热点题材☆ ◇688503 聚和材料 更新日期：2024-05-04◇ 通达信沪深京F10
★本栏包括【1.所属板块】【2.主题投资】【3.事件驱动】【4.信息面面观】
【1.所属板块】
概念:5G概念、光伏、新材料、HJT电池、TOPCon、BC电池
风格:融资融券、即将解禁、回购计划、高贝塔值、两年新股、户数减少、破发行价、商誉减值
、专精特新
指数:科创材料、科创成长
【2.主题投资】
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2023-09-05│BC电池 │关联度：☆☆☆
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公司有XBC电池高温导电银浆技术。
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2023-01-04│HJT电池 │关联度：☆☆
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公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池、单晶单面氧化铝PERC电池、单晶双面
氧化铝PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求
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2022-12-26│TOPCon电池 │关联度：☆☆☆
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公司基于核心技术开发的产品已能满足多晶PERC电池、单晶单面氧化铝PERC电池、单晶双面
氧化铝PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池等多种主流及新型高效电池对正面银浆的需求。
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2022-12-22│新材料 │关联度：☆☆☆
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公司始终专注于新材料、新能源产业，是一家专业从事新型电子浆料研发、生产和销售的高
新技术企业，目前主要产品为太阳能电池用正面银浆。正面银浆是一种以银粉为基材的功能性材
料，是制备太阳能电池金属电极的关键材料，直接关系着太阳能电池的光电转换效率。
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2022-12-22│5G概念 │关联度：☆☆☆
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公司生产的5G滤波器银浆拥有低插损同时兼顾高可靠性的特点
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2022-12-09│光伏 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司正面银浆产品市场份额全行业排名前三。
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2024-03-15│罗素大盘 │关联度：--
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公司符合罗素大盘股标准
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2023-08-29│并购基金 │关联度：☆☆☆
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公司2023-06-08公告成立并购基金：常州聚科新兴产业创业投资基金合伙企业（有限合伙）
。
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---│不可减持(新 │关联度：☆☆☆☆
│规) │
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公司近20个交易日内跌破发行价，依照减持新规，不可减持。
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2024-04-30│破发行价 │关联度：☆☆☆
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截止2024-04-30,公司收盘价相对于发行价(前复权)跌幅为：-25.31%
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2024-04-30│高贝塔值 │关联度：☆☆☆
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截止2024-04-30,最新贝塔值为:3.1147
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2024-04-26│即将解禁 │关联度：☆☆☆☆☆
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公司于2024-05-09有股份解禁，占总股本比例为1.79%
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2024-04-01│回购计划 │关联度：☆☆☆
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公司拟回购不超过60000万元(757.863万股),回购期:2024-02-05至2025-02-04
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2024-03-31│商誉减值 │关联度：☆☆☆☆
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截止2023-12-31公司商誉计提为2345.18万，较上期减少57.19%
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2024-03-31│户数减少 │关联度：☆☆☆
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截止2024-03-31股东户数相对于2023-12-31变动-22.6038%
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2023-12-09│两年新股 │关联度：☆☆☆
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公司于2022-12-09上市，发行价：110.00元
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2022-12-13│专精特新 │关联度：☆☆☆
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公司已入选工信部国家级专精特新小巨人企业名单。
【3.事件驱动】
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2023-07-06│银浆成光伏产业链大赢家，市场价量齐升
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今年以来，“价格降级”成为贯穿光伏产业链的关键词。然而，光伏银浆却能一枝独秀，价
格始终较为坚挺。伴随N型电池的产业化应用，对银浆的需求量也不断上升。在此背景下，国内
光伏银浆企业于近期密集加大投资。苏州固锝日前募资5亿元用于扩产，聚和材料也刚刚完成对
江苏连银的剩余股份收购。当下，光伏电池技术正快速从P型电池往N型TOPCon和HJT电池技术升
级，特别是TOPCon电池技术进入了产业化爆发期。由于N型电池是天然的双面电池，光伏银浆消
耗量显著高于P型，这无疑对银浆企业是一个需求上的利好。从不同技术路线来看，据中国光伏
行业协会（CPIA）统计，2022年P型电池正银耗量约65mg/片，背银约26mg/片；TOPCon电池双面
银浆平均消耗量约115mg/片。除了市场需求量提升，观察售价，根据SOLARZOOM数据，近期正面
银浆、背面银浆市场均价分别为5822元、3302元/公斤，今年以来维持上涨趋势。
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2023-05-26│TOPCon电池出货占比或翻倍增长，银浆市场空间迎大幅度提升
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TOPCon电池具有更高理论转换效率，目前头部企业量产效率已经达到25%，已经超过PERC电
池理论转换效率。机构指出，由于TOPCon电池经济性更强，一体化组件龙头企业及专业化电池企
业纷纷快速扩产，并有望于2023年实现出货量快速增长。据CPIA预测，2023年TOPCon出货占比将
实现翻倍增长。TOPCon正反面都需要使用TOPCon银浆，相较于Perc正面使用正面银浆，市场空间
迎来较大幅度提升。券商测算，2022-2024年全球银浆需求量有望分别达4789/6151/7443吨，对
应市场空间分别为221/264/323亿元，CAGR达19.35%。
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2023-01-09│TOPCon、HJT电池降本关键材料，光伏银浆未来需求量近5000吨
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光伏作为高度内卷的行业，电池技术领域更是竞争激烈。机构认为，N型电池（代表路线TOP
Con、HJT）相较于目前主流的P型电池具有更高的转换效率，有望成为未来主流技术路线，而N型
电池对银浆的单位用量更高。随着N型电池产业化并提升渗透率，银浆需求增速或将高于光伏行
业整体增速，尤其是受益技术迭代的TOPCon银浆和HJT低温银浆。
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2022-12-28│降价向下游传导，通威太阳能下调电池片价格
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通威太阳能官网显示，公司182mm、210mm的单晶PERC电池价格分别为1.07元/W、1.06元/W。
相比之下，10月25日，通威太阳能曾略微上调电池片价格，166mm、182mm、210mm的单晶PERC电
池价格分别为1.31元/W、1.33元/W、1.33元/W。以此计算，通威太阳能电池片价格下调20.3%。
由此可见，光伏行业链的降价正在从上游往下传导。
【4.信息面面观】
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│栏目名称 │ 栏目内容 │
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│公司简介 │2015年6月，刘海东与天合星元、吴伟忠等投资人拟共同设立公司从事光伏 │
│ │银浆相关业务。根据各方协商一致的结果，公司各出资人为进一步增强拟设│
│ │立公司的技术实力、吸引人才加盟，自愿将所持部分股份赠与公司核心技术│
│ │人员敖毅伟、冈本珍范(OKAMOTO KUNINORI)。统一社会信用代码为91320400│
│ │354589561B。 │
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│产品业务 │公司主要产品为太阳能电池用正面银浆，正面银浆是一种以银粉为基材的功│
│ │能性材料，是制备太阳能电池金属电极的关键材料，直接关系着太阳能电池│
│ │的光电转换效率。 │
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│经营模式 │1、研发模式 │
│ │公司重视研发投入，已建立完善的研发体系并组建强大的研发团队，以研发│
│ │驱动业务发展。 │
│ │2、采购模式 │
│ │公司生产所需的主要原材料为银粉、玻璃氧化物、有机原料等，主要采用“│
│ │以销定购”的采购模式，辅以少量备货。 │
│ │3、生产模式 │
│ │公司实行“以销定产”的生产模式，即收到下游客户的订单和提货计划后，│
│ │结合客户需求、自身产能情况合理制定生产计划，按计划排期生产。 │
│ │4、销售模式 │
│ │公司正银产品终端客户为太阳能电池片生产商，公司采用“以直销为主、经│
│ │销为辅”的销售模式。 │
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│行业地位 │光伏正面银浆市占率全球第一 │
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│核心竞争力 │1、技术优势 │
│ │公司高度重视对新技术、新产品的研发工作，研发工作覆盖了从原材料性能│
│ │的理论研究到银浆产品量产落地的全过程，不断优化正面银浆配方和制备工│
│ │艺，持续产生技术创新成果。经过多年积累，现已掌握多项应用于主要产品│
│ │的研发、生产的核心技术。 │
│ │2、人才团队优势 │
│ │公司高度重视研发工作及研发团队的建设，不断丰富核心团队和技术人员梯│
│ │队，目前已汇聚了一批国内外资深的电子浆料专家，组建了一支以冈本珍范│
│ │（OKAMOTOKUNINORI）、敖毅伟、郑建华、任益超为核心的、极具竞争力的 │
│ │研发团队，在新型电子浆料制备领域积累了丰富的技术研发经验，保证了公│
│ │司产品和技术的不断创新。 │
│ │3、产品结构优势 │
│ │正面银浆产品的技术研发和新产品开发能力对于企业的持续健康发展至关重│
│ │要，公司积极布局行业前沿产品。 │
│ │4、客户优势 │
│ │截至本招股意向书签署日，公司深耕正银行业多年，依托核心技术和专业人│
│ │才，为下游太阳能电池厂商持续提供优质、高效、迭代迅速的产品，积累了│
│ │众多优质客户。 │
│ │5、全方位服务优势 │
│ │公司通过为下游太阳能电池片生产商提供全方位跟踪服务以持续提升客户满│
│ │意度。 │
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│竞争对手 │贺利氏、硕禾电子、帝科股份、苏州晶银、匡宇科技、江苏索特。 │
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│品牌/专利/经│截至2022年6月30日，公司拥有的境内外专利权共315项，其中23项为原始取│
│营权 │得，292项为继受取得。 │
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│投资逻辑 │经过公司不懈努力，以聚和股份为代表的境内银浆厂商已经打破了境外厂商│
│ │在光伏正银领域的垄断地位，持续提升了国产正银的市场占有率。 │
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│消费群体 │业内规模较大的太阳能电池片生产商。 │
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│消费市场 │境内、境外 │
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│项目投资 │投建高端光伏电子材料基地项目：聚和材料2023年6月8日公告，公司全资子│
│ │公司德力聚拟与常州高新区开发委签署《投资协议》，在江苏省常州市投资│
│ │建设“高端光伏电子材料基地项目”，预计项目总投资约12亿元。项目建设│
│ │期拟定为18个月。 │
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│股权收购 │聚和材料2023年2月13日公告，公司拟使用自有资金12000万元收购江苏连银│
│ │的控股权，本次交易完成后，公司将持有江苏连银69.36%的股权，江苏连银│
│ │将成为公司的控股子公司。江苏连银是研发、生产、销售电子级银粉等新材│
│ │料的高科技现代化企业。本次投资预计对公司的未来财务状况和经营成果产│
│ │生积极影响。 │
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│行业竞争格局│随着近年来光伏市场发展态势良好，新增光伏装机容量不断增长，旺盛的下│
│ │游需求为正面银浆行业快速发展带来了良好的市场机遇。公司正面银浆产品│
│ │当前市场占有率较高、市场竞争力较强，但也面临着来自境内境外诸多银浆│
│ │厂商的挑战。 │
│ │公司通常在银市场价格基础上，综合考虑市场竞争关系、预期采购规模、客│
│ │户信誉、回款进度以及对产品的要求等因素确定正面银浆产品销售价格。充│
│ │分的市场竞争会对公司销售价格产生一定影响，进而影响公司盈利水平和财│
│ │务状况。 │
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│行业发展趋势│随着能源改革的深化和能源结构的调整，预计未来全球光伏装机规模进一步│
│ │扩大的同时光伏发电成本将进一步下降，以尽早实现“碳中和”的愿景。根│
│ │据国际可再生能源署（IRENA）数据，截至2020年底，全球累计光伏装机容 │
│ │量达到707.49GW，预计2030年将达到2840GW，光伏发电市场仍有较大增长空│
│ │间。 │
│ │公司主要产品太阳能电池正面银浆主要应用于光伏领域，处于光伏产业链的│
│ │上游，业绩受到光伏行业发展的影响。行业发展趋势从大方向上决定了公司│
│ │下游市场的需求，同时也影响着社会资源对于该行业的配置，因此将显著影│
│ │响公司未来的盈利能力和财务状况。 │
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│行业政策法规│《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标│
│ │纲要》、《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》、《关于 │
│ │扩大战略性新兴产业投资培育壮大新增长点增长极的指导意见》、《重点新│
│ │材料首批次应用示范指导目录（2019年版）》、《关于促进新时代新能源高│
│ │质量发展的事实方案》、《关于2021年新能源上网电价政策有关事项的通知│
│ │》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景│
│ │目标纲要》、《关于引导加大金融支持力度促进风电和光伏发电等行业健康│
│ │有序发展的通知》、《关于公布2020年风电、光伏发电平价上网项目的通知│
│ │》、《国家发展改革委关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》│
│ │、《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》、《关于促进非│
│ │水可再生能源发电健康发展的若干意见》、《可再生能源电价附加补助资金│
│ │管理办法》、《关于2019年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》、《│
│ │关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》、《关于积极推进风电、│
│ │光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》、《关于2018年光伏发电有关事│
│ │项的通知》。 │
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│公司发展战略│公司以“专注电子浆料，成为全球最专业的电子浆料供应商”为愿景，以“│
│ │提升国家电子浆料产业国际竞争力”为使命，秉承“分享、宽容、进取、廉│
│ │洁”的核心价值观，始终以市场趋势、客户需求为导向，以研发平台、生产│
│ │经验为依托，不断迭代升级现有银浆产品，逐步渗透其他电子浆料应用领域│
│ │，“立足浆料、匠心精修”，持续为国家战略性新材料行业做出积极贡献。│
│ │根据上述战略目标，未来公司将继续巩固在光伏银浆行业的市场地位，通过│
│ │扩充生产能力、招聘核心人才、优化研发环境、扩充产品品类等措施，持续│
│ │提升客户体验，以加速提升公司产品在国际市场及国内市场的份额。在光伏│
│ │领域外，公司以市场需求为导向，已逐步开展5G射频器件、电子元件、柔性│
│ │电路、电致变色玻璃等领域用银浆的研发、推广。 │
│ │未来三到五年，公司研发能力、生产能力、人才结构、产品结构将得到大幅│
│ │优化，公司经营规模、行业地位预计也将进一步得到提升。 │
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│公司经营计划│1、生产基地建设计划 │
│ │公司借助此次上市融资，公司将在常州新建生产基地。未来，公司在现有基│
│ │础上引进先进的生产设备，招聘配套人才，不断提高精益生产水平，通过搬│
│ │迁和扩产大幅提高公司生产能力。 │
│ │2、技术开发与自主创新计划 │
│ │公司未来将继续加大技术开发和创新力度，在现有技术研发资源的基础上新│
│ │建工程技术中心，进一步提高研发能力，优化技术研究和产品开发流程，引│
│ │进先进的实验、测试等设备，招聘研发技术人才，提高公司技术成果转化能│
│ │力和产品开发效率，提升公司新产品开发能力和技术竞争实力，为公司的持│
│ │续稳定发展提供源源不断的技术动力。 │
│ │3、市场开发计划 │
│ │一方面，未来公司将进一步加深与现有核心客户的合作关系，不断提高光伏│
│ │银浆生产能力、研发实力以满足客户需求，并提升光伏银浆产品的国内外市│
│ │场份额；另一方面，公司将以现有研发平台、生产经营为基础，逐步向其他│
│ │银浆应用领域渗透，不断为公司创造新的盈利增长点。 │
│ │4、人才发展规划 │
│ │公司将制定符合公司文化特色、具有市场竞争力的薪酬结构，制定和实施有│
│ │利于人才培养的激励政策。根据员工的服务年限及贡献，提高员工待遇，进│
│ │一步激发员工的创造性和主动性，为员工提供良好的用人机制和广阔的发展│
│ │空间，全力打造出团结协作、拼搏进取、敬业爱岗、开拓创新的员工队伍，│
│ │从而有效提高公司凝聚力和市场竞争力。 │
│ │5、管理体系规划 │
│ │公司将进一步加强财务核算的基础工作，提高会计信息质量，完善各项会计│
│ │核算、预算、成本控制、审计及内控制度，充分发挥财务在预测、决策、计│
│ │划、控制、考核等方面的作用，控制好企业的成本、现金流、销售毛利等财│
│ │务指标，为财务管理和企业决策奠定良好的基础。同时，公司将进一步完善│
│ │内部审计、风险控制制度、责任追究制度等风险预防和控制体系，制定并完│
│ │善管理标准、管理流程及管理制度，提高公司经营管理水平。 │
│ │6、再融资及并购计划 │
│ │未来融资方面，公司将根据发展实际情况和投资计划，充分考虑全体股东对│
│ │企业价值最大化的要求，凭借自身良好的信誉和经营能力，适度的进行股权│
│ │、债权融资，优化公司资本结构。同时，依靠多元化的支付和融资手段，考│
│ │虑产业上下游的并购机会，进一步扩大公司规模、提高公司盈利能力。 │
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│公司资金需求│常州聚和新材料股份有限公司年产3,000吨导电银浆建设项目（一期）、常 │
│ │州工程技术中心升级建设项目、补充流动资金。 │
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│可能面对风险│一、技术风险 │
│ │二、市场风险： │
│ │（一）光伏产业政策变动风险；（二）主要原材料价格波动风险；（三）正│
│ │银产品市场竞争日益加剧风险；（四）正面银浆市场需求下降风险；（五）│
│ │其他清洁能源替代风险 │
│ │三、经营风险： │
│ │（一）主要原材料供应商集中风险；（二）主要产品应用领域单一风险；（│
│ │三）客户集中度较高风险；（四）主要经营场所租赁风险 │
│ │四、财务风险： │
│ │（一）应收款项回收风险；（二）流动性风险；（三）正面银浆产品单位毛│
│ │利下降风险；（四）汇率波动风险 │
│ │五、实际控制人持股比例较低风险 │
│ │六、其他风险： │
│ │（一）知识产权风险；（二）管理难度提升的风险；（三）产品质量风险；│
│ │（四）募集资金投资项目风险；（五）发行失败风险；（六）新型冠状病毒│
│ │疫情风险 │
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│股权激励 │聚和材料2023年7月18日发布限制性股票激励计划，公司拟授予226.05万股 │
│ │限制性股票，其中首次向152名激励对象授予206.05万股，授予价格为47.04│
│ │元/股；预留20万股。首次授予的限制性股票自首次授予日起满一年后分两 │
│ │期解锁，解锁比例分别为50%、50%。主要解锁条件为：以2022年归母净利润│
│ │为基数，2023年-2024年归母净利润增长率分别不低于35%、80%。 │
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〖免责条款〗
1、本公司力求但不保证提供的任何信息的真实性、准确性、完整性及原创性等，投资者使
用前请自行予以核实，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为准，本公司
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2、本公司无法保证该项服务能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时
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