重庆路桥(600106)投资要点分析

要点一: 所属板块 交通运输 铁路公路 高速公路 重庆板块 沪股通 融资融券 机构重仓 ETC PPP模式 页岩气 西部大开发 成渝特区 参股银行

要点二: 经营范围 嘉华嘉陵江大桥经营、维护,市政公用工程施工总承包(壹级),房屋建筑工程(二级);销售建筑材料和装饰材料(不含危险化学品)、五金、金属材料(不含稀贵金属)、木材、建筑机械;市政设施管理、物业管理、商业综合体管理服务、企业管理。

要点三: 路桥收费 公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥的特许经营权,全年实现路桥通行费收入19,480万元,“桥隧”附属设施租赁及利用收入共 41.98 万元。为确保设施安全完好地运行,全年共实施路、桥、隧日常维护、维修。

要点四: 股权投资 公司的股权投资业务主要包括直接进行股权投资和参与产业股权投资基金进行投资。

要点五: 交通运输行业 2025年重庆完成交通投资1,076.9亿元、同比增长1.9%,综合交通网规模达19.4万公里,“2小时重庆”交通圈基本建成,西部陆海新通道、长江黄金水道、中欧班列“三通道”联动效能全面释放,国际性综合交通枢纽地位进一步巩固。铁路方面,渝湘高铁重庆至黔江段、成渝中线高铁部分区段建成投运;高速铁路营业里程突破1,350公里,覆盖95%的区县;万州新田港铁路集疏运中心开通,实现铁路直接进入港口前沿堆场。公路方面,渝湘复线高速全线通车,形成西部陆海新通道东线核心枢纽,较传统线路缩短出海距离70公里;高速公路通车里程达4,771公里;农村公路总里程达16.8万公里。水运方面,嘉陵江重庆段实现全线夜航,“千里轻舟”货运班轮开通16条航线。航空方面,江北国际机场年旅客吞吐量首次突破5,000万人次;T3B航站楼及第四跑道建成投用,国际航线网络进一步拓展。轨道交通方面,轨道交通15号线完成投资78亿元,累计完成总工程量77%;中心城区轨道交通运营里程超500公里,公交站点500米全覆盖。

要点六: 拥有路桥收费特许经营权 公司拥有重庆市主城区嘉陵江嘉华大桥特许经营权,虽路桥收费收入固化,但收益稳定,基本不受外围市场变化、宏观调控的影响,有较好的现金流,有利于公司以各种灵活的方式投资各类基础设施建设项目和开展工程承包业务,以及开拓其他行业的投资。

要点七: 独特的BOT经营模式 公司通过嘉陵江嘉华大桥和长寿湖旅游专用高速公路两个BOT项目的建设、运营,已探索出一套以BOT模式投资建设大型基础设施项目的成功经验。BOT投资模式作为PPP投资模式的一种,公司熟悉BOT模式的运营,这对公司深入开展PPP投融资模式的各类基础设施建设项目打下了坚实基础。

要点八: 路桥经营行业管理经验优势 公司由大桥建设公司和桥梁管理处改制而成,积累了丰富的路桥建设、经营和维护管理经验,具有《市政公用工程总承包壹级》资质,在资金、人员、信誉方面具有较大的优势,同时,公司具有在BOT模式和BT模式投资建设项目的成功先例,能充分保证公司基础设施经营管理、建设和城市更新顺利进行。

要点九: 参股银行 公司持有的重庆银行股份有限公司(以下简称重庆银行)股票不能在H股市场公开转让,因此采用第二层次输入值作为公允价值。2016年12月31日,重庆银行H股收盘价为港币6.57元/股,按当日港币兑换人民币汇率折算后为5.88元/股,低于2016年12月31日账面每股净资产。基于重庆银行作为金融公司的特性及其期末H股市价低于每股净资产的现实,公司持有的重庆银行权益投资12月31日的每股公允价值以H股收盘价计量。

要点十: 与长寿区政府签订战略合作框架协议 2020年5月29日公告,为促进双方深入合作,28日公司与重庆市长寿区政府签订了战略合作框架协议,合作范围包括基础设施建设工程及设计施工方面的总承包项目、施工承包项目、城市路桥经营管理以及城市基础建设等领域。根据协议,双方将建立互访交流机制和日常沟通机制,充分发挥自身优势,建立资源共享机制,共享双方在开发过程及建设管理运营中的优势资源,精诚合作,共同创新合作理念、运行机制、运作模式,共同推动合作项目的顺利发展。同时,双方在具体项目中的相关业务或产品,按照市场原则,在不违背法律、法规及政策等条件下,同等条件下优先选择与对方合作。重庆路桥表示,此次战略合作协议的签署,有利于公司业务的开拓,促进公司可持续发展,符合公司战略发展需要及全体股东利益。但该协议的签署和履行对公司2020年度的总资产、净资产和净利润预计不会构成重大影响,对以后年度的业绩影响尚不明确。重庆路桥今日还同时公告,长寿区政府为促进长寿湖区域经济发展,拟回购公司所属长寿湖旅游专用高速公路的经营权、资产、权利、权益及其相关义务,回购基准日为2020年5月31日,回购价款约4.72亿元。资料显示,2008年12月11日,公司与长寿交通基础设施开发有限公司签署了有关《BOT 协议》,公司以BOT 模式投资、建设、运营长寿湖高速公路,并收取相应经营收益,经营期满后,公司将长寿湖高速公路全部资产全部无偿移交给长寿交基司。根据评估报告,截至今年4月30日,该公路工程BOT模式特许经营权的价值为4.71亿元。

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