热点题材☆ ◇603991 至正股份 更新日期：2025-05-10◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:5G概念、核电核能、芯片、新材料、先进封装、机器视觉
风格:高市净率、亏损股、连续亏损、户数减少、重组预案
指数:无
【2.主题投资】
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2025-05-07│机器视觉 │关联度：☆☆☆
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公司持有AAMI之99.97%股权,标的的成品检测采用自动视觉检测（AVI）系统，实现片状引线
框架无视野盲区的真正全检
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2025-04-13│芯片 │关联度：☆☆☆
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苏州桔云主要从事半导体专用设备的研发、生产和销售，主要产品包括清洗设备、腐蚀设备
、涂胶显影设备、去胶设备、烘箱设备、分片设备等。
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2023-11-13│先进封装 │关联度：☆☆☆
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公司子公司苏州桔云主要从事半导体后道先进封装专用设备的研发、生产和销售，除光刻机
及电镀机外，为客户提供一整条先进封装产线设备
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2021-12-23│5G概念 │关联度：☆☆
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公司积极研发5G用光电线缆高分子材料、高压及超高压电缆绝缘材料，公司研发的5G通讯装
备用产品已经通过客户实验，处于小批量使用阶段
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2021-07-27│新材料 │关联度：☆☆☆
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公司目前产品主要包含通讯电缆用环保型聚烯烃高分子材料，通讯光缆用环保型聚烯烃高分
子材料，热塑性低烟无卤阻燃聚烯烃高分子材料，辐照交联低烟无卤聚烯烃高分子材料，辐照交
联阻燃聚烯烃高分子材料和特种聚烯烃及特种高压绝缘材料。
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2020-11-30│核电核能 │关联度：☆☆
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公司和上海电缆研究所合作研发满足60年安全寿命要求的第三代核电站（AP1000）用1E级K1
，K2类核电站电缆用电缆材料
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2023-11-14│华为概念 │关联度：☆☆☆
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公司子公司至正新材料目前正与亨通光电、华为等公司共同研究 5G 通讯线缆用相关产品
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近三年未分红，依照减持新规，控股股东和实际控制人不可减持。
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2025-05-09│高市净率 │关联度：☆☆☆☆☆
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截止2025-05-09,公司市净率(MRQ)为：18.56
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2025-05-09│亏损股 │关联度：☆☆☆
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截止2025-03-31公司扣非净利润为:-1478.60万元，净资产收益率为：-6.67%
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2025-04-28│连续亏损 │关联度：☆☆☆☆
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截止2024-12-31公司连续两年归母净利润为负且2025-03-31财报归母净利润均为负
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2025-03-31│户数减少 │关联度：☆☆☆
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截止2025-03-31股东户数相对于2024-12-31变动-23.45%
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2025-03-25│并购重组预案│关联度：☆☆☆☆☆
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公司资产置换、发行股份购买、协议转让嘉兴景曜、滁州智元2支基金中北京智路作为GP拥
有的全部财产份额和相关权益，嘉兴景曜、滁州广泰2支基金之LP的全部财产份额和相关权益，
滁州智合1.99%股权，以及AAMI61.49%股权
【3.事件驱动】
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2022-10-09│香港拟年底提高塑料袋征收费至1港元
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香港环境及生态局向立法会提交文件称，港府将于10月19日的立法会会议上动议就优化塑料
袋征收费计划提出决议案表决。香港立法会于今年7月开会讨论将塑料袋征收费调高至每个1港元
。香港塑料袋征收费自2009年实施至今，一直维持在五角港元。 文件指出，目前塑料袋征收费
五角港元带来的经济抑制效力或已减弱，因此建议将最低征收费上调至每个塑料袋1港元，将于
今年12月31日起实施。预计堆填区塑料购物袋弃置量可以减少约25%。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司主营业务为线缆用高分子材料业务及半导体专用设备业务。 │
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│经营模式 │2024年内，公司线缆用高分子材料业务采取“研发+采购+生产+销售”四位 │
│ │一体的经营模式。公司自成立至今，秉承“以市场为导向，靠创新求发展”│
│ │的经营理念，近几年公司产品结构和业务规模发展稳定，在细分市场中具有│
│ │较强的竞争优势。 │
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│核心竞争力 │（一）线缆用高分子材料业 │
│ │1、技术优势 │
│ │公司研发和检测能力出众。公司设立了研发中心及检测中心，不断加强研发│
│ │和检测队伍梯队建设与持续的研发投入，确保公司研发能力在行业内能够持│
│ │续保持领先地位。截至2024年12月31日，公司发明专利42项，实用新型专利│
│ │2项。公司检测中心拥有试验设备180余套，包括材料加工、样品制备、工艺│
│ │性能检查设备等多台常规测试仪器，以及拥有UL和IEC等标准的烘箱、热变 │
│ │形测试仪、红外光谱仪、氙灯老化箱等多台高端检测仪器。检测中心能够覆│
│ │盖所用原材料的检测，具备整个生产过程中的产品监控能力，能够满足客户│
│ │终端的质量检测需求。 │
│ │2、生产优势 │
│ │公司拥有全球先进的BUSS生产线，能够及时根据市场需求情况，组织安装符│
│ │合自身生产需要的生产线并形成多种生产工艺。公司还配有自动化仓储系统│
│ │，能够实现原材料和产品的全程追溯，全面提高生产及销售物流响应速度，│
│ │大幅提升公司仓储物流管理水平，实现产品从进仓、储存到出仓的全自动化│
│ │作业和监控管理。 │
│ │3、市场优势 │
│ │公司拥有强有力的销售团队，在全国建立了完善的销售网络。“高科技的产│
│ │品、高品质的人才、高品位的服务”是公司的生存基础，与客户实现双赢、│
│ │求得共同发展是公司的营销策略。公司根据客户的不同需求进行定制化服务│
│ │，并且提供优质的售后服务，客户满意度高。公司“至正”、“Original”│
│ │品牌已经成为环保电缆材料行业的知名品牌，荣获“上海市著名商标”，在│
│ │行业内拥有较大影响力。公司拥有强有力的销售团队，在全国建立了完善的│
│ │销售网络，公司根据客户的不同需求进行定制化服务，提供优质的售后服务│
│ │，与主要客户建立了良好稳定的合作关系。 │
│ │（二）半导体专用设备业务 │
│ │1、产品种类布局较广 │
│ │公司生产和销售半导体后道先进封装所需的包括清洗机、烘箱、刻蚀机、涂│
│ │胶显影机、去胶机、分片机等大部分设备，产品线较为丰富，能够为客户提│
│ │供一整条先进封装后道产线设备（除光刻机等部分设备外）的整体规划和定│
│ │制化服务。 │
│ │2、具有较强的设计研发能力 │
│ │公司拥有自主研发的核心技术，并形成了一系列新型技术研发专利，截至20│
│ │24年12月31日，公司发明专利5项，实用新型专利20项。其中自主研发的清 │
│ │洗机在集成电路后道先进封装领域技术水平相对领先；自主研发的全自动烘│
│ │箱可实现烘烤流程全自动化，大幅提升生产效率，具有一定的竞争优势；此│
│ │外苏州桔云在定制化服务、交货周期等方面有一定竞争优势，能够深度绑定│
│ │知名客户。 │
│ │3、客户资源丰富 │
│ │公司与国内主流半导体封装厂商建立了合作关系，包括江阴长电、浙江禾芯│
│ │、江苏芯德等厂商。在核心客户地位稳固的情况下，随着公司产品覆盖率的│
│ │增加及技术的不断完善，逐步实现向通富微电、佰维存储等半导体厂商的销│
│ │售。 │
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│经营指标 │2024年，公司实现营业收入36,456.27万元，较上年同期增加52.27%；归属 │
│ │于上市公司股东的净利润-3,053.38万元，归属于上市公司股东的扣除非经 │
│ │常性损益的净利润-3,558.68万元，较上年同期亏损有所减少。 │
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│竞争对手 │陶氏化学、北欧化工、普立万、上海凯波、临海亚东、中广核三角洲、德威│
│ │新材、杭州高新、银禧科技、金发科技 │
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│品牌/专利/经│品牌：公司“至正”、“Original”品牌已经成为环保电缆材料行业的知名│
│营权 │品牌，荣获“上海市著名商标”，在行业内拥有较大影响力。 │
│ │专利：半导体专用设备业务：截至2024年12月31日，公司发明专利5项，实 │
│ │用新型专利20项。 │
│ │线缆用高分子材料业：截至2024年12月31日，公司发明专利42项，实用新型│
│ │专利2项。 │
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│投资逻辑 │公司子公司至正新材料是专业从事环保型低烟无卤聚烯烃电缆高分子材料的│
│ │技术型企业，定位于中高端光缆、线缆用绿色环保型特种聚烯烃高分子材料│
│ │市场，属于国内线缆用高分子材料领先企业中的专业企业。 │
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│消费群体 │三网融合领域，物联网领域，4G、5G基站建设用通讯电缆和通讯光缆等。 │
│ │轨道交通机车车辆、汽车UL电线等产品，高端装备用线缆，核电站用各种1E│
│ │级K1-3类电线电缆等。 │
│ │智能电网系统中、高压电力电缆，特种电力电缆，海洋电缆等。 │
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│消费市场 │华南区、华东区、其他区、国外 │
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│股权收购 │收购半导体专用设备生产商苏州桔云51%股权:至正股份2022年11月9日公告 │
│ │，公司拟以现金方式收购苏州桔云科技有限公司（简称“苏州桔云”）51% │
│ │股权，交易作价1.1934亿元。苏州桔云主要从事半导体专用设备的研发、生│
│ │产和销售，能提供半导体湿法工艺流程所需的大部分设备，主要产品包括清│
│ │洗设备、腐蚀设备、涂胶显影设备、去胶设备、烘箱设备、分片设备等，产│
│ │品线较为丰富。据业绩承诺，苏州桔云2022年、2023年、2024年扣非后净利│
│ │润分别不低于1350万元、1890万元、2646万元。 │
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│行业竞争格局│1、线缆用高分子材料行业 │
│ │随着国内外经济的复苏以及国家对民营经济的支持力度加大，加之新能源、│
│ │新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保、5G通信以及航空航天、海洋装│
│ │备等领域的需求增长，电线电缆行业迎来新的发展机遇，线缆用高分子材料│
│ │行业作为电线电缆、光通信线缆、光缆行业的重要上游行业，发展空间同样│
│ │巨大。 │
│ │2、半导体专用设备行业 │
│ │半导体产业作为信息技术发展的核心基础，是支撑社会经济发展和保障国家│
│ │安全的战略性、基础性和先导性产业。随着下游5G通信、人工智能、汽车电│
│ │子、AI算力等领域的快速发展，全球半导体市场正迎来新一轮发展机遇。同│
│ │时新兴应用领域的快速发展将继续推动技术革新，对先进封装工艺的需求不│
│ │断增加，为行业带来更广阔的发展空间。 │
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│行业发展趋势│1、线缆用高分子材料行业 │
│ │国家出台了一系列政策支持电线电缆及线缆用高分子材料行业的发展，如《│
│ │关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》《加快电力装备绿色低碳创新│
│ │发展行动计划》《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见│
│ │》等，推动电力及电缆行业的健康、快速发展。此外，《“十四五”信息通│
│ │信行业发展规划》《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》等政策也 │
│ │推动了通信网络基础设施的升级，为线缆用高分子材料行业带来了新的市场│
│ │需求。 │
│ │然而，线缆用高分子材料行业也面临产品同质化严重、企业竞争激烈、产品│
│ │毛利率下降等问题，行业正不断向规模化和企业集中的趋势发展。同时，新│
│ │兴应用场景的涌现，对产品的技术、性能、质量稳定性提出了更高的要求，│
│ │线缆用高分子材料企业的市场定位更为急迫，企业需要通过提供极致性能、│
│ │特色的产品、品牌价值和客户价值传递来脱颖而出。 │
│ │2、半导体专用设备行业 │
│ │半导体专用设备行业也面临复杂的国际形势、技术更新换代快等挑战，行业│
│ │竞争激烈，企业需要不断提升技术创新能力和市场竞争力，以适应行业的发│
│ │展变化。 │
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│行业政策法规│《中国电线电缆行业“十四五”发展指导意见》、《“十四五”现代能源体│
│ │系规划》、《关于进一步推进电能替代的指导意见》、《“十四五”信息通│
│ │信行业发展规划》、《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》、《关 │
│ │于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》、《精细化工产业│
│ │创新发展实施方案（2024—2027年）》 │
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│公司发展战略│公司将继续贯彻“以市场为导向，靠创新求发展”的经营理念，坚定执行“│
│ │客户为先、创新驱动、诚信务实、协作担当”的核心价值观。在业务布局上│
│ │，公司拟置出线缆用高分子材料业务，将专注于半导体封装材料和专用设备│
│ │，落实聚焦半导体产业链的战略转型目标。 │
│ │半导体业务已成为公司未来发展的核心方向。公司拟收购AAMI，进入半导体│
│ │材料行业，与苏州桔云业务形成协同效应。公司将充分利用AAMI和苏州桔云│
│ │的技术专长与客户资源，整合优势，提升产品交付能力与质量，积极开拓新│
│ │客户，扩大市场份额，从而增强公司的盈利能力，确保公司战略转型的顺利│
│ │推进，实现可持续发展。 │
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│公司日常经营│（一）线缆用高分子材料业务营收规模扩大 │
│ │2024年，子公司至正新材料继续深耕电线电缆、光缆用绿色环保型聚烯烃高│
│ │分子材料的研发、生产和销售，坚持“以市场为导向，靠创新求发展”的经│
│ │营理念，严格落实提高产能利用率、增加销售收入目标，加大了市场推广力│
│ │度，恢复部分毛利率较低产品的生产和销售，线缆用高分子材料业务市场规│
│ │模同比扩大。2024年线缆用高分子材料业务实现营业收入24242.72万元，较│
│ │2023年增长49.73%。 │
│ │（二）半导体专用设备业务快速发展 │
│ │子公司苏州桔云从事半导体专用设备的研发、生产和销售，2024年受半导体│
│ │下行周期影响减弱，半导体后道设备市场需求逐渐恢复，下游客户需求有所│
│ │增长，同时公司扩大了销售力度，半导体专用设备销售情况较去年有所好转│
│ │。2024年半导体专用设备业务实现营业收入12187.67万元，较2023年增长57│
│ │.40%。 │
│ │（三）筹划重大资产重组，落实聚焦半导体产业链的战略转型目标 │
│ │2024年10月，公司筹划重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集│
│ │配套资金暨关联交易。通过本次交易，公司将置入半导体引线框架的研发、│
│ │设计、生产与销售业务，并置出原有的线缆用高分子材料业务，交易完成后│
│ │，公司将专注于半导体封装材料和专用设备，落实公司聚焦半导体产业链的│
│ │战略转型目标，有利于增强上市公司持续经营能力、抗风险能力和综合竞争│
│ │实力，扭转持续亏损局面，维护上市公司及全体股东的利益。 │
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│公司经营计划│2025年度公司将围绕年度经营目标主要开展以下工作： │
│ │1、积极推进公司重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套 │
│ │资金暨关联交易事项，努力完成对全球知名半导体封装材料企业AAMI的收购│
│ │，同时剥离线缆用高分子材料业务，全面聚焦半导体设备和材料业务。 │
│ │2、继续着重发展半导体专用设备业务，通过技术创新更新开发新产品，开 │
│ │发新客户，提升产品交付能力与盈利能力，提高产品的市场竞争力。 │
│ │3、完善子公司管理体系，加强合规与风险控制，推动AAMI与原有业务的资 │
│ │源整合及技术协同，实现业务的高效整合与协同发展，保障公司全面战略转│
│ │型。 │
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│公司资金需求│公司内各子公司负责监控自身的现金流量预测，总部财务部门在汇总各子公│
│ │司现金流量预测的基础上，在集团层面持续监控短期和长期的资金需求，以│
│ │确保维持充裕的现金储备；同时持续监控是否符合借款协议的规定，从主要│
│ │金融机构获得提供足够备用资金的承诺，以满足短期和长期的资金需求。 │
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│可能面对风险│1、核心竞争力风险 │
│ │（1）核心技术泄密风险和关键技术人员流失风险 │
│ │公司产品的核心配方和制造工艺主要体现在公司的专利技术和核心非专利技│
│ │术。高新技术及产品的研发依赖于专业人才，特别是核心技术人员。若公司│
│ │出现核心技术人员流失的状况，有可能影响公司的持续研发能力，甚至造成│
│ │公司的核心技术泄密。 │
│ │公司的核心技术及制造工艺由整个技术研发团队掌握，不同技术人员依据专│
│ │业分工分别掌握不同技术环节，避免集中于单一人员，且采取了严格的保密│
│ │措施，提供了颇具竞争力的薪酬。然而随着同行业人才争夺的加剧，公司仍│
│ │存在核心技术人员流失与核心技术泄露的风险。 │
│ │（2）技术更新风险 │
│ │苏州桔云所处的半导体专用设备行业属于技术密集型行业，涉及微电子、电│
│ │气、机械、材料、化学工程、流体力学、自动化、图像识别、通讯、软件系│
│ │统等众多学科领域，具有较高的技术研发门槛。随着全球半导体行业的蓬勃│
│ │发展，半导体行业技术日新月异，清洗设备对晶圆表面污染物的控制要求越│
│ │来越高，以避免杂质影响芯片良率和产品性能。此外，客户对清洗设备清洗│
│ │表面污染物的种类、清洗效率、腔体数量、适用技术节点等需求也随之不断│
│ │变化。若不能继续保持充足的研发投入，将可能对公司的经营业绩造成不利│
│ │影响。 │
│ │2、经营风险 │
│ │（1）原材料价格波动的风险 │
│ │公司生产所需的主要原材料包括EVA树脂、E类共聚物、PE树脂、POE聚烯烃 │
│ │弹性体等，这些原材料构成了公司产品的主要成本，大部分属于石油化工产│
│ │品，一定程度上受国际原油市场的影响。尽管公司通过优化原材料库存管理│
│ │、改进生产工艺等方式降低不利影响，但如果未来原材料价格波动明显，将│
│ │对公司经营业绩的稳定性产生一定影响。 │
│ │（2）产品单一风险 │
│ │公司的核心产品环保型低烟无卤聚烯烃电缆高分子材料符合国家产业政策，│
│ │为众多知名线缆生产企业所认可，同时，公司成立以来一直持续进行新产品│
│ │系统的研发、生产和销售，但相对于综合性线缆材料生产企业，公司的现有│
│ │产品仍较为单一，如未来出现市场竞争加剧、下游需求下降、产品种类发生│
│ │显著变化等外部环境恶化的情况，将会对公司的经营产生不利影响。 │
│ │（3）产品质量风险 │
│ │公司产品广泛运用于电力、船舶、轨道交通、通信、电气装备、建筑、新能│
│ │源等众多领域，公司产品的性能不仅直接影响到相关系统、设施、设备的正│
│ │常运行，而且关系到广大人民群众生命和财产的安全，若产品质量不合格或│
│ │产品设计有缺陷将可能造成较大的损失。公司一贯视产品质量为生命线，未│
│ │发生因产品质量问题给客户带来重大损失的情形，但若公司产品出现重大质│
│ │量缺陷，将会给公司经营带来不利影响。 │
│ │（4）经营规模较小带来的稳定性风险 │
│ │公司的经营规模较小，抗风险能力相对较弱，未来如外部经营环境发生重大│
│ │不利变化，公司的经营业绩可能受到较大的影响。 │
│ │3、财务风险 │
│ │（1）应收账款坏账的风险 │
│ │公司应收账款余额较高，虽然公司应收账款客户主要为行业内优质企业，但│
│ │仍然存在因客户的财务状况恶化或信用状况发生重大变化而发生坏账的风险│
│ │。公司已严格依据企业会计准则要求评估应收账款信用风险并计提坏账准备│
│ │，未来进一步加强对客户资信情况的掌握，强化应收账款回款监督考核，降│
│ │低应收账款额较高带来的财务风险。 │
│ │（2）汇率波动风险 │
│ │报告期内，公司部分原材料、零部件采购及产品销售以美元计价，人民币对│
│ │美元的汇率将会对公司的经营成果造成影响。人民币汇率随着国际政治、经│
│ │济环境的变化而波动，具有一定的不确定性。随着公司业务规模的持续扩大│
│ │，若未来人民币对美元汇率发生剧烈波动，将对公司的业绩带来一定的不确│
│ │定性，可能导致汇兑损失的产生，从而对公司的经营成果和财务状况造成不│
│ │利影响。 │
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