热点题材☆ ◇688363 华熙生物 更新日期：2025-03-29◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:医美概念、合成生物
风格:融资融券、业绩预降、行业龙头、商誉减值、破增发价
指数:上证180、上证中盘、中盘成长、国证成长、上证创新、科创50、科创生物、新兴成指
【2.主题投资】
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2024-05-07│合成生物 │关联度：☆☆☆
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公司已搭建合成生物平台，实验室级的透明质酸产率大大提升背后的技术支撑正是来自合成
生物学。
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2022-10-19│医美概念 │关联度：☆☆☆
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公司凭借先进的微生物发酵（国内首家）、酶切（国际首创）、多种交联等技术建立了长期
稳固的透明质酸（HA）全球产销龙头地位
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2023-06-05│网络直播 │关联度：☆☆☆
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公司的淘宝天猫有华熙生物旗下 ：润百颜旗舰店，BioMESO肌活旗舰。
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2022-11-14│胶原蛋白 │关联度：☆☆☆☆
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公司近日在接受30家机构单位调研时表示，近年公司加大投入合成生物，胶原蛋白项目年底
可以实现化妆品级的量产，同时能实现医药级的制备。
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2022-10-31│科创板做市商│关联度：☆☆☆
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公司是经中国证监会批准，首批科创板做市商股票
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2022-10-19│原料药 │关联度：☆☆☆
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公司除了玻尿酸原料，还推出了多种生物活性物质原料产品，如γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、
依克多因、麦角硫因、小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等
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2022-10-19│玻尿酸 │关联度：☆☆☆
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公司凭借先进的微生物发酵（国内首家）、酶切（国际首创）、多种交联等技术建立了长期
稳固的透明质酸（HA）全球产销龙头地位
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2022-01-07│化妆品 │关联度：☆☆☆
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公司化妆品级原料主要供应国内外知名护肤品集团
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2022-01-05│眼科医疗 │关联度：☆☆
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公司医疗终端产品包括玻璃酸钠注射液（滴眼液、眼科粘弹剂）、医用透明质酸钠凝胶（眼
科）等可用于眼科手术
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2025-01-25│商誉减值 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司预告受商誉影响2024-12-31财报业绩将大幅下降
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2025-01-25│业绩预降 │关联度：☆☆☆
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预计公司2024年01-12月归属于母公司所有者的净利润为14600万元至17500万元，与上年同
期相比变动幅度为-75.36%至-70.47%。
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2024-05-13│行业龙头 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司所属行业为：医疗美容
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2023-03-31│破增发价 │关联度：☆☆☆☆
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股价低于最近一次(2023-03-31)定向增发价115.51元，折价率为57.1%
【3.事件驱动】
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2023-10-25│上海市发布合成生物三年行动方案
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近日，上海市人民政府正式发布《上海市加快合成生物创新策源打造高端生物制造产业集群
行动方案（2023-2025年）》。其中提出，到2025年，涌现若干项具有国际影响力的合成生物领
域科研成果、一批领先企业和高端人才，构建基础研发领先、创新转化活跃、产业主体蓬勃发展
和产业生态健全完备的新发展格局。包括新增5个以上具有国际影响力的顶尖科学家及其团队；
组建5个以上合成生物功能型平台；培育10个以上在国内外具有一定影响力的创新引领型企业；
新增3至5家合成生物领域企业上市，培育1至2家年销售收入超过10亿元的优势企业等。
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2023-06-09│千亿市场呼之欲出，透明质酸头部企业开启复制模式
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透明质酸，俗称玻尿酸，因具备强锁水性、润滑性、黏弹性等特点，在医药和美容领域多有
应用，如治疗骨关节炎的注射液，以及人工泪液等。透明质酸（HA）的应用领域正不断拓展，一
个基于生物制造技术的产业生态正在形成。作为补水保湿、抗肌肤衰老的重要物质成分之一，透
明质酸在护肤品领域可谓抢尽了风头。近年来，透明质酸再度“跨界”，食品和日化品也被透明
质酸“攻占”。截至2021年，中国透明质酸原料市场规模已达41.7亿元，医药级和日化级透明质
酸产品终端市场规模分别达到了93.5亿元和748亿元，且仍保持快速增长势头。
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2023-06-06│618大促美妆首战告捷，多个国货品牌成交额增超90%
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伴随消费者完成尾款支付，今年“618”大促景气度终于逐渐明朗。5月31日，天猫美妆类目
总体成交额同比实现两位数增长。主要品牌方面，5月31日当天，大部分头部品牌天猫旗舰店成
交额同比均实现增长，较此前“38”大促明显回暖，上海家化旗下佰草集、巨子生物旗下可复美
品牌官旗成交额同比增幅居前。珀莱雅旗下珀莱雅及彩棠、华熙生物旗下润百颜、上美股份旗下
韩束、上海家化旗下玉泽、毛戈平等品牌官旗同比增幅均在90%以上，福瑞达旗下瑷尔博士、丸
美股份旗下丸美、花西子等品牌官旗成交额同比增幅也超过50%。
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2023-03-16│年均增速超20%，医美市场率先迎来复苏
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近年来医美市场发展迅速，新氧数据显示，2016-2022年中国医美市场用户规模同比增速大
约维持在20%以上，其中2018年的增速超80%，市场巨大。券商表示，展望2023年，看好医美需求
复苏，终端医美机构作为线下触点有望率先迎来修复，叠加2022年较低基数，经营情况或较产品
端更具弹性。
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2023-03-02│电商开年大促即将开战，超头主播开启美妆节
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各大电商平台“3.8大促”活动开始预热，其中天猫的满减降至满200减20，并推出“官方立
减”；京东取消跨店满减，主打“买贵双倍赔”活动；抖音满减力度增至满150减20。此外，淘
宝超头主播李佳琦将于3月1日开启美妆节，据统计，目前包括贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、巨子
生物多个国货品牌参与预售活动。
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2023-02-23│客流明显提升，指导意见对医美行业影响消退
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阳康后做医美有“风险”的疑虑，已被医美的“暖春”打破。随着第一波疫情高峰远去，指
导意见的影响正在消退。在当前消费需求释放叠加行业旺季背景下，多家医美机构客流量出现明
显提升。总体来看，节后医美机构客流量暴增，周末现场人潮汹涌，轻医美成为热门选择。非手
术类轻医美的增长势头已经盖过手术类项目，联合治疗成为大势所趋。
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2022-12-15│“刮骨疗伤”引导医美健康发展
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近期多地开展整治医疗美容行业乱象活动。其中，江西省宜春市市场监管局开展医疗美容行
业相关法律法规科普宣传活动；广东省肇庆市市场监管局发布关于医疗美容广告活动的告诫书；
云南省市场监管局整治医疗美容广告乱象等。
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2022-07-27│深圳市鼓励发展医美产业
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26日，深圳市发改委发布《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，鼓励发展
医疗美容产业，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设
备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最
高300万元、500万元一次性奖励。
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2022-04-15│医美行业多项政策5月起实施
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《医疗机构管理条例》、《禁止委托生产医疗器械目录》等医美行业多项政策5月1日起正式
实施。国家药监局明确将“水光针”、“射频仪器”“埋线”等纳入III类器械监管，被禁止委
托生产。
医美行业需求端持续扩容，供给端产品更加多元化，政策端对于医美机构和医美产品监管加强。
相关政策的修订及颁布更加关注医疗器械的质量安全，明确监督检查事权，强化监管举措。对于
现有的医疗器械制度进行调整更新，更好保障行业的发展。
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2021-05-06│深圳拟加强医美产业支持力度
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深圳拟大力拓展高质量服务消费新场景，围绕医美产业研发端、应用端和消费端等关键环节
，加强规划布局和产业扶持，吸引人才、资金和市场主体加快聚集，培育“美丽经济”新赛道的
领先企业，打造国际知名“医美之都”。
根据第三方数据显示，2019年中国医美行业市场规模达到了1769亿元，同比增长22%，预计2023
中国医美市场规模将拓展至3115亿元，仍将保持较快增速。非手术类医美服务由于低风险、轻疼
痛和恢复时间短，消费者接受程度更高，增长速度更快，预计从2018年到2023年，复合增长率可
以达到26.3%。
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2021-02-04│教育部大力支持 医疗美容行业迎战略布局良机
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从教育部官网获悉，日前，教育部在对十三届全国人大三次会议有关建议的答复中指出，教
育部大力支持美容医学学科建设和人才培养工作。有条件的学位授予单位可根据自身发展和社会
需求在临床医学等一级学科下自主设置美容医学相关二级学科。
近年来，受颜值经济的驱动，国内美容市场迎来大爆发，加之在2018年过后阿里、百度、美团等
互联网巨头加码布局医美领域的举动，外界对医美市场的关注度更上一层楼。另外，我国医疗美
容市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场
渗透率仅在2%左右，有着5倍的发展空间。未来中国医疗美容行业市场规模将进一步增长。
有数据统计，截至2019年末，全球医疗美容服务市场规模达到2023亿元。2020年遭遇疫情冲击，
中国纯医美市场规模仍达1975亿元，占比全球17%。预计中国医美市场近五年的平均增速为30%左
右，有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，预计2025年中国医美市场规模突破万亿元。
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2021-01-25│国际高端护肤品近期或涨价 国产美妆引关注
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据媒体消息，法国奢侈品牌香奈儿的护肤系列或将在2月涨价。其中售价435元的山茶花洗面
奶将涨价至460元，而一年前该产品的售价为420元。此外，雅诗兰黛、娇兰和海蓝之谜等多个品
牌也将在近期涨价，迪奥护肤系列价格则在2020年12月已经上涨。
当前，我国已成为世界上第二大化妆品消费市场。全国化妆品持证生产企业数量达5400余家，各
类化妆品注册备案主体8.7万余家，有效注册备案产品数量近160余万。根据社零口径：12月限额
以上化妆品零售额324亿元，yoy+9%领跑消费品，全年零售额达3400亿元，yoy+9.5%，行业景气
延续。而根据CBNData消费大数据显示，线上国产美妆品牌消费热度持续攀升，近两年来国产品
牌反超海外品牌，领先优势进一步巩固。
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2020-12-14│化妆品行业即将实施新规 行业面临新一轮洗牌
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据悉，《化妆品监督管理条例》将于2021年1月1日起正式实施。今年6月16日，实施了30年
的《化妆品卫生监督条例》进行了大幅度的修改，从原来的五章三十五条，修改成为六章八十条
的《化妆品监督管理条例》。
目前，我国化妆品生产企业由1980年的70余家增长至2020年的5000多家，主营收入由当初的3.5
亿元人民币增加到2019年的3720亿元人民币，换算成市场零售额，约在9000亿元人民币左右。行
业整体的年均增幅保持在两位数，市场扩大了900倍以上。已发展成为世界国别第二大消费市场
。此次条例的修改将对我国化妆品市场和5000多家化妆品企业及从业人员产生巨大影响。在提高
行业“门槛”的同时，《条例》也积极鼓励技术创新。化妆品原料审批从标准管理变为产品管理
，有利于化妆品新原料获批提速。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │发行人系由华熙福瑞达整体变更设立的股份有限公司。2019年3月5日，致同│
│ │出具《验资报告》（致同验字[2019]第110ZC0038号），验证截至2019年3月│
│ │5日，发行人之全体发起人已按发起人协议、公司章程的规定，以华熙福瑞 │
│ │达股改基准日2018年9月30日的净资产折股，缴纳注册资本人民币430,437,4│
│ │44元，余额人民币1,202,796,105.07元计入资本公积。2019年3月6日，济南│
│ │高新技术产业开发区管委会市场监管局向华熙福瑞达核发了变更为股份有限│
│ │公司的《营业执照》（统一社会信用代码：913701007207237766）。 │
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│产品业务 │公司是全球知名的生物科技公司和生物活性材料公司，是集研发、生产和销│
│ │售于一体的透明质酸全产业链平台企业，微生物发酵生产透明质酸技术处于│
│ │全球领先。公司凭借微生物发酵和交联两大技术平台，以及中试转化平台、│
│ │配方工艺研发平台、合成生物学研发平台、应用机理研发平台在内的六大研│
│ │发平台，建立了生物活性材料从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能│
│ │性食品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品等领域的制│
│ │造企业、医疗机构及终端用户。 │
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│经营模式 │1．采购模式 │
│ │公司采购的主要原材料包括蛋白胨、酵母粉、葡萄糖、乙醇、护肤品相关原│
│ │料、预灌封注射器及包装材料等。公司招采中心负责供应商管理制度和采购│
│ │流程管理，监督采购执行过程。物料采购部负责公司原料及终端产品在研发│
│ │、生产过程中所用的物料、包装材料等采购执行。公司具有严格的供应商管│
│ │理制度，每年会对合格供应商进行评审，建立合格供应商名单。各采购需求│
│ │部门每月根据实际需求制订本部门的需求计划。物料采购需根据每月物料需│
│ │求计划进行统筹，并从各方面（如供应商交货期、货物运输方式、进口货物│
│ │到岸周期、季节天气变化等情况）考虑到货周期，保证各种物料的安全库存│
│ │，以确保采购物料的成本、质量和及时交货。 │
│ │2．生产模式 │
│ │公司主要采用以销定产的生产模式，根据市场预测准备安全库存。主要产品│
│ │均由公司自主生产，部分护肤品、食品由第三方进行外协生产；法国子公司│
│ │Revitacare的产品均以外协加工的方式生产。 │
│ │（1）自主生产 │
│ │公司生物发酵类原料产品、医疗终端产品和大部分功能性护肤品均使用自有│
│ │厂房、生产设备、技术工艺组织生产。公司生物发酵类原料产品所需菌株均│
│ │由公司自主传代及保存，无需向其他方采购。生产过程中，对于原料药、药│
│ │品及医疗器械产品，公司严格按照药品GMP和医疗器械GMP要求组织生产。 │
│ │（2）外协加工 │
│ │在第三方协助加工的合作模式下，双方签订合同，按照化妆品、食品相关法│
│ │规要求，详细规定双方保证产品质量的职责。部分产品由第三方按照公司需│
│ │求提供配方、原材料及包装材料，完成全过程生产；部分产品由公司根据生│
│ │产需求向第三方提供生产所需产品配方、原料和包装材料，第三方严格按照│
│ │公司质量标准协助生产。 │
│ │3．销售模式 │
│ │（1）原料产品 │
│ │公司原料业务的目标市场是医药、化妆品、个人护理品、食品等行业的生产│
│ │企业。国内采用直接销售为主、经销商销售为辅的销售模式。境外市场采用│
│ │经销商为主的销售模式，在美国、法国、日本、韩国、香港等国家和地区设│
│ │有子公司，通过属地化运营，最大程度覆盖境外客户，不断提高直客业务的│
│ │收入占比。 │
│ │（2）医疗终端产品 │
│ │a.医药产品 │
│ │公司医药产品主要采取经销和直销相结合的模式销售。在经销模式下，公司│
│ │将产品以卖断方式销售给经销商，经销商再另行向终端客户进行销售。在与│
│ │经销商达成合作意向后，公司与其签订经销协议，就销售价格、结算方式等│
│ │销售政策进行约定。经销商有采购需求时，向公司提交采购订单，确定具体│
│ │的采购品项、数量和型号，公司按照经销协议约定的销售价格和结算方式向│
│ │经销商发出商品。公司同时会向公立医疗机构、民营医疗机构进行直接销售│
│ │。 │
│ │b.医美产品 │
│ │公司医美产品主要采取直销为主，经销为辅的模式销售。直销体系主要分为│
│ │东区南区北区三大管理区域，覆盖了全国30个省市与自治区，直接服务全国│
│ │核心5000多家医疗美容机构。目前公司拥有完善的销售体系，覆盖全国的目│
│ │标市场。通过联合线上平台如新氧、美团合作，打造B2B2C的营销模式，直 │
│ │接触达C端。海外市场以经销模式为主，业务覆盖欧洲、俄语区、中东区、 │
│ │美洲等多个国家和地区。 │
│ │（3）功能性护肤品 │
│ │目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售。线上渠道公司主要采用直销│
│ │的模式。线上直销模式客户主要为个人客户，通过公司直接针对消费者结算│
│ │模式进行销售。 │
│ │（4）功能性食品 │
│ │公司功能性食品通过线上、线下两种渠道进行销售。线上渠道，客户主要为│
│ │个人客户，公司主要采用直销模式与个人客户结算。线下渠道，公司采用经│
│ │销商销售为主的模式，将产品以卖断方式销售给经销商，经销商再另行销售│
│ │给终端客户。 │
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│行业地位 │全球透明质酸行业领军企业 │
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│核心竞争力 │1．技术优势 │
│ │公司高度注重基础研究和应用基础研究，在原有微生物发酵和交联两大核心│
│ │技术平台上，公司又分别组建了中试转化平台、配方工艺研发平台、合成生│
│ │物学研发平台、应用机理研发平台在内的四大自主研发平台。 │
│ │公司构建了透明质酸生物合成和产业化体系，并不断提高透明质酸发酵水平│
│ │、质量和生产规模，直接推动了透明质酸的广泛应用，包括骨科、眼科、普│
│ │外科、泌尿外科、整形外科、皮肤科等在内的医药和医疗器械领域、功能性│
│ │护肤品和食品等领域，并创新性地推广至彩妆、生活用纸、宠物用品、纺织│
│ │服装、生殖健康、培养基材料等新应用领域。凭借透明质酸高效交联、乙酰│
│ │化、阳离子化、巯基化等结构修饰技术体系，公司填补了国内透明质酸真皮│
│ │填充剂、无菌止血海绵、医用腔道润滑剂等多个产品空白，丰富了透明质酸│
│ │的多样化功能，提高透明质酸的亲脂性和毛发皮肤的亲和、附着功能，显著│
│ │拓展透明质酸的应用场景。公司建立透明质酸盐的开发模型，能够实现透明│
│ │质酸盐从小试到试产的快速转化，拓宽透明质酸类产品在口腔、头皮护理及│
│ │医疗器械领域的应用；搭建透明质酸衍生物中试转化平台，极大提升衍生物│
│ │项目中试到生产的转移，有效提升项目落地产出速度。 │
│ │2．产业化优势 │
│ │公司拥有经验丰富的研发和产业化人才，对实验室成果能快速实现产业化。│
│ │公司通过持续的中试研究和生产工艺的技术革新，制定规模化生产的工艺条│
│ │件，实现产能的不断放大。报告期内华熙天津透明质酸钠生产线投产，公司│
│ │透明质酸钠产能达到770吨，产业化规模位居国际前列，且全球首次实现透 │
│ │明质酸酶和酶切寡聚透明质酸的规模化生产，公司无菌级透明质酸钠生产线│
│ │2023年已完成试产。公司持续开发透明质酸衍生物应用于个人护肤及医药级│
│ │的多系列产品，实现规模化生产。 │
│ │3．全产业链优势 │
│ │上游原料领域的深度布局。公司拥有完整的上游原料供应链，拥有医药、化│
│ │妆品及食品三大应用领域的原料产品。同时，积极投入研发，提高原料产率│
│ │和品质，丰富原料的多样性。 │
│ │下游终端产品的多元化发展。公司拥有骨科、眼科、整形外科等多领域、多│
│ │管线的医疗终端产品，功能性护肤品，功能性食品及保健品。公司的产品广│
│ │泛应用于医药、化妆品、食品等多个领域，赢得了众多知名品牌的信赖和合│
│ │作，获得了消费者的信赖与认可。 │
│ │全产业链的整合贯通。公司成功打通了从上游原料到下游终端产品的全产业│
│ │链，实现了从原料生产到终端产品销售的无缝对接。这种紧密的整合不仅提│
│ │高了公司的生产效率和市场响应速度，还使其能够更好地把握市场动态，为│
│ │客户提供更加个性化的服务与产品。 │
│ │4．销售渠道优势 │
│ │原料业务采用经销与直销并行的销售模式，已在全球70余个国家和地区建立│
│ │起稳定的经销网络并拥有广泛的客户基础。作为多家国际知名医药、化妆品│
│ │、保健食品公司的长期战略伙伴，公司已累积超过4000家全球客户。在部分│
│ │国家和地区，公司与客户的合作历程已超过20年，彼此间建立了坚实的合作│
│ │基础和高度粘性。 │
│ │5．国际化优势 │
│ │公司医药级玻璃酸钠产品在国际上取得了包括欧盟、美国、韩国、加拿大、│
│ │日本、俄罗斯、印度在内的注册备案资质34项，医疗终端产品在国际取得药│
│ │械类认证31项，打破国际药品、医疗器械技术和法规高壁垒，进入国际市场│
│ │。 │
│ │6．团队优势 │
│ │强大的研发团队。公司研发团队共计926人，其中首席科学家郭学平博士领 │
│ │导的团队在透明质酸领域拥有超过20年的经验。公司拥有多位核心技术人员│
│ │，他们在各自的领域都有深厚的背景和丰富的经验，构成了公司研发团队的│
│ │核心力量，支撑公司基础应用到终端应用的全产业链研发，为公司的持续创│
│ │新提供了强大的支持。 │
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│经营指标 │2023年，公司实现营业收入60.76亿元，同比下降4.45%，其中原料产品实现│
│ │收入11.29亿元、医疗终端产品实现收入10.90亿元、功能性护肤品实现收入│
│ │37.57亿元；综合毛利率为73.32%；归属于上市公司股东的净利润为5.93亿 │
│ │元，同比下降38.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润│
│ │为4.90亿元，同比下降42.44%； │
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│竞争对手 │昊海生科、爱美客、艾尔建、上海家化、丸美股份、珀莱雅、御家汇 │
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│品牌/专利/经│专利：截至2023年12月31日，公司已申请专利908项（含发明专利716项），│
│营权 │其中已获授权专利452项（含中国发明专利289项，国外发明专利7项）。 │
│ │品牌：目前，公司旗下拥有“润百颜（BIOHYALUX）”、“夸迪（QUADHA） │
│ │”、“BM肌活（Bio-MESO）”、“米蓓尔（MEDREPAIR）”等多个品牌。 │
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│核心风险 │（一）技术风险 │
│ │1、新产品注册风险 │
│ │2、新技术替代风险 │
│ │3、新产品替代风险 │
│ │（二）经营风险 │
│ │1、行业监管风险 │
│ │2、经销商管理风险 │
│ │3、下游客户可能存在不当宣传或超范围使用公司产品的风险 │
│ │4、境外经营风险 │
│ │4、经营资质的续期风险 │
│ │（三）财务风险 │
│ │1、商誉减值风险 │
│ │2、毛利率下降的风险 │
│ │（四）募集资金投资项目风险 │
│ │1、募集资金投资项目实施风险 │
│ │2、募集资金投资项目收益风险 │
│ │（五）2018 年上半年大额现金股利分配与未来分红政策存在差异的风险 │
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│投资逻辑 │公司是全球领先的、以透明质酸微生物发酵生产技术为核心的高新技术企业│
│ │，是世界最大的透明质酸生产及销售企业。收购东营佛思特生物工程有限公│
│ │司后，公司原料销量全球份额占比将进一步扩大，巩固了公司行业龙头地位│
│ │。根据研究机构Frost&Sullivan2022年6月份出具的《2021全球及中国透明 │
│ │质酸HA）行业市场研究报告》，公司是世界最大的透明质酸生产及销售企业│
│ │，2021年销量占比44%。公司参与修订欧洲药典及中国药典中的透明质酸标 │
│ │准，并提交美国药典透明质酸专论；主导或参与制定了4项透明质酸相关国 │
│ │家行业标准。公司科技创新能力多次得到国家和各级政府认可，先后被认定│
│ │为国家企业技术中心、国家药监局化妆品原料质量控制重点实验室（联合申│
│ │报）、山东省生物活性物合成生物学重点实验室（筹）等科研平台；并凭借│
│ │在透明质酸领域的技术领先性和产业引领带动作用，获得国家制造业单项冠│
│ │军示范企业、山东省科技进步一等奖、山东省省长质量奖等国家级、省级荣│
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