热点题材☆ ◇688363 华熙生物 更新日期：2024-04-24◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:医美概念
风格:融资融券、行业龙头、回购计划、破增发价、非周期股
指数:上证180、上证中盘、消费100、民企100、沪深300、中证200、300非周、上证创新、科创5
0、科创生物、新兴成指
【2.主题投资】
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2022-10-19│医美概念 │关联度：☆☆☆
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公司凭借先进的微生物发酵（国内首家）、酶切（国际首创）、多种交联等技术建立了长期
稳固的透明质酸（HA）全球产销龙头地位
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2023-06-05│网络直播 │关联度：☆☆☆
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公司的淘宝天猫有华熙生物旗下 ：润百颜旗舰店，BioMESO肌活旗舰。
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2022-11-14│胶原蛋白 │关联度：☆☆☆☆
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公司近日在接受30家机构单位调研时表示，近年公司加大投入合成生物，胶原蛋白项目年底
可以实现化妆品级的量产，同时能实现医药级的制备。
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2022-10-31│科创板做市商│关联度：☆☆☆
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公司是经中国证监会批准，首批科创板做市商股票
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2022-10-19│原料药 │关联度：☆☆☆
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公司除了玻尿酸原料，还推出了多种生物活性物质原料产品，如γ-氨基丁酸、聚谷氨酸、
依克多因、麦角硫因、小核菌胶水凝胶、纳豆提取液、糙米发酵滤液等
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2022-10-19│玻尿酸 │关联度：☆☆☆
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公司凭借先进的微生物发酵（国内首家）、酶切（国际首创）、多种交联等技术建立了长期
稳固的透明质酸（HA）全球产销龙头地位
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2022-01-07│化妆品 │关联度：☆☆☆
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公司化妆品级原料主要供应国内外知名护肤品集团
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2022-01-05│眼科医疗 │关联度：☆☆
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公司医疗终端产品包括玻璃酸钠注射液（滴眼液、眼科粘弹剂）、医用透明质酸钠凝胶（眼
科）等可用于眼科手术
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2024-04-23│非周期股 │关联度：☆☆☆
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公司属于医美耗材（通达信研究行业）
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2024-04-02│回购计划 │关联度：☆☆☆
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公司拟回购不超过30000万元(230.77万股),回购期:2023-08-29至2024-08-28
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2023-05-05│行业龙头 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司所属行业：医疗美容
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2023-03-31│破增发价 │关联度：☆☆☆☆
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股价低于最近一次(2023-03-31)定向增发价115.51元，折价率为49.8%
【3.事件驱动】
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2023-10-25│上海市发布合成生物三年行动方案
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近日，上海市人民政府正式发布《上海市加快合成生物创新策源打造高端生物制造产业集群
行动方案（2023-2025年）》。其中提出，到2025年，涌现若干项具有国际影响力的合成生物领
域科研成果、一批领先企业和高端人才，构建基础研发领先、创新转化活跃、产业主体蓬勃发展
和产业生态健全完备的新发展格局。包括新增5个以上具有国际影响力的顶尖科学家及其团队；
组建5个以上合成生物功能型平台；培育10个以上在国内外具有一定影响力的创新引领型企业；
新增3至5家合成生物领域企业上市，培育1至2家年销售收入超过10亿元的优势企业等。
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2023-06-09│千亿市场呼之欲出，透明质酸头部企业开启复制模式
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透明质酸，俗称玻尿酸，因具备强锁水性、润滑性、黏弹性等特点，在医药和美容领域多有
应用，如治疗骨关节炎的注射液，以及人工泪液等。透明质酸（HA）的应用领域正不断拓展，一
个基于生物制造技术的产业生态正在形成。作为补水保湿、抗肌肤衰老的重要物质成分之一，透
明质酸在护肤品领域可谓抢尽了风头。近年来，透明质酸再度“跨界”，食品和日化品也被透明
质酸“攻占”。截至2021年，中国透明质酸原料市场规模已达41.7亿元，医药级和日化级透明质
酸产品终端市场规模分别达到了93.5亿元和748亿元，且仍保持快速增长势头。
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2023-06-06│618大促美妆首战告捷，多个国货品牌成交额增超90%
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伴随消费者完成尾款支付，今年“618”大促景气度终于逐渐明朗。5月31日，天猫美妆类目
总体成交额同比实现两位数增长。主要品牌方面，5月31日当天，大部分头部品牌天猫旗舰店成
交额同比均实现增长，较此前“38”大促明显回暖，上海家化旗下佰草集、巨子生物旗下可复美
品牌官旗成交额同比增幅居前。珀莱雅旗下珀莱雅及彩棠、华熙生物旗下润百颜、上美股份旗下
韩束、上海家化旗下玉泽、毛戈平等品牌官旗同比增幅均在90%以上，福瑞达旗下瑷尔博士、丸
美股份旗下丸美、花西子等品牌官旗成交额同比增幅也超过50%。
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2023-03-16│年均增速超20%，医美市场率先迎来复苏
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近年来医美市场发展迅速，新氧数据显示，2016-2022年中国医美市场用户规模同比增速大
约维持在20%以上，其中2018年的增速超80%，市场巨大。券商表示，展望2023年，看好医美需求
复苏，终端医美机构作为线下触点有望率先迎来修复，叠加2022年较低基数，经营情况或较产品
端更具弹性。
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2023-03-02│电商开年大促即将开战，超头主播开启美妆节
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各大电商平台“3.8大促”活动开始预热，其中天猫的满减降至满200减20，并推出“官方立
减”；京东取消跨店满减，主打“买贵双倍赔”活动；抖音满减力度增至满150减20。此外，淘
宝超头主播李佳琦将于3月1日开启美妆节，据统计，目前包括贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、巨子
生物多个国货品牌参与预售活动。
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2023-02-23│客流明显提升，指导意见对医美行业影响消退
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阳康后做医美有“风险”的疑虑，已被医美的“暖春”打破。随着第一波疫情高峰远去，指
导意见的影响正在消退。在当前消费需求释放叠加行业旺季背景下，多家医美机构客流量出现明
显提升。总体来看，节后医美机构客流量暴增，周末现场人潮汹涌，轻医美成为热门选择。非手
术类轻医美的增长势头已经盖过手术类项目，联合治疗成为大势所趋。
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2022-12-15│“刮骨疗伤”引导医美健康发展
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近期多地开展整治医疗美容行业乱象活动。其中，江西省宜春市市场监管局开展医疗美容行
业相关法律法规科普宣传活动；广东省肇庆市市场监管局发布关于医疗美容广告活动的告诫书；
云南省市场监管局整治医疗美容广告乱象等。
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2022-07-27│深圳市鼓励发展医美产业
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26日，深圳市发改委发布《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》，鼓励发展
医疗美容产业，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设
备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最
高300万元、500万元一次性奖励。
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2022-04-15│医美行业多项政策5月起实施
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《医疗机构管理条例》、《禁止委托生产医疗器械目录》等医美行业多项政策5月1日起正式
实施。国家药监局明确将“水光针”、“射频仪器”“埋线”等纳入III类器械监管，被禁止委
托生产。
医美行业需求端持续扩容，供给端产品更加多元化，政策端对于医美机构和医美产品监管加强。
相关政策的修订及颁布更加关注医疗器械的质量安全，明确监督检查事权，强化监管举措。对于
现有的医疗器械制度进行调整更新，更好保障行业的发展。
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2021-05-06│深圳拟加强医美产业支持力度
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深圳拟大力拓展高质量服务消费新场景，围绕医美产业研发端、应用端和消费端等关键环节
，加强规划布局和产业扶持，吸引人才、资金和市场主体加快聚集，培育“美丽经济”新赛道的
领先企业，打造国际知名“医美之都”。
根据第三方数据显示，2019年中国医美行业市场规模达到了1769亿元，同比增长22%，预计2023
中国医美市场规模将拓展至3115亿元，仍将保持较快增速。非手术类医美服务由于低风险、轻疼
痛和恢复时间短，消费者接受程度更高，增长速度更快，预计从2018年到2023年，复合增长率可
以达到26.3%。
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2021-02-04│教育部大力支持 医疗美容行业迎战略布局良机
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从教育部官网获悉，日前，教育部在对十三届全国人大三次会议有关建议的答复中指出，教
育部大力支持美容医学学科建设和人才培养工作。有条件的学位授予单位可根据自身发展和社会
需求在临床医学等一级学科下自主设置美容医学相关二级学科。
近年来，受颜值经济的驱动，国内美容市场迎来大爆发，加之在2018年过后阿里、百度、美团等
互联网巨头加码布局医美领域的举动，外界对医美市场的关注度更上一层楼。另外，我国医疗美
容市场渗透率低，对比美国、巴西、韩国等医美市场成熟国家10%左右的渗透率，中国医美市场
渗透率仅在2%左右，有着5倍的发展空间。未来中国医疗美容行业市场规模将进一步增长。
有数据统计，截至2019年末，全球医疗美容服务市场规模达到2023亿元。2020年遭遇疫情冲击，
中国纯医美市场规模仍达1975亿元，占比全球17%。预计中国医美市场近五年的平均增速为30%左
右，有望在2021年超越美国，成为医美第一大市场，预计2025年中国医美市场规模突破万亿元。
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2021-01-25│国际高端护肤品近期或涨价 国产美妆引关注
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据媒体消息，法国奢侈品牌香奈儿的护肤系列或将在2月涨价。其中售价435元的山茶花洗面
奶将涨价至460元，而一年前该产品的售价为420元。此外，雅诗兰黛、娇兰和海蓝之谜等多个品
牌也将在近期涨价，迪奥护肤系列价格则在2020年12月已经上涨。
当前，我国已成为世界上第二大化妆品消费市场。全国化妆品持证生产企业数量达5400余家，各
类化妆品注册备案主体8.7万余家，有效注册备案产品数量近160余万。根据社零口径：12月限额
以上化妆品零售额324亿元，yoy+9%领跑消费品，全年零售额达3400亿元，yoy+9.5%，行业景气
延续。而根据CBNData消费大数据显示，线上国产美妆品牌消费热度持续攀升，近两年来国产品
牌反超海外品牌，领先优势进一步巩固。
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2020-12-14│化妆品行业即将实施新规 行业面临新一轮洗牌
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据悉，《化妆品监督管理条例》将于2021年1月1日起正式实施。今年6月16日，实施了30年
的《化妆品卫生监督条例》进行了大幅度的修改，从原来的五章三十五条，修改成为六章八十条
的《化妆品监督管理条例》。
目前，我国化妆品生产企业由1980年的70余家增长至2020年的5000多家，主营收入由当初的3.5
亿元人民币增加到2019年的3720亿元人民币，换算成市场零售额，约在9000亿元人民币左右。行
业整体的年均增幅保持在两位数，市场扩大了900倍以上。已发展成为世界国别第二大消费市场
。此次条例的修改将对我国化妆品市场和5000多家化妆品企业及从业人员产生巨大影响。在提高
行业“门槛”的同时，《条例》也积极鼓励技术创新。化妆品原料审批从标准管理变为产品管理
，有利于化妆品新原料获批提速。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │发行人系由华熙福瑞达整体变更设立的股份有限公司。2019年3月5日，致同│
│ │出具《验资报告》（致同验字[2019]第110ZC0038号），验证截至2019年3月│
│ │5日，发行人之全体发起人已按发起人协议、公司章程的规定，以华熙福瑞 │
│ │达股改基准日2018年9月30日的净资产折股，缴纳注册资本人民币430,437,4│
│ │44元，余额人民币1,202,796,105.07元计入资本公积。2019年3月6日，济南│
│ │高新技术产业开发区管委会市场监管局向华熙福瑞达核发了变更为股份有限│
│ │公司的《营业执照》（统一社会信用代码：913701007207237766）。 │
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│产品业务 │华熙生物凭借先进的微生物发酵（国内首家）、酶切（国际首创）、多种交│
│ │联等技术建立了长期稳固的透明质酸（HA）全球产销龙头地位。随后凭借原│
│ │料优势，2012 年取得国内首款国产注射用修饰透明质酸钠凝胶 CFDA 批文 │
│ │，向下游医美领域拓展业务；2014 年开发的骨科注射液取得 CFDA 批文， │
│ │进入骨科市场。在积累了原料市场和医美行业经验后，于 2014 年组建了医│
│ │学护肤品研发团队，2016 年，公司旗下润百颜品牌护肤线入驻天猫美妆。 │
│ │迄今，华熙生物建立了围绕 HA 核心成分从原料到医疗终端产品、功能性护│
│ │肤品的全产业链业务体系，服务于全球的医药、化妆品、食品制造企业、医│
│ │疗机构及终端用户。2018年，公司原料/医疗终端产品/功能性护肤品三大业│
│ │务分别为 6.5/3.1/2.9亿元（比例： 52%/25%/23% ）； 2019 年 Q1 ，前 │
│ │述业务结构变为48.61%/25.00%/26.39%。 │
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│经营模式 │1、采购模式 │
│ │采购的主要原材料包括：蛋白胨、酵母粉、葡萄糖、酒精、预灌封注射器及│
│ │包装材料等。公司由招采中心负责公司原料及终端产品在研发、生产过程中│
│ │所用的物料、包装材料等采购业务，严格按照供应商管理和采购流程进行。│
│ │公司具有严格的供应商管理制度，每年会对合格供应商进行评审，建立合格│
│ │供应商名单。 │
│ │2、生产模式 │
│ │公司主要采用以销定产的生产模式，根据市场预测准备安全库存。 │
│ │（1）自主生产 │
│ │（2）外协加工 │
│ │3、销售模式 │
│ │（1）原料产品 │
│ │公司原料业务的目标市场是医药、化妆品、食品等行业的制造商。国内采用│
│ │直接销售为主、经销商销售为辅的销售模式。对于境外市场，公司主要采用│
│ │经销商销售的模式，在美国、欧洲等地设有子公司，日本设有办事处，以最│
│ │大程度覆盖境外客户。 │
│ │（2）医疗终端产品 │
│ │现阶段，公司医疗终端产品主要采用经销商销售的模式，公司将产品以卖断│
│ │方式销售给经销商，经销商再另行向终端客户进行销售。 │
│ │（3）功能性护肤品 │
│ │目前主要是结合线下、线上两种渠道进行销售。 │
│ │在线下渠道公司采用经销商销售为主的模式，公司将产品以卖断方式销售给│
│ │经销商，经销商再另行向终端客户进行销售。在线上渠道，公司主要采用直│
│ │销和经销的模式。公司直销模式客户主要为个人客户，通过公司直接针对消│
│ │费者结算模式进行销售，即公司与天猫、淘宝、小红书等平台签订平台服务│
│ │协议，在平台开设店铺（旗舰店、专卖店等）面向终端用户进行销售。 │
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│行业地位 │全球透明质酸行业领军企业 │
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│核心竞争力 │经过多年的持续发展，公司已形成较强的技术优势、产业化优势、全产业链│
│ │优势、销售渠道优势、国际化优势、团队优势等核心竞争力，在管理层的带│
│ │领下，公司建立了从原料到医疗终端产品及功能性护肤品的全产业链业务体│
│ │系，带动公司整体业绩快速发展。 │
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│经营指标 │原料产品业务： 2016-2018 年 ，公司原料业务综合毛利率分别为78.68%/7│
│ │3.56%/76.16%。其中，滴眼液级和注射液级原料由于供应商较少，市场竞争│
│ │度不高，因此毛利率在 90%左右；化妆品级原料毛利率基本保持 70%+的高 │
│ │位稳定；食品级原料业务发展较晚，前期开拓市场以经销为主，毛利率相对│
│ │较低，2018 年公司调整客户结构后，加强与核心客户合作，获得食品级原 │
│ │料细分级别的高毛利大单，2018 年/2019 年 Q1 的毛利率为 53.44%/55.63│
│ │%，较 2016 年/2017 年均高出 20pcts+。 │
│ │医疗终端产品业务：2016-2018 年，公司医疗终端产品业务综合毛利率分别│
│ │为82.78%/84.12%/85.49%。其中，皮肤类医疗产品毛利率稳定在 88%左右；│
│ │骨科注射液毛利率在“两票制”政策下积极推动渠道转型，直销模式收入占│
│ │比提升，毛利率不断增高，由 2016 年的 39.81%提升至 2018 年的 78.84%│
│ │。 │
│ │功能性护肤品业务：2016-2018 年，公司功能性护肤品业务综合毛利率分别│
│ │为61.37%/72.50%/83.68%，直销占比维持在 60%左右。对标 2018 财年直销│
│ │收入占比75.38%的欧舒丹，欧舒丹 2016-2018 财年毛利率为 83.32%/83.25│
│ │%/83.19%，华熙的化妆品业务启动于 2016 年末，初始建设成本较大，2018│
│ │ 年毛利率水平与欧舒丹基本一致。 │
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│竞争对手 │昊海生科、爱美客、艾尔建、上海家化、丸美股份、珀莱雅、御家汇 │
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│核心风险 │（一）技术风险 │
│ │1、新产品注册风险 │
│ │2、新技术替代风险 │
│ │3、新产品替代风险 │
│ │（二）经营风险 │
│ │1、行业监管风险 │
│ │2、经销商管理风险 │
│ │3、下游客户可能存在不当宣传或超范围使用公司产品的风险 │
│ │4、境外经营风险 │
│ │4、经营资质的续期风险 │
│ │（三）财务风险 │
│ │1、商誉减值风险 │
│ │2、毛利率下降的风险 │
│ │（四）募集资金投资项目风险 │
│ │1、募集资金投资项目实施风险 │
│ │2、募集资金投资项目收益风险 │
│ │（五）2018 年上半年大额现金股利分配与未来分红政策存在差异的风险 │
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│投资逻辑 │盈利能力：高毛利&高净利。 │
│ │透明质酸（HA）全产业链龙头。 │
│ │产业链全球景气，中国应用市场更具前景。 │
│ │硬核技术构建底层根基，积极策略分享产业红利。 │
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│消费群体 │医药、化妆品、食品制造企业、医疗机构及终端用户。 │
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│消费市场 │中国、境外 │
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│行业竞争格局│根据 Frost & Sullivan 出具的市场调研数据：中国是全球最大的 HA 原料│
│ │产销国。2018年，中国 HA 原料销量占全球总销量的 86%，全球销量 TOP │
│ │的 HA 生产企业均为中国企业，其中华熙生物销量的全球占比约 36%；海外│
│ │竞争对手有日本 Kewpie、捷克Contipro、法国 Soliance、韩国 Bioland、│
│ │德国 Evonik、日本资生堂，以及专注于医药级透明质酸原料生产的法国 HT│
│ │L、美国 Lifecore 等公司。 │
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│行业发展趋势│根据研究机构 Frost & Sullivan 的分析，2018 年，全球透明质酸原料按 │
│ │销量计 500吨（含粗品精制的重复计算），2014-2018 年复合增长率为 22.│
│ │8%。其中，化妆品级/食品级/医药级透明质酸原料的销量分别达到 250 吨/│
│ │230 吨/20 吨，2014-2018 年复合增长率分别为 18.0%/29.4%/22.1%。估算│
│ │ 2018 年全球透明质酸原料市场规模按销售额计为 15-20 亿元。 │
│ │预期未来 3-5 年，受益于各下游市场的增长以及应用拓展，HA 原料市场将│
│ │继续保持高速增长。Frost & Sullivan根据市场调研预测未来 5年将保持 1│
│ │8.1%的高复合增长率，其中化妆品级/食品级/医药级原料将分别保持 12.70│
│ │%/23.26%/15.55%的复合增长率。 │
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│行业政策法规│《中华人民共和国药品管理法》 │
│ │《中华人民共和国药品管理法实施条例》 │
│ │《中华人民共和国药典》（2015 年版） │
│ │《药品注册管理办法》 │
│ │《药品生产管理监督办法》 │
│ │《药品生产质量管理规范》 │
│ │《总局关于调整原料药、药用辅料和药包材审评审批事项的公告》 │
│ │《医疗器械监督管理条例》 │
│ │《医疗器械注册管理办法》 │
│ │《医疗器械生产监督管理办法》 │
│ │《医疗器械经营质量管理规范》 │
│ │《化妆品卫生监督条例》 │
│ │《化妆品安全技术规范》 │
│ │《关于调整化妆品注册备案管理有关事宜的通告》 │
│ │《关于化妆品生产许可有关事项的公告》 │
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│公司发展战略│1、持续进行技术创新 │
│ │公司在国内建有济南、上海两大研发中心，同时在法国拥有专业的技术与产│
│ │品研发团队，已形成微生物发酵技术、交联技术两大核心技术平台。基础研│
│ │究方面，公司将采用自主研发及外援合作研究结合的方式。应用研究方面，│
│ │公司将进一步升级高产基因工程菌构建、微生物发酵代谢调控、活性物高效│
│ │绿色分离纯化等一整套上下游生物工程技术体系，从上、中、下游全面推进│
│ │微生物发酵的产业化技术水平；全面构建透明质酸等高分子聚合技术体系、│
│ │生物医用材料的研制及产业化体系，通过大数据和智能控制手段，全面提升│
│ │产品质量管理水平，通过精准化、多样化的交联技术，实现不同生物活性物│
│ │质之间的交联聚合，丰富其应用领域。 │
│ │2、拓展临床应用 │
│ │未来三年，公司仍将重视研发创新、产品储备和产业转化，坚持自主核心技│
│ │术的创新与研究，并迅速转化成商业化产品。 │
│ │3、积极进行多元化产品线的布局 │
│ │公司将充分利用自有核心技术，持续拓展透明质酸的应用场景，实现多领域│
│ │、多品牌、多渠道产品线的战略布局。原料产品，由单一产品透明质酸拓展│
│ │至γ氨基丁酸、银耳多糖、聚氨酸、神经酰胺、糙米发酵滤液、纳豆提取液│
│ │、乙酰壳糖钠、依克多因等多元生物活性物质产品的研发和生产，并引领其│
│ │在医药、食品、化妆品等多个领域的应用。 │
│ │4、国际化发展战略 │
│ │公司未来将根据战略发展布局，进一步推进全球化合作及产业并购整合。持│
│ │续关注全球具有创新生物技术的企业，配合公司自身核心技术发展需求，整│
│ │合全球范围内的行业前沿技术，提升公司技术研发实力，丰富公司产品线。│
│ │公司将积极寻找生物医药、生物医用材料等领域的全球并购机会，稳步参与│
│ │优质标的海内外并购，以实现外延式增长，实现全球范围内优质创新资源与│
│ │公司核心技术与生产工艺的有效协同，提升公司研发实力和新产品迭代能力│
│ │，实现全球化的技术整合及产品的全球化市场开拓。 │
│ │5、提升公司综合管理水平 │
│ │（1）完善质量管理体系 │
│ │（2）提升销售管理及销售服务体系 │
│ │（3）优化人力资源管理体系 │
│ │（4）优化信息技术管理系统 │
│ │6、加强品牌管理 │
│ │华熙生物将结合公司总体发展战略和公司的企业文化，完善公司科技性、独│
│ │特性和创新性的品牌战略，优化资源配置，促进品牌建设与公司业务协同发│
│ │展。 │
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│股权激励 │华熙生物2021年1月18日发布限制性股票激励计划，公司拟授予480万股限制│
│ │性股票，其中首次向206名激励对象授予384万股，授予价格为78元/股；预 │
│ │留96万股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满一年后分4期解锁，解 │
│ │锁比例分别为30%、30%、20%、20%。主要解锁条件为：以2019年营业收入为│
│ │基数，2021年至2024年营业收入增长率目标值分别不低于60%、90%、120%、│
│ │150%；或以2019年净利润为基数，2021年至2024年年度净利润增长率目标值│
│ │分别不低于20%、35%、50%、65%。 │
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