要点一: 所属板块 有色金属 工业金属 铅锌 云南板块 中盘股 昨日高振幅 MSCI中国 沪股通 上证380 中证500 融资融券 机构重仓 光纤概念 小金属概念 央国企改革 西部大开发 新材料 稀缺资源 军工
要点二: 经营范围 铅锌锗系列产品的探矿、选矿、采矿、冶炼及产品深加工;硫酸、硫酸锌、硫酸铵;伴生有价金属的提炼、销售及技术服务;废旧物资回收及利用、矿山及其井下建设工程的设计与施工;阴阳极板生产、销售;有色金属、黑色金属、矿产品化验分析技术服务;资产租赁;物流及道路货物运输;车辆修理;境外期货套期保值业务;进出口业务和国内贸易。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)
要点三: 锌铅银业务 公司主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易业务，是国内资源自给率较高、冶炼规模最大和产业链最完整的大型铅锌企业之一，其中锌铅银业务是公司重要的营收来源和利润贡献点。
要点四: 铅：供应小幅增长，需求无亮点，铅价窄幅波动 2025 年国内铅价呈窄幅震荡走势。供应端，原生铅受益于冶炼副产金、银价格持续上涨，冶炼维持高开工率，原生铅产量同比增长明显；再生铅受废电瓶供应偏紧，开工率低位徘徊。消费端缺乏增长亮点，传统及新兴领域需求均无明显提振，难以对价格形成有效提振，全年国内铅价呈现窄幅波动运行态势。2025 年国内铅锭均价 16883 元/吨，较2024 年 均 价 17176 元 / 吨 下 跌 293 元 / 吨 ， 跌 幅1.71%。
要点五: 锌：锌锭供应增加叠加贸易战扰动，锌价震荡下行 2025 年，上半年海外主要矿山如期增产，叠加港口锌精矿库存处于近年来的较高水平，国内锌精矿供应由紧转松，锌基础 TC 低位反弹，冶炼厂经营状况显著改善，锌锭供应增加。宏观方面，国际贸易和关税政策波动，避险情绪抬升，锌价高位回落。下半年海外部分炼厂在低加工费背景下减产，LME 锌库存降至历史低位，促使锌价触底反弹。2025 年国内锌锭均价 22867 元/吨，较 2024 年均价23398 元/吨下跌 531 元/吨，跌幅 2.27%。
要点六: 锗：供应稳定、消费疲软，锗价持续回落 2025 年，国内锗价呈现前高后低走势。供应端，锌加工费回升带动锌冶炼企业开工积极性提升，锗作为锌冶炼伴生品，原料供应紧张局面显著缓解。消费端虽然人工智能、卫星通信等新兴领域推动半导体用锗需求稳步增长，但国内锗产品出口管制政策趋严，外需整体疲软，新兴领域的需求增量难以抵消供应增长带来的压力，导致国内锗价震荡回落，但价格重心较 2024 年明显抬升。2025 年国内锗锭全年均价 14910元/千克，较 2024 年全年均价 13415 元/千克上涨 1495元/千克，涨幅 11.14%。
要点七: 资源禀赋优势 公司凭借规模化、高品位的资源储备，为企业长期稳定运营提供了坚实保障。截至本报告期末，公司保有铅锌资源量超3200万吨，会泽矿业、彝良驰宏两座世界级高品位矿山，矿石品位分别达27%和20%。新获取的乌蒙矿业硝洞探矿权范围内截止目前保有（控制+推断）资源量矿石量1,496.20万吨，其中铅金属量50.20万吨，锌金属量181.82万吨，进一步增强公司资源竞争力；锗资源保有储量621吨；控股的岔路口钼铅锌矿为世界特大型斑岩型单体钼矿山，保有钼金属量246.7万吨。
要点八: 产业链协同优势 公司实行采选冶加全流程协同生产和一体化发展，产业协同优势显著。一是公司业务涵盖铅、锌系列产品的采选、冶炼、深加工、销售与贸易，是拥有全球铅锌联合冶炼，综合回收及渣处理工艺流程最全、最完善的企业之一，具备处理不同属性矿石能力、不同环境下铅锌生产能力。二是公司实行矿冶一体化布局，目前已形成每个冶炼基地均配备1—2座自有在产矿山的产业布局，在国内铅锌资源保障能力最强的内蒙古及云南形成了稳定的西南﹣东北产业基地，具有较强的抵御市场周期波动风险能力。三是公司实行铅锌冶炼一体化，依托“火法”“湿法”冶炼优势互补，多金属联合冶炼产线具备处理各种复杂原料优势，综合回收锗、银、金、铜、锑、铋等有价金属，实现资源综合回收利用。
要点九: 科技创新优势 公司构建起覆盖“探、采、选、冶、材”全产业链的自主创新体系，成功打通从战略资源保障、绿色低碳生产到高端材料制备的价值链。在资源保障领域，突破富锗铅锌成矿系统和勘查技术创新及深部找矿重大突破，解决了严重制约川滇黔铅锌多金属成矿区深部找矿的重大理论和勘查关键技术难题；攻克巷道匹配支护、非爆采矿、膏体调压自流输送等超深井安全开发关键技术，实现深地资源安全高效开采，保障铅锌锗等矿产资源供应，增强产业链韧性。绿色低碳冶炼领域，持续攻关铅冶炼富氧强化熔炼技术，突破湿法锌冶炼中温矿化沉铁等减污降碳关键技术。在材料保障领域，公司着力发展高性能合金材料，锌合金产能已达22万吨/年，位居国内第二，产品覆盖66个品种、183个牌号。其中，用于镀层板的锌铝镁合金新材料，其耐蚀性较传统产品可提升5倍，有力支撑了高端金属材料自主保障能力。智能化方面，研发了国内首台自适应取棒机器人，通过“移动机器人+自适应机械手”协同作业，融合动态识别与应力控制技术，实现了对多种规格非标锗单晶棒的精准抓取与安全转运，成功攻克了大单晶棒密度高、重量大、硬脆性能的抓取适配等行业难题，填补了行业空白，入选了国资委《AI产业国民协同落地成果展》。
要点十: 运营管理与财务优势 高效的运营管理与稳健的财务状况是企业持续发展的保障，公司通过深化改革、成本管控、市值管理等举措，构建了高效、稳健的运营体系，支撑核心竞争力持续提升。在成本管控上，公司坚持极致经营理念，依托高品位矿山优势、先进冶炼技术与规模化生产效应，成本稳定可控。公司部分矿山铅锌精矿完全成本远低于行业平均水平，在行业价格下行周期中仍具备较强的盈利韧性。
要点十一: 品牌与行业地位优势 公司以卓越品质为核心，品牌价值不断攀升。一是公司是全国第17家、行业第一家通过“AAAAA级标准化良好行为企业”确认的企业，下属会泽冶炼、驰宏综合利用、会泽矿业、彝良驰宏和永昌铅锌均被工信部纳入符合《铅锌行业规范》企业名单。二是主营产品铅锭、锌锭在伦交所、上期所注册，银锭在LBMA注册，成为可同时在国际、国内期货市场交割的品牌，享有国际绿色通道；7个产品被授予“名牌产品”，铅锌产品荣获“中国有色金属产品实物质量金杯奖”荣誉称号，锌合金产品入选“云南省第五批制造业单项冠军”名录。三是驰宏锌锗商标被认定为中国驰名商标，先后获评“云南省政府质量奖”“全国实施卓越绩效模式先进企业”“中国企业品牌战略创新成果奖”“中国铅锌行业高质量发展杰出贡献奖”“第十九届全国质量奖提名奖”“2024中国创新品牌500强”。四是锌合金市场占有率稳步攀升至全国第二位，并荣获“云南省制造业单项冠军”“锌星杯”“宝武优秀供应链创新领先奖”等权威认可，2025年公司品牌价值55.21亿元同比增加8.14亿元，品牌影响力持续增强。
要点十二: 生态环保优势 公司坚持“在保护中发展、在发展中保护”，在勘探、开采、冶炼、深加工各生产环节注重各类能源、资源使用效率的提升和对生态环境的保护与恢复,并将业务拓展到稀贵金属回收再生产,构建起了“风险地质勘探—矿山无废开采—冶炼清洁生产—‘三废’循环利用—稀贵金属综合回收—产品精深加工”全产业链模式；深入践行绿色发展理念，率先开展碳汇林建设研究，建成了7个绿色矿山、5个绿色工厂，绿色发展基础不断夯实；绿色低碳加速转型，构建6类产品37个工序碳足迹数据模型，完成5个主产品碳标签认证实现采选冶主产品种类碳足迹认证全覆盖，为全面推进产品绿色低碳转型奠定了重要的支撑；粗铅冶炼节能改造等3项技术入选云南省重点节能技术应用案例，会泽冶炼粗铅综合能耗、驰宏综合利用锌冶炼综合能耗被认定为“国家级能效领跑者”。