要点一: 所属板块 化学原料 山东板块 储能 央国企改革 新材料 化工原料
要点二: 经营范围 许可证范围内烧碱、液氯、水合肼、ADC发泡剂、次氯酸钠溶液、氢气、废硫酸、盐酸的生产经营;技术开发、服务及转让;生产经营氯化聚乙烯、热力、灰渣制品;货物和技术的进出口业务;供电售电。
要点三: CPE、烧碱 2022年上半年,公司持续推进搬迁工作,全资子公司(即亚星新材料)在新厂区先期投建的5万吨/年CPE装置和12万吨/年离子膜烧碱装置等项目已建成,园区公用工程也已同步投运。目前公司正全力推进“循环经济烧碱装置副产氢气综合利用项目(即15万吨/年双氧水项目)”和“第二套5万吨/年CPE装置项目”等二期搬迁项目建设。截至本报告发布日,15万吨/年双氧水项目所有设备已订货,并陆续到厂安装,预计将于年底前完成建设安装工作,为后续调试做好准备;第二套5万吨/年CPE项目成品库房已建成投用,主装置桩基工程完成施工,由于前期工程进度受到疫情等因素影响有所拖后,该项目的后续工程也将延后建设施工。
要点四: 行业背景 （一）CPE CPE用途主要在管材、型材、电线电缆、密封条、鞋材、保温材料、ABS改性等领域。2025年上半年CPE产销量继续保持增长，但受到经济形势整体不振，国内需求严重不足，行业产能持续增加的等不利因素影响，CPE行业延续供大于求的局面，竞争加剧，毛利空间进一步压缩，成本支撑减弱，行业内各生产企业整体承压。报告期内行业受房地产低迷影响，塑改领域价格内卷严重，我公司扩大电线电缆，混炼胶，胶管胶带，鞋材等领域的销售比例，来应对市场变化。 （二）烧碱 烧碱行业是基础化工行业，用途广泛，主要下游为氧化铝、造纸、化纤、纺织、印染、洗涤剂、医药、水处理、石油、食品加工等行业。2025年上半年，烧碱新增产能不多，主力下游氧化铝有新增产能投产且开工稳定，但非铝下游需求偏弱，烧碱供需整体基本平衡，烧碱市场运行呈现前高后低震荡波动的走势。公司该套装置2022年建成投运，技术处于行业先进行列，已实现无人值守和远程控制。 （三）双氧水 近年来双氧水行业蓬勃发展，新增产能遍地开花。2025年上半年双氧水供需矛盾突出，全行业长期在盈亏线边缘挣扎，部分生产企业受成本制约，处于停车或降负荷状态，行业开工率仅维持在6成水平，在供应过剩的情况下，双氧水价格连创历史新低。
要点五: 核心竞争力 （一）装备先进，产品结构合理 公司 CPE、烧碱以及双氧水生产技术均为国内最先进的生产工艺，且均为 2021 年以后的新建装置，公司积极利用搬迁和后续技改努力提高装置的投入产出效率，优化生产工艺、大力提升自动化和装备水平，先进的技术和装备为公司参与市场竞争奠定了良好基础。 （二）工艺技术先进 1、CPE 目前，生产 CPE 的主要方法有水相法和盐酸相法。目前国内外生产 CPE 的主要方法为水相悬浮法，其缺点是产品白度不高，含酸废水不能回收利用，污水排放量大。公司搬迁后仍坚持 CPE独家采用德国赫司特公司酸相法工艺技术，经过多年的创新发展以及本次搬迁，生产技术更臻完善，具备多处优势。 2.烧碱 该装置采用国内最先进的生产工艺；积极搬迁实施技术改造升级，能耗大幅降低，装置自动化水平高，可实现无人值守和远程控制，工艺技术在行业内处于领先水平。 3、双氧水 双氧水生产工艺主要有固定床酸碱交替工艺、固定床全酸洗工艺、流化床工艺等，我公司装置工艺先进，由于设计产能不高，采用了业内先进的全酸性固定床工艺，从本质保证生产安全。相较传统工艺，具备多处优势。 4、公司 2023 年 6 月独家引进了韩国 SK 集团 PVDC 工业生产技术，该技术来源于陶氏化学，目前处于世界领先地位；2023 年初，公司与中石化大连研究院达成合作，共同开发双氧水法生产水合肼工艺技术，目前该项目中试已经圆满完成，各项技术指标均已达标，产业化项目正在推进建设，该技术将打破国外封锁，填补国内空白。 （三）“数转智改” 提升企业智能化、精细化管理 公司深入开展国企改革深化提升行动，持续推进管理变革和数字化建设，着力实施日常考评数字化、化验数据统计分析数字化、能源管理数字化、安全管理数字化等创新工作，以“数转智改” 提升企业智能化、精细化管理，并通过加强计划执行和考核管理，全面提升管理效能。 （四）强化科研创新，为高质量发展提供新动力 2024 年公司进一步加快技术研发的应用推广，累计开展研发实验 230 余项，为提升产品品质和降低生产成本赋能。全年公司申报专利 8 件（不含引进 PVDC 技术的专利）。2024 年，公司或全资子公司入选省工信厅公布的“山东省 2024 年度第一批创新型企业名单”、“2024 年省级智能制造场景名单”、“山东省制造业单项冠军企业拟认定名单”、“2024 年度省级重点行业能效‘领跑者’名单”。
要点六: 13.20%股份溢价三成转让 第一大股东易主 2019年1月9日公告,控股股东成泰控股控制的深圳成泰一号专项投资企业、深圳成泰二号专项投资企业、深圳成泰三号专项投资企业、深圳成泰四号投资企业等四家合伙企业,于2018年1月6日与上海合虚实业有限公司签署了《股权转让协议》,通过协议转让的方式将其合计持有的13.20%公司股份转让给合虚实业,总体转让价款共计2.75亿元,转让单价为每股6.6元,较公司最新股价5.05元溢价逾三成。本次权益变动后,成泰控股持有公司股份的数量下降至113.8万股,占公司总股本的0.36%;合虚实业将直接持有公司4165.3962万股,占公司总股本的13.20%,成为公司第一大股东。合虚实业有意在未来12个月内进一步增加其在上市公司中拥有权益的股份,但目前尚无明确计划。合虚实业设立尚不满3年且设立至今尚未开展实际经营业务,其控股股东及实际控制人为孙仕琪曾任申万宏源证券有限公司法务经理。