热点题材☆ ◇605007 五洲特纸 更新日期：2024-11-23◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:含可转债
风格:低市盈率
指数:无
【2.主题投资】
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2021-12-30│含可转债 │关联度：☆☆☆☆
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特纸转债(111002)于2021-12-30上市
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2024-10-25│财报高增长 │关联度：☆☆☆
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截止2024-09-30公司归属母公司净利润同比增长205.87%
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2022-10-17│共同富裕示范│关联度：☆☆☆
│区 │
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公司地处浙江省衢州市衢江区，公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有
食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企
业之一。
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2022-05-05│环保包装 │关联度：☆☆☆
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公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸
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2024-11-22│低市盈率 │关联度：☆☆☆
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截止2024-11-22,公司市盈率(TTM)为：10.58
【3.事件驱动】
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2024-07-17│需求呈现改善趋势，包装纸头部企业掀起新一轮涨价
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步入7月中旬，包装纸市场的白板纸行业迎来新一轮涨价潮。多家造纸企业宣布自7月15日、
7月16日起，各家涂布白板纸在原价的基础上统一上涨，上涨幅度在50元/吨至100元/吨。7月初
，包括博汇纸业在内的白卡纸头部纸企已掀起过一轮涨价，彼时上涨幅度在200元/吨至300元/吨
。“6月份以来，企业不断上涨白板纸价格，但由于终端需求一般，涨价落实较为乏力。”卓创
资讯分析师潘静雯表示，随着下半年白板纸行业传统消费旺季的到来，在需求持续恢复的背景下
，包括白板纸在内的包装纸行业存在需求改善预期，预计下半年白板纸市场价格有望呈现小幅震
荡上扬态势。
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2023-09-22│纸企订单和产品价格迎来增长，行业三季度盈利有望改善
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进入“金九银十”，造纸行业终于有所起色。自去年以来造纸行业景气度持续下行，今年上
半年纸企业绩更是到达冰点。而随着旺季到来，造纸行业情况有所转变，纸企订单和产品价格迎
来增长。9月以来，已有包括太阳纸业、晨鸣纸业、五洲特纸、玖龙纸业、岳阳林纸等多家上市
纸企加入调价队伍，行业回温势头显著。当前，纸业市场价格整体呈现上涨态势，并且呈现出频
率高、范围广、纸种多等特点。值得注意的是，今年9月的这一轮涨价潮正对应行业的传统旺季
，相比于去年在“金九银十”的惨淡表现不同，今年旺季的市场行情已较为稳固。市场由8月初
试探性涨价，到8月底市场达成全面涨价共识，进入9月份，企业涨价的策略变得更加主动激进，
涨价的频率加快，幅度加大。
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2023-07-10│多家纸企发布提价通知
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晨鸣集团发布通知称，因近期产品价格持续下跌，已严重背离产品价值，公司决定自2023年
7月7日起，生产的所有白卡纸类系列产品涨价200元/吨。博汇纸业自2023年7月7日起，生产的所
有卡纸类产品上调200元/吨（含税）。万国纸业太阳白卡纸有限公司自2023年7月6日起，公司生
产的全系列产品统一涨价200元/吨。中冶纸业银河有限公司自2023年7月7日起，针对公司旗下文
化用纸各品牌产品统一上调200元/吨。
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2023-05-23│4月以来造纸毛利修复，企业利润有望迎来改善
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伴随纸浆价格大幅下行，以现货价格计算，4月以来，文化纸、生活纸、白卡纸毛利均有显
著修复。其中文化纸毛利基本恢复到历史正常水平，超出部分从业者预期。
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2023-04-04│提价顺畅叠加出口向好，细分造纸赛道重获机构青睐
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随着成本和需求两端压力减弱，造纸业有望困境反转。其中，特种纸赛道凭借自身优势获得
机构青睐，有望率先走出低谷。今年一季度，特种纸需求复苏，2月创单月出货量新高。外销方
面，特纸出口有望延续增势。行业人士指出，和2022年相比，今年特纸出口的外部形势更为有利
，“欧洲天然气价格首先稳定了，海运价格下来了，造纸单价低、体积大，运费对我们行业影响
是很大的。另外，运输时间也缩短了，对我们和海外同行竞争帮助很大。”
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2023-03-14│纸浆价格创14个月新低，造纸板块盈利将触底回升
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2月以来，纸浆价格持续走低。截至3月10夜盘收盘，纸浆主力期货合约报收6098元/吨,创去
年1月10日以来新低。2月至今，纸浆价格跌幅已经接近13%。在原材料价格下跌的同时，造纸企
业频频发布涨价函。到2月末，涨价潮基本已覆盖全行业。从弹性测算的角度看，造纸板块在浆
价下行阶段，板块盈利将触底回升，特种纸、生活用纸、白卡纸盈利改善弹性更大。
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2023-03-10│造纸行业成本下行产品提价，多家公司忙扩产
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近期，多种纸品价格涨势汹汹，多家纸企相继宣布提价，最高涨幅达到1000元/吨，行业扩
产也在同步进行。据了解，目前由于成本端的纸浆价格回落，造纸板块迎来提价和成本下行双重
催化，业绩有望修复。值得一提的是，为稳住纸浆原料成本，纸企正加大“林浆纸一体化”布局
，在头部企业相关项目建设如火如荼之际，还有不少跟进布局。
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2023-02-23│又有纸企发涨价函，造纸行业盈利上半年有望修复
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近期多家纸企发布3月涨价函，涨幅1000元/吨。此外，业内普遍看好2023年的行情，晨鸣纸
业称，预计2023年，随着运输通畅、纸浆下降、消费复苏等利好因素叠加，造纸业有望迎来经营
业绩的边际改善；山鹰国际表示，预计2023年全年快递用包装纸行情应好于2022年；岳阳林纸表
示，展望2023年，海运费用持续回调，国际纸浆巨头陆续扩产，国内纸浆期货各月份合约呈现明
显近月远月倒挂，预计供应端成本将持续改善。叠加国内防疫政策优化调整，下游开学复课速度
提升，工业企业特种纸需求量增长，预计需求端备货积极性有明显改善。预计2023年造纸行业表
现将优于2022年。
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2023-01-04│纸浆价格回落，造纸业利润料修复
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全球最大纸浆生产商和出口商巴西企业Suzano近期宣布其桉树纸浆在中国的售价将下调，这
也是2021年底以来的首次。不仅是纸浆价格，全球经济衰退预期下部分商品原料价格2022年经历
了一轮回落行情。多位分析人士认为，在2023年国内需求好转预期下，部分下游制造企业有望从
中获益。以造纸行业为例，2023年下半年，上游纸浆成本回落叠加国内消费回升，有望推动国内
造纸行业利润修复。
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2022-09-17│欧洲造纸供应短缺忧虑加剧 特种纸出口景气度较高
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近期，在纸浆涨价、能源危机叠加高温干旱等因素刺激下，欧洲造纸业生产持续承压，纸品
进口需求有望提升。
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2022-05-10│全球纸浆库存供应面临短缺，外盘价格位于5年高位
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根据全球最大纸浆生产商SuzanoCEO的最新采访，由于俄乌冲突持续，全球纸浆库存供应面
临短缺，可能会导致纸巾、卫生纸等必需品价格未来出现上涨。
当前针叶浆/阔叶浆处于历史高位，外盘报价1000/800元美金，位于过去5年95%/90%分位。在高
能源成本压力下，全球木浆现金生产成本提升，部分欧洲纸厂已经关停。新增产能方面，智利阿
劳科156万吨新产能延期至6月份投产，产能爬坡预计年底影响行业供应。此外，芬兰芬欧汇川的
新纸浆产能延期至2023年投产。
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2022-02-18│纸厂增发18张涨价函，涉及多个纸种
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继瓦楞纸和箱板纸厂家宣布涨价后，灰底白、牛卡、特种纸、生活用纸等多纸种也接棒涨价
。河南江河纸业股份有限公司从2022年2月16日发货起，对格拉辛原纸、格拉辛机外超压纸上调5
00元/吨，河南耀中纸业有限公司、枣庄市恒宇纸业有限公司、东莞市金田纸业有限公司等十几
家企业也分别将旗下纸品上调100-200元/吨不等。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│产品业务 │公司主营业务为特种纸的研发、生产和销售。根据产品下游应用领域不同，│
│ │公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等，根据客户需求提供优质│
│ │的产品及服务。 │
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│经营模式 │1、生产模式 │
│ │公司采用以销定产的生产模式，销售部门根据客户订单需求，由销售部进行│
│ │产品供货排单，但鉴于特种纸产品专用化程度较高，为了满足客户的个性化│
│ │定制需求，一般由技术部制定产品的工艺流程和技术条件，下达至采购、生│
│ │产、质检、仓库等部门，并与生产部门进行配单如幅宽、排抄等要素的沟通│
│ │；生产部门根据《销售订单》和《供货排单》进行生产排期，对生产进度、│
│ │采购周期、计划更改等进行协调和控制，并下达《生产计划清单》，然后组│
│ │织下属各个特种纸生产线实施生产。在生产过程中会通过DCS实时监控生产 │
│ │各项工艺参数，并进行调整，以保障生产的顺利进行；同时结合QCS和纸病 │
│ │检测系统对产品质量进行智能化检测，确保产品质量稳定可靠；生产完成后│
│ │再由质检人员进行产品抽检，对公司产品质量进行双重保障。最后对合格产│
│ │品进行包装、入库，并按照订单交货时间进行交货。 │
│ │2、采购模式 │
│ │公司主要采用以产定购的采购模式，其中采购部门主要负责公司生产所需原│
│ │辅材料、生产设备、五金备件及办公日常用品耗材的采购。 │
│ │3、销售模式 │
│ │报告期内，公司采用直接销售的模式。发行人与客户签署合同的方式包括年│
│ │度合同和单笔合同，对于长期稳定合作的大客户，由于交易规模大且发货较│
│ │为频繁，因此双方多签署年度合同，然后发行人按照双方签署的订单要求安│
│ │排具体发货；对于小客户和新建立合作关系的客户，由于单次交易规模较小│
│ │且交易频次较低，双方多签署单笔合同，发行人按照签订的单笔合同安排发│
│ │货。公司销售部门会根据市场情况，在每月提前制定下一月的销售计划，并│
│ │报销售总监及相关部门审定。同时，公司会在不同区域设置销售代表，负责│
│ │公司产品的推广、销售和售后服务工作。公司与主要客户建立了长期的合作│
│ │关系，在满足客户基本需求的基础上，还可协助客户进行新产品或工艺的研│
│ │究开发，为客户提供全方位的服务，进而提高客户粘性。 │
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│行业地位 │国内规模领先的专业化特种纸生产企业之一 │
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│核心竞争力 │1、技术优势 │
│ │发行人设立之初便十分注重工艺技术创新，通过引进行业内的技术人才，快│
│ │速提升公司的技术水平。公司目前拥有一支经验丰富的生产和研发团队，核│
│ │心技术人员均有15年以上造纸工作经验，对产品研发和工艺创新有深刻的理│
│ │解和认识，较高的起点使得发行人较早成为顶正包材、统奕包装、岸宝集团│
│ │、Avery Dennison（艾利丹尼森）等大型集团的供应商。在与大型高端客户│
│ │合作的过程中，为进一步增加客户粘性，保持行业领先地位，发行人的生产│
│ │和研发团队持续改进生产工艺、丰富产品类型、提升产品质量。目前，发行│
│ │人已经获得了2项发明专利，9项实用新型专利。 │
│ │2、规模优势 │
│ │经过十余年的产业深耕，公司成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国│
│ │内重要的格拉辛纸和描图纸生产企业。截至2020年6月末，公司已经建成6条│
│ │原纸生产线，形成了较大规模的原纸生产能力。综上，发行人具备大规模的│
│ │专业化生产能力，在提高产品质量稳定性的同时，能够充分利用规模效应降│
│ │低单位采购和生产成本，并及时推动公司新产品开发和新技术的研发及应用│
│ │，保持公司产品竞争优势。 │
│ │3、客户与品牌优势 │
│ │特种纸由于功能化强、定制化程度高，客户对产品质量要求特别高，大型高│
│ │端客户对新供应商的选择比较谨慎。同时考虑到安全卫生要求、产品质量、│
│ │企业供货能力等因素，大型高端客户对供应商的生产能力、技术水平、资金│
│ │实力、生产工艺、卫生条件、产品品质、人员素质及管理能力都有很高的要│
│ │求，在选择供应商时需要进行严格的审查程序，如每年验厂、要求第三方进│
│ │行检测、小批量试用至大批量供货，考核时间较长。一旦双方达成合作，便│
│ │能建立长期稳定的合作关系，除非出现突发性重大问题，一般不会轻易调整│
│ │。经过10多年的积累，公司已与顶正包材、统奕包装、岸宝集团、Avery De│
│ │nnison（艾利丹尼森）等建立了合作关系，积累了丰富的客户资源。此外，│
│ │在与下游大型高端客户的合作过程中，发行人根据客户需求，有针对性地进│
│ │行产品研发与功能改良，保持公司产品工艺的先进性并提高公司的品牌效应│
│ │。 │
│ │4、区位优势 │
│ │公司地处浙江省衢州市，2017年浙江省人民政府及其他相关部门陆续出台了│
│ │《浙江省全面改造提升传统制造业行动计划（2017-2020年）》、《造纸制 │
│ │造业改造提升实施方案（2017-2020年）》、《浙江省轻工业转型升级规划 │
│ │》等一系列产业政策，将重点发展高档包装用纸和高技术含量的特种纸，这│
│ │为特种纸企业提供了政策保障。衢州市作为我国最大的特种纸生产基地之一│
│ │，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效应明显。衢州│
│ │市位于钱塘江上游，水资源优势突出，市内有乌溪江大型水库，水质均为一│
│ │级标准，能够为特种纸生产企业提供充足且优质的水源。 │
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│竞争对手 │1、食品包装纸：公司的主要竞争对手为太阳纸业、宁波中华和宜宾纸业； │
│ │2、格拉辛纸：公司的主要竞争对手为民丰特纸、UPM中国和仙鹤股份； │
│ │3、描图纸：公司的主要竞争对手为民丰特纸和阿尔诺维根斯； │
│ │4、转移印花纸：公司的主要竞争对手为仙鹤股份等。 │
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│品牌/专利/经│五洲特纸及其子公司共拥有以下11项专利，均为申请取得。 │
│营权 │ │
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│核心风险 │1、现有产能不能满足快速增长的市场需求 │
│ │2、人才储备需进一步加强 │
│ │3、融资手段相对缺乏 │
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│投资逻辑 │我国作为世界最大的纸及纸板生产和消费国，造纸产业已经进入成熟期，而│
│ │起步相对较晚的特种纸行业，随着产业产能逐步向亚洲转移，我国特种纸市│
│ │场得到迅速发展，特种纸产量从2008年的140万吨，增长至2018年的695万吨│
│ │，年复合增长率达17.37%，增速显著高于同期我国纸及纸板产量的增长率2.│
│ │74%。 │
│ │近年来伴随着我国国民经济增长、城镇化进程加快和消费升级，尤其是随着│
│ │互联网电子商务的快速发展，网络购物及在线餐饮外卖的普及，包装类、标│
│ │签类等特种纸的需求量不断增加，进一步驱动国内特种纸产业的快速发展。│
│ │我国特种纸产量占我国纸及纸板产量的比例逐年攀升，从2008年的1.75%， │
│ │迅速增长至2018年的6.66%，成为我国造纸行业新的增长点。 │
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│消费群体 │休闲食品、快消品、餐饮行业客户 │
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│消费市场 │境内、境外 │
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│项目投资 │投建年产660万吨浆纸一体化项目：五洲特纸2020年12月30日公告，公司与 │
│ │湖北省武穴市人民政府签订了《年产660万吨浆纸一体化项目投资协议书》 │
│ │，投资项目名称为“年产660万吨浆纸一体化项目”，预计总投资230亿元。│
│ │项目建设为年产410万吨特种纸生产线、年产150万吨化学浆生产线、年产10│
│ │0万吨机制浆生产线，配套燃煤热电厂、生物质发电厂、碱回收和码头。其 │
│ │中，一期生产320万吨特种纸、150万吨化学浆、100万吨机制浆。 │
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│公司发展战略│公司将以成为国内一流的专业化特种纸制造企业为目标，积极推进清洁化生│
│ │产、降低污染排放，探索出资源节约型、环境友好型的可持续发展之路。具│
│ │体而言，公司将通过如下两个方面实现上述发展战略： │
│ │1、积极探索横向发展：要加大公司的科研投入和新产品开发力度、拓展公 │
│ │司产品的应用领域和范围，实现公司产品多元化； │
│ │2、深入延伸产业链：通过延伸上下游产业链，把公司打造成为林、浆、纸 │
│ │于一体的资源综合利用企业。 │
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│公司经营计划│（一）产能提升计划 │
│ │公司计划用募集资金建成年产20万吨食品包装纸生产线项目，用于进一步增│
│ │强公司在食品包装纸生产与应用领域的竞争力和规模优势。 │
│ │（二）产品开发计划 │
│ │公司将以市场需求为导向，加大技术开发力度，提高产品质量，促进产品优│
│ │化升级，大力发展节能型、环保型、高强度、低定量的食品包装纸和低硅油│
│ │消耗的格拉辛纸等产品，提升公司产品结构的宽度。同时，公司将针对市场│
│ │需求的不断变化，拓展公司现有产品应用领域的深度和宽度，优化公司产品│
│ │结构，如开发纸吸管用纸等产品。 │
│ │（三）市场开拓及品牌提升计划 │
│ │1、市场开拓计划 │
│ │公司地处中国特种纸产业聚集地浙江衢州，将以江、浙、沪等核心城市在内│
│ │的长三角地区为主要开拓市场；同时，公司在江西省湖口县建立了110万吨 │
│ │特种纸生产基地，截至2020年6月底，已经具备年产15万吨格拉辛纸和年产5│
│ │万吨转移印花纸的生产能力，未来3年将进一步建成年产20万吨的食品包装 │
│ │纸生产线项目，并将以我国东南沿海尤其是珠三角地区为主要开拓市场。公│
│ │司将对现有 │
│ │市场进行统一协调，并进一步细分目标市场，拓宽公司的营销区域，扩大公│
│ │司产品销售半径。 │
│ │2、品牌提升计划 │
│ │公司一直专注于食品包装纸、格拉辛纸和描图纸等特种纸的研发、生产与销│
│ │售，凭借多年来始终保持的稳定的产品质量与快速的供货能力，在特种纸行│
│ │业已经具有较高的知名度，为进一步提升公司产品品牌影响力，公司将进一│
│ │步强化对客户的服务能力，具体如下： │
│ │（1）进一步提升自动化生产水平、保持公司产品的稳定性 │
│ │（2）进一步提升供货能力，快速响应客户需求 │
│ │（四）融资计划 │
│ │造纸行业特别是特种纸行业属于资金密集型行业，公司正处于稳步发展之中│
│ │，对资金需求较大。公司计划通过本次发行募集资金，为执行发展战略、实│
│ │现发展目标奠定良好的基础。上市后，公司将根据市场变化及发展计划有效│
│ │利用募集资金。同时，公司将在规范运作的前提下，根据业务发展战略及财│
│ │务状况的需要充分借力资本市场，科学选择股权融资、债权融资、兼并收购│
│ │等手段，筹集公司业务发展所需资金，迅速扩大公司规模，壮大公司综合实│
│ │力，实现跨越式发展。 │
│ │（五）研发计划 │
│ │公司计划用募集资金进行研发中心建设，对现有产品性能进行提升，并对未│
│ │来纸基材料的技术进行探索，以抢占市场先机。公司将借助研发中心平台，│
│ │进一步加强研发力量，为生产低定量高平滑度格拉辛纸、高定量高透明度描│
│ │图纸和低定量本色食品包装纸提供技术支持，为公司现有产品性能的进一步│
│ │提升打下坚实基础，提高公司产品的美誉度。公司将实行“走出去”的研发│
│ │策略，在特种纸领域进一步加深与科研院所及大专院校的技术合作、交流，│
│ │共同推进新技术研发和新产品的设计。 │
│ │（六）人才计划 │
│ │特种纸行业是一个专业性、综合性较强的高技术行业，高层次专业化人才仍│
│ │然较为稀缺，公司根据业务发展的需要，扩充员工队伍，引入优秀人才，推│
│ │动人员结构年轻化、专业化和高学历化，重点引进在相关领域内拥有专业技│
│ │术特长的高级研发人员、营销人员和管理人员，以建立起一支懂管理、通业│
│ │务、能创新的高素质职业队伍。同时，公司将完善员工激励机制，通过提高│
│ │薪酬、给予股权激励等多种形式提高员工积极性，建立全方位、多维度的量│
│ │化绩效考核体系，优化晋升程序，充分保障员工的个人发展和收益，吸引并│
│ │留住优秀人才。 │
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│可能面对风险│一、经营风险 │
│ │二、市场风险 │
│ │三、财务风险 │
│ │四、募集资金投资项目无法按期实施及达到预期收益的风险 │
│ │五、实际控制人不当控制的风险 │
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│股东回报规划│根据《公司法》等有关法律法规及《公司章程》的规定，公司制定未来三年│
│ │（2023年-2025年）股东回报规划：公司可以采取现金、股票、现金与股票 │
│ │相结合或法律、法规允许的其他方式分配利润，分配的利润不得超过累计可│
│ │分配利润的范围。具备现金分红条件时，公司优先采取现金分红进行利润分│
│ │配。在符合现金分红的条件且公司未来十二个月内无重大资金支出安排的情│
│ │况下，公司每个年度以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的可分配利│
│ │润的10%，或任意连续三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的 │
│ │年均可分配利润的30%。 │
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│股权激励 │五洲特纸2023年6月22日发布限制性股票激励计划，公司拟向118名激励对象│
│ │授予352.3万股限制性股票，授予价格为7.28元/股。本次授予的限制性股票│
│ │自授予日起满一年后分三期解锁，解锁比例分别为30%、35%、35%。主要解 │
│ │锁条件为：2023年-2025年度净利润分别不低于2.5亿元、5.5亿元、7亿元。│
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