
│ │”，先后获得“江苏省机械行业优秀品牌奖”、工信部“第六批制造业单项│
│ │冠军”、“江苏省机械行业质量管理奖”、中国机械工业联合会颁发的“中│
│ │国机械工业百强”等多项荣誉。 │
│ │专利：知识产权方面，公司为“国家知识产权优势企业”、“国家知识产权│
│ │示范企业”。截至2022年12月31日，公司及下属子公司拥有境内专利201项 │
│ │，其中发明专利30项，实用新型专利168项，外观专利3项。此外，公司积极│
│ │参与行业重要技术团体标准的制定工作。由公司作为主起草单位编制的《模│
│ │块化电动减速机通用技术要求》被评为工信部2021年百项团体标准应用示范│
│ │项目。公司主起草的第二项行业团体标准《HR系列齿轮减速器通用技术规范│
│ │》于2022年11月1日起实施。 │
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│投资逻辑 │公司历史悠久，在行业中拥有良好声誉。自成立以来，公司一直致力于打造│
│ │品牌形象，经过二十多年的发展，“国茂”品牌在我国减速机行业已具有较│
│ │高的知名度和美誉度，有助于增加客户粘性，提高重复购买率。2010年2月 │
│ │，“国茂”商标被认定为“中国驰名商标”。公司先后被评为“五星级明星│
│ │企业”、“机械工业质量诚信企业”、“2020年江苏省绿色工厂”、工信部│
│ │“2021年度绿色工厂”，中国重型机械工业协会颁发的“卓越企业奖”，先│
│ │后获得“江苏省机械行业优秀品牌奖”、工信部“第六批制造业单项冠军”│
│ │、“江苏省机械行业质量管理奖”、中国机械工业联合会颁发的“中国机械│
│ │工业百强”等多项荣誉。 │
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│消费群体 │环保、建筑、电力、化工、食品、物流、塑料、橡胶、矿山、冶金、石油、│
│ │水泥、船舶、水利、港口、纺织、印染、饲料、制药等行业。 │
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│消费市场 │国内销售、国外销售 │
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│增持减持 │国茂股份2022年8月17日公告，公司股东沈惠萍及徐玲计划未来6个月内，以│
│ │集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过1325.0507万股，即不超过公 │
│ │司总股本的2%。截至公告日，沈惠萍持有公司无限售流通股份1120.00万股 │
│ │，占公司总股本的1.69%；徐玲持有公司无限售流通股份2016.00万股，占公│
│ │司总股本的3.04%。 │
│ │国茂股份2023年8月8日公告，公司实际控制人徐彬及实际控制人沈惠萍计划│
│ │未来6个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过2364.34万股│
│ │，即不超过公司总股本的3.57%。截至公告日，徐彬持有公司无限售流通股 │
│ │份6300.00万股，占公司总股本的9.51%；沈惠萍持有公司无限售股份789.34│
│ │万股，占公司总股本的1.19%。 │
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│股权收购 │国茂股份2023年11月9日公告，公司拟以现金方式收购摩多利智能传动（江 │
│ │苏）股份有限公司（简称“摩多利传动”）65%的股权，交易对价暂定为2.0│
│ │475亿元。本次交易完成后，公司预计将实现对摩多利传动的财务并表。摩 │
│ │多利传动主营业务为精密行星减速机研发、生产和销售。精密行星减速机通│
│ │常与伺服电机配套使用，广泛应用于激光切割机、数控机床、机器人/机械 │
│ │手、锂电池设备、光伏设备、印刷设备等中高端装备领域。据业绩承诺，标│
│ │的公司2023年、2024年、2025年累计实现的扣非归母净利润分别不低于2100│
│ │万元、4400万元、7200万元。 │
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│行业竞争格局│从我国减速机行业市场竞争格局来看，国内规模较小的通用减速机企业数量│
│ │众多，行业集中度较低，市场竞争较为充分。 │
│ │由于行业内中小型企业难以满足企业发展持续增长的资本开支、产品技术、│
│ │质量要求，减速机下游客户特别是大型客户愈发倾向于与行业内大中型知名│
│ │企业进行长期合作。因此，我国减速机行业的资源正加速向龙头企业集中，│
│ │行业整合速度有所加快。 │
│ │SEW、弗兰德等外资企业因进入中国市场时间较早，凭借技术优势和品牌效 │
│ │应，占据了国内高端减速机市场。随着我国本土企业尤其是大型企业技术研│
│ │发实力增强，减速机产品性能有了快速提升，与国际领先企业的差距逐步缩│
│ │小，国产化替代明显。此外，国家陆续出台了一系列政策支持国产基础零部│
│ │件产业的发展，基础零部件的国产化程度将加速提高。未来，减速机行业将│
│ │形成国内自主品牌减速器与国际品牌同台竞争的市场格局。 │
│ │公司规模在国内通用减速机制造企业中处于领先地位。近年来，公司持续加│
│ │强研发创新，努力提升产品质量及服务水平，通过高举高打的高端品牌以及│
│ │具有性价比优势的中端品牌，加快市场攻坚、加速国产替代。 │
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│行业发展趋势│减速机作为工业传动系统的重要基础部件之一，在工业发展尤其是装备制造│
│ │业发展中起到重要作用。进入21世纪，我国减速机行业迎来了前所未有的高│
│ │速发展，全行业固定资产投资与产品产销量均实现了较快增长。目前，我国│
│ │减速机行业已基本形成较为完整的产业链，以及长三角、珠三角、京津冀等│
│ │产业集中区，各类减速机产品的综合供应能力较强，为国民经济持续健康发│
│ │展提供了有力支撑。 │
│ │随着供给侧改革的推进、产业结构调整的继续深入、基础设施投入加大，行│
│ │业未来整体需求依旧高涨。在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四│
│ │个五年规划和2035年远景目标纲要》等相关政策文件的大力支持和宏观经济│
│ │稳步增长的背景下，工业自动化的趋势、新能源、环保、机器人、物流等新│
│ │兴行业的发展以及冶金、化工、采矿等传统行业的转型升级，将为减速机行│
│ │业需求带来了新的增长点。 │
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│行业政策法规│《中国制造2025》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规│
│ │划和2035年远景目标纲要》 │
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│公司发展战略│公司以成为世界级传动专家为企业愿景，以传动产品为核心，以客户价值为│
│ │导向，加速研发创新，深化精益生产管理，不断完善产品结构，提高产品品│
│ │质，提升“国茂”品牌影响力。同时加速培育高端品牌，并积极向工程机械│
│ │、光伏、机器人等减速机专用领域延伸发展，稳步实施机电一体化战略，力│
│ │争使公司发展成为具有国际一流竞争力的传动领域制造企业。 │
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│公司日常经营│模块化减速机作为公司近几年的主力产品，在行业下行周期中表现出足够的│
│ │韧性和巨大的潜力，其销售额微幅下降，且盈利能力基本稳定。全新一代的│
│ │工业齿轮箱系列产品推出市场后受到客户的欢迎，2022年工业齿轮箱系列产│
│ │品销售额逆势上涨。市场竞争力较强、附加值较高的模块化减速机、工业齿│
│ │轮箱产品的营收占比进一步提升，为公司业绩提供有力保障。 │
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│公司经营计划│公司将围绕年度既定方针目标，立足发展新阶段，融入新发展格局，聚焦高│
│ │质量发展目标，加强前瞻性思考、全局性谋划、战略性布局，以连续化经营│
│ │管理思想提升离散型生产制造精细化管理水平，全面提高企业价值创造能力│
│ │。2023年，公司将着重从以下几个方面开展工作： │
│ │1、以市场为导向，以客户为中心，持续加强国内外营销服务体系建设，加 │
│ │快国产替代步伐。重点关注并拓展新能源、物流、港口、医药、电力、采矿│
│ │、冶金、机器人等下游应用领域。 │
│ │2、加快创新驱动发展的步伐。结合行业趋势和国产化替代方向，对标国际 │
│ │一流产品，开发高可靠性、高性价比的可替代产品，快速进入新市场和新领│
│ │域。同时，保持较高的研发投入，以更高标准开展研发中心建设项目。 │
│ │3、继续实施数字化转型，推进数字化运营平台各个核心业务板块的全面建 │
│ │设，助力打造具有国茂特色的离散型精益化管控模式。在加强线上系统建设│
│ │的同时，线下启动新的一轮旨在进一步提高生产效率及交付能力的物流布局│
│ │方案。 │
│ │4、以效率和效益为核心，以精益生产为抓手，深入开展“提质增效”管理 │
│ │行动。进一步夯实精益保全部门9大职能，全面细化精益管理。 │
│ │5、加强企业文化管理和人才队伍建设。公司将持续完善以人为本的企业文 │
│ │化，继续发扬攻坚克难，敢打敢拼的国茂精神，充分发挥全体干部员工的主│
│ │观能动性和创造性。人才队伍建设方面，加大关键岗位的人才引进，并匹配│
│ │有效的激励机制，确保年度人才梯队质量达到公司发展要求，保障公司可持│
│ │续发展。 │
│ │6、统筹业务发展和风险防控，全力打好“防范及化解风险”的主动仗。精 │
│ │准化解存量风险，有效防范增量风险。持续完善风险管理体系，提升全员风│
│ │险意识。明确各业务板块、子公司风险管理主体责任，杜绝新增风险。 │
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│可能面对风险│1、宏观经济、贸易摩擦等引发的行业波动风险 │
│ │受地缘政治、欧美部分国家货币政策持续收紧、国内外消费复苏节奏缓慢等│
│ │负面因素影响，2023年全球经济复苏将面临较大压力。公司主要产品减速机│
│ │的下游领域十分的广泛，涵盖了国民经济的多个领域。减速机行业的发展受│
│ │到宏观经济波动的影响。此外，如未来国际贸易加剧摩擦，会进一步影响减│
│ │速机下游客户的需求，尤其是海外客户的需求，从而影响行业的发展。综上│
│ │，宏观经济、贸易摩擦引发的行业波动或将导致公司面临盈利能力下降的风│
│ │险。 │
│ │应对措施：公司将密切关注国内外的形势以及因此而带来的宏观经营环境的│
│ │变化，加强宏观经济运行情况的跟踪研究，分析政策、行业信息，加强上下│
│ │游企业间的沟通联系，及时根据政策、市场动态调整产品结构和营销模式适│
│ │应变化。积极快速地处理与应对外部环境的各种风险与挑战。 │
│ │2、主要原材料价格波动的风险 │
│ │2022年上半年，部分大宗商品价格快速上涨，通货膨胀压力持续升高。减速│
│ │机主要的原材料包括铸件、锻件、电机、轴承等，原材料的价格将直接影响│
│ │生产成本和效益。若2023年原材料价格上涨，将给公司的成本控制带来较大│
│ │的压力，从而影响公司的利润。 │
│ │应对措施：公司将通过全面预算管理，严格控制成本费用，努力实现增收节│
│ │支；通过精益管理、工艺优化、信息化集成等手段，提高运营效率，发挥规│
│ │模优势。 │
│ │3、产品价格波动风险提示 │
│ │公司主要生产和销售的产品为减速机。公司凭借自身的行业地位以及与客户│
│ │长期友好的合作关系，在产品定价中拥有一定的话语权，对下游客户保持了│
│ │较强的溢价能力。如果未来市场竞争加剧，或者公司行业地位有所改变，公│
│ │司产品售价可能会有大幅度波动的风险，这将会影响到公司毛利的波动，从│
│ │而影响公司盈利能力和经营情况。 │
│ │4、经销商管理风险公司经销商分为三类：A类经销商，B类经销商，一般经 │
│ │销商。公司每年年初会与A类经销商签订销售框架合同，约定对A类经销商的│
│ │销售考核政策。截至目前，公司共有82家A类经销商，在公司具备生产能力 │
│ │的产品范围内专营公司产品，是公司销售网络的核心力量。经销商的人员，│
│ │财产，运营均独立于公司，日常经营中如果经销商的服务质量与经营方式有│
│ │悖于公司品牌运营宗旨，将会对公司经营效益、品牌形象和未来发展造成不│
│ │利影响。未来随着经销商的发展和扩大，公司对其管理培训的难度也将增大│
│ │。如果因此经销商发生经营不利，违法违规等行为，或者出现经销商与公司│
│ │发生纠纷、与公司终止合作关系等不稳定情形，可能会导致公司产品在该区│
│ │域的销售额下降，从而影响公司的经营业绩。 │
│ │5、公司高速成长带来的管理风险 │
│ │因公司近几年经营规模将进一步扩大，采购、生产、销售、研发等资源配置│
│ │和内控管理的复杂程度将不断上升，需要公司在资源整合、人员管理、市场│
│ │开拓、技术与产品研发、财务管理等诸多方面进行及时有效的调整。如果公│
│ │司管理层管理水平和决策能力不能适应公司规模迅速扩张的需要，将削弱公│
│ │司的市场竞争力，存在规模迅速扩张导致的管理风险，会对公司未来的业务│
│ │发展形成一定的不利影响。 │
│ │应对措施：公司将根据业务发展需要，持续优化组织架构和管理流程，并积│
│ │极引进优秀管理人才，以满足公司高速发展过程中的管理需求。 │
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